价值投资策略 - 价值投资是一种长期验证的投资策略，专注于寻找股价低于其实际价值的股票，基于公司的真实财务实力和潜力[1] - 市场短期定价可能不准确，但长期来看股价会反映公司真实价值，使有耐心的投资者受益[1] - 常用指标包括市盈率(P/E)和盈利收益率(每股收益除以股价)，后者可直接与债券收益率比较[2][4] 盈利收益率筛选标准 - 设定盈利收益率大于10%作为主要筛选条件，同时结合其他参数提高选股质量[6] - 附加参数包括：未来12个月EPS增长率不低于标普500指数、20日平均成交量≥10万股、股价≥5美元、Zacks评级为买入(1或2级)[6][7][8] 重点推荐股票 - **IAMGOLD Corp (IAG)**：国际黄金勘探开采公司，2025/2026年盈利预期同比增长44%/40%，Zacks评级1级，价值评分A[9] - **Plains GP Holdings (PAGP)**：原油运输存储企业，2025/2026年盈利预期同比激增206%/24%，Zacks评级1级，价值评分A[10][11] - **Hope Bancorp (HOPE)**：中小企业商业银行，2025/2026年盈利预期增长12%/40%，Zacks评级1级，价值评分B[12] - **CommScope (COMM)**：通信网络基础设施供应商，2025年盈利预期同比暴涨3167%，Zacks评级2级，价值评分B[13] - **Harmony Biosciences (HRMY)**：罕见神经疾病疗法开发商，2025/2026年盈利预期增长22%/32%，Zacks评级2级，价值评分A[14] 盈利收益率应用优势 - 该指标是市盈率的倒数，但独特优势在于可直接对比10年期美债收益率，帮助判断股票相对债券的吸引力[4] - 当股票盈利收益率高于国债收益率时，可能提供比债券更好的回报[4]

文章核心观点 - 2025年7月2日Plains All American Pipeline（PAA）和Plains GP Holdings（PAGP）宣布2025年第二季度的季度分红及2025年第二季度财报发布时间 [1] 第二季度分红声明 - PAA普通单位分红为每单位0.38美元（年化每单位1.52美元），与2025年5月支付的分红持平 [7] - PAGP A类股分红为每股0.38美元（年化每股1.52美元），与2025年5月支付的分红持平 [7] - PAA A类优先股分红为每股0.61524美元（年化约每股2.46美元） [7] - PAA B类优先股季度分红为每B类单位22.23美元（基于适用的季度浮动利率），将于2025年8月15日支付给2025年8月1日营业结束时的在册持有人 [2] - 上述分红除PAA B类优先股外，均将于2025年8月14日支付给2025年7月31日营业结束时的相应证券持有人 [2] - PAGP A类股现金分红在A类股东的税收基础范围内预计为非应税资本回报，超出部分应作为资本利得征税；PAA普通单位和B类优先股分红的合格通知将在Plains网站“投资者关系 - 单位信息”下公布 [3] 2025年第二季度财报发布时间 - 公司将于2025年8月8日周五开盘前发布第二季度财报，随后于上午9点CT（上午10点ET）与分析师和投资者举行电话会议讨论财报，会议将在网站直播，结束后可在网站收听音频回放 [4] 公司简介 - PAA是一家公开交易的有限合伙公司，拥有并运营中游能源基础设施，为原油和天然气液体提供物流服务，平均每天处理约800万桶原油和天然气液体 [5] - PAGP是一家公开交易实体，间接持有PAA的非经济控制性普通合伙人权益和有限合伙人权益 [6] - 两家公司总部位于德克萨斯州休斯顿，更多信息可访问www.plains.com [6] 投资者关系联系方式 - 联系人包括Blake Fernandez和Michael Gladstein，邮箱为PlainsIR@plains.com，电话为(866) 809 - 1291 [7]

