文章核心观点 公司通过排名系统和风格评分系统寻找优质股票，价值投资是热门选股方式，Pampa Energia（PAM）是值得关注的价值股 [1][2][3][4] 公司选股方法 - 采用强调盈利预测和预测修正的排名系统寻找优质股票 [1] - 开发风格评分系统寻找具有特定特征的股票，价值投资者可关注“价值”类别 [3] 价值投资相关 - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的流行方式，投资者会使用多种方法和估值指标 [2] - 价值投资者会关注风格评分系统中“价值”类别获“A”级且高Zacks排名的股票 [3] Pampa Energia（PAM）情况 - PAM当前Zacks排名为1（强力买入），价值类别获A等级 [4] - PAM市盈率为7.58，行业平均为15.66，过去一年其远期市盈率最高8.23，最低3.88，中位数6.18 [4] - PAM市净率为1.06，行业平均为2.49，过去一年其市净率最高1.13，最低0.61，中位数0.85 [5] - PAM市销率为1.85，行业平均为2.07 [6] - PAM市现率为5.06，行业平均为12.49，过去12个月其市现率最高5.06，最低2.29，中位数3.66 [7] - 上述指标显示PAM可能被低估，结合盈利前景，它是令人印象深刻的价值股 [8]

文章核心观点 - 文章分析了Pampa Energia 2024年第二季度财报及业绩电话会议内容，回顾公司估值和评级，认为公司运营变化不大，多数业务停滞，虽股价自上次分析后上涨20%，但长期盈利预期未变，维持持有评级 [2] 2Q24业绩表现 - 2024年第二季度公司调整非经常性费用后营业收入增长8%，但因2024年阿根廷冬季更寒冷致天然气需求增加，该增长受此因素影响 [3] - 天然气业务因阿根廷基础设施受限、政府和私人投资不足，产量难提升，虽产量较2023年上半年增长近40%，但因价格下降，营业收入持平 [3] - 石油业务目标是到2027年将日产量从2024年第二季度的5400桶提升至4 - 5万桶，今年产量缓慢增长7%，该业务营业收入6900万美元，符合全年约1.7亿美元预期 [3] - 发电业务因政府未明确私人投资机制且取消2023年发电项目，公司除完成先前项目和可再生能源项目外增长机会少，该业务营业利润与去年持平，约1.6亿美元，符合预期 [3] - 公司因与政府能源和天然气合同需确认近8000万美元债务减值损失，但电价上涨有助于维持盈利能力 [3] - 石化业务2024年上半年产量增长6%，销售价格下降6%，因销量增加带动营业利润增长，预计该业务营业收入4000万美元，符合2000 - 5000万美元的预测范围 [3] - 公司持有的TGS和Transener因关税大幅调整确认股权收益，目前TGS市值13亿美元，Transener市值1.6亿美元 [3] 估值情况 - 公司当前股价较上次分析上涨20%，市值38亿美元，预计NOPAT在2.8 - 3.7亿美元之间，净利润在1.75 - 2.7亿美元之间 [4] - 公司P/E倍数为14 - 21倍，缺乏吸引力，但EV/NOPAT倍数为8 - 10倍，考虑到公司因基础设施和政治原因增长受限，该倍数较为合理 [4] - 因公司存在债务再融资风险和监管制度变化不确定性，目前认为公司估值合理但无投资机会，维持持有评级 [4]

业绩总结 - Pampa Energía在2024年第二季度的天然气生产达到14.5百万立方米/天，同比增长37%，环比增长24%[5] - 2024年第二季度的调整后EBITDA为288百万美元，同比增长30%，环比增长54%[7] - 2024年第二季度的石油生产为90.8千桶/天，同比增长35%，环比增长24%[15] - 2024年第二季度的石油和天然气调整后EBITDA为97百万美元，同比增长24%，环比增长79%[13] - 2024年第二季度的销售量为1,205千吨，同比增长5%[19] 财务状况 - 2024年第二季度的资本支出为210百万美元，同比下降28%，环比增长13%[7] - 2024年第二季度的净债务为778百万美元，LTM调整后EBITDA为834百万美元，净杠杆率为0.9倍[20] - 2024年第二季度的自由现金流为-60百万美元，同比改善42百万美元[20] 未来展望与项目进展 - Pampa Energía在PEPE 6项目中已安装19台风机，预计在2024年10月全面投入运营，项目投资为2.56亿美元[10] - 2024年第二季度的发电能力为5,432 MW，发电可用性为95%[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA为2.88亿美元,同比增长30%,主要由于天然气产量增加和TGS电价上涨带来的贡献 [7] - 第二季度资本支出同比下降28%,主要是由于2023年第三季度进行了大规模页岩气钻井和完井以及PEPE 4项目建设 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气产量同比增长37%,创新高,主要得益于新管线投产带来的Plan Gas合同 [6][14] - 页岩气占总产量的比重达到50%,较去年同期的23%大幅提升 [7] - 油气勘探与生产业务EBITDA同比增长24%,主要由于Plan Gas合同和寒冬天气带动 [12] - 电力业务EBITDA同比增长9%,主要由于PEPE 4投产以及水电发电量增加 [9][10] - 石化业务EBITDA同比增长50%,主要由于改性和SBR出口增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 天然气出口量下降,但本地供应增加,主要用于热电发电 [15] - 天然气价格同比下降14%,主要由于出口量下降 [15] - 页岩油项目Rincon de Aranda的日产量已达1,600桶,计划于2027年达到4-4.5万桶/日的产能 [16][36][37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正积极参与即将推出的LNG出口项目 [33][34] - 公司正在评估潜在的并购机会,但目前尚未发现合适的标的 [64][65][66] - 公司正在推进Rincon de Aranda页岩油项目,计划在2025年实现1-1.2万桶/日的产量,并在2027年达到4-4.5万桶/日的产能 [36][37][46][47] - 公司正在与YPF合作,利用Vaca Muerta Sur管线项目增加油品运输能力 [37][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为天然气需求在第三季度可能保持较高水平,但会受到季节性因素影响 [40][41] - 管理层表示未来几年内不会有大幅降低单位生产成本的空间 [56][57] - 管理层表示目前财务状况良好,不急于重返国际债券市场 [31][32] 其他重要信息 - 公司第二季度自由现金流为6000万美元,净债务大幅下降 [18] - 公司正在与政府就Genelba 3和Barragan扩建项目取消一事进行沟通 [67][68] - 公司正在与政府就天然气和电力价格调整政策进行沟通 [58][59][60][61][77][78] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alejandra Andrade 提问** CAMMESA的付款情况如何? [21][22] **Nicolas Mindlin 回答** CAMMESA的付款情况良好,目前没有延迟,与历史最低水平一致。但ENARSA的付款有近一个月的延迟,预计未来几个月会正常化。 [22] 问题2 **Alejandra Andrade 提问** 2.3亿美元的减值是未确认的CAMMESA利息吗? [23] **Nicolas Mindlin 回答** 是的,这是由于公司接受了CAMMESA提出的以38债券结算12月和1月交易的提议,该提议未确认应计利息,导致公司确认了5300万美元的损失,其中2300万美元为未确认利息。 [24] 问题3 **Alejandra Andrade 提问** 基础设施项目进展如何? [25] **Horacio Turri 回答** 天然气管线方面,北部管线预计9-10月完工,可减少从玻利维亚的进口;TGS也提出扩建Nestor Kirchner管线的计划,将增加1400万立方米/日的运输能力。 油品管线方面,Del Valle项目将于明年3-4月投产,增加30万桶/日的运输能力;Vaca Muerta Sur项目也在进行中,将于2026年9月分期投产,最终达到54万桶/日的运输能力。 [26][27][28][29]

