分析师背景与研究方向 - 分析师是Goulart's Restaurant Stocks研究公司的创始人兼股票分析师 专注于美国餐饮行业研究 涵盖快餐、快速休闲、高级餐厅及小众概念等细分领域 [1] - 分析师主导所有主题研究和估值工作 运用高级财务模型、行业特定关键绩效指标和战略洞察来发掘公开股票中的隐藏价值 [1] - 研究覆盖范围除餐饮业外 还包括非必需消费品、食品饮料、赌场与游戏以及首次公开募股 尤其关注常被主流分析师忽视的微型股和小型股 [1] - 分析师拥有金融和商业管理的实践经验以及学术背景 持有工商管理硕士和学士学位 并接受过估值、财务建模和餐厅运营方面的专业培训 [1] 研究发布与披露 - 分析师的研究报告曾发表在Seeking Alpha、Yahoo Finance、Mises Institute、Investing.com等平台 [1] - 分析师声明未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 分析师声明文章为个人所写 表达个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 与文章中提及的任何股票所属公司无业务关系 [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025财年，新船销售额约为11.582亿美元，占合并营收的61.9%；二手船销售额约为3.639亿美元，占合并营收的19.4%[37] - 2025财年，非船只销售（服务、零部件等）占营收的18.7%，占毛利的41.7%[26] - 2025财年金融与保险产品产生的费用收入约为5500万美元，占公司总收入的2.9%[48] - 2025财年服务、零部件及其他收入约为2.953亿美元，占公司总收入的15.8%[49] - 公司营收高度依赖美国东南部和墨西哥湾沿岸地区，该地区在2025财年、2024财年和2023财年分别贡献了约80%、79%和81%的营收[127] - 公司前十大品牌的新船销售额在2025财年、2024财年和2023财年分别占总营收的40.8%、41.7%和39.4%[137] - 其中，Malibu Boats及其品牌在2025财年、2024财年和2023财年分别占公司总营收的12.2%、13.1%和13.9%[137] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 公司库存融资利率为基准利率加上2.75%至5.00%的适用利差，具体取决于库存船龄[77] - 信贷安排的利率与SOFR挂钩，利率上升将导致利息支出增加[171] - 在截至2025年9月30日的财年，公司与关联方签订场地租赁协议产生的租赁费用为360万美元[202] - 收购相关的或有对价负债的公允价值估计存在不确定性，季度重估可能对运营业绩产生重大影响[198] - 公司过去实施并可能未来实施重组计划，可能导致重大重组费用并影响运营业绩[201] 各条业务线表现 - 经销商业务部门贡献了约92%的营收，分销部门贡献了约8%的营收[24][25] - 2025财年，公司售出超过9500艘新旧船只[24] - 钓鱼艇收入占2025财年新船收入的37%[39] - 浮筒船和小快艇收入占2025财年新船收入的28%[40] - 2025财年新船收入中，游艇占比27%[43]，滑水/滑雪艇占比3%[42]，发动机、拖车、个人水上艇、批发及其他占比5%[44] - 公司运营着20个码头地点，提供加油、停泊及室内外存储服务[54] - 公司增长战略包括扩大分销、维修保养服务、零部件及配件以及金融保险业务，这些业务利润率相对较高[153] - 公司收入部分来源于客户融资、保险产品和延长服务合同的推荐费[178] 各地区表现 - 截至2025年9月30日，公司经销商业务在17个州拥有95家经销商门店，分销业务在4个州拥有9个地点[60] 管理层讨论和指引：业务运营与战略 - 公司是其中24个品牌的前三大客户，并且是前五大畅销品牌中每一个品牌的最大单一客户[24][70] - 公司前五大品牌的订单量占这些品牌总销量的10%至40%，但单一品牌占公司总销量的比例不超过7%[24] - 公司通过超过35家制造商提供超过50个品牌的新船[70] - 公司前十大品牌的新船销售额约占2025财年总销售量的41%[70] - 公司业务具有高度季节性，截至2025年9月30日的三年内，12月、3月、6月及9月季度的平均收入分别约占年均收入的20%、27%、30%和23%[80] - 公司业务呈现明显季节性，截至2025年9月30日的三年内，截至12月31日、3月31日、6月30日和9月30日的季度平均营收分别约占年平均营收的20%、27%、30%和23%[144] - 