公司股价表现 - 奥驰亚集团股价在过去一个月内暴跌14.25% [1] - 在此之前的月份公司股价已下跌1.47% [1]

奥驰亚集团（MO）第三季度业绩与产品动态 - 公司口腔烟草板块在2025年第三季度调整后运营公司收入（OCI）利润率扩大2.4个百分点至69.2% [2] - 尽管国内口腔烟草总发货量下降9.6%，但Helix业务的稳健执行对板块OCI的稳定和利润率扩张做出了有意义的贡献 [2] - Helix近期在佛罗里达、北卡罗来纳和德克萨斯推出了新一代尼古丁袋产品on! PLUS，提供薄荷、冬青和烟草三种口味以及6毫克、9毫克和12毫克三种尼古丁浓度，定位为核心on!系列的高端补充 [1] - 在激烈的价格竞争下（全国尼古丁袋平均价格下降7%），on!产品在第三季度零售价仍成功提升约1.5% [3] - on! PLUS产品聚焦于消费者舒适度、尼古丁释放和口味满意度，早期测试显示其在这些属性上优于竞争对手 [4] - 美国食品药品监督管理局（FDA）已将on! PLUS纳入其简化袋装产品审查的试点项目，公司可能获得监管动力 [4] 同业竞争对手表现 - 菲利普莫里斯国际公司（PM）继续引领全球口腔尼古丁转型，其ZYN产品在2025年第三季度无烟净收入增长17.7%（有机增长13.9%），且毛利率扩大 [5] - Turning Point Brands（TPB）在现代口腔尼古丁领域快速扩张，其FRE和ALP品牌推动2025年第二季度现代口腔收入同比增长近八倍，达到3010万美元，并将全年指引上调至1亿至1.1亿美元 [6] 公司估值与市场表现 - 公司股票在过去一个月下跌13.5%，同期行业跌幅为7.1% [7] - 公司远期市盈率为10.3倍，低于行业平均的13.79倍 [9] - Zacks共识预期显示，公司2025年每股收益预计同比增长6.1%至5.43美元，2026年预计同比增长2.6%至5.57美元 [10]

港股市场表现与驱动因素 - 中国中冶前三季度营业收入3350.94亿元，同比减少18.79%，归属于上市公司股东的净利润39.7亿元，同比减少41.88% [1] - 福森药业全资附属公司研发的"恩扎卢胺软胶囊"上市申请获国家药监局批准 [1] - 三花智控前三季度营业收入240.29亿元，同比增长16.86%，归属于上市公司股东的净利润32.42亿元，同比增长40.85% [1] - 荣昌生物前三季度营业收入约17.2亿元，同比增长42.27%，归属于上市公司股东的净亏损约5.51亿元，同比收窄48.6% [1] - 新特能源前三季度归属于上市公司股东的净亏损人民币5.26亿元 [1] - 春立医疗前三季度营业收入7.56亿元，同比增长48.75%，归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长213.21% [2] - 信达生物2025年第三季度总产品收入超人民币33亿元，同比保持约40%增长 [2] - 龙蟠科技前三季度营业收入约58.25亿元，同比增长2.91%，归属于上市公司股东的净亏损约1.1亿元，同比收窄63.53% [2] - 三生制药与辉瑞达成交易，涉及12.50亿美元预付款及48亿美元里程碑付款 [2] - 中国中车前三季度营业收入约1838.65亿元，同比增长20.49%，归属于上市公司股东的净利润约99.64亿元，同比增长37.53% [2] 美股市场表现与驱动因素 - Carvana第三季度整体收入同比增长54.5%至56.5亿美元，高于分析师预期的50.8亿美元 [3] - 谷歌第三季度营收首破1000亿美元，全年资本开支指引超出预期，AI需求强劲带动云业务提速，订单积压达1550亿美元 [3][4] - Meta Platforms第三季度营收为512亿美元，同比大增26%，净利润为27亿美元，远低于预期，主要因确认159.3亿美元一次性税务支出 [4] - 比特币概念股普跌，包括Strategy跌近7%，Coinbase跌超5%，Circle跌超6%等 [4] - eBay第三季度销售额同比增长9%至28.2亿美元，超过市场预期，但股价创下二十多年来最大跌幅 [4] - 康卡斯特2025年第三季度流失10.4万名家庭宽带用户，连续第十个季度出现用户下滑 [5] - CoreWeave收购Core Scientific的要约被股东否决 [5] - Roblox第三季度营收为14亿美元，同比增长48%，净亏损2.574亿美元，比上年同期扩大 [5] - Moderna股价上涨，因有消息称公司已与至少一家大型制药商就大规模交易进行收购谈判 [5] - 奥驰亚第三季度净收入下降1.7%至52.5亿美元，可燃产品销量下降8.0%，口腔烟草产品销量下降9.6% [6]

