Guido MiethWe previously covered Altria (NYSE:MO) in February 2024, discussing why we had maintained our Buy rating then, with the stock consistently supported at the $40s. At the same time, investors only needed to be patient as the NJOY acquisition was likely to bear results by H2'24. Combined with the robust profitability and the management's sustained share repurchases, we believed that the tobacco company's dividends remained safe throughout the slow but sure transition. Since then, MO has already ...

文章核心观点 - 寻找表现优于同行的必需消费品股票，奥驰亚和宝洁可能是值得关注的对象，它们有望保持良好表现 [1][2][3] 公司情况 - 奥驰亚是必需消费品板块191家公司之一，目前Zacks排名为2（买入），过去一个季度，其全年收益的Zacks共识估计提高了0.2%，今年迄今已上涨约8.6%，表现优于必需消费品板块平均的2.3% [1][2] - 宝洁也是必需消费品股票，今年以来回报率为10.3%，过去三个月其当前年度每股收益的共识估计提高了1.6%，目前Zacks排名为2（买入） [2] 行业情况 - 必需消费品板块在Zacks板块排名中位列第16，Zacks板块排名通过衡量板块内个股的平均Zacks排名来评估16个板块的实力 [1] - 奥驰亚所属的烟草行业包含7家公司，在Zacks行业排名中位列第95，今年迄今平均涨幅为4.9% [3] - 宝洁所属的肥皂和清洁材料行业有7只股票，排名第72，今年以来涨幅为9.8% [3]

文章核心观点 - 尽管市场对烟草行业存在担忧，但英美烟草和奥驰亚集团股票被低估，奥驰亚集团未来有望实现显著增长，当前是“强力买入”时机 [3][20] 奥驰亚集团近期财报情况 - 2024年第一季度财报显示，每股收益超预期，调整后每股收益符合预期，营收略低于预期，当日股价仅上涨1.44% [4][5][6] 各业务表现 卷烟业务 - 卷烟需求呈下降趋势，2024年第一季度卷烟营业收入和利润率同比下降，国内卷烟总销量下降9% [6][12] 口含烟草业务 - 口含烟草业务表现不一，营业利润和利润率较去年略有增长，但在MST + Snus市场份额损失7.9%，部分被“on!”品牌增长弥补 [12] NJOY业务 - NJOY产品试用后消费者购买量增加，有望抢占市场份额 [13] 公司未来展望 - 未来十年卷烟销量大幅下降，部分被更高的平均销售价格缓解；“on!”品牌大幅增长，提高公司盈利能力；NJOY到2028年增长足以抵消卷烟收入损失，公司收入和利润结构将发生变化 [13] 股票价值分析 - 目前股价约为每股44美元，公司实际价值预计在每股55 - 65美元之间，公司业绩持续向好将使投资者重新评估股票并推高股价，全球监管放松也将缓解投资者情绪，9%的股息也吸引投资者 [14][17] 投资风险 - 卷烟市场提前枯竭，公司现金流不足；口含烟草市场份额被Zyn大量抢占影响盈利；投资者情绪持续不佳，股票长期维持低价 [19]

