公司概况 - CVR Partners是一家有限合伙企业 专注于氮肥产品的供应链 在农业化工行业运营 主要产品包括硝酸铵和普通氨 [1] - 公司定位为成长型企业 业务集中在农业化学品领域 产品服务于农业生产需求 [1] 投资策略 - 重点关注被低估且基本面强劲的行业 如石油天然气和消费品领域 偏好现金流良好的标的 [1] - 投资逻辑基于长期价值投资 偶尔参与并购套利机会 例如微软收购动视暴雪 日本制铁收购美国钢铁等案例 [1] - 回避难以理解的商业模式 包括高科技和部分时尚消费品 对加密货币持否定态度 [1] 行业定位 - 农业化学品行业具有周期性特征 氮肥作为基础农资产品需求相对稳定 [1] - 能源行业与农业化工存在产业链协同效应 石油天然气价格波动可能影响化肥生产成本 [1] 运营特点 - 采用有限合伙架构 税务结构可能影响投资者收益分配方式 [1] - 供应链整合能力构成核心竞争力 覆盖从原料到终端产品的完整价值链 [1]

投资策略 - 对CVR Partners LP (UAN) 采取长期持有策略 强调需要耐心等待该可变分配肥料MLP的表现 [1] - 投资组合管理目标为长期匹配标普500回报 同时追求更低波动性和更高收益 [1] - 选股标准注重内在价值 倾向于在价格低于内在价值时买入以最大化长期总回报 [1] 持仓情况 - 分析师当前持有UAN的多头头寸 包括股票及相关衍生品 [2] 免责声明 - 该部分内容已按要求跳过未总结 [3]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为12.1775亿美元，较2024年12月31日的9.0857亿美元增长约34.03%[17] - 2025年第一季度净销售额为1.42866亿美元，较2024年同期的1.27665亿美元增长约12.06%[19] - 2025年第一季度净利润为2708.8万美元，较2024年同期的1257.9万美元增长约115.34%[19] - 2025年第一季度基本和摊薄后每股收益为2.56美元，2024年同期为1.19美元[19] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为5539.1万美元，较2024年同期的4241.7万美元增长约30.59%[25] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为580.7万美元，2024年同期为531.7万美元[25] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为1866.6万美元，较2024年同期的1775.7万美元增长约5.11%[25] - 2025年3月31日总库存为8039.1万美元，2024年12月31日为7557.9万美元[36] - 2025年3月31日物业、厂房及设备净值为72293万美元，2024年12月31日为73559.1万美元；2025年和2024年第一季度折旧和摊销费用分别为1770万美元和1910万美元[37] - 2025年第一季度经营租赁费用为174.2万美元，2024年为115.8万美元；2025年第一季度使用权资产摊销为20.5万美元，利息费用为47.5万美元；2025年和2024年第一季度短期租赁费用分别为55.4万美元和68.9万美元[40] - 2025年3月31日其他流动负债为3013.5万美元，2024年12月31日为2398.3万美元[41] - 2025年3月31日长期债务和融资租赁义务净额为56927.5万美元，2024年12月31日为56797.4万美元；2025年3月31日包括流动部分的总额为56999.3万美元，2024年12月31日为56885.1万美元[42] - 2025年第一季度总营收为14286.6万美元，2024年为12766.5万美元[45] - 截至2025年3月31日，公司约有690万美元剩余履约义务，预计2025年底确认340万美元，2026年确认320万美元，其余在2027年确认[47] - 2025年和2024年第一季度，公司分别确认递延收入2320万美元和520万美元[48] - 2025年第一季度股份支付费用为147.2万美元，2024年为202.7万美元[49] - 2025年第一季度支付利息现金为66.1万美元，2024年为11.4万美元；经营租赁的经营现金流2025年为139.3万美元，2024年为94.7万美元；融资租赁的经营现金流2025年为43.4万美元，2024年为0；融资租赁的融资现金流2025年为34.3万美元，2024年为0；应付账款中资本支出的变化2025年为 - 393.9万美元，2024年为 - 348.4万美元[57] - 2024年第四季度向公共单位持有人支付季度分配1168.6万美元，向CVR Energy支付681.1万美元，总计1849.7万美元；2025年第一季度宣布每股分配2.26美元，约2390万美元，CVR Energy和IEP分别约获880万美元和50万美元[61] - 截至2025年3月31日的三个月，公司运营收入为3460万美元，净利润为2710万美元，分别高于2024年的2010万美元和1260万美元[100] - 截至2025年3月31日的三个月，净销售额为1.429亿美元，高于2024年的1.277亿美元[102] - 截至2025年3月31日的三个月，材料成本及其他费用为2790万美元，高于2024年的2530万美元[106] - 截至2025年3月31日的三个月，直接运营费用（不含折旧和摊销）为5450万美元，低于2024年的5570万美元[107] - 截至2025年3月31日的三个月，折旧和摊销费用为1800万美元，低于2024年的1930万美元[109] - 