投资策略 - 投资策略从深度价值投资转向以股息为重点的价值策略 [1] - 策略强调资本保全和稳定增长的收入 [1] - 投资组合侧重于提供有意义增长和长期安全性的高质量价值股 [1] 分析师持仓 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品对MO和PM拥有实质性多头头寸 [2]

核心财务表现 - 第三季度营收为60.72亿美元，同比下降3%，但超出市场预期的53.09亿美元 [2] - 调整后每股收益为1.45美元，同比增长3.6%，符合市场预期 [2] - 扣除消费税后的净营收下降1.7%至53亿美元 [2] - 毛利润微增0.1%至38.12亿美元，营业收入增长2.5%至32.30亿美元 [4] - 季度末现金及等价物为34.72亿美元 [4] 业务部门表现 - 核心烟草业务保持韧性，但无烟烟草产品部门净营收下降4.6%，主要因出货量下降 [3][4] - 可燃烟草产品部门净营收下降2.8%，反映销量疲软及促销投资增加 [3] - 公司致力于推进其无烟产品组合，并在国际现代口服产品和美国非尼古丁创新领域开辟新增长路径 [4] 资本回报与展望 - 董事会将股票回购计划规模从10亿美元扩大至20亿美元，有效期至2026年12月31日 [5] - 维持渐进式股息目标，计划在2028年前实现每股股息中个位数年度增长 [5] - 将2025财年调整后每股收益指引上调至5.37美元至5.45美元，此前为5.35美元至5.45美元，市场预期为5.44美元 [6] - 预计第四季度每股收益增长将放缓，原因包括2024年加速股票回购计划完成带来的股本减少以及烟草和解协议法律基金到期的影响 [6] 市场反应 - 公司股价在发布当日下跌6.74%，报收57.79美元 [7]

总体业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为1.45美元，同比增长3.6%，超出市场预期1.44美元 [2] - 净营收为60.72亿美元，同比下降3%，扣除消费税后的营收为52.51亿美元，同比下降1.7%，低于市场预期53.21亿美元 [3] - 业绩显示出核心烟草业务的韧性以及无烟产品组合的持续进展 [1] 分业务板块业绩 - 可燃烟产品部门净营收下降2.8%至53.87亿美元，主要因出货量下降和促销投资增加，部分被更高定价所抵消 [4] - 国内卷烟出货量大幅下降8.2%，原因包括行业整体下滑、零售份额流失，以及调味一次性电子烟产品增长和成年烟草消费者可支配收入压力 [5] - 可燃烟产品部门调整后营业公司收入增长0.7%至29.56亿美元，调整后营业利润率达64.4%，提升1.3个百分点 [6] - 口用烟草产品部门净营收下降4.6%至6.89亿美元，主要因出货量下降和产品组合变化，部分被定价提升所抵消 [7] - 口用烟草产品国内出货量下降9.6%，调整后营业公司收入下降0.9%，但调整后营业利润率提升2.4个百分点至69.2% [8] 资本配置与股东回报 - 第三季度回购190万股股票，总价值1.12亿美元，前九个月累计回购1230万股，总成本7.12亿美元 [9] - 公司将现有股票回购计划授权从10亿美元增加至20亿美元，并将计划有效期延长至2026年12月31日 [11] - 第三季度支付股息17亿美元 [11] 2025年业绩指引 - 将2025年调整后每股收益预期区间收窄至5.37美元至5.45美元，暗示同比增长3.5%至5%，此前预期为3%至5%增长 [12] - 业绩指引已考虑关税增加的成本影响、针对非法电子烟市场的执法行动以及通过优化与加速计划实现的成本节约再投资 [13] - 公司继续预期2025年调整后有效税率为23%-24%，资本支出为1.75亿至2.25亿美元，折旧及摊销费用约为2.9亿美元 [15]

股价表现 - 周四奥驰亚股价续跌超7%至57.07美元，较8月历史高点回撤14% [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为1.45美元，较去年同期的1.40美元增长4%，符合市场共识 [1] - 净收入下降1.7%至52.5亿美元，比市场预期少5000万美元 [1] - 收入下降主因较高的价格实现未能完全抵消销量下滑，可燃产品销量下降8.0%，口腔烟草产品销量下降9.6% [1] 业绩指引与展望 - 公司将全年调整后每股收益指引从5.35-5.45美元上调至5.37-5.45美元 [1] - 第四季度调整后每股收益指引为1.25-1.33美元，当前市场共识为1.33美元 [1] - 管理层预计第四季度增长将放缓，原因包括2024年加速股票回购计划以及《主和解协议》法律基金到期带来的效益逐渐减弱 [1]