市场环境分析 - 当前市场和经济环境是自全球金融危机(GFC)以来最具不确定性的时期 不包括COVID-19疫情期间 [1] 分析师背景 - 分析师Roberts Berzins拥有超过十年的金融管理经验 曾帮助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [2] - 在拉脱维亚推动REIT框架制度化 以提升泛波罗的海资本市场的流动性 [2] - 参与制定国家国有企业融资指南 并建立私人资本投资经济适用房的框架 [2] - 持有CFA和ESG投资证书 曾在芝加哥期货交易所实习 积极参与推动泛波罗的海资本市场发展的思想领导活动 [2] 持仓披露 - 分析师持有ARE BIPC MAIN ARCC PAGP的多头头寸 包括股票所有权、期权或其他衍生品 [3]

市场行为分析 - 价格下跌时投资者通常会更加谨慎 对逢低买入持怀疑态度 [1] 专家背景 - Roberts Berzins拥有超过10年金融管理经验 为顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [2] - 在拉脱维亚推动REIT框架制度化 提升泛波罗的海资本市场流动性 [2] - 参与制定国家国有企业融资指南 建立私人资本投资经济适用房的框架 [2] - 持有CFA和ESG投资证书 曾在芝加哥期货交易所实习 积极参与泛波罗的海资本市场发展的思想领导活动 [2] 分析师持仓 - 分析师持有PAGP和ARE的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生工具 [3]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION FORM 10-Q ________________________________________________________________________________________________________________________________ ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission File Number: 1-36132 ____________________________________________ ...

Exhibit 99.1 Plains All American Reports First-Quarter 2025 Results Houston, TX – May 9, 2025 – Plains All American Pipeline, L.P. (Nasdaq: PAA) and Plains GP Holdings (Nasdaq: PAGP) today reported first-quarter 2025 results and provided the following highlights: First-Quarter Results Business Highlights "Plains delivered another quarter of solid operational and financial performance," said Willie Chiang, Chairman and CEO. "Substantial cash flow generation from our integrated Crude Oil and NGL footprints co ...

业绩总结 - 2025年第一季度，PAA的调整后EBITDA为7.54亿美元[5] - 2025年第一季度，PAA的原油和NGL部门调整后EBITDA分别为5.59亿美元和1.89亿美元[5] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为28.16亿美元，较2024年第四季度的27.79亿美元有所增长[33] - 2025年全年的调整后EBITDA预期在28亿至29.5亿美元之间[22] 现金流与负债 - 2025年预计的可分配现金流为18.75亿美元，普通单位分配比率覆盖率为175%[22] - 2025年第一季度的总债务为86.82亿美元，净债务为82.56亿美元[33] - 公司的总负债为141.92亿美元，较2024年12月31日的134.40亿美元增长了5.66%[67] - 