公司依赖制造商提供的年度可续签经销商协议，若未能达到客户满意度评级和市场份额渗透率等绩效目标，协议可能无法续签[141] - 公司依赖制造商提供的回扣和激励计划，任何此类计划的取消或减少都可能增加有效采购成本并降低利润率[145] - 公司自2014年以来通过35次收购获得了83家额外经销商和12个仓库/配送中心[155] - 公司未来收购能力取决于多个因素，包括合适收购目标的可用性、有吸引力的收购价格以及可用资金[158] - 收购整合可能导致季度运营结果大幅波动，从而可能对公司A类普通股的市场价格产生不利影响[157] - 公司需要获得制造商同意才能收购其他经销商，制造商可能施加条件，例如限制可收购其经销商的数量[161] - 公司内部增长战略包括开设新经销商和提供新产品，这需要制造商同意，且可能无法及时或盈利地实现[163] - 船展是公司销售的重要渠道，无法参与现有或目标市场的船展可能对其业务产生重大不利影响[149] 管理层讨论和指引：风险因素 - 通货膨胀和利率上升增加了船艇的拥有成本，可能影响客户购买能力或意愿，从而损害公司盈利能力和利润率[129][131] - 国际供应链和贸易政策（如关税）可能导致采购成本增加、交付延迟或关键库存短缺，进而影响毛利率和整体盈利能力[134][135][136] - 制造商召回活动可能对新船和二手船销售、客户残值贸易估值产生不利影响，并导致成本增加和诉讼风险[143] - 公司作为控股公司，其唯一重要资产是OneWater LLC的权益，依赖其分配来支付税款、履行税务补偿协议款项及公司日常开销[125] - 公司面临高度分散的竞争环境，主要竞争对手是拥有3家或更少门店的本地零售商，以及少数大型运营商[150] - 公司面临激烈的市场竞争，主要竞争对手包括拥有3家或更少门店的本地零售商、大型运营商、全国性专业商店、在线零售商及私人二手船卖家[95][96] - 利率上升可能压缩融资利差，从而影响金融保险产品的利润率和需求[183] - 公司在线业务面临网络安全风险，可能影响销售和增长前景[191] - 气候事件（如2024年的飓风Helene和Milton）可能破坏运营和供应链，导致库存和设施损坏[208] - 公司业务受天气模式影响，异常寒冷、漫长冬季、干旱或过量降雨可能缩短销售季并抑制客户需求[82] 其他重要内容：资产与库存管理 - 截至2025年9月30日，公司拥有95家经销商门店和9个分销中心/仓库[22] - 公司库存周转率在2025财年为2.6倍，2024财年为2.2倍[75] - 公司库存融资的抵押品主要包括通过该融资安排的库存及相关资产，如应收账款、银行账户及前述资产的收益[78] - 库存融资额度上限为4.971亿美元，另有3870万美元的超额交易额度，截至2025年11月17日[170] - 截至2025年9月30日，库存融资项下未偿余额为4.197亿美元，较上年同期的4.434亿美元有所下降[170] - 公司依赖信贷安排购买和维持库存，库存账龄会限制借款能力[170] - 截至2025年9月30日，公司物业和设备（扣除累计折旧后）的账面价值约为9160万美元[199] - 公司物业和设备的减值评估涉及将其账面价值与资产预计产生的未折现未来净现金流进行比较[199] - 商誉和可辨认无形资产在收购时按公允价值记录，并至少每年进行减值测试[200] 其他重要内容：债务与融资 - 修订后信贷安排包括6500万美元的循环信贷额度和4.45亿美元的定期贷款额度[170] - 截至2025年9月30日，定期贷款项下未偿余额为3.671亿美元，循环信贷项下未偿余额为4720万美元[170] - 公司信用安排包含财务契约和其他限制，包括额外债务承担和现金流动性要求[169] 其他重要内容：公司治理与人员 - 截至2025年9月30日，公司拥有2,231名员工，其中1,973名在门店运营，258名在总部行政和管理部门[101] - 公司采用基于绩效的薪酬理念，为员工提供有竞争力的基本工资和基于其负责领域或个人销售业绩的激励性薪酬[103] - 公司执行董事长P. Austin Singleton年龄为52岁[110] - 公司首席执行官Anthony Aisquith年龄为58岁[110] - 公司首席运营官兼首席财务官Jack Ezzell年龄为55岁[110] - 首席独立董事John F. Schraudenbach年龄为66岁[110] - 董事Bari A. Harlam年龄为64岁[110] - 董事Carmen Bauza年龄为63岁[110] - 董事Christopher W. Bodine年龄为70岁[110] - 董事J. Steven Roy年龄为65岁[110] - 在截至2025年9月30日的财年，遗留所有者持有的剩余1,429,940个OneWater LLC单位被1:1交换为A类普通股[107][108] - 截至2025年12月2日，OneWater Inc.