**Ulta Beauty 电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为Ulta Beauty (NasdaqGS:ULTA) 一家专业美妆零售商[1] * 行业为美妆零售业 具有高需求和高竞争性的特点[12] **核心战略与业务进展** * 公司核心战略为Ulta Beauty Unleashed 包含三大支柱 驱动核心业务增长 建立和扩展新创意业务 以及调整组织以适应未来增长[6] * 核心业务增长方面 公司新引入43个品牌 其中许多为Ulta独家品牌 库存水平达到历史最佳 本季度在门店执行了30,000场活动 全年预计将执行超过70,000场活动 较去年增加40%[8] * 新创意业务方面 Wellness业务已扩展至超过370家门店 将线性平方英尺从30英尺扩大到45英尺 在墨西哥软开设了首家门店 并收购了Space NK以推动国际扩张[9] * 组织调整方面 完成了文化调查 参与率创历史新高 目前门店员工总数达到60,000人 员工敬业度处于历史最高水平[9] * 公司计划在本季度推出其市场平台 年底前在墨西哥开设10个门店 在中东开设1至2个门店 并在另外50家门店扩展Wellness业务[10] * 公司看到转化率 会员增长和NPS得分均有提升[10] **门店运营与竞争优势** * 公司拥有超过1,400家门店[1] 以及Ulta Beauty at Target合作伙伴关系[3] * 80%的销售额来自门店 第二季度51%的电商订单由门店履行 创历史新高[28] * 面对竞争 公司专注于其差异化优势 包括清晰的产品供应 客户体验 库存以及通过全渠道体验带来的人际连接[12] * 90%的门店在过去两年中经历了竞争分销 但表现与未受影响的10%门店同样强劲 表明其战略正在奏效[13] **运营效率与组织变革** * 新设立首席零售官角色 将所有零售相关职能统一管理 旨在消除摩擦 推动协同 提高敏捷性和决策速度[16] * 建立了由首席零售官 首席商品和数字官及首席营销官组成的“三巨头”Go-to-market团队 以协作方式运营 共同进行长期规划并快速应用经验教训[17] * 以“21 Days of Beauty”活动为例 展示了新的运营方式 包括联合品牌进行360度全方位营销 在门店举办相关活动 提前向客户发布优惠信息以及加强店内视觉营销[18][19][20] * 公司正审视并淘汰无效举措 致力于简化流程 明确重点 并推动更有效的促销和活动策略[21] **财务表现与未来展望** * 上一季度公司实现了两年来的最佳同店销售额增长[5] * 独家品牌目前约占业务的8%[34] * 公司仍看好美国市场1,800家以上的门店机会[37] * 出于对建造成本上升和优质地产空置率变化的考虑 公司将本年新开门店计划从60-70家调整为50-60家 以保持投资纪律和审慎[37][38][39] **消费者与市场趋势** * 公司相信美妆类别将继续增长 尽管消费者可能感到压力或不确定性 但美妆爱好者仍在美妆上消费 对美妆感到兴奋[26][27] * 公司定位为“从低端到奢侈” 能够满足任何客户的需求 并根据其预算灵活调整[29] * 假日季是公司的“超级碗” 公司已为此准备多时 对产品新意和活动安排感到兴奋 并相信美妆的韧性将在下半年显现[26][27][28] **品牌关系与产品创新** * 品牌关系对公司至关重要 品牌对新的合作方式感到兴奋并给予大力支持[32] * 今年已新引入43个品牌 去年为29个[33] * 公司既与现有标志性品牌合作推出独家新品 也与新兴独家品牌合作[33][34][36]

核心观点 - Ulta Beauty在2025年第二季度业绩超预期 收入和每股收益均超过市场共识 同店销售额增长强劲 达到67% 公司上调全年收入指引至120-121亿美元[2][4][6] - 股价近期出现技术面疲软信号 尽管2025年内上涨近20% 但MACD指标显示动量自7月以来持续减弱 50日简单移动平均线成为关键支撑位[7][8][10] - 公司拥有多个增长催化剂 包括假日销售旺季 国际扩张进入英国和墨西哥市场 以及化妆品行业长期增长趋势 行业规模预计2025年将超过6770亿美元[14] 财务业绩 - 第二季度每股收益578美元 比市场共识高出075美元[4] - 第二季度收入279亿美元 