2025年第一季度净利润为2708.8万美元，2024年同期为1257.9万美元；EBITDA和调整后EBITDA为5285.5万美元，2024年同期为3951万美元；可分配现金为2392.5万美元，2024年同期为2034.5万美元[114] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为1.218亿美元，ABL信贷安排下可用资金为5000万美元，总流动性为1.718亿美元；截至2024年12月31日，现金及现金等价物为9090万美元，ABL信贷安排下可用资金为3890万美元，总流动性为1.298亿美元[119] - 截至2025年3月31日，长期债务为5.47988亿美元，2024年12月31日为5.47848亿美元，其中6.125%优先担保票据为5.5亿美元[120] - 2025年第一季度总资本支出为593.2万美元，预计全年为5000 - 6000万美元，其中维护资本支出为369.3万美元，预计全年为4000 - 4500万美元；增长资本支出为223.9万美元，预计全年为1000 - 1500万美元[123] - 2025年第一季度，公司宣布每普通股单位分配2.26美元，约2390万美元，将于2025年5月19日支付[129] - 2025年第一季度经营活动净现金流为5539.1万美元，2024年同期为4241.7万美元；投资活动净现金流为 - 580.7万美元，2024年同期为 - 531.7万美元；融资活动净现金流为 - 1866.6万美元，2024年同期为 - 1775.7万美元[130] - 2025年第一季度经营活动净现金流增加主要因净收入增加1450万美元，源于UAN和氨有利定价及销量增加[131] - 2025年第一季度投资活动净现金流变化因资本支出增加180万美元，部分被权益法投资分配增加120万美元抵消[132] - 2025年第一季度融资活动净现金流变化主要因现金分配支付增加70万美元[133] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度氮肥业务净收入为2708.8万美元，2024年为1257.9万美元；资本支出分别为593.2万美元和461.1万美元[55] - 2025年第一季度向CVR Energy子公司销售43.1万美元，2024年为2.2万美元；向CVRP JV销售68.7万美元，2024年为61.7万美元；从CVR Energy子公司产生费用311.1万美元，2024年为391.9万美元；从CVR Services, LLC产生费用680.5万美元，2024年为693.6万美元；截至2025年3月31日，应付关联方款项为496.9万美元，2024年12月31日为621.3万美元[58] - 截至2025年3月31日的三个月，公司氨利用率从2024年的90%增至101%[96] - 截至2025年3月31日的三个月，氨总产量为21.6万吨，较2024年的19.3万吨增加；可销售氨为6.4万吨，较2024年的6.0万吨增加；UAN产量为34.8万吨，较2024年的30.5万吨增加[99] 公司股权结构变化 - 截至2025年3月31日，公共普通单位持有人约占公司未偿有限合伙人权益的61%，CVR Energy约占37%，IEP约占2%；4月IEP增持后，其所有权增至约3%[27] 会计准则相关 - 公司于2024年年报采用ASU 2023 - 07，本季度报告开始在中期报告采用该准则[33] - ASU 2023 - 09将于2025年年度报告开始生效，公司不打算提前采用，2025年年报和2026年开始的中期报告将增加额外披露[34] 公司战略与目标 - 公司目标成为北美顶级氮基肥料公司，核心价值观包括安全、环境、诚信、企业公民和持续改进[65] - 公司战略目标包括在环境、健康与安全方面持续改进，实现设施行业领先利用率，提高设施实际定价并降低生产成本，保持财务纪律[71] 行业与市场影响因素 - 氮肥料业务的收益和现金流主要受产品价格、利用率、运营成本和费用关系影响，产品价格受全球供需、当地市场等多种因素影响[67][68][69] - 公司认为经营的商业环境将持续波动，受原料供应和价格、产品需求和价格、通胀及全球供应中断等因素影响[70] - 美国全球贸易政策变化、俄乌战争和中东冲突等带来地缘政治风险，影响全球市场和公司业务[72] - 政府对汽车运输和农业行业的法规和激励措施影响公司业务，如可再生燃料义务和机动车排放标准[73][74] - 公司认为美国氮肥料行业长期基本面良好，受益于全球人口增长、人均耕地减少等因素[76] - 2024/2025营销年预计130亿磅豆油用于生产清洁可再生燃料[78] - 2025年春季预计种植9530万英亩玉米，较2024年增加5.0%；预计种植8350万英亩大豆，较2024年减少4.1%[79] 公司计划与安排 - 下次计划检修预计2025年第四季度在Coffeyville工厂开始，成本约1500万美元，持续30天；2026年在East Dubuque工厂进行[124] 公司绩效奖金计划 - 2025年4月29日，董事会薪酬委员会通过2025绩效奖金计划 - 化肥计划，适用于合伙企业及其普通合伙人与子公司符合条件员工（CVR能源及其子公司除外）[141] - 2025年绩效奖金计划 - 化肥计划支付需达到调整后EBITDA门槛的至少50%，EBITDA乘数在50% - 150%之间[141] - 2025年绩效奖金计划 - 化肥计划将在2025年6月30日结束的季度10 - Q表中提交[141] 公司交易安排情况 - 2025年第一季度，普通合伙人的董事或高管未采用或终止“规则10b - 5 - 1交易安排”或“非规则10b - 5 - 1交易安排”[142] 报告相关情况 - 报告包含执行主席、总裁兼首席执行官等的规则13a - 14(a)/15d - 14(a)认证文件[145] - 报告包含执行主席、总裁兼首席执行官等的第1350条认证文件[145] - 报告包含CVR Partners, LP 2025年第一季度10 - Q表的内联XBRL格式财务信息[145] - 报告包含封面交互式数据文件（内联XBRL格式，包含在附件101中）[145] - 报告于2025年4月29日由执行副总裁兼首席财务官等代表公司签署[149] - 报告中协议旨在提供条款信息，投资者不应依赖协议中的陈述、保证和契约来判断公司实际情况[146]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额1.43亿美元，净收入2700万美元，EBITDA为5300万美元，董事会宣布第一季度每普通单位分配2.26美元，将于5月19日支付给5月12日收盘时登记在册的单位持有人 [5] - 与2024年第一季度相比，EBITDA增加主要由于UAN销量增加、氨市场价格上涨以及石油焦原料成本降低；直接运营费用（不包括库存影响）增加约100万美元，主要因天然气和电力成本上升 [6][8] - 2025年第一季度资本项目支出600万美元，主要是维护资本；预计2025年总资本支出约5000 - 6000万美元，其中4000 - 4500万美元预计为维护资本 [8] - 第一季度末总流动性为1.72亿美元，其中现金1.22亿美元，ABL信贷额度可用额度5000万美元；现金余额中3000万美元与客户未来产品交付预付款有关 [9] - 评估可分配现金时，产生EBITDA 5300万美元，利息成本、维护资本支出和其他储备金净现金需求为2900万美元，因此有2400万美元可分配现金 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度综合氨厂利用率为101%，氨总产量21.6万总吨，其中6.4万净吨可销售，UAN产量34.8万吨 [5] - 本季度销售约33.6万吨UAN，平均价格为每吨256美元；销售约6万吨氨，平均价格为每吨554美元 [6] - 与2024年第一季度相比，总产量和销量更高，今年第一季度两个工厂停机时间极少；氨价格较上年同期上涨5%，UAN价格下降4% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 自上次财报电话会议以来，欧洲天然气价格降至每百万英热单位12美元，美国价格继续在每百万英热单位3 - 4.5美元之间波动；市场担忧欧洲在2025年冬季前补充天然气库存的能力 [15][16] - 欧洲生产氨的成本持续处于全球成本曲线高端，预计2025年全球供需平衡将保持紧张；欧洲面临的天然气市场结构性问题至少会持续到2026年 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是可变分配的MLP，会审查先前储备、当前现金使用情况，评估未来预期现金需求，并根据普通合伙人董事会决定预留资金；分配会因多种因素季度间有所不同 [4] - 科菲维尔工厂专注于详细设计以天然气替代第三方石油焦作为原料所需的基础设施；若项目获董事会批准并实施，公司可能继续使用相邻炼油厂供应的石油焦，其余原料可根据价格在天然气和石油焦之间灵活调整 [17] - 公司继续在两个工厂执行某些消除瓶颈项目，目标是使工厂利用率在不考虑检修影响的情况下超过铭牌产能的95%；还计划在2025年秋季检修期间在科菲维尔工厂安装一氧化二氮减排装置 [18] - 关税对资本设备和化学品成本影响最大，资本设备供应商因全球金属价格上涨提高价格、增加附加费并延长交货时间；全球贸易问题和地缘政治风险给氮肥行业带来不确定性 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，预计春季情况有利，氮肥库存总体紧张，需求稳定，支持春季价格持续上涨；农民经济状况有吸引力，近期天气有利，期待种植季表现良好 [6][7] - 预计2025年业务波动将高于历史水平，美国农业部估计2025年玉米和大豆结转库存水平低于十年平均水平，有助于维持玉米和大豆价格，氮肥供需平衡趋紧，春季氮肥需求强劲，价格自2月财报电话会议以来上涨 [11] - 2025年第二季度，氨利用率预计在93 - 97%之间，东迪比克工厂计划停机；预计直接运营费用（不包括库存影响）在5700 - 6200万美元之间，总资本支出在1800 - 2200万美元之间 [9][10] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际运营或结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性陈述，除非法律要求；还包含各种非GAAP财务指标，相关披露在提交给美国证券交易委员会的2025年第一季度财报中 [2][3][4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年利用率因停机从第一季度下降的原因 - 东迪比克工厂要安装新的控制系统，需拆除几台压缩机，这是提高工厂可靠性的项目，预计有助于提高该工厂的可靠性 [23][24] 问题2: 过去一年为潜在增长项目预留资金，项目进展及氨产量预计增加情况 - 多个项目旨在解决导致停机的问题，解决这些问题预计可减少停机时间，从而使产量有效提高几个百分点；还考虑将两个工厂的铭牌产能提高几个百分点，预计未来两到三年铭牌和整体产量将增加 [25][26] 问题3: 天然气或石油焦项目的成本估算 - 