公司的长期债务（包括高级票据）为81.31亿美元，较2024年12月31日的71.41亿美元增长了13.51%[67] 资本支出与分配 - 2025年计划的年度增长资本支出为3亿至4亿美元[10] - 2025年每单位分配预计增加至1.52美元，年增长率为25%[26] 市场与运营数据 - 2023财年总管道运费量为8,460 Mb/d，预计2024财年为8,934 Mb/d，2025财年为9,650 Mb/d[44] - Permian地区的收集量在2023财年为2,643 Mb/d，预计2024财年为2,895 Mb/d，2025财年为3,075 Mb/d[44] - Permian地区的长途运输量在2023财年为1,503 Mb/d，预计2024财年为1,531 Mb/d，2025财年为1,700 Mb/d[44] 自由现金流 - 调整后的自由现金流在2023年为1,798百万美元，预计2024年为1,247百万美元，2025年为负308百万美元[65] - 2024年调整后的自由现金流（不包括资产和负债变动）为1,173百万美元[65] 资产状况 - 截至2025年3月31日，公司的总资产为282.52亿美元，较2024年12月31日的277.56亿美元增长了2.76%[67] - 当前资产为47.29亿美元，较2024年12月31日的47.76亿美元下降了0.98%[67] - 公司的合伙人资本总额为140.60亿美元，较2024年12月31日的143.16亿美元下降了1.95%[67]

文章核心观点 公司2025年第一季度运营和财务表现稳健，现金流充裕、资产负债表强劲，通过收购和项目投产实现高效增长，同时坚持财务纪律并向股东返还现金 [3] 各部分总结 第一季度业绩亮点 - 净收入4.43亿美元，运营活动提供净现金6.39亿美元，调整后EBITDA为7.54亿美元 [4][5] - 季度末杠杆率3.3倍，处于目标范围低端 [5] - 每单位季度现金分配0.38美元，年化1.52美元，当前分配收益率约9.0% [5] - 收购Cheyenne Pipeline剩余50%权益和Black Knight Midstream的二叠纪盆地原油收集业务 [5] - Fort Saskatchewan分馏综合体去瓶颈项目投产，提高加拿大收费现金流 [5] - 2025年C3+规格产品销售对冲比例提高至约80%，价格约0.70美元/加仑 [5] 各业务板块表现 - 原油业务调整后EBITDA与2024年持平，管道关税量增加、关税上调和收购贡献被运营费用增加和炼油厂停工影响抵消 [10] - NGL业务调整后EBITDA同比增长19%，主要因加权平均分馏价差和NGL销量增加 [11] 财务指标分析 - GAAP指标：净收入、摊薄后每股净收入、运营活动净现金和每单位分配均有显著增长 [4] - 非GAAP指标：调整后净收入、调整后EBITDA等有不同程度变化，调整后自由现金流为负 [6] 未来展望与风险 - 面临宏观经济、市场需求、竞争、运营风险、法规政策等多方面不确定性 [81][82] - 强调非GAAP财务指标对评估公司业绩和现金流的重要性 [15] 公司信息 - Plains All American Pipeline是公开交易的有限合伙企业，拥有并运营中游能源基础设施，提供原油和NGL物流服务 [83] - Plains GP Holdings拥有PAA普通合伙人的间接非经济控股权和有限合伙人权益，合并PAA财务报表 [12] 会议安排 - 2025年5月9日上午9点CT举行联合电话会议，讨论第一季度业绩 [13] - 可通过指定网址观看网络直播，直播结束后音频回放将在网站保留365天 [13][14]