同比增长93%[4] - 同店销售额增长67% 远超分析师预期的22%增长[3][4] - 交易量增长37% 客单价增长29%[5] - 忠诚计划会员增长4%至4580万人[5] 业务表现 - 各品类销售表现强劲 香水类别实现两位数同比增长 护肤品 彩妆和护发品类也呈现强劲增长[6] - 公司上调全年收入指引至120-121亿美元 此前指引为115-117亿美元[6] - "Ulta Beauty Unleashed"战略路线图已开始见效[5] 股价表现 - 2025年内股价上涨近20% 过去12个月上涨超过40%[7] - 股价接近2024年3月创下的555美元历史高点[8] - 第二季度财报后股价下跌7% 但次日出现反转[10] 增长催化剂 - 假日销售旺季预期将推动第三和第四季度销售增长 香水 护肤品和彩妆是重要驱动品类[14] - 国际扩张进展顺利 第二季度完成对Space NK的收购 进入英国市场 上周在墨西哥开设首家门店 计划年底前在中东开设首家门店[14] - 行业长期增长趋势强劲 化妆品行业预计2025年规模将超过6770亿美元 到2032年复合年增长率预计达664% 24岁以下年轻客户和65岁以上老年客户购买量均以两位数年率增长[14]

核心观点 - Ulta Beauty通过整合大众、高端和奢侈美容产品 在充满活力和包容性的购物体验中保持美容零售领导地位 [1] - 公司通过实体店和数字渠道实现客流增长 验证其强大运营模式和卓越品牌合作伙伴关系 [1] - 股价表现显著优于行业 涨幅达45.7% 远超行业22.8%的增长水平 [7] 国际扩张战略 - 在墨西哥开设首批门店 标志着实体国际业务首次亮相 是增长战略中的重要里程碑 [2] - 首店于8月21日在墨西哥城Antara Fashion Hall开业 第二店于8月30日在Galerías Metepec开业 更多门店计划年内开业 [4] - 与Axo合作提供"All Things Beauty"独家零售体验 展示对增强全球市场影响力的重视 [2] 产品与服务特色 - 提供"All in One Place"体验 包含精选独家品牌、畅销产品和新品 涵盖彩妆、护肤、护发、香氛和健康品类 [3] - 门店设置趋势导向陈列、美容服务和沉浸式体验 旨在使美容消费更易获得和享受 [3] - 引入35个知名美容品牌 包括Ulta Beauty独家品牌(Isima by Shakira、Peach & Lily等)和墨西哥本土品牌(AHAL、AloeVida等) [5] 增长驱动因素 - 战略聚焦五大关键领域：强化产品组合、加速社会关联性、提升数字体验、利用世界级忠诚度计划、优化促销策略 [7] - 加强网红营销和社交媒体互动 推动获得媒体价值和社交印象显著增长 增强品牌认知和客户联系 [7] 行业比较标的 - Levi Strauss当前财年EPS预计同比增长4% 过去四季平均盈利惊喜达25.9% [10] - Genesco当前财年EPS和销售额预计分别增长66%和1.7% 过去四季平均盈利惊喜达32.4% [11] - Allbirds当前财年EPS预计增长18.3% 过去四季平均盈利惊喜达20.7% [12]

Question-and-Answer SessionIt's -- both of you guys are first timers to the conference. So we're very excited to have you. Kecia, if we can maybe start with you. You've been in the CEO seat for about 8 months now. You've done a lot of work. What have been some of the bigger challenges you faced in that time? And what have been some of the bigger accomplishments so far?Kecia SteelmanPresident, CEO & Director Yes. Thank you so much for the question. I will say it's been a fun 8 months, that's for sure. And it ...