股价表现 - 周四股价续跌超7%至57.07美元 较8月历史高点回撤14% [1] 第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为1.45美元 对比去年同期的1.40美元增长4% 符合市场共识 [1] - 净收入下降1.7%至52.5亿美元 比市场预期少5000万美元 [1] - 收入下降主要因较高的价格实现未能完全抵消销量下滑影响 可燃产品销量下降8.0% 口腔烟草产品销量下降9.6% [1] 全年业绩指引 - 将全年调整后每股收益指引从5.35-5.45美元上调至5.37-5.45美元 [1] - 第四季度调整后每股收益指引为1.25-1.33美元 当前市场共识为1.33美元 [1] 管理层展望 - 预计第四季度增长将放缓 原因包括2024年加速股票回购计划以及《主和解协议》法律基金到期带来的效益逐渐减弱 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长3.6%，前九个月增长5.9% [20] - 第三季度可吸烟产品部门调整后运营公司收入增长0.7%至近30亿美元，前九个月增长2.5%至84亿美元 [20] - 可吸烟产品部门调整后运营公司利润率在第三季度和前九个月均扩大至64.4%，分别增长1.3个百分点和2.7个百分点 [20] - 第三季度报告的口服烟草产品部门调整后运营公司收入下降不到1%，前九个月增长3.3% [24] - 第三季度口服烟草产品部门调整后运营公司利润率扩大1.8个百分点至69%，前九个月扩大2.4个百分点至69.2% [24] - 第三季度来自ABI的调整后股权收益为1.57亿美元，同比增长9% [25] - 公司将2025年调整后稀释每股收益指引区间下限上调，新指引范围为5.37美元至5.45美元，代表从2024年基数5.19美元增长3.5%至5% [26] - 前九个月向股东返还近60亿美元，包括52亿美元股息和7.12亿美元股票回购 [27] - 截至9月30日，债务与EBITDA比率为2倍，符合目标 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度ON报告出货量超过4200万罐，同比增长近1%；前九个月出货量超过1.33亿罐，同比增长约15% [8] - 第三季度ON在口服烟草品类中的零售份额为8.7%，前九个月增长0.8个百分点 [8] - 第三季度ON零售价格同比上涨约1.5%，而尼古丁袋品类全国平均零售价格下降7% [9] - 第三季度报告的口服烟草产品总出货量下降9.6%，前九个月下降5.2% [25] - 调整后估算，第三季度和前九个月口服烟草产品部门销量分别下降约5.5%和3.5% [25] - 口服烟草产品部门第三季度零售份额为31.1%，前九个月为32.9% [25] - 第三季度Middleton报告出货量增长2%，前九个月增长1.1% [24] - 第三季度报告的可吸烟产品国内卷烟量下降8.2%，前九个月下降10.6% [21] - 调整后估算，第三季度可吸烟产品国内卷烟量下降约9%，略高于行业估计的8%降幅；前九个月部门量下降约10.5%，行业下降8.5% [22] - 第三季度万宝路在高端细分市场中的份额同比增长0.3至59.6%，环比增长0.1 [22] - Basic品牌份额环比增长0.9个百分点，同比增长1.4个百分点；第三季度行业折扣细分市场同比增长2.4个百分点，Basic贡献了其中过半增长 [23] - 第三季度卷烟零售份额环比增长0.3个百分点至45.4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去六个月口服烟草行业估计量增长14.5%，主要由尼古丁袋驱动 [6] - 第三季度尼古丁袋份额增长至55.7个百分点，同比增长11.1个百分点 [7] - 第三季度末估计电子烟品类包含约2100万使用者，同比增加近200万；同期一次性电子烟使用者估计增加240万至近1500万 [13] - 调味一次性电子烟产品估计仍占品类60%以上 