通过其全资子公司拥有OneWater LLC 100.0%的股权[108] 其他重要内容：知识产权与品牌 - 公司拥有多项专利，其中最重要的是与二氧化氯产品相关的输送系统专利，一项新专利于2021年获得，有效期至2039年7月8日[100] - 公司持有“OneWater”等美国注册商标，并拥有Star brite、Star Tron、Performacide等产品商标[98] - 公司拥有并维护包括Star brite®、Star Tron®和Performacide®在内的知识产权[192] 其他重要内容：行业与市场状况 - 2024年美国休闲游艇行业零售总额为556亿美元，较2023年下降2.6%[28][34] - 美国部分市场因环境问题、许可和分区要求以及滨水房地产竞争，导致码头和存储空间等候名单增加[152] 其他重要内容：环境、健康与安全法规 - 公司运营受众多环境及职业健康安全法律法规约束，包括《清洁空气法》、《清洁水法》等，合规成本未来可能对公司产生重大不利影响[84][85][88][93] - 环境法规（如《清洁空气法》）可能导致船用发动机制造商成本增加，并转嫁给零售商[212] - 公司可能根据《综合环境反应、赔偿和责任法》（CERCLA）等法律，对有害物质污染承担严格的连带责任[215] - 公司未来可能需按州和联邦标准进行环境修复，涉及曾为加油站等自有或租赁物业的石油烃或其他物质清理[217] - 公司目前正按要求进行土壤和地下水监测活动[217] - 未来可能需移除存在泄漏风险的含石油产品或有害物质的储罐及地埋升降机[217] - 历史上此类调查、修复和监测的合规成本未对运营业绩产生重大不利影响[217] - 但无法保证未来此类成本不会重大，或合规不会对公司业务产生重大不利影响[217][218] - 公司可能拥有针对污染相关责任的额外储罐责任保险，但保险覆盖可能不足[218] - 环境法规全面且频繁变更，遵守新规或更严格解释可能要求公司、供应商或客户承担额外支出[218][219] - 未来环境状况的发现可能导致需要重大额外支出[219] 其他重要内容：客户与租赁 - 公司不依赖任何单一客户或客户群，没有单个客户（及其关联方）合计贡献超过10%的收入[79] - 公司目前租赁了100处用于运营的房地产[202]

生成式AI的行业前景与重要性 - 亚马逊CEO Andy Jassy将生成式AI描述为“一生一次”的技术，正在被用于重塑客户体验[1] - 埃隆·马斯克预测到2040年人形机器人数量将至少达到100亿台，单价在2万至2.5万美元之间[1] - 马斯克预测该技术到2040年价值将达到250万亿美元，相当于重塑全球企业、政府和消费者的运营方式[2] 行业领袖与主要公司的布局 - 比尔·盖茨将人工智能视为其一生中“最大的技术进步”，比互联网或个人电脑更具变革性[8] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片，并与Cohere合作将生成式AI嵌入其云和应用中[8] - 沃伦·巴菲特认为该突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] - 即使钦佩特斯拉、英伟达、Alphabet和微软的成就，但更大的机会被认为存在于其他地方[6] 市场潜力与规模对比 - 普华永道和麦肯锡等主要公司认为AI有望释放数万亿美元的潜力[3] - 250万亿美元的市场价值约等于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软和55个英伟达的价值总和[7] - 此次技术浪潮并非与单一公司挂钩，而是与整个AI创新者生态系统相关，将重塑全球经济[2]

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财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收同比增长22%至4.6亿美元，上年同期为3.78亿美元[10] - 第四季度新船销售额增长27%至2.75亿美元，二手船销售额增长25%至9100万美元[10] - 第四季度同店销售额增长23%[10] - 第四季度服务、零部件及其他收入增长7%至8100万美元[10] - 第四季度毛利润增至1.04亿美元，上年同期为9100万美元[11] - 第四季度销售、一般和行政费用增长6%至8400万美元，占销售额比例为18%，下降270个基点[11] - 