财务数据和关键指标变化 - 公司上调2025年全年同店销售增长指引至2.5%至3.5% [12] - 下半年同店销售预计为持平至低个位数增长 [12] - 销售管理费用(SG&A)增长指引上调至13%至14% 主要受Space NK并表、激励薪酬及投资时间点影响 [28][29][30] - 若剔除Space NK SG&A增长约为11% [32] - 下半年库存预计将增长 第三季度因假日备货将有所上升 但第四季度末将回归至低双位数增长水平(含Space NK) [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新品牌引入加速 上半年新增43个新品牌或独家产品 去年同期为29个 [24] - 健康(Wellness)业务扩展顺利 已在约370家门店增加面积 另有50家门店升级了陈列并扩大空间 [7] - UV Media市场将于第三季度上线 [7] - 新品牌引入平衡分布于各业务板块 而非集中于单一品类 [18][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际扩张持续推进 墨西哥与中东市场将于下半年启动 [31] - 通过收购Space NK进入英国市场 获得83家门店 覆盖苏格兰和爱尔兰 [39] - 美国市场仍存在大量机会 公司通过忠诚计划数据(4580万会员)识别空白市场 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于重新加速业绩表现 把握竞争机遇 [4] - 重点优化组织架构 提升决策效率与敏捷性 [5] - 强调卓越执行 包括门店与线上渠道的无瑕运营 [6] - 四大利润增长重点领域: UV Media、健康业务、国际市场扩张 [7] - 市场策略强调与品牌方深度合作("进入厨房") 共同开发独家产品与创新 [21][22] - 新店开业策略转向更谨慎 年新增门店目标降至50-60家 因租赁成本与资本开支上升 [44][45] - 长期算法目标维持: 净销售额增长4%-6%(基于同店销售增长3%-4%) 营业利润中个位数增长 营业利润率约12% [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美容行业具有抗衰退特性 消费者仍优先考虑美容、健康与自我护理 [10] - 消费者行为未见显著变化 若出现消费降级 公司凭借从大众到奢侈的全价格带产品能留住客户 [11] - 对下半年展望保持谨慎 因存在诸多未知因素且需对比去年同期的强劲表现 [12][13] - 8月业绩表现令人满意 但公司采取合理、主动且审慎的指引态度 [14] - 关税带来的成本压力目前与2024年相似 品牌方努力避免将成本转嫁给消费者 [59] 其他重要信息 - 市场份额在大众(mass)和高端(prestige)领域均有所提升 [16] - 推动份额增长的三大因素: Ulta Beauty Unleashed计划、新品创新、过去三年新增的1000多个分销点(特别是高端品牌) [17][18][19] - 与Target的合作关系调整 不会影响公司的实体店扩张策略 [46] - 2025年被定位为投资年 但预计2026年投资水平将趋于平稳 重点将转向让投资见效与卓越执行 [54][56] 问答环节所有提问和回答 问题: 担任CEO八个月以来面临的主要挑战与成就 - 主要挑战与成就包括组建合适的领导团队、优化组织架构以提升决策敏捷性、强调门店与线上的卓越执行、并聚焦于四大利润增长领域(UV Media、健康业务、国际市场扩张) [4][5][6][7] 问题: 当前消费者行为与未来预期 - 消费者行为未见显著变化 美容品类具有抗衰退特性 若出现消费降级 公司全价格带产品能留住客户 [10][11] 问题: 上调同店销售指引的宏观假设 - 指引基于对下半年持平至低个位数增长的预期 因面临去年同期强劲表现的对比及诸多不确定性 公司采取审慎态度 [12][13] 问题: 