目前尚未完成成本估算，未来几个月会有更准确数字，预计是低两位数百万美元；公司已基本确定可对配置进行小修改后将天然气直接引入气化综合体，还在考虑利用炼油厂的多余氢气增加生产能力 [27][28] 问题4: 2021年风暴相关未来运营需求以及氮肥季节性和原料相关潜在未来现金需求的储备情况 - 储备主要是为未来现金流，尤其是短期现金流；公司为增长项目进行储备，确保资金在项目支出时可用；预计在获得董事会批准后，可能会有一两次资金释放 [29][30] 问题5: UAN第二季度价格是否会更强劲 - 第一季度销售的产品价格是去年秋季和初冬的价格，自12月以来价格一直在上涨，第二季度价格将更接近当前市场价格，UAN价格会上涨 [32] 问题6: 夏季填充相关折扣是否会减少 - 当6月30日种植季结束时系统相对空时，对填充价格有利；预计美国行业系统到6月30日将相对空，今年夏季氨和UAN的填充季前景良好 [33][34] 问题7: 近期市场中尿素价格上涨而氨价格相对疲软的原因及公司能否利用两者价差 - 市场公布的氨价格通常指坦帕氨合同价格，不能代表美国中西部氨市场价格；公司工厂的尿素、UAN和氨之间的关系通常能反映市场情况；尿素和UAN价格强劲是因为美国生产问题、特立尼达和中东及北非天然气短缺导致供应受限，而需求因种植面积增加强劲 [35][36] 问题8: 中国减少购买玉米对美国农民的影响 - 对玉米而言，墨西哥是主要买家，与墨西哥在玉米贸易上冲突不大；中国是大豆大买家，其减少购买美国大豆后，巴西填补了部分市场，美国大豆会寻找新市场；全球大豆和玉米库存仍处于低位或低于十年平均水平，美国可能需调整出口市场，但需求仍然存在 [38][39][40]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1.43亿美元，营业收入为3500万美元，净利润为2700万美元（合每股普通股2.56美元），EBITDA为5300万美元 [6][10] - 与2024年第一季度相比，EBITDA增加主要由于UAN销量增加、氨市场价格上涨以及石油焦原料成本降低 [10] - 2025年第一季度直接运营费用为5400万美元，排除库存影响后较2024年第一季度增加约100万美元，主要因天然气和电力成本上升 [10] - 2025年第一季度资本项目支出600万美元，主要为维护资本；预计2025年总资本支出约5000 - 6000万美元，其中4000 - 4500万美元预计为维护资本 [10] - 本季度末总流动性为1.72亿美元，其中现金1.22亿美元，ABL信贷安排可用额度5000万美元；现金余额中有3000万美元与客户产品预收款有关 [11] - 评估可分配现金时，产生EBITDA 5300万美元，利息成本、维护资本支出和其他储备金净现金需求为2900万美元，因此有2400万美元可分配现金，普通合伙人董事会宣布第一季度每股普通股分配2.26美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 氨业务 - 2025年第一季度综合氨厂利用率为101%，氨总产量21.6万总吨，其中6.4万净吨可供销售 [6] - 本季度销售约6万吨氨，平均价格为每吨554美元，与2024年第一季度相比，氨价格上涨5% [7][8] UAN业务 - 2025年第一季度UAN产量为34.8万吨，销售约33.6万吨，平均价格为每吨256美元，与2024年第一季度相比，UAN价格下降4% [6][7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲天然气价格自上次财报电话会议后下降约每百万英热单位3美元至12美元，美国价格继续在每百万英热单位3 - 4.5美元之间波动 [17] - 市场对春季氮肥需求强劲，价格自2月财报电话会议以来有所上涨；美国农业部估计2025年玉米库存结转水平约为109%，大豆库存结转水平低于十年平均水平，有助于维持玉米和大豆价格，5月玉米价格为每蒲式耳4.75美元，大豆价格为每蒲式耳10.5美元 [13] - 美国农业部估计2025年春季农民将种植约9500万英亩玉米和约8300万英亩大豆 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年业务波动将高于历史水平，行业面临全球贸易问题和地缘政治风险，特朗普政府正努力协商解决冲突，但尚未有明确结果 [16][17] - 公司科菲维尔工厂专注于详细设计以天然气替代第三方石油焦作为原料所需的基础设施，若项目获董事会批准并实施，可能继续使用相邻科菲维尔炼油厂供应的石油焦，其余原料可根据价格在天然气和石油焦之间灵活调整 [18] - 公司继续在两个工厂执行某些消除瓶颈项目，目标是使工厂利用率在不考虑检修影响的情况下超过铭牌产能的95%，还计划在2025年秋季检修期间在科菲维尔工厂安装一氧化二氮减排装置，以减少运营碳足迹 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年开局良好，进入春季形势有利，氮肥库存总体紧张，需求保持稳定，支持春季价格持续上涨；农民经济状况良好，近期天气有利，期待种植季表现强劲 [8][9] - 预计2025年第二季度氨利用率在93 - 97%之间，东迪比克工厂有计划内停机；预计排除库存影响后的直接运营费用在5700 - 6200万美元之间，总资本支出在1800 - 2200万美元之间 [11][12] - 欧洲面临结构性天然气市场问题，至少到2026年可能仍会存在，欧洲氨生产成本持续处于全球成本曲线高端，预计将使2025年全球供需平衡保持紧张 [18] 其他重要信息 - 关税对资本设备和化学品成本影响最大，资本设备供应商因全球金属价格上涨提高价格、增加附加费并延长交货时间 [16] - 