文章核心观点 - 个人投资者难依据华尔街分析师评级升级做决策，Zacks评级系统因盈利情况变化对短期股价走势的影响而实用，Pampa被升级为Zacks Rank 2，反映其盈利前景积极，股价可能上涨 [1][2][5] 分组1：Zacks评级系统介绍 - Zacks评级系统用与盈利预测相关的四个因素将股票分为五组，从Zacks Rank 1（强力买入）到Zacks Rank 5（强力卖出），自1988年以来Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [3] - Zacks评级系统在任何时候对超4000只股票维持“买入”和“卖出”评级的比例相等，仅前5%获“强力买入”评级，接下来15%获“买入”评级 [15] 分组2：Pampa评级情况 - Pampa被升级为Zacks Rank 2，处于Zacks覆盖股票中预估修正排名前20%，意味着短期内股价可能上涨 [2] - Pampa评级升级反映盈利预估呈上升趋势，体现公司潜在业务改善，投资者对这一趋势的认可应会推动股价上涨 [4][11] 分组3：盈利预估修正相关 - 公司未来盈利潜力变化与短期股价走势强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预估计算股票公允价值并买卖，导致股价变动 [6] - Zacks评级仅依赖公司盈利情况变化，通过Zacks共识预估追踪卖方分析师对当前和下一年的每股收益预估 [9] - 分析师持续上调Pampa的盈利预估，过去三个月Zacks共识预估增长12.6%，预计到2024年12月财年每股收益达7.90美元，同比变化43.6% [13][14] 分组4：投资决策建议 - 盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，追踪此类修正进行投资决策可能有回报，Zacks评级系统能有效利用盈利预估修正的力量 [12]

文章核心观点 - 临床阶段生物制药公司Addex Therapeutics宣布其新型γ-氨基丁酸B亚型受体（GABAB）正向变构调节剂（PAM）慢性咳嗽项目的积极成果将在7月19日的第十三届伦敦国际咳嗽研讨会（13th LICS）上展示，该调节剂在动物模型中显示出抗咳嗽活性且安全性优于巴氯芬，有望成为慢性咳嗽的一流治疗方法 [1][2][3] 公司信息 - Addex Therapeutics是一家专注于开发用于神经系统疾病的新型小分子变构调节剂组合的临床阶段生物制药公司，其股票在瑞士证券交易所和纳斯达克资本市场上市，代码为“ADXN” [1][5] - 公司的主要候选药物ADX71149已完成多项2期临床研究，第二个临床项目dipraglurant正在评估用于帕金森病相关运动障碍和中风/TBI后恢复的未来开发，在与Indivior的GABAB PAM合作中，多个候选药物正在推进用于物质使用障碍的临床候选药物选择，同时公司还持有Neurosterix LLC 20%的股份 [5] 项目成果 - 在豚鼠慢性咳嗽模型中，候选GABAB PAM显著且剂量依赖性地降低了柠檬酸诱导的咳嗽频率（最小有效剂量1 mg/kg），增加了咳嗽潜伏期，且亚慢性治疗后未出现耐受性迹象，与GABAB激动剂巴氯芬相比，选择性GABAB PAM显示出更宽的安全边际 [2] 行业背景 - 主要抑制性神经递质GABA激活离子型（GABAA）和代谢型（GABAB）受体，GABAB受体广泛表达于气道以及咳嗽神经回路的中枢和外周成分中，用巴氯芬激活GABAB受体治疗慢性咳嗽已得到临床验证，但巴氯芬存在严重副作用、半衰期短和慢性治疗期间疗效逐渐丧失等问题，靶向受体的变构位点有望提供更高选择性、更好耐受性和无耐受性等优势 [4]