第四季度运营亏损1.3亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为1800万美元[11] - 第四季度净亏损1.13亿美元，每股亏损6.90美元，上年同期净亏损1000万美元，每股亏损0.63美元[11] - 2025全财年总营收增长6%至19亿美元[12] - 全财年同店销售额增长6%[12] - 全财年服务、零部件及其他收入增长2%至2.95亿美元[12] - 全财年毛利润下降2%至4.27亿美元，毛利率为23%[13] - 全财年销售、一般和行政费用增至3.43亿美元，占营收比例18%，上年为3.33亿美元，占比19%[13] - 全财年净亏损1.16亿美元，每股亏损7.22美元，上年同期每股亏损6.39美元[15] - 全财年调整后息税折旧摊销前利润为7000万美元，调整后每股收益0.44美元[15] - 截至2025年9月30日，总库存降至5.4亿美元，上年同期为5.91亿美元，同比下降8.5%[15][19] - 总流动性超过6700万美元，总长期债务4.12亿美元，净杠杆率为5.1倍[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新船销售在第四季度表现强劲，但全年需求从疫情期间的高位正常化[4][8] - 二手船销售全年表现突出，得益于以旧换新活动的反弹[4][8] - 服务、零部件及其他销售全年表现稳固，但分销部门销售因原始设备制造商减产而略有下降[9][12] - 金融和保险业务渗透率保持健康，但占销售额比例略有下降[8][10] - 公司战略性退出部分品牌，影响了年度利润率，但为长期利润率改善奠定基础[5] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业零售需求从疫情期间的高点持续正常化，促销活动增加[4] - 多次飓风对佛罗里达州关键市场造成干扰[4] - 行业渠道库存正回归更健康水平，原始设备制造商生产开始正常化[5][9] - 在劳德代尔堡船展等大型活动中，销售额实现同比增长，但单位销量较低[6][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先保持严格的库存管理方法，年末库存水平为多年来最健康状态，提供了显著的竞争优势[4][5] - 公司完成了对部分品牌的战略性退出，使业务重点更集中于核心高性能品牌组合[5] - 公司采取审慎的成本行动，利用灵活的运营模式使支出与需求保持一致，保护利润率[4][14] - 公司预计将超越平稳的市场，在剔除退出品牌的影响后，业务预计将实现中个位数增长[20] - 在并购方面，公司保持高度纪律性，短期重点为降低债务[42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业状况仍具挑战性，但公司对2026年持谨慎乐观态度，预计需求将随传统季节性周期波动[4][16] - 行业库存水平改善、折扣减少以及利率下调被视为顺风因素，但市场不确定性仍将存在[17] - 早期船展反馈积极，客户对创新功能和新型号表现出浓厚兴趣[6] - 公司看到新船毛利率开始改善的迹象[6][29] - 公司预计2026年总销售额在18.3亿至19.3亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在6500万至8500万美元之间，调整后每股收益在0.25至0.75美元之间[16] 其他重要信息 - 第四季度净亏损大幅增加主要由于1.46亿美元的非现金商誉和无形资产减值，但这不影响现金流、流动性或运营灵活性[11] - 利率下调有望支持客户承受能力，并改善通过公司融资的船只的单位经济效益[9][26] - 公司预计2026年库存将适度增加，部分原因是价格上涨[20] - 公司预计2026年 floor plan 利息支出大致持平或略有上升，定期贷款利息支出预计下降5%-10%[22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 库存同比变化的具体金额是多少？对2026财年库存的预期如何？[19] - 库存同比下降约8.5%，即5000万美元，原目标为下降10%-15%，但由于2026年型号船只的到货时间提前，实际下降幅度略低于目标[19] - 预计2026财年库存将适度增加，主要由于价格上涨等因素，但公司会谨慎管理[20] - 公司预计2026年零售额持平，但退出品牌带来约5%的逆风，若剔除该影响，核心业务预计实现中个位数增长，两者抵消后整体持平[20] 问题: 2026财年的利息支出展望如何？