文章核心观点 - 奥驰亚集团2024年第一季度业绩不佳，底线未达共识预期且同比下降，营收也同比下滑，虽受益于定价权，但香烟出货量疲软仍有影响，不过NJOY业务有早期发展势头 [1] 季度详情 - 调整后每股收益1.15美元，同比下降2.5%，比Zacks共识预期低1美分，主要因调整后运营公司收入减少，流通股数量减少有所抵消 [2] - 公司净收入55.76亿美元，同比下降2.5%，主要因可吸烟产品部门净收入减少，口服烟草产品和其他类别净收入增加有所抵消；消费税净收入微降1%至47.17亿美元，符合共识预期 [2] 细分业务详情 可吸烟产品 - 该类别净收入同比下降3.6%至49.06亿美元，主要因出货量减少和促销投资增加，较高定价有所抵消；消费税净收入下降2.2%至40.72亿美元 [3] - 国内香烟出货量暴跌10%，主要因行业下降率和零售份额损失；雪茄出货量下降6.1% [3] - 该部门调整后运营公司收入下降2.5%，因出货量降低、每单位和解费用和制造成本增加，定价提高和销售、一般及行政成本降低有所抵消；调整后运营公司收入利润率收缩0.2个百分点至60.2% [3] 口服烟草产品 - 该部门净收入同比增长3.7%至6.51亿美元，得益于定价提高和促销投资减少，on!出货量占比增加和MST出货量减少部分抵消；消费税净收入增长4.3% [4] - 国内出货量下降3.1%，主要因零售份额损失和贸易库存变动，行业增长率和其他方面有所抵消 [4] - 调整后运营公司收入增长4.6%至4.35亿美元，主要因定价提高和促销投资下降，MST出货量减少和产品组合变化部分抵消；调整后运营公司收入利润率扩大0.2个百分点至69.5% [4] 其他更新 - 本季度末公司现金及现金等价物36.08亿美元，长期债务250.42亿美元，股东总赤字51.14亿美元 [5] - 公司授权将现有10亿美元股票回购计划增加24亿美元；第一季度支付股息17亿美元 [5] - 3月管理层通过全球二次发行出售3500万股百威英博普通股，百威英博从公司回购约330万股普通股 [5] 业绩指引 - 2024年公司预计调整后每股收益在5.00 - 5.15美元之间，较2023年的4.95美元增长2 - 4.5%，管理层预计下半年底线增长更明显，指引包含2024年额外两个运输日的影响 [6] - 公司持续评估通胀、成年烟草消费者动态、非法电子烟执法和监管发展等经济因素，底线预期也考虑了无烟产品研发和市场活动的计划投资 [6] 股价表现 - 过去三个月该Zacks排名第二（买入）公司的股价上涨7.5%，而行业增长6.9% [7] 其他公司情况 维塔尔农场公司 - 提供一系列牧场养殖食品，目前Zacks排名第二，过去四个季度平均盈利惊喜为155.4% [8] - Zacks共识预计本财年销售额和收益分别较上年增长18.7%和30.5% [8] 乌茨品牌公司 - 生产多样化咸味零食组合，目前Zacks排名第二，过去四个季度平均盈利惊喜为2.6% [8] - Zacks共识预计本财年收益较上年增长19.3% [8] 赛尔修斯控股公司 - 提供功能性饮料和液体补充剂，目前Zacks排名第二，过去四个季度平均盈利惊喜为67.4% [8] - Zacks共识预计本财年销售额和收益均较上年增长41.6% [9]

股价表现 - Altria Group (NYSE:MO) 近年来股价下跌，但股息率逐渐增加，管理层重申2024年每股收益指引为$5.05至$5.17[1] 业务多元化 - MO持续多元化业务，Q1 2024净收入达21.3亿美元，传统烟草产品销售下降，但口腔烟草和电子烟业务增长[5][7] 财务表现 - MO在Q1实现55.82%的毛利率和38.18%的利润率，预计2024年每股收益将增长2-4.5%，2028年每股收益预计将保持中单位数增长[8][10]