近期市场份额增长的主要驱动因素 - 驱动因素包括Ulta Beauty Unleashed计划、平衡分布于各品类的新品创新、以及过去三年新增的分销点 但并非全部原因 因10%未受新竞争门店影响的店铺同样表现良好 [16][17][18][19][20] 问题: 创新是由公司主导还是由供应商主导 - 创新是合作伙伴关系 公司买家与品牌方共同开发独家产品与创新 包括为现有品牌识别空白空间 [21][22] 问题: 新品销售占比是否仍为20%-30% - 新品引入加速 上半年新增43个品牌或独家产品 该比例范围保持不变 [24][26] 问题: SG&A增长加速的原因及未来展望 - 增长主要来自Space NK并表、激励薪酬重置、以及部分投资从上半年推迟至下半年 若剔除Space NK 增长约为11% [28][29][30][32] 问题: 收购Space NK的战略思考 - 收购是进入英国这一重要美容市场的有效方式 Space NK是高端美容领导者 拥有优质门店位置和品牌 双方存在协同效应 [36][37][38][39] 问题: 实体店增长机会与策略(包括与Target关系调整的影响) - 美国市场仍有机会 但新增门店目标降至50-60家 因租赁与建设成本上升 与Target合作结束不影响扩张计划 因Target店内店仅为1000平方英尺的精选 assortment [43][44][45][46] 问题: 如何平衡新市场与现有市场的开店策略 - 依靠4580万忠诚会员数据识别空白市场 新店既能带动店内销售也能提振线上业务 避免过度蚕食现有门店 [48] 问题: 长期算法目标及假设 - 目标维持不变: 净销售额增长4%-6% 营业利润中个位数增长 营业利润率约12% 该利润率水平为投资以保持竞争力提供了灵活性 [50][52] 问题: 为何2026年不会又是一个投资过渡年 - 2025年进行大量投资后 2026年将重点转向让投资见效、卓越执行和优先排序 而非维持高投资水平 [54][56] 问题: (快速问答)下半年消费者健康状况预期 - 存在太多未知数 难以预测 公司指引已被视为谨慎 [57] 问题: (快速问答)定价与关税的影响 - 定价活动与2024年相似 尚未受到显著影响 品牌方正努力吸收关税成本以避免提价 [59] 问题: (快速问答)下半年库存预期 - 库存将在第三季度因假日备货上升 第四季度末将回归低双位数增长(含Space NK) [60] 问题: (快速问答)非关税因素对2026年利润率的影响 - 公司致力于实现12%的营业利润率目标 已将这些因素考虑在内 [61] 问题: (快速问答)2026年市场竞争格局与整合趋势 - 美容行业竞争激烈 公司专注于可控因素 并始终以夺取市场份额为目标 [62]

财务数据和关键指标变化 - 公司上调全年同店销售增长指引至2.5%至3.5% [12] - 第三季度同店销售预计持平至低个位数增长 因去年同期基数较高且存在不确定性 [12] - 库存增长20% 主要受Space NK收购、新品牌引入和新店开设推动 [62] - 预计第四季度库存增长将正常化至低双位数水平 包含Space NK的影响 [62] - 下半年SG&A增长指引上调至13%-14% 主要受Space NK并表、激励薪酬和投资时机影响 [29][30][33] - 剔除Space NK后 SG&A增长约为11% 接近原指引水平 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上半年引入43个新品牌或独家产品 去年同期为29个 新品牌引入速度加快 [24] - 健康护理业务正在约370家门店扩大面积 另有50家门店升级陈列并增加空间 [7] - UV Media市场平台预计在第三季度上线 [7] - 新品牌引入平衡分布在各个品类 而非集中在单一领域 [18][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购Space NK进入英国市场 