[21] - 模型中包含约50个基点的进一步降息预期，但对具体数字持谨慎态度[22] - 预计 floor plan 利息支出大致持平或略有上升，定期贷款利息支出预计下降5%-10%[22] 问题: 消费者利率是否已开始有意义地下降？劳德代尔堡船展的销售额增长了多少？[26][28] - 利率已随每次降息而下调，尽管幅度不大，但降息的乐观情绪提振了消费者信心[26][28] - 劳德代尔堡船展销售额同比增长近20%，更重要的是毛利率压力开始缓解[29] - 10月和11月的销售势头良好，表明行业可能已触底并开始缓慢回升[30] 问题: 对2026财年的利润率前景和促销环境有何看法？[34] - 制造商产能仍然紧张，行业库存水平很低，任何春季需求的增长都会使库存管理面临挑战[34] - 制造商提高产量是一个缓慢的过程，主要受劳动力限制，这有助于支撑利润率[34] - 促销环境预计将维持现状，直到制造商和经销商开始增加订单，这可能发生在2026年下半年[35] 问题: 二手船业务动态如何？对并购有何看法？[39][41] - 以旧换新动力持续，因为制造商交货时间缩短，消费者更倾向于通过经销商交易而非自行出售，但二手船总量并未显著增加[40] - 在并购方面保持高度纪律性，当前重点为降低债务，时间站在公司一边，可以非常挑剔和有方法地推进[42]

核心业绩表现 - 季度每股收益为盈亏平衡，低于Zacks一致预期的每股收益0.15美元，去年同期为每股亏损0.36美元 [1] - 本季度收益意外为-100.00%，上一季度收益意外为-29.46% [1] - 季度营收为4.6014亿美元，超出Zacks一致预期13.19%，去年同期营收为3.7786亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司三次超出营收预期，仅一次超出每股收益预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来下跌约10.8%，同期标普500指数上涨16.5% [3] - 股价近期走势的可持续性将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 盈利预期与评级 - 财报发布前，盈利预期修正趋势不利，导致Zacks评级为5级（强烈卖出） [6] - 当前市场对下季度的共识预期为每股亏损0.28美元，营收3.995亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益0.99美元，营收18.9亿美元 [7] 行业前景与同业比较 - 公司所属的休闲娱乐产品行业在Zacks行业排名中处于前35% [8] - 同业公司Amer Sports预计季度每股收益为0.25美元，同比增长78.6%，但过去30天预期下调1.8% [9] - Amer Sports预计季度营收为17.3亿美元，同比增长27.7% [10]

收入和利润表现 - 公司2025财年第四季度总收入为4.601亿美元，同比增长21.8%[3][4] - 2025财年第四季度新船收入为2.745亿美元，同比增长26.7%[3][4] - 2025财年总收入为18.723亿美元，同比增长5.6%[8][9] - 第四季度净亏损为1.129亿美元，全年净亏损为1.146亿美元[22] - 第四季度调整后归属于公司的净收入为1.8万美元，上年同期为净亏损533万美元[22] - 2025财年调整后稀释每股收益为0.44美元，低于2024财年的0.98美元[6][12] - 全年调整后每股摊薄收益为0.44美元，上年同期为0.98美元[22] 毛利率变化 - 2025财年第四季度毛利率为22.6%，同比下降140个基点[5] - 2025财年毛利率为22.8%，同比下降170个基点[6][10] 成本和费用 - 第四季度其他利息支出为905万美元，全年为3618万美元[25] - 股权激励费用第四季度为378万美元，全年为1050万美元[25] - 或有对价公允价值变动带来收益，第四季度为259万美元，全年为213万美元[22][25] - 所得税收益第四季度为3340万美元，全年为3530万美元[25] 非现金及重组费用 - 公司2025财年第四季度录得1.458亿美元非现金商誉和无形资产减值，导致GAAP净亏损1.13亿美元[6][8] - 第四季度重组和减值费用高达1.467亿美元，全年为1.497亿美元[22][25] 管理层业绩指引 - 公司预计2026财年总收入在18.3亿至19.3亿美元之间，调整后EBITDA在6500万至8500万美元之间[13] - 公司预计2026财年调整后稀释每股收益在0.25至0.75美元之间[13] 资产和库存变动 - 截至2025年9月30日，公司总库存降至5.398亿美元，去年同期为5.908亿美元[12] - 