中国可能将购买美国谷物（主要是大豆）作为与美国谈判的工具，若长期减少购买，可能影响美国农民经济状况，特朗普政府正在公开讨论支持美国农民的机制，以减轻关税谈判的部分或全部影响 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年氨利用率降至93 - 97%的原因 - 主要是要在东迪比克工厂的重整器中安装新的控制系统，需拆除几台压缩机，这是提高工厂可靠性的项目，预计有助于提高该工厂的可靠性 [26] 问题2: 过去一年为潜在增长项目预留资金的项目进展及氨产量预计增加幅度 - 部分项目旨在解决导致停机的问题，预计可减少停机时间，从而使产量有效提高几个百分点；还考虑将两个工厂的铭牌产能提高几个百分点，综合这些努力，预计未来两到三年铭牌产能和总产量将提高 [27][28] 问题3: 天然气或石油焦项目的成本估算 - 目前尚未完成估算，未来几个月会有更准确数字，预计成本为低两位数百万美元；公司已基本确定可对配置进行小幅修改后将天然气直接引入气化综合体，技术上对使用天然气有信心，还在考虑引入更多氢气的机会，这可能增加铭牌产能 [29] 问题4: 为2021年风暴和氮肥季节性及原料预留的800万美元未来运营需求资金，未来是否会有更多预留 - 预留资金主要用于未来短期现金流，确保用于增长项目的资金不与其他资金混用，预计在获得董事会批准的情况下，后续可能会有一两次资金释放 [32][33] 问题5: 第二季度UAN价格是否会更强劲 - 第一季度销售的产品价格反映的是去年秋季和初冬的价格，价格自12月以来已大幅上涨，第二季度将反映当前市场的较高价格 [34] 问题6: 夏季填充相关折扣是否会减少 - 当行业系统在6月30日种植季结束时库存相对较低时，对夏季填充价格有利；预计美国行业系统在6月30日库存将相对较低，9500万英亩玉米种植将消耗大量氮肥，需要补充库存，因此夏季氨和UAN填充季前景良好 [35][36] 问题7: 近期市场中尿素价格上涨而氨价格相对疲软的原因及公司能否利用两者价差 - 市场上提到的氨价格通常是坦帕氨合同价格，不能代表美国中西部氨市场价格，公司工厂的尿素、UAN和氨价格关系通常能反映市场情况；尿素和UAN价格强劲是因为美国生产问题、特立尼达以及中东和北非天然气短缺导致供应紧张，而需求因种植面积增加而强劲 [37][39] 问题8: 中国减少购买玉米对美国农民的影响 - 对玉米而言，墨西哥是主要买家，与墨西哥在玉米贸易上的冲突较少；中国是大豆主要买家，其减少购买美国大豆后，巴西填补了部分市场，美国大豆正在寻找新市场；全球大豆和玉米库存仍处于低位或低于十年平均水平，市场有需求，只是美国可能需要调整出口市场方向 [40][41]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1.43亿美元，净利润为2700万美元，EBITDA为5300万美元，董事会宣布第一季度每普通股单位分红2.26美元，将于5月19日支付给5月12日收盘时登记在册的股东 [5] - 与2024年第一季度相比，EBITDA增加主要由于UAN销量增加、氨市场价格上涨以及石油焦原料成本降低；直接运营费用（不包括库存影响）增加约100万美元，主要因天然气和电力成本上升 [8] - 2025年第一季度资本项目支出600万美元，主要为维护资本；预计2025年总资本支出约5000 - 6000万美元，其中4000 - 4500万美元预计为维护资本 [8] - 第一季度末总流动性为1.72亿美元，其中现金1.22亿美元，ABL信贷安排可用额度5000万美元；现金余额中3000万美元与客户预付未来产品交付款项有关 [9] - 评估可分配现金时，第一季度EBITDA为5300万美元，利息成本、维护资本支出和其他储备金等净现金需求为2900万美元，可分配现金为2400万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度综合氨厂利用率为101%，氨总产量21.6万总吨，其中6.4万净吨可供销售，UAN产量34.8万吨 [5] - 该季度销售约33.6万吨UAN，平均价格为每吨256美元；销售约6万吨氨，平均价格为每吨554美元；与2024年第一季度相比，总产量和销量更高，且两座工厂本季度停机时间极少 [6] - 氨价格较上年同期上涨5%，因原预计第二季度交付的货物提前发货；UAN价格下降4%，因2024年开票季货物发货延迟 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国农业部估计2025年玉米库存结转水平约为109%，大豆库存结转水平低于十年平均水平，有助于维持玉米和大豆价格，5月玉米价格为每蒲式耳4.75美元，大豆价格为每蒲式耳10.5美元 [11] - 美国农业部估计2025年春季农民将种植约9500万英亩玉米和约8300万英亩大豆 [12] - 欧洲天然气价格自2月财报电话会议以来下降约每百万英热单位3美元至12美元，美国天然气价格继续在每百万英热单位3 - 4.5美元之间波动 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在两座工厂执行某些消除瓶颈项目，目标是使工厂利用率在不考虑检修影响的情况下超过铭牌产能的95%，还专注于水和电力可靠性及质量、扩大DEF生产和装载能力等项目 [18] - 计划在2025年秋季检修期间在科菲维尔工厂安装一氧化二氮减排装置，安装后四座硝酸厂都将有该装置，符合减少运营碳足迹的战略 [18] - 行业方面，美国是氮肥净进口国，延长氮肥关税可能导致国内价格上涨；氮肥生产原料国内采购，负面利润率影响风险有限；中国可能将美国谷物采购作为谈判工具，影响美国农民经济；关税对资本设备和化学品成本影响最大；地缘政治风险仍是氮肥行业不确定因素 [12][13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年开局良好，进入春季形势有利，氮肥库存总体紧张，需求稳定，支撑春季价格持续上涨；农民经济状况有吸引力，天气有利，期待种植季表现良好 [7] - 预计2025年业务波动将高于历史水平；春季氮肥需求强劲，价格自2月财报电话会议以来上涨 [11][16] - 未知因素是关税对肥料和谷物的潜在影响，美国政府正讨论支持机制以减轻关税谈判影响 [12][14] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际运营或结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性陈述，除非法律要求 [3] - 公司是可变分配MLP，分红将因多种因素季度间有所不同 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年氨利用率降至93 - 97%的原因 - 公司将在东迪比克工厂的重整器安装新控制系统，需关闭几台压缩机，这是可靠性项目，预计有助于提高该工厂可靠性 [24] 问题：过去一年预留资金的增长项目进展及氨产量预计提升幅度 - 部分项目旨在解决导致停机的问题，解决后停机时间将减少，产量将有效提高；还考虑将两座工厂铭牌产能提高几个百分点，预计未来两到三年铭牌和整体产量将增加 [25][26] 问题：天然气或石油焦项目的成本估算 - 未来几个月会有更准确数字，预计是低两位数百万美元；已基本确定可对气化综合体进行小改造后直接引入天然气，还在研究引入更多氢气以增加铭牌产能 [27] 问题：2021年风暴相关未来运营需求及氮肥季节性和原料相关未来现金需求储备情况 - 储备主要为未来短期现金流，确保增长项目资金可用，经董事会批准，后续可能会有一两次资金释放 [30][31] 问题：UAN第二季度价格是否会更强劲 - 第一季度销售的产品价格反映去年秋季和初冬水平，价格自12月以来显著上涨，第二季度将反映当前较高市场价格 [32] 问题：夏季填充相关折扣是否会减少 - 若6月30日行业系统库存相对为空，对填充价格有利；今年种植9500万英亩玉米将消耗大量氮肥，需补充库存，预计氨和UAN夏季填充季表现良好 [33][34] 问题：氨和尿素价格差异及公司应对措施 - 市场公布的氨价格常指坦帕氨合同价格，不能代表美国中西部氨市场；公司氨价格在春季更反映尿素和UAN价格；尿素和UAN价格强劲是因美国生产问题、特立尼达和中东及北非天然气短缺导致供应紧张，需求因种植面积增加而强劲 [35][36] 问题：中国减少玉米购买对美国农民的影响 - 玉米方面墨西哥是大买家，贸易关系冲突不大；中国是大豆大买家，购买量减少后巴西填补缺口，美国大豆会寻找新市场；全球玉米和大豆库存处于低位或低于十年平均水平，市场有需求，只是美国需调整出口市场 [37][38]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净收入2700万美元，合每股2.56美元；息税折旧及摊销前利润5300万美元；2024年第一季度净收入1300万美元，合每股1.19美元，息税折旧及摊销前利润4000万美元[2] - 2025年第一季度净销售额为1.42866亿美元，2024年为1.27665亿美元[21] - 2025年3月31日止三个月，净收入为2708.8万美元，2024年为1257.9万美元[33] - 2025年3月31日止三个月，可分配现金为2392.5万美元，2024年为2034.5万美元[33] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度总资本支出为593.2万美元，2024年为461.1万美元[25] - 2025年第二季度直接运营费用预计在5700万 - 6200万美元[32] - 2025年第二季度总资本支出预计在1800万 - 2200万美元[32] 各条业务线表现 - 2025年第一季度公司化肥设施生产氨21.6万吨，其中6.4万吨可销售，生产尿素硝酸铵溶液34.8万吨；2024年第一季度生产氨19.3万吨，其中6万吨可销售，生产尿素硝酸铵溶液30.5万吨[4] - 2025年第一季度氨平均实现出厂价为每吨554美元，较上年增长5%；尿素硝酸铵溶液平均实现出厂价为每吨256美元，较上年下降4%[5] - 2025年第一季度氨利用率为101%，2024年为90%[26] - 2025年3月31日止三个月，氨销售60千吨，2024年为70千吨；UAN销售336千吨，2024年为284千吨[28] - 2025年3月31日止三个月，氨出厂价为554美元/吨，2024年为528美元/吨；UAN出厂价为256美元/吨，2024年为267美元/吨[28] - 2025年3月31日止三个月，氨总产量216千吨，可售量64千吨，2024年分别为193千吨和60千吨；UAN产量348千吨，2024年为305千吨[28] - 2025年3月31日止三个月，生产用石油焦用量131千吨，价格42.43美元/吨，2024年用量128千吨，价格75.71美元/吨[28] - 2025年3月31日止三个月，生产用天然气用量2159千MMBtu，价格4.62美元/MMBtu，2024年用量2148千MMBtu，价格3.10美元/MMBtu[28] - 2025年第二季度氨利用率预计在93% - 97%[32] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为1.21775亿美元，2024年12月31日为9085.7万美元[23] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金流为5539.1万美元，2024年为4241.7万美元[24] 管理层讨论和指引 - 公司宣布将于4月29日上午11点举办2025年第一季度财报电话会议[8] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度宣布每股2.26美元的现金分红，将于5月19日支付给5月12日登记在册的普通股股东[4][6]