获得83家门店 覆盖苏格兰和爱尔兰 [40] - 国际扩张包括墨西哥和中东市场 预计在下半年启动 [32] - 美国市场仍有增长机会 通过会员数据识别空白区域 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点加速业绩表现 把握竞争机会 [4] - 优化组织架构 提高决策效率和工作敏捷性 [5] - 强调全渠道无缝执行 包括实体店和在线渠道 [6] - 四大利润增长领域：UV Media、健康护理、国际市场扩张和品牌创新 [7] - 与品牌商深度合作开发独家产品 创造竞争优势 [22] - 长期算法目标：4%-6%净销售增长(基于3%-4%同店销售增长) 中个位数营业利润增长 营业利润率约12% [51] - 保持12%营业利润率以维持投资灵活性和竞争力 [53] - 2025年为投资年 2026年将控制投资节奏 让现有投资产生回报 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美容行业具有抗衰退特性 消费者仍优先考虑美容、健康和自我护理 [10] - 消费者行为未见明显变化 未出现降级消费趋势 [11] - 对下半年持谨慎态度 因存在诸多未知因素 [12][13] - 8月业绩表现良好 但采取审慎的指引策略 [14] - 美容是一个竞争激烈的市场 公司专注于赢得市场份额 [64] 其他重要信息 - 新CEO上任8个月 重点调整领导团队和组织架构 [4][5] - 与Target的合作关系结束 不影响实体店扩张战略 [47][48] - 年度新店开设目标降至50-60家 因房地产成本上升和投资回报考虑 [45][46] - 拥有4580万会员 通过会员数据指导扩张决策 [49] - 韩国美容趋势兴起 引入独家韩国品牌 [25][26] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者健康状况及下半年预期 - 管理层表示难以预测 认为存在太多未知因素 拒绝给出明确判断 [58] 问题: 定价和关税影响 - 定价活动与2024年相似 未看到明显变化 [59] - 品牌方努力消化关税成本 避免转嫁给消费者 [59][60] 问题: 下半年库存预期 - 第三季度库存将增加 因假日季备货 [62] - 第四季度将恢复正常 预计低双位数增长 含Space NK [62] 问题: 非关税相关的利润率驱动因素 - 公司承诺维持12%的营业利润率 已将这些因素纳入计算 [63] 问题: 竞争格局和市场份额整合 - 美容行业竞争激烈 公司专注于可控因素和夺取市场份额 [64]

公司业绩表现 - 第二季度同店销售增长6.7%，远高于市场普遍预期的5% [1] - 同店销售增长由3.7%的交易量增加和2.9%的客单价提升共同推动 [1] - 业绩在所有门店类型中均实现改善，包括面临不同竞争环境的门店 [1] 公司财务预期与目标 - 瑞银将公司12个月目标价由640美元上调至680美元，较上周五收盘价有约38%的上涨空间 [1] - 公司预计下半年同店销售增速将在持平到低个位数区间 [2] - 展望2026年，公司应能维持5-6%的营收增长和双位数的每股收益增长 [2] - 公司的长期利润率目标约为12%，存在上调潜力 [2] 公司增长驱动力与战略 - 业绩提升主要来自于更好的执行力、更多新品以及其他举措 [1] - 2026年的增长驱动力包括第三方市场全面上线、"补货与节省"计划延展等 [2] - 国际扩张加速可能带来更高的整体销售增长率 [2] - UB Media和第三方市场等新营收渠道有望支撑公司维持双位数EPS增长 [2]