存货从2024年9月30日的590,838千美元下降至2025年9月30日的539,793千美元，减少了51,045千美元（约8.6%）[19] - 现金及现金等价物从2024年9月30日的16,849千美元大幅增至2025年9月30日的52,166千美元，增加了35,317千美元（约209.6%）[19] - 无形资产净值从2024年9月30日的205,391千美元下降至2025年9月30日的130,198千美元，减少了75,193千美元（约36.6%）[19] - 商誉从2024年9月30日的336,602千美元下降至2025年9月30日的258,954千美元，减少了77,648千美元（约23.1%）[19] 债务和负债变动 - 调整后长期净债务为3.599亿美元，净杠杆率为5.1倍[25] - 长期债务净额从2024年9月30日的414,934千美元下降至2025年9月30日的370,535千美元，减少了44,399千美元（约10.7%）[19] - 应付账款从2024年9月30日的32,106千美元增至2025年9月30日的43,758千美元，增加了11,652千美元（约36.3%）[19] - 客户存款从2024年9月30日的63,955千美元下降至2025年9月30日的29,280千美元，减少了34,675千美元（约54.2%）[19] 其他财务数据 - 全年调整后EBITDA为7011万美元，低于上年的8246万美元[25] - 总资产从2024年9月30日的15,899.89百万美元下降至2025年9月30日的14,038.25百万美元，减少了1,861.64百万美元（约11.7%）[19] - 总负债从2024年9月30日的11,992.36百万美元下降至2025年9月30日的11,188.72百万美元，减少了803.64百万美元（约6.7%）[19] - 归属于One Water Marine Inc.的股东权益从2024年9月30日的360,810千美元下降至2025年9月30日的284,953千美元，减少了75,857千美元（约21.0%）[19]

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股票表现与股东权益 - 股票涨幅仅为约5% [1] - 股东承受超过50%的股权稀释 [1] 分析师背景与研究范围 - 分析师为专注于美国餐饮行业的股票研究公司创始人 [1] - 研究覆盖从快餐、快速休闲到高级餐厅及利基概念的全方位餐饮业 [1] - 研究领域延伸至非必需消费品、食品饮料、赌场与游戏以及IPO [1] - 特别关注主流分析师常忽视的微型和小型市值公司 [1]

核心观点 - 公司Q3 FY2025营收达5.529亿美元，超分析师预期5.32亿美元，同比增长1.9%，但调整后每股收益0.79美元远低于预期的1.12美元，同比下滑24.8% [1][2] - 公司在行业整体疲软背景下展现销售韧性，同店销售下降2%优于行业超10%的销量下滑，但面临利润率压力和利润下降 [1][5] - 公司持续推进库存优化和品牌精简战略，库存同比下降13.6%至5.171亿美元，计划退出15个低效品牌 [9][11] 财务表现 - 营收：Q3 FY2025 GAAP营收5.529亿美元（同比+1.9%），其中二手船销售1.259亿美元（同比+17.8%），新船销售3.261亿美元（同比-2.1%）[2][5][6] - 利润率：毛利率23.3%（同比-1.1个百分点），调整后EBITDA 3,280万美元（同比-16.3%）[2][7] - 库存：同比下降13.6%至5.171亿美元，反映品牌精简成效 [2][9] 业务运营 - 业务构成：拥有近100家零售经销商网络，主营新/二手船销售、配件及维修服务，聚焦高端品牌 [3] - 增长策略：通过收购扩张门店，优化库存管理，聚焦高利润细分市场，凭借规模优势增强供应商议价能力 [4][11] - 销售结构：二手船销售表现强劲（量价齐升），新船销售受销量下滑拖累，金融服务收入持平 [5][6] 战略调整 - 品牌优化：加速清理15个低效品牌库存，预计促销压力将缓解，未来季度利润率有望改善 [7][8][9] - 成本控制：运营费用增至9,210万美元（占营收16.7%），主因同店销售推动投入和通胀压力 [10] - 财务杠杆：调整后净负债达TTM EBITDA的5.8倍，可能限制财务灵活性 [10] 未来展望 - 营收指引：上调2025财年营收预期至18-18.5亿美元，同店销售指引从"持平至低个位数下降"上调至"低个位数增长" [12] - 盈利指引：下调调整后EBITDA预期至6,500-8,000万美元（原最高9,500万），调整后EPS预期降至0.50-0.75美元（原0.75-1.25）[12]