文章核心观点 - 数据基础设施半导体解决方案领导者Marvell推出业界首款1.6Tbps AEC DSP，满足加速基础设施不断增长的带宽需求，获行业领先电缆制造商支持，AEC硅市场预计快速增长 [3][12] 产品介绍 - Marvell推出Marvell® Alaska® A 1.6T PAM4 DSP用于有源电缆，是业界首款1.6 Tbps AEC DSP，可满足新兴200G/通道加速基础设施架构需求 [3] - 该产品基于5nm工艺，采用领先的PAM4 DSP技术，可实现短距离铜互连解决方案，满足加速基础设施不断增长的带宽需求 [3][5] - 具备八个200 Gbps SerDes通道连接主机设备和铜缆，内置的均衡引擎使电缆传输距离超三米，适用于下一代加速基础设施 [7] - 具有经过验证的基于DSP的200G PAM4 SerDes、先进数字均衡器等多项特性，支持QSFP - DD和OSFP外形规格等 [8] 市场需求 - AI和机器学习应用推动数据中心内各组件间对更高连接带宽的需求，传统无源DAC在200G/通道速度下传输距离显著下降，AEC可解决铜互连距离问题 [3][6] - 历史上AI服务器多使用印刷电路板上的铜迹线连接加速器，如今为处理更大AI工作负载，需更多加速器并通过铜缆跨板连接，AEC在200G/通道信号传输中至关重要 [13] 市场前景 - 据650 Group预测，AEC硅市场预计每年增长64%，到2028年将达10亿美元，驱动AEC的DSP每年出货量近4000万单位 [12] 行业反馈 - Molex表示Marvell的Alaska A 1.6T AEC DSP使其能提供满足200G/通道铜缆传输距离要求的AEC解决方案 [9] - Amphenol Communications Solutions称使用该DSP可提供先进AEC铜互连解决方案，为高密度AI集群和数据中心基础设施带来性价比和功耗优势 [15] - TE Connectivity认为该DSP与自身先进布线解决方案结合，将为下一代机架内AI铜互连提供所需带宽 [16] 产品可用性 - 领先电缆合作伙伴将于8月对基于Alaska A 1.6T PAM4 DSP的有源电缆进行样品测试 [4] 公司简介 - Marvell与客户合作构建数据基础设施技术解决方案，25年来受全球领先科技公司信赖，用半导体解决方案处理和保障全球数据 [20]

文章核心观点 - 价值投资是一种在各种市场环境中都被证明成功的策略，Pampa Energia（PAM）是值得关注的价值股，多项估值指标显示其可能被低估且盈利前景良好 [1][4][8] 分组1：价值投资策略 - 价值投资是在各种市场环境中被证明成功的策略，投资者用基本面分析和传统估值指标寻找被市场低估的股票 [1] 分组2：Zacks相关系统 - Zacks专注于Zacks Rank系统，通过盈利预测和预测修正来寻找优质股票，同时关注价值、增长和动量趋势 [3] - Zacks开发了Style Scores系统，价值投资者可关注其“Value”类别，“Value”类别获“A”级且Zacks Rank高的股票是市场上最强的价值股 [6] 分组3：Pampa Energia（PAM）情况 - PAM目前Zacks Rank为1（强力买入），Value评级为A [4] - PAM的P/E比率为5.84，低于行业平均的12.64，过去一年其Forward P/E最高8.23，最低3.88，中位数6.12 [4] - PAM的P/B比率为0.82，低于行业平均的2.06，过去52周其P/B最高1.13，最低0.61，中位数0.85 [2] - PAM的P/CF比率为3.39，低于行业平均的10.94，过去52周其P/CF最高4.69，最低2.29，中位数3.24 [5] - PAM的P/S比率为1.42，低于行业平均的1.92 [7] - 多项指标显示PAM可能被低估，加上其盈利前景良好，是令人印象深刻的价值股 [8]

文章核心观点 价值投资是寻找优质股票的常用方法，结合Zacks Rank系统和Style Scores系统可筛选出特定特征股票，Pampa Energia（PAM）当前可能被低估，是市场上较强的价值股之一 [1][2][3][8] 投资方法 - 公司关注Zacks Rank系统，强调盈利预测和预测修正来寻找优质股票，同时关注价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资者使用成熟指标和基本面分析寻找当前股价被低估的公司 [2] - 投资者可结合Zacks Rank和Style Scores系统寻找特定特征股票，价值投资者可关注“价值”类别 [3] Pampa Energia（PAM）情况 - PAM当前Zacks Rank为1（强力买入），价值评级为A，市盈率为6.57，行业平均为14.24，过去52周其远期市盈率最高8.23，最低3.88，中位数6.02 [4] - PAM市净率为0.93，行业平均为2.03，过去一年其市净率最高1.13，最低0.61，中位数0.84 [5] - PAM市销率为1.55，行业平均为1.98，市销率因营收难以操纵常被用作更真实的业绩指标 [6] - PAM市现率为3.83，行业平均为8.68，过去一年其市现率最高4.69，最低2.38，中位数3.14，该指标可基于公司稳健现金流前景寻找被低估股票 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.89亿美元 较去年同期下降8% [12] - 第四季度EBITDA也受到CAMMESA付款延迟的影响 [13] - 第一季度资本支出较去年同期下降36% 主要由于页岩气活动强劲和PEPE 4项目在2023年开发完成 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 发电业务 - 第一季度调整后EBITDA为8500万美元 同比下降22% 主要由于1月CAMMESA发票的1700万美元减值 [16] - 第四季度发电量同比增长3% 主要由于Barragan新CCGT投产、门多萨水电站水位上升和PEPE 4投产 [17] - 第一季度可用性达96% 高于去年93% [18] 油气业务 - 第一季度调整后EBITDA为7000万美元 同比增长14% 主要由于国内天然气需求增加 [22] - 第一季度总产量达73,000桶油当量/天 同比增长27% [22] - 天然气产量占总产量的94% [22] - 单位提升成本下降19%至5.8美元/桶当量 [23] - 页岩气产量占总产量的40% 较去年同期的14%大幅增加 [10] 石化业务 - 第一季度EBITDA为1100万美元 同比增长58% 主要由于改质器销售增加和成本下降 [29] - 第一季度EBITDA较上季度下降45% 主要由于出口美元收入下降 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内天然气需求恢复 公司第一季度天然气产量同比增长31% 环比增长32% [8][25] - 出口至智利的天然气销量仍然疲软但好于去年第四季度 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在开发Rincon de Aranda页岩油区块 首口井初产超过1,300桶/天 是该区域前三名之一 [24][53][55] - 公司计划在2024-2025年内再钻2个4口井组 预计可增加2,000立方米/天的产量 [61] - 公司正在与巴西政府就出口天然气进行谈判 如果达成协议可能会有2000-4000万立方米/天的额外需求 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对电力行业监管变化的前景表示不确定 希望监管机构能尽快解决CAMMESA付款问题 [39][40][44] - 管理层对公司的财务状况表示满意 这使公司能够应对CAMMESA付款延迟的影响 [91] - 管理层认为页岩油业务有进一步降低单位提升成本的空间 [92] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ann Mill 提问** 电力行业的价格调整、未来电厂建设和电力购销合同的前景如何 [38] **Gustavo Mariani 回答** 由于CAMMESA付款问题 监管机构暂时无法关注这些问题 但迫切需要调整电价 未来电厂建设和电力购销合同的前景不确定 [39][40] 问题2 **Ann Mill 提问** 天然气管道基础设施建设的最新进展 [41] **Gustavo Mariani 回答** 北部管道逆流改造预计年底前完成 Nestor Kirchner管道压缩站第一期将在下个月内投产 增加6百万立方米/天产能 第二期预计年底前投产 [42][43] 问题3 **Alejandro Demichelis 提问** CAMMESA付款谈判和债券方案的最新进展 [45][46] **Gustavo Mariani 回答** 政府提出以50%折价的债券支付12月和1月的交易 2月交易将以现金支付 但行业已经拒绝了这一方案 双方正在继续谈判 [46][47]