文章核心观点 - 2025年第一季度公司经营成果良好，净收入和EBITDA同比增长，宣布现金分配，未来将聚焦工厂高利用率和自由现金流生成 [1][2][3] 公司概况 - 公司是一家位于得克萨斯州的特拉华州有限合伙企业，主要生产、营销和分销氮肥产品，包括尿素硝酸铵（UAN）和氨 [12] 财务数据 第一季度财务数据 - 2025年第一季度净收入2700万美元，合每股2.56美元；EBITDA为5300万美元；2024年第一季度净收入1300万美元，合每股1.19美元，EBITDA为4000万美元 [1] - 2025年第一季度净销售额1.43亿美元，2024年第一季度为1.28亿美元 [1] - 2025年第一季度宣布每股2.26美元的现金分配，将于2025年5月19日支付给5月12日登记在册的普通股股东 [3][5] 运营数据 - 2025年第一季度肥料设施生产氨21.6万吨，其中6.4万吨可销售，其余升级为其他肥料产品，包括34.8万吨UAN；2024年第一季度生产氨19.3万吨，其中6万吨可销售，其余升级为其他肥料产品，包括30.5万吨UAN [3] - 2025年第一季度氨平均实现出厂价为每吨554美元，较上年增长5%；UAN平均实现出厂价为每吨256美元，较上年下降4% [4] 资产负债表数据 - 2025年3月31日现金及现金等价物为1.22亿美元，2024年12月31日为9085.7万美元 [22] - 2025年3月31日营运资金为1.48亿美元，2024年12月31日为1.22亿美元 [22] - 2025年3月31日总资产为10.14亿美元，2024年12月31日为10.19亿美元 [22] - 2025年3月31日总债务和融资租赁义务为5.7亿美元，2024年12月31日为5.69亿美元 [22] - 2025年3月31日总负债为7.12亿美元，2024年12月31日为7.26亿美元 [22] - 2025年3月31日总合伙人资本为3.02亿美元，2024年12月31日为2.93亿美元 [22] 现金流数据 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金流为5539.1万美元，2024年为4241.7万美元 [25] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金流为580.7万美元，2024年为531.7万美元 [25] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金流为1866.6万美元，2024年为1775.7万美元 [25] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加3091.8万美元，2024年为1934.3万美元 [25] 资本支出数据 - 2025年第一季度维护资本支出为369.3万美元，增长资本支出为223.9万美元，总资本支出为593.2万美元；2024年第一季度维护资本支出为427.2万美元，增长资本支出为33.9万美元，总资本支出为461.1万美元 [26] 市场指标 - 2025年第一季度南部平原氨价格为每吨562美元，2024年为每吨567美元；玉米带氨价格为每吨618美元，2024年为每吨598美元；玉米带UAN价格为每吨324美元，2024年为每吨292美元；纽约商品交易所天然气价格为每百万英热单位3.87美元，2024年为每百万英热单位2.10美元 [29] 第二季度展望 - 氨利用率预计在93%-97%之间 [31] - 直接运营费用预计在5700万-6200万美元之间 [31] - 总资本支出预计在1800万-2200万美元之间 [31] 非GAAP指标 - 公司使用非GAAP业绩指标评估当前和过去业绩以及未来前景，包括EBITDA、调整后EBITDA和可分配可用现金 [15][16][17] - 非GAAP指标有助于投资者、分析师、贷款人和评级机构分析公司运营结果和流动性，但有局限性，不能替代最直接可比的GAAP财务指标 [18] 非GAAP指标调整 - 净收入调整为EBITDA、调整后EBITDA和可分配可用现金的过程中，涉及利息费用、所得税、折旧和摊销等调整项 [35] - 2025年第一季度可分配可用现金为2392.5万美元，2024年为2034.5万美元 [35]