长期债务相关指标 - 截至2024年12月31日，公司公开交易的高级票据约占其长期债务的99%[38] - 公司目标杠杆倍数平均在3.25倍至3.75倍之间，长期债务与调整后EBITDA的倍数约在2.5倍至3.0倍之间[38] - 公司目标平均长期债务与总资本比率约为50%或更低，平均总债务与总资本比率约为60%或更低[38] - 公司目标平均调整后EBITDA与利息覆盖倍数约为3.3倍或更高[38] 原油业务板块数据 - 截至2024年12月31日，原油业务板块有1500万桶原油作为自有管道和储罐的管存，300万桶原油作为第三方管道管存或长期库存[50][51] - 截至2024年12月31日，原油业务板块有18800英里活跃原油运输管道和集输系统[50] - 截至2024年12月31日，原油业务板块商业原油存储容量为7200万桶[50] - 2024年，公司原油管道日均运输量为893.4万桶[51] - 二叠纪盆地集输管道容量约为380万桶/日，其中约75%的容量位于特拉华盆地[56] - 二叠纪盆地内盆地管道系统容量约为310万桶/日[57] - 公司拥有Eagle Ford Pipeline 50%权益，其日产能约66万桶[65] - 公司拥有Eagle Ford Corpus Christi终端50%权益，有一个可出口原油的码头和约100万桶商业储存能力[66] - 公司拥有日处理能力12万桶的凝析油处理设施，位于得克萨斯州拉萨尔县[67] - 公司拥有BridgeTex Pipeline 20%权益，其日产能约44万桶；拥有Cactus Pipeline 100%权益，日产能39万桶；拥有Cactus II Pipeline 70%权益，日产能约67万桶；拥有Wink to Webster Pipeline约17%权益，管道系统日产能约150万桶[69] - 公司Cushing终端商业储存能力为2700万桶，Patoka终端为700万桶，St. James终端为1500万桶，Mobile终端为400万桶[73][74][76] - 公司拥有Capline Pipeline约54%权益，该管道从伊利诺伊州帕托卡延伸至路易斯安那州圣詹姆斯的多个终端[75] - 公司在落基山脉地区有两条跨境管道，每条日输送能力最高达3万桶；拥有Diamond Pipeline 50%权益，日产能约20万桶；拥有Red River Pipeline 67%权益，日产能约23.5万桶[78] - 公司在加拿大拥有日产能约29万桶的盆地内管道，将原油从艾伯塔省北部和南部输送到埃德蒙顿市场枢纽[81] - 公司拥有Line 2000管道100%权益，日运输能力约11万桶，用于将圣华金河谷的原油运往洛杉矶地区的炼油厂和终端设施[83] NGL业务板块数据 - 截至2024年12月31日，公司NGL业务有4座天然气处理厂、7座分馏厂，总可用产能约17.2万桶/日，NGL存储设施容量约2300万桶，活跃NGL运输管道约1775英里[89] - 公司Empress工厂天然气日处理能力达57亿立方英尺，实际供应通常在35 - 45亿立方英尺/天，日产乙烷6.5 - 10万桶、NGL混合液4 - 6万桶[93] - Co - Ed NGL管道系统日运输能力约7万桶，从阿尔伯塔省西南部和中部收集NGL输送至Fort Saskatchewan分馏设施[94] - Fort Saskatchewan分馏设施入口设计日产能88400桶，日产丙烷、丁烷和凝析油约44500桶[95] - Sarnia分馏器平均日处理NGL产品约10万桶，公司在各处理单元的所有权占比为61% - 85%[96] 原油期货价格 - 2024年，WTI原油期货合约价格在每桶66 - 87美元之间波动[97] 主要客户收入占比 - ExxonMobil及其子公司在2024、2023和2022年分别占公司收入的30%、26%和20%，BP及其子公司在2023年占公司收入的10%[105] 合资与收购情况 - 公司参与超25项合资和UJI安排，截至2024年12月31日，在BridgeTex Pipeline Company等多家公司拥有不同比例的合资所有权[111][112] - 2016 - 2024年12月31日，公司完成多项收购，总计约30亿美元，资产出售和部分权益出售超49亿美元，2025年第一季度又完成两项收购，净成本约5.8亿美元[113] 资本计划与投资 - 公司2025年资本计划包含资本高效、高度签约的项目，以满足行业需求[114] - 2025年12月31日止年度的总投资资本预计约为5亿美元（公司权益净额4亿美元），其中超半数预计与二叠纪合资企业相关[115] - 2025年的维护资本预计约为2.6亿美元（公司权益净额2.4亿美元）[115] 