业绩总结 - NJOY的累计分销店铺数量在2023年第四季度至2024年第一季度增长了134%[8] - NJOY在美国消费品零售市场的份额增长了1.1个百分点，达到4.4%[9] - NJOY设备在美国零售市场的份额增长了6.4个百分点，达到11.5%[11] - 预计2024年全年调整后每股收益(EPS)将在5.05至5.17美元之间，增长率为2%至4.5%[25] - 预计2024年调整后每股收益(EPS)的增长将主要集中在下半年，原因是2023年NJOY收购的时间以及下半年两个额外的运输日的影响[27] FDA执法行动 - FDA对电子烟相关的执法行动导致452起未经授权的电子烟产品进口拒绝，并对45种电子液体和一次性电子烟产品处以民事罚款[15] 烟草制品部门 - 烟草制品部门的调整后运营公司收入下降了2.5%，调整后运营公司收入率为60.2%[29] - 烟草制品部门的调整后香烟下降率为10.0%[30] - Marlboro在零售市场的份额以及高端市场份额增长了0.7个百分点，分别达到59.3%和7.1%[32] 口腔烟草产品部门 - 口腔烟草产品部门的调整后运营公司收入增长了4.6%，调整后运营公司收入率为69.5%[34] 财务状况 - 第一季度支付了约17亿美元的股息[37] - 第一季度到期的债券中有11亿美元已偿还[37] - 截至2024年3月31日，债务与EBITDA的比率为2.1倍[37]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益下降2.5% [35] - 公司预计2024年全年调整后每股收益增长2%至4.5%,调整后每股收益区间为5.05美元至5.17美元 [33] - 公司在3月份出售部分百威股权并扩大股票回购计划至34亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 烟草业务 - 第一季度烟草业务调整后营业利润超过24亿美元,净价格上涨8.5% [39] - 第一季度烟草业务调整后营业利润率为60.2%,略有下降 [40] - 第一季度烟草业务报告和调整后卷烟销量下降10%,行业销量估计下降9% [42] - 马尔博罗品牌在高利润的优质细分市场份额增长0.7个百分点至59.3% [44] 口嚼烟业务 - 第一季度口嚼烟业务调整后营业利润增长4.6%,调整后营业利润率为69.5% [46] - 第一季度口嚼烟业务报告销量下降3.1%,调整后销量下降约4% [46] - on!品牌在口嚼烟市场份额增长0.7个百分点至7.1% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 电子烟市场缺乏获FDA授权的产品,非法一次性电子烟产品泛滥,对烟草危害减少的机会构成威胁 [19][20][28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于通过NJOY和on!等无烟产品推动烟草危害减少,并积极与监管机构、立法者等利益相关方合作 [7][32] - 公司认为需要全面的执法方法来解决非法电子烟产品泛滥的问题,并向FDA提出具体建议 [20][22][24] - 公司在口嚼烟市场面临来自竞争品牌Zin的激烈竞争,正努力通过优化零售渠道和新产品开发来保持领先地位 [116][117][119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为消费者面临经济压力,包括通胀持续上升、债务负担增加和利率上升,这影响了烟草消费者的可支配收入 [63][126][127][132] - 管理层表示将根据消费者经济状况适当调整促销活动,为消费者提供支持 [126][127][130] - 管理层对NJOY和on!等无烟产品的发展前景保持信心,并将继续投资以推动烟草危害减少 [7][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Pamela Kaufman 提问** 公司在完成百威股权部分出售后,仅将全年业绩指引上调下限1个百分点,这是否反映了基本面表现低于年初预期? [59] **Sal Mancuso 回答** 公司调整业绩指引体现了对核心业务的信心,同时也给了公司灵活性在全年内进行创新烟草产品投资。公司认为这一指引水平是合适的。 [60] 问题2 **Bonnie Herzog 提问** 第一季度烟草业务可控成本大幅上升,公司如何看待这一趋势以及下半年利润增长的信心? [68][69][70] **Sal Mancuso 回答** 第一季度一些成本上升因素,如MSA费用和存货重估,在全年中影响程度会较低。公司有信心能够继续提升烟草业务的利润率。 [71][72][73] 问题3 **Jennifer Maloney 提问** 公司如何看待未来消费者经济压力的发展,以及针对不同消费群体的促销策略? [125][126][127][130] **Billy Gifford 回答** 公司将根据消费者经济状况,通过零售层面的促销活动来支持消费者,包括为价格敏感消费者提供马尔博罗黑等选择。公司将采取全面的促销策略来应对消费者面临的经济压力。 [126][127][130]

Proactive团队 - Leo Grieco拥有波恩茅斯大学媒体制作学位，擅长视频编辑和制作[1] - Proactive金融新闻团队在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有分支机构和工作室[2] - Proactive团队专注于中小市值市场，同时也关注蓝筹公司、大宗商品和更广泛的投资故事[3] - Proactive团队提供关于生物技术和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等市场的独特见解和新闻[4]

Altria财报表现 - Altria在最新季度每股收益为1.15美元，低于Zacks Consensus Estimate的1.16美元，较去年同期的1.18美元有所下降[1] - Altria在过去四个季度中，只有一次超过了市场预期的每股收益[2] - Altria在最新季度的营收为47.2亿美元，略低于Zacks Consensus Estimate，与去年同期的47.6亿美元相比有所下降[3] - Altria股价的短期走势将主要取决于管理层在财报电话会议中的评论[4]