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Helix宣布计划推出其创新下一代口服产品ON+ [5] - Horizon为加热烟草产品合资企业提交了关键监管申请 [5] - 公司与KT&G合作探索国际创新无烟产品、美国非尼古丁产品机会 [5] - ON+在佛罗里达、北卡罗来纳和德克萨斯推出，有三种口味和三种尼古丁强度 [10] - Horizon向FDA提交了Ploom和万宝路加热烟草棒的PMTA和MRTPA合并申请 [11] - NJOY完成了修改后ACE的产品设计，以解决专利争议 [11] - Juul和NJOY相互发起新的专利诉讼 [12] - 公司观察到针对非法产品的显著执法努力，包括联邦多机构任务组的协调行动，查获数十万非法雾化产品 [14] - FDA为口服尼古丁袋启动简化PMTA审查的试点项目，Helix的ON+申请被纳入 [16] - 与KT&G的合作包括探索尼古丁袋产品全球需求增长机会，以及在美国非尼古丁领域（能量与健康）的机会 [17] - 合作还包括探索传统烟草运营效率提升，可能利用关税退税等好处 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 竞争者的促销活动在第三季度高度活跃，特别是在9月，推动了尼古丁袋的增量增长 [7] - 许多成年吸烟者继续面临可自由支配支出压力，源于宏观经济逆风，包括通胀的复合效应 [23] - 管理层对FDA最近的执法行动和建设性监管对话表示鼓舞，这标志着进展 [13] - 公司倡导对非法产品进行更强执法，并加速FDA对无烟产品的市场授权 [13] - 持续的执法努力对于为成年消费者提供受监管产品至关重要 [15] - 监管速度和清晰度对于提供满足成年消费者偏好并推进减害的创新选择也至关重要 [16] - 电子烟市场仍然充斥着调味一次性电子烟产品，大多数被认为逃避了监管程序 [12] - 预计第四季度每股收益增长将放缓，原因是2024年加速股票回购计划相关的较低流通股数以及MSA法律基金到期的影响 [26] - 公司将继续密切监控烟草消费者的购买行为 [26] 其他重要信息 - 8月，董事会将常规季度股息增加3.9%至每股1.06美元，标志着56年来的第60次股息增加 [5] - 董事会将现有股票回购计划从10亿美元扩大到20亿美元，有效期至2026年12月31日 [5] - 公司收购了另一家鼻烟工厂的所有者权益，该工厂生产Loop尼古丁袋品牌 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度收益增长减速和可吸烟产品运营公司收入增长路径的提问 [30] - 回答指出除了股票回购和MSA法律基金因素外，公司继续监控消费者支出，市场保持动态 [31] - 对前九个月财务业绩和可吸烟产品盈利能力感到满意，对PM USA的表现和万宝路在高端细分市场的份额扩张能力感觉良好 [31] 问题: 关于卷烟行业下滑速度在季度间缓和驱动因素的提问 [32] - 回答指出消费者仍面临压力，需要一致性而非改善；观察到汽油价格、通胀等方面的一些一致性 [33] - 电子烟执法加强使消费者重新考虑其他尼古丁品类 [34] 问题: 关于尼古丁袋竞争环境、ON表现、ON+早期反馈和全国推广计划的提问 [36] - 回答承认竞争环境显著加剧，ON零售价格上涨1.5%而品类价格下降7%甚至70%，显示竞争对手促销支出大幅转变 [37] - 对ON在零售提货量（真实需求）保持稳定感到满意；ON+为时尚早，但对其差异化感到兴奋 [38] 问题: 关于KT&G合作伙伴关系运营效率和替代收入流机会的提问 [39] - 回答将合作视为三方面：现代口服倡议（国际扩张ON和ON+）、非尼古丁机会（利用KT&G产品专业知识和公司商业能力）、运营效率（调整制造中心以适应国际市场需求，可能利用关税退税） [40] - 运营效率也为未来国际机会打开大门 [41] 问题: 关于ON+价格定位和可吸烟产品可控成本的提问 [46] - 回答指出ON+因其差异化和消费者体验被视为溢价产品，可要求溢价零售价，但会有介绍性促销 [48] - 关于可控成本，建议从长期看而非季度，因存在比较问题和时间安排；成本管理是增长算法的重要部分，通过优化与加速计划等进行管理 [49] - 数据分析和收入增长管理工具的使用被视为生产力提升 [50] - 可吸烟产品运营公司收入应长期看待，前九个月增长2.5%表现良好 [51] 问题: 关于关税退税潜在收益、FDA试点项目对ON+启动决策影响以及尼古丁袋与电子烟审核差异的提问 [54] - 