管道完整性管理成本 - 2024年美国管道完整性管理中检查、测试和纠正异常的成本约为4000万美元，2025年初步估计约为5000万美元[120] - 2024年美国管道完整性管理中自愿举措的成本约为1700万美元，2025年初步估计约为1500万美元[120] - 2024年美国与API 653计划相关的成本为3500万美元，2025年预算约为4500万美元[123] - 2024年加拿大完整性管理活动的成本约为1亿美元，2025年初步估计约为8500万美元[125] 环境法规相关 - 2024年公司有一个设施需遵守联邦温室气体燃烧排放和潜在逸散排放的报告要求[136] - 加利福尼亚州实施了温室气体总量管制与交易计划，公司相关业务需购买温室气体排放信用额度[137] - 公司资产、运营和业务活动受众多联邦、州、省和地方机构的法律法规约束，不遵守可能面临罚款、索赔和成本增加[116] - 环境和安全法律法规可能变化，公司无法保证遵守当前和未来法规不会对经营业绩或收益产生重大影响[118] - 2018年1月1日起，加拿大环境与气候变化部将所有设施的温室气体排放报告阈值从每年50千吨降至10千吨，公司有4个设施需准备年度排放报告[139] - 美国《清洁水法》相关规则的实施在全国存在分歧，27个州实施2015年前规则，23个州实施2023年9月发布的规则[145] 监管政策相关 - 2024年7月26日，美国哥伦比亚特区巡回上诉法院裁定FERC违反《行政程序法》，9月17日委员会恢复原指数水平，10月17日FERC拟将现行指数降低1%[149] - 2025年，FERC对违反《州际商业法》及相关规定的行为可处以的最高民事罚款为每天每违规16590美元[151] - 违反FTC石油行业反市场操纵法规的，面临每天每违规最高约150万美元的民事罚款[160] - 违反CFTC反市场操纵规则的，面临最高为约149万美元（随CFTC年度通胀调整）或违规者货币收益三倍的民事罚款[160] - 公司美国州际液体管道运营受FERC费率监管，需按《州际商业法》维护关税表[148] - 公司美国州内液体管道运输活动受州法律、法规及州监管机构命令约束，如加州公用事业委员会禁止公司部分子公司为高级票据和信贷安排提供担保[152] - 公司加拿大管道资产受CER和省级监管机构监管，相关监管机构可确定公司收费合理性并设定其他接入条款[153] - 公司跨境活动受多种法律要求约束，违反许可、贸易关税、税收报告要求或未能提供有毒物质认证，可能面临重大行政、民事和刑事处罚[159] 员工情况 - 截至2024年12月31日，GP LLC和PMC ULC在北美雇佣约4200人，其中美国约3000人，加拿大约1200人[165] - 约69%（约2900名）员工为现场员工，其中约800人在运输部门[165] - 约200名员工受6份集体谈判协议覆盖，协议将于2025 - 2027年重新谈判[165] 税务相关 - 公司选举按美国联邦所得税目的视为公司纳税，A类股份分配按公司股票分配处理[171] - 美国持有者收到的A类股份分配，若来自当期或累计盈利则为股息，超出部分先作为免税资本返还，再作为资本利得，非公司持有者满足条件按最高20%税率纳税[172] - 公司收购AAP单位等导致基础调整，预计折旧和摊销扣除将在长时间内抵消大部分应税收入[173] - 美国持有者处置A类股份时，按处置所得与调整后税基差额确认资本利得或损失，持有超一年为长期资本利得或损失，个人长期资本利得最高按20%税率纳税[176] - 关于A类股份分配和处置收益将向美国国税局提交信息申报表，美国持有者可能需预扣税款，除非提供相关信息或证明豁免[177] - 非美国持有者指非美国定义的A类股份受益所有人[179] - 非美国持有人获得的A类股份分红一般需按分红总额30%的税率缴纳美国预扣税，除非适用所得税条约规定较低税率[181] - 超过公司当前和累计收益及利润的分红，可能需按不低于15%的税率预扣美国联邦所得税，或适用所得税条约规定的更低税率[181] - 有效关联股息若符合一定认证要求，可免缴美国预扣税；若持有人为公司，可能需按30%或更低税率缴纳分支机构利润税[183] - 