财务表现 - 第二季度收入达27.9亿美元 超出分析师预期的26.7亿美元 [1] - 每股收益5.78美元 显著超越市场预期的4.97美元 [1] - 将2025财年收入指引从115-117亿美元上调至120-121亿美元 [2] - 可比销售增长预期从持平至1.5%上调至2.5%-3.5% [2] 分析师观点 - 高盛分析师将2025财年EPS预测上调约2% 2026财年EPS预测上调约6% [3] - 摩根大通认为美容品类增长回归3%-4%长期趋势 [4] - 公司独特的平价/高端产品组合与行业优势地位将持续推动份额增长 [4] - 客户忠诚度计划形成结构性数据优势 对终端客户的了解超越品牌方 [5] 战略与运营 - 可比销售增长动力来自健康发展的化妆品品类和强执行力 [3] - 加大营销、人力和服务投入已转化为市场份额提升 [3] - 全国唯一同时提供高端/平价产品、服务和市场领先跨品牌护发系列的美容零售商 [5] - 百货商店被视为长期份额贡献者 [5] 估值与市场表现 - 股票交易于未来12个月市盈率21倍附近 [4] - 高盛将目标价从530美元上调至584美元 维持买入评级 [7] - 摩根大通将目标价从525美元上调至600美元 维持超配评级 [7] - 尽管业绩超预期 股价当日下跌6.44%至496.47美元 [5]

财务业绩 - 第二季度净利润从上年同期的2.526亿美元增长至2.609亿美元，每股收益从5.30美元增至5.78美元 [1] - 第二季度营收同比增长7.7%至28亿美元，高于分析师预期 [1] - 上调2025财年销售额预期至120-121亿美元（原最高117亿美元），每股收益预期上调至23.85-24.30美元（原22.65-23.20美元） [1] 同店销售表现 - 第二季度同店销售额增长6.7%，超出华尔街预期 [1] - 预计全年同店销售额增长2.5%-3.5%（此前预期不超过1.5%），下半年预计持平或低个位数增长 [1] 消费者行为与竞争环境 - 消费者在美妆品类保持强劲需求，交易额增长3.7%，平均消费额增长2.9% [3] - 面临丝芙兰、沃尔玛、柯尔百货等竞争对手的美容业务扩张 [2] - 消费者在非必需消费领域缩减开支，但美妆产品仍属优先购买品类 [2] 增长战略与业务拓展 - 通过新增品牌（如Sol de Janeiro、Peach & Lily、Isima）推动销售增长 [5] - 通过音乐节合作（科切拉、洛拉帕洛扎）及碧昂丝巡回演唱会提升品牌曝光 [5] - 在约370家门店开设健康产品专柜，并计划进一步推广 [5] 国际市场扩张 - 收购英国美容零售商Space NK（83家门店），进入英国和爱尔兰市场 [6] - 在墨西哥开设首家门店，计划年内在中东开设首店 [6] - Space NK业务将独立运营，提供低成本国际市场进入途径 [6] 运营与渠道创新 - 将于第三季度推出第三方交易平台，扩大商品种类而不增加库存压力 [7] - 与塔吉特合作终止（涉及600家店内美容店），但对财务状况影响轻微（特许权使用费收入低于净销售额1%） [4] 管理层与风险因素 - 临时首席财务官Chris Lialios接替离职的Paula Oyibo，公司正在寻找继任者 [7] - 消费者支出存在不确定性，公司采取谨慎态度 [2] - 关税影响有限（仅1%商品直接进口），主要涉及店铺设施等次要物资 [3]

财务业绩 - 季度收入达27 9亿美元 同比增长9 3%[1] - 每股收益5 78美元 高于去年同期的5 30美元[1] - 收入超市场预期5 1%（共识预期26 5亿美元）[1] - 每股收益超预期14 91%（共识预期5 03美元）[1] 运营指标 - 同店销售额同比增长6 7% 远超九位分析师平均预期的2 2%[4] - 季度末门店总数达1,473家 超过七位分析师平均预期的1,466家[4] - 季度内新开门店24家 远超五位分析师平均预期的13家[4] - 季度末总营业面积达1,535 36万平方英尺 高于五位分析师平均预期的1,529 36万平方英尺[4] - 每平方英尺平均净销售额达181 62美元 超过四位分析师平均预期的175 52美元[4] 市场表现 - 过去一个月股价上涨3 2% 超越标普500指数1 5%的涨幅[3] - 目前获Zacks买入评级（排名第2）预示短期可能跑赢大盘[3]