回答指出关税退税是国际合作的额外好处，不应过早下结论 [56] - FDA试点项目方面，公司决策将基于公司长期利益和建立功能监管系统；尼古丁袋试点可能因品类相对固定而启动，电子烟市场混乱，希望试点学习后能扩展至其他品类 [57] - 关于每股收益增长，公司维持此前声明的中期复合年增长率目标 [59]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长3.6%，前九个月增长5.9% [5][20] - 第三季度可吸食产品部门调整后营业公司收入增长0.7%至近30亿美元，前九个月增长2.5%至84亿美元 [20] - 可吸食产品部门调整后营业利润率在第三季度和前九个月均扩大至64.4%，分别提升1.3和2.7个百分点 [20] - 口腔烟草产品部门第三季度调整后营业收入下降不到1%，前九个月增长3.3% [24] - 口腔烟草产品部门调整后营业利润率在第三季度扩大1.8个百分点至69%，前九个月扩大2.4个百分点至69.2% [24] - 第三季度来自ABI的调整后股权收益为1.57亿美元，同比增长9% [25] - 公司将2025年调整后稀释每股收益指引区间下限上调，新指引为5.37-5.45美元，相对于2024年基数的增长率为3.5%-5% [26] - 前九个月向股东返还近60亿美元，包括52亿美元股息和7.12亿美元股票回购 [27] - 截至9月30日的债务与EBITDA比率为2倍，符合目标 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度on!报告出货量超过4200万罐，同比增长近1%；前九个月出货量超过1.33亿罐，同比增长约15% [8] - on!在口腔烟草品类中的零售份额第三季度和前九个月均为8.7%，前九个月份额增长0.8个百分点 [8] - 第三季度on!零售价格同比上涨约1.5%，而尼古丁袋品类全国平均零售价格下降7%，某主要零售连锁店降幅超过70% [9] - 第三季度报告的口腔烟草产品总出货量下降9.6%，前九个月下降5.2% [25] - 调整日历差异和贸易库存变动后，估计第三季度和前九个月口腔烟草产品部门销量分别下降约5.5%和3.5% [25] - 口腔烟草产品部门零售份额第三季度为31.1%，前九个月为32.9% [25] - 第三季度米德尔顿报告出货量增长2%，前九个月增长1.1% [24] - 第三季度报告的可吸食产品国内卷烟销量下降8.2%，前九个月下降10.6% [21] - 调整贸易库存变动和日历差异后，估计第三季度国内卷烟销量下降约9%，略高于行业估计的8%降幅；前九个月估计部门销量下降10.5%，行业下降8.5% [22] - 第三季度万宝路在高端细分市场中的份额同比增长0.3个百分点至59.6%，环比增长0.1个百分点 [22] - Basic品牌份额环比增长0.9个百分点，同比增长1.4个百分点；第三季度行业折扣细分市场同比增长2.4个百分点，Basic贡献了其中超过一半的增长 [23] - 第三季度卷烟零售份额环比增长0.3个百分点至45.4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去六个月口腔烟草行业销量估计增长14.5%，主要由尼古丁袋驱动 [7] - 第三季度尼古丁袋在口腔烟草品类中的份额增长11.1个百分点至55.7个百分点 [7] - 估计第三季度末电子雾化品类包含约2100万使用者，同比增加近200万；同期一次性电子雾化使用者估计增加240万至近1500万 [13] - 估计调味一次性电子雾化产品仍占该品类的60%以上 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Helix在佛罗里达、北卡罗来纳和德克萨斯推出了创新的下一代口服产品on! PLUS [5][9] - Horizon为Ploom和万宝路加热烟草棒向FDA提交了PMTA和MRTPA合并申请 [11] - 公司完成了修改版NJOY的产品设计，以解决所有四项争议专利，团队正在评估将修改版ACE产品推向市场的潜在途径 [11] - 公司与KT&G合作，探索国际创新无烟产品和美国非尼古丁产品的机会 [5][17] - 作为合作的一部分，公司收购了另一家鼻烟工厂的股权，该工厂生产LOOP尼古丁袋品牌 [17] - 合作还包括探索美国非尼古丁领域的机会，特别是在能量和健康领域，利用KT&G的产品专业知识和公司的商业能力 [18] - 公司正在探索提高传统烟草运营效率的方法，可能使双方在各自本土市场受益 [18] - 公司继续倡导加强针对非法产品的执法，并加速FDA对无烟产品的市场授权 [13][16] - FDA为口服尼古丁袋启动了简化PMTA审查的试点项目，Helix的on! PLUS申请被纳入该项目 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 成人吸烟者继续面临可自由支配支出压力，源于包括通胀在内的各种宏观经济阻力 [23] - 电子雾化市场充斥着调味一次性产品，其中大多数被认为逃避了监管程序 [12] - 第三季度观察到针对非法产品的显著执法努力，包括联邦多机构工作组在美国各地协调突击检查，查获数十万非法雾化产品 [14][15] - 美国海关和边境保护局查获超过400万单位非法雾化产品，估计零售价值超过8600万美元 [15] - 持续的、协调的执法对于实质性影响市场状况是必要的 [15] - 监管速度和清晰度对于提供满足成年消费者偏好并推进减害的创新选择至关重要 [16] - 预计第四季度每股收益增长将放缓，因为要应对与2024年加速股票回购计划相关的较低流通股数量以及MSA法律基金到期的影响 [26] - 公司将继续密切监控消费者的购买行为 [26] - 消费者仍面临压力，需要的是稳定性而非改善；在汽油价格、通胀等方面看到了一些稳定性 [33] - 电子雾化领域的执法加强使消费者重新考虑其他尼古丁品类 [34] 其他重要信息 - 8月，董事会将常规季度股息增加3.9%至每股1.06美元，标志着56年来的第60次股息增加 [5][27] - 董事会将现有股票回购计划从10亿美元扩大到20亿美元，有效期至2026年12月31日 [5][27] - NJOY和JUUL在第三季度相互提起了新的诉讼 [11][12] - JUUL在联邦法院和ITC对NJOY提起诉讼，指控NJOY DAILY的销售以及NJOY可能开发的任何其他会侵犯JUUL专利的产品构成专利侵权 [12] - ITC的最终裁决预计不早于2027年初 [12] - NJOY也在联邦法院和ITC对JUUL提起诉讼，指控某些JUUL产品的销售构成专利侵权 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度收益增长减速和可吸食产品OCI增长路径的提问 [30] - 回答指出除了股票回购和MSA法律基金因素外，公司继续监控消费者支出，市场仍然充满活力 [31] - 公司对前九个月的财务业绩和可吸食产品盈利能力感到满意，对PM USA的表现和万宝路在高端细分市场的份额扩张感觉良好 [31] 问题: 关于卷烟行业下滑速度放缓驱动因素的提问 [32] - 回答指出消费者仍面临压力，需要稳定性；在汽油价格、通胀等方面看到了一些稳定性 [33] - 电子雾化领域的执法加强使消费者重新考虑其他尼古丁品类 [34] 问题: 关于尼古丁袋竞争环境、on!表现以及on! PLUS早期反馈的提问 [36] - 回答承认竞争环境显著加剧，但强调在零售提货量方面看到了稳定的真正消费者需求 [37] - 关于on! PLUS为时过早，但对其在研究中的差异化感到兴奋，并期待在适当时机扩大推广 [38] 问题: 关于KT&G合作伙伴关系运营效率和替代收入流机会的提问 [39] - 回答将合作视为三方面：现代口服计划（国际扩张on!和on! PLUS，整合LOOP）、非尼古丁机会（探索能量和健康领域）、运营效率（调整制造中心以适应国际市场需求，利用退税等好处） [40][41] 问题: 关于on! PLUS定价和可吸食产品可控成本的提问 [46] - 回答指出on! PLUS因其差异化和满意度被视为溢价产品，上市初期会有介绍性价格促销 [48] - 关于可控成本，建议从长期看待，而非按季度；成本管理是增长算法的重要组成部分，公司通过优化与加速计划管理成本，并利用数据分析收入增长管理工具提高促销投资效率 [49][50] - 可吸食产品OCI应长期看待，前九个月增长2.5%，表现良好 [51] 问题: 关于退税潜在收益、FDA试点项目对on! PLUS推出决策影响以及尼古丁袋与雾化审核差异的提问 [54][55] - 回答指出退税是国际合作的额外好处，不应过早下结论 [56] - 公司决策将基于公司长期最佳利益并着眼于建立功能完善的监管系统 [57] - 关于试点项目差异，FDA可能从尼古丁袋开始是因为其品类相对固定，便于学习；而雾化市场目前混乱；希望FDA将试点扩展到其他品类 [58] - 公司保持此前声明的中期每股收益复合年增长率目标不变 [59]