非美国持有人处置A类股份的收益，一般不缴纳美国联邦所得税或预扣税，但满足特定条件时需按30%或更低税率缴税[184] - 公司认为目前及可预见未来是美国不动产控股公司（USRPHC），若A类股份在既定证券市场定期交易，实际或推定持有超5% A类股份的非美国持有人处置股份时需缴税[186] - 若A类股份不被视为在既定证券市场定期交易，非美国持有人处置股份需缴纳美国联邦所得税，且按15%税率预扣处置所得款项[186] - FATCA对支付给“外国金融机构”或“非金融外国实体”的A类股份股息及处置所得款项征收30%预扣税，除非符合特定豁免条件[192] 运营风险 - 公司运营面临事故、自然灾害等风险，保险覆盖有限，部分风险自保[161] - 公司合伙结构存在固有风险，包括利益冲突风险[196] - PAA业务受多种因素影响，如运输量、竞争、供需变化等，可能对公司现金流、股东分红等产生不利影响[197][198] - PAA业务可能受到与环境保护、运营安全、税收等相关的现有或新法律法规的不利影响[200] 股权结构与治理 - 截至2024年12月31日，公司拥有AAP约85%的有限合伙人权益，AAP拥有约2.329亿个PAA普通股单位[205] - 公司普通合伙人的罢免需至少66 2/3%的已发行股份持有人投票通过，截至2024年12月31日，Legacy Owners拥有公司已发行A类和B类股份的约15% [210] - PAA的有限合伙人可通过66 2/3%的已发行单位持有人的肯定投票罢免PAA GP作为普通合伙人[214] - 公司合伙协议规定，持有公司20%或以上股份的股东（除特定主体外）的投票权受限，最多19.9%的股份可在董事选举中投票[218] - 截至2024年12月31日，遗留所有者持有公司A类和B类股约15%的合并投票权[224] - 遗留所有者持有公司约15%的已发行A类和B类股以及约15%的AAP单位[231] - 若公司超过80%的已发行A类和B类股（包括B类股兑换的A类股）被特定主体持有，普通合伙人有权收购剩余公众股东的A类股[235] - 截至2024年12月31日，遗留所有者持有A类和B类股合计约15%[235] 财务风险与影响 - PAA的合伙结构存在税收风险，可能影响股份价值和市场，减少可分配现金或偿债资金[201] - 公司现金流完全依赖PAA向AAP、AAP向公司进行现金分配，PAA可分配现金受多种因素影响，可能无法维持当前分配水平[203] - AAP向公司、公司向A类股东分配现金的能力受多种因素限制，如所得税支付、信贷协议限制、储备金设立等[204][206] - PAA的信贷安排包含运营和财务限制及契约，若无法遵守，债务可能立即到期，PAA可能无法获得足够资金支付[208] - 公司普通合伙人可不经股东批准发行额外A类股份或其他股权证券，可能导致股东权益稀释、可分配现金减少等[212][213] - 若公司不再管理和控制PAA，可能被视为投资公司，需进行注册或调整结构，这将限制公司与关联方交易等能力，影响A类股份价格[217] - 利率上升可能导致公司A类股市场价格下跌[221] - 未来A类股在公开市场的销售可能降低其股价，股权或可转换证券的发行可能稀释股东权益[222] - PAA的盈利能力取决于原油、天然气和NGL的运输、加工等业务量，多种因素可能对其产生负面影响[236] - 公司普通合伙人的附属公司和遗留所有者可能与公司竞争[234] - 若有商业机会，PAA有优先追求权，限制了公司追求商业机会的能力[233] 递延所得税资产 - 截至2024年12月31日，公司的递延所得税资产总额约为13亿美元[225]

文章核心观点 - Plains GP Holdings, L.P. Class A 股是有吸引力的收益型股票，有增值潜力，当前收益率超 7%，高于同行，预计年增长率约 10% [1] 分析师背景 - 分析师有跨物流、建筑、零售等多行业专业背景，在中美洲完成研究生学业，在西班牙获得硕士学位并居住，有国际教育和职业经历，能从不同文化和经济视角分析市场动态 [1] - 分析师有超十年投资经验，专注周期性行业投资，同时保持包含债券、大宗商品和外汇的多元化投资组合，因周期性行业在经济复苏和增长期有显著回报潜力而关注该领域，也重视平衡风险，纳入固定收益投资 [1]