公司目标和计划 - 公司制定了2028年企业目标，包括2028年每年调整后每股收益复合年增长率为中单位数，2028年每年中单位数的股息目标，2028年债务与合并息税折旧及摊销前利润比率约为2.0倍，以及在2028年每年至少保持总调整后营业收入的利润率为60%[206] - 公司计划到2028年将美国无烟产品净收入翻倍至50亿美元，其中20亿美元来自创新的无烟产品[207] - 公司计划在2028年之前在国际上竞争顶尖的口腔烟草市场，并制定参与加热烟草和电子蒸汽市场的路径，到2028年在非尼古丁类别中推出至少五种产品[208] 公司产品和市场 - 公司拥有领先的美国烟草产品组合，针对21岁以上的美国烟民[205] - 公司拥有领先的可燃烟草和无烟产品制造商，包括Philip Morris USA Inc.、John Middleton Co.、U.S. Smokeless Tobacco Company LLC、Helix Innovations LLC和NJOY, LLC[210][211] - MST产品销量受到创新烟草产品增长的影响，2023年竞争活动增加，导致销售量下降[231] - 如果Skoal销量进一步下降，可能对估值的重要假设产生重大不利影响，可能导致Skoal无形资产的减值约1.5亿美元[232] - 2024年第一季度净营收为55.76亿美元，较2023年同期下降1430万美元，主要由于烟草产品销售减少[234] - 2024年第一季度调整后净收入为20.22亿美元，较去年同期下降9600万美元，调整后每股收益为1.15美元[235] 法规和政策 - 美国食品药品监督管理局（FDA）对烟草产品实施广泛监管，包括限制广告、推广、销售和分销，以及制定适合保护公共健康的烟草产品标准[260] - FDA禁止使用“轻”、“低”或“温和”等描述词作为修改风险的描述符，除非经FDA授权[261] - 2022年4月，美国国会扩大了烟草产品的法定定义，包括含有任何来源尼古丁的产品，包括合成尼古丁[262] - FDA发布了为期五年的烟草和尼古丁监管战略计划，旨在加强对烟草产品使用风险的认识，提高合规性，并推进运营卓越[269] 税收和法律 - 美国各州对烟草产品征收重大消费税，过去20年间烟草税大幅增加，尤其是卷烟税[303] - 美国多个州和地方也对电子烟产品和口腔尼古丁袋征收消费税[306] - 预计税收增加将对公司产品销售产生不利影响，可能导致销量下降和成本增加[307] - 世界卫生组织的《烟草控制框架公约》要求各签约国制定法律以解决各种与烟草有关的问题[308] - 目前有多项提案正在考虑中，其中一些要求对烟草产品的制造、营销、分销和销售进行严格限制[309] 市场份额和价格调整 - 烟草产品部门在2024年第一季度的净收入为4,906百万美元，同比下降3.6%[341] - 零售市场份额数据显示，Marlboro香烟在2024年第一季度的零售市场份额为42.0%[345] - 口腔烟草产品部门在2024年第一季度的净收入为651百万美元，同比增长3.7%[360] - 口腔烟草产品部门的零售份额为37.8%，主要受到口腔尼古丁袋产品份额增长驱动，MST产品份额下降[368] - 美国口腔烟草类别尼古丁袋的份额为7.1%，较去年同比增长0.7个百分点，较上一季度增长0.2个百分点[369] - 2024年1月23日，USSTC将其Copenhagen、Skoal和Red Seal品牌的价格每罐提高0.11美元[370] - 2024年4月25日，USSTC将其Copenhagen popular price产品、Red Seal和Husky品牌的价格每罐提高0.09美元[371] - 2024年4月23日，USSTC将其Copenhagen、Skoal和Red Seal品牌的价格每罐提高0.10美元[373] - NJOY电子烟业务在2024年第一季度的零售份额为4.3%，较上一季度增长0.6个百分点[375] 财务状况 - 2024年第一季度净收入同比增长19.1%，主要受益于股权证券投资和有利的税收项目[247] - 2024年第一季度调整后净收入同比下降4.5%，主要受益于低营运收入，调整后每股收益为1.15美元[248] - 2024年第一季度ABI相关特殊项目带来8600万美元的净税前收入，主要来自ABI交易的收益[238] - 2024年第一季度收入税项为7100万美元，主要来自JUUL相关损失的部分减值准备释放[240] - 2024年第一季度，成人烟草消费者的离散收入压力持续存在，主要受通货膨胀的累积影响[258] - 2023年第一季度出售JUUL股权导致25亿美元的亏损，对财务表现产生不利影响[237] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为36亿美元[378] - 截至2024年3月31日，公司长期债务总额为250亿美元[384] - 2024年第一季度，公司支付的股息为17.33亿美元，较去年同期增长3.0%[393] - 2024年3月，公司将股票回购计划从10亿美元增加至34亿美元，用于回购普