文章核心观点 CVR Partners计划于4月28日公布2025年第一季度财报，并于4月29日召开电话会议讨论结果 [1] 公司信息 - 公司是一家专注于氮肥产品生产、营销和分销的特拉华州有限合伙企业，总部位于得克萨斯州糖城 [4] - 主要生产尿素硝酸铵（UAN）和氨，产品主要用于提高农作物产量和质量 [4] - 位于堪萨斯州科菲维尔的氮肥生产厂，有1300吨/天的氨装置、3100吨/天的UAN装置和日产8900万标准立方英尺氢气的双系列气化炉 [4] - 位于伊利诺伊州东迪比克的氮肥生产厂，有1075吨/天的氨装置和950吨/天的UAN装置 [4] 财报相关 - 2025年第一季度财报将于4月28日纽交所收盘后发布，新闻稿将通过环球通稿发布并在公司网站公布 [1][3] - 4月29日上午11点将召开电话会议讨论财报结果，电话会议含前瞻性信息，将进行网络直播 [1][2] - 网络直播可在公司网站投资者关系板块观看，直播链接为https://edge.media-server.com/mmc/p/nz2qg499/ ，可存档14天 [2] - 投资者或分析师可拨打(877) 407-8029参与电话会议，也可拨打(877) 660-6853收听回放，会议ID为13752978 [2] 联系方式 - 投资者关系联系人为Richard Roberts，电话(281) 207-3205，邮箱InvestorRelations@CVRPartners.com [5] - 媒体关系联系人为Brandee Stephens，电话(281) 207-3516，邮箱MediaRelations@CVRPartners.com [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净销售1.4亿美元，净收入1800万美元，EBITDA为5000万美元 [8] - 2024年全年净销售5.25亿美元，营业收入9000万美元，净收入6100万美元，EBITDA为1.79亿美元 [14] - 2024年第四季度EBITDA增加，主要因氨销售价格上涨和石油焦原料成本降低 [15] - 2024年第四季度直接运营费用为5600万美元，排除库存和检修影响后较2023年第四季度减少约300万美元 [15] - 2024年第四季度资本支出为1800万美元，全年为3700万美元，其中3000万美元为维护资本 [16] - 预计2025年维护资本支出约3500 - 4500万美元，增长资本支出为2000 - 2500万美元 [16] - 2024年第四季度末总流动性为1.3亿美元，其中现金9100万美元，ABL信贷安排额度为3900万美元 [17] - 2024年第四季度可分配现金为1800万美元，董事会宣布每普通股单位分配1.75% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年氨利用率为96%，East Dubuque工厂氨利用率达102%，产量约39.9万公吨 [9][10] - 2024年第四季度氨总产量21万公吨，可销售净量8万公吨，UAN产量31万公吨，基本全部售出，平均售价229美元/吨 [11] - 2024年第四季度销售约9.7万公吨氨，平均售价475美元/吨 [11] - 与2023年第四季度相比，氨销量持平，UAN销量下降约3%，氨价格上涨约3%，UAN价格下降约5% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 自上次财报电话会议以来，玉米和大豆价格上涨，3月玉米价格为5美元/蒲式耳，大豆为10.35美元/蒲式耳 [21] - 2025年玉米库存结转水平预计约为10%，大豆约为9%，均低于十年平均水平 [20] - 欧洲天然气价格维持在15美元/百万英热单位，美国价格在3 - 4美元/百万英热单位 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在Coffeyville工厂利用天然气作为替代原料，若实施将可选择最佳原料组合 [25] - 公司继续执行去瓶颈项目，目标是使工厂利用率超铭牌产能的95% [27] - 2025年公司关注两厂水电可靠性和质量，计划在Coffeyville工厂安装一氧化二氮减排装置 [28] - 地缘政治风险影响氮肥行业，公司持续关注中东局势及美国对外国肥料和能源进口关税的潜在征收 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管秋季应用条件困难，但第四季度氮肥需求强劲，预计春季氮肥需求也将强劲 [19][21] - 2025年可能是高于正常水平的波动期，欧洲面临天然气市场结构性问题 [22][25] - 随着尿素供应紧张和价格上涨，UAN和氨市场也受到提振，预计所有氮肥产品需求将增强 [52][53][55] 其他重要信息 - 2024年公司安全指标持续改善，总可记录事故率较2023年降低40% [10] - 预计2025年第一季度氨利用率在95% - 100%，直接运营费用为5500 - 6500万美元，总资本支出为1200 - 1600万美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美联储降低短期利率后，客户订购模式是否有变化 - 公司未看到客户订购模式有实际变化，客户仍倾向于按比例购买 [33] 问题: Coffeyville工厂天然气与石油焦切换项目的时间安排 - 若项目获董事会批准，今年将开始建设，以便在年底前决定是否使用石油焦或天然气 [39] 问题: 能否每日或每周切换燃料 - 不会每日或每周切换，可能按几个月来做决策 [41] 问题: 若天然气价格暴跌，能否直接切换燃料 - 工厂将运行两个气化炉，可根据需要切换运行不同气化炉，而非直接关闭或开启阀门 [43] 问题: UAN需求是否受尿素价格上涨影响，以及UAN和氨在经销商到农场层面的库存情况 - 尿素供应紧张且价格上涨，带动UAN和氨市场，UAN目前价格有吸引力，需求可能增加 [52][53][55] 问题: 春季和秋季种植季节是否有更多使用UAN而非氨的趋势 - 目前没有明显趋势，更多取决于当时的相对价格，春季可能会增加UAN和尿素的使用量 [58][59] 问题: 2025年第一季度和第二季度UAN的预售情况 - 公司UAN和氨的业务订单情况良好，市场需求强劲，订单量比去年同期多 [61][63] 问题: 2025年剩余时间里，不包括检修储备的资本支出情况 - 预计储备不会有重大变化，增长项目的余额已预留，将继续以类似水平预留 [65]