文章核心观点 - 哈萨克斯坦金融科技公司Kaspi.kz获得首个国际信用评级，惠誉给予其投资级BBB-评级且展望稳定，旗下Kaspi银行也获相同评级 [1] 评级情况 - 惠誉给予Kaspi.kz投资级BBB-评级且展望稳定，该评级独立于Kaspi银行 [1] - 惠誉给予Kaspi银行投资级BBB-评级且展望稳定 [1] 评级驱动因素 - Kaspi.kz业务模式独特，其超级应用业务模式能成功整合支付、商业和金融科技领域的领先业务 [2] - Kaspi.kz盈利能力出色，过去盈利增长强劲，支付和市场平台的快速增长带来多元化且更可预测的收益，过去8年股本回报率达80% [2] 相关评论 - Kaspi.kz首席执行官兼联合创始人米哈伊尔·洛姆塔泽表示，这是Kaspi.kz首次获得信用评级，惠誉对Kaspi.kz和Kaspi银行的评级是在穆迪将Kaspi银行评级提升至投资级之后，穆迪近期还上调了哈萨克斯坦的信用评级，认可了哈萨克斯坦政府在发展快速增长、多元化和现代化数字经济方面取得的进展 [3] 公司概况 - Kaspi.kz的使命是通过开发创新移动产品和服务改善人们生活，运营独特的双边超级应用模式，即面向消费者的Kaspi.kz超级应用和面向商家的Kaspi Pay超级应用 [4] - 通过超级应用，消费者和商家可使用公司领先的支付、市场和金融科技平台，服务与用户日常需求高度相关，能让双方通过专有支付网络进行连接和交易 [5] - 公司拥有庞大且高参与度的用户和商家基础、一流且相关度高的数字产品以及轻资产模式，实现了强劲的营收增长和盈利的商业模式，还能持续创新 [6] - 哈佛商学院为Kaspi.kz撰写了两个案例研究并用于MBA教学 [6] - Kaspi.kz自2024年1月起在纳斯达克上市 [6]

文章核心观点 穆迪将Kaspi Bank长期存款评级从Ba1上调至投资级Baa3，展望稳定，原因是Kaspi.kz盈利、流动性良好，商业模式有韧性，且哈萨克斯坦经营环境改善 [1]。 穆迪评级相关 - 穆迪认为Kaspi.kz经证实的商业模式在经济周期中展现出韧性，且基本面良好，如盈利、资本和流动性方面 [1] - 哈萨克斯坦经营环境改善，经济多元化取得持续进展，增强了韧性和增长前景，将进一步使公司基本面受益 [1] - 2024年9月9日，因哈萨克斯坦经营环境改善，穆迪将哈萨克斯坦政府评级从Baa2上调至Baa1，展望稳定 [2] 公司管理层表态 - Kaspi.kz首席执行官兼联合创始人Mikhail Lomtadze称穆迪多年来跟踪公司，此次评级结果认可了团队努力，公司受超1400万哈萨克斯坦人和70万商户信任，多数商户为中小企业 [2] - 公司对哈萨克斯坦政府在发展快速增长、多元化和现代数字经济及稳固金融基本面方面取得的进展并不意外，感谢推动国家快速发展的消费者、商户等各方 [3] 公司业务模式 - 公司使命是通过开发创新移动产品和服务改善人们生活，运营独特的双边超级应用模式，即面向消费者的Kaspi.kz超级应用和面向商户的Kaspi Pay超级应用 [3] - 通过超级应用，消费者和商户可访问领先的支付、市场和金融科技平台，所有服务与用户日常需求高度相关，能让双方通过专有支付网络连接和交易 [4] - 大量高参与度的消费者和商户基础、一流且高度相关的数字产品以及低资本支出的方式，带来强劲的营收增长和盈利的商业模式，使公司能持续创新、满足用户并实现使命 [5] 公司其他情况 - 哈佛商学院为Kaspi.kz撰写了两个案例研究并用于MBA教学 [5] - 公司自2024年1月起在纳斯达克上市 [5]

文章核心观点 Kaspi.kz向乌兹别克斯坦国家资产管理局表达参与国家银行间处理中心Humo私有化的兴趣，认为乌兹别克斯坦经济增长快且市场开放，自身有数字支付经验，期待参与其数字支付发展 [1][2][4] 公司动态 - Kaspi.kz向乌兹别克斯坦国家资产管理局发函，表达参与Humo私有化的兴趣 [1] - Humo私有化预计分三个阶段进行，最终阶段竞标者需提交至少为提议绑定价格1%的保证金 [4] 公司情况 - Kaspi.kz使命是通过开发创新移动产品和服务改善人们生活，运营独特双边超级应用模式 [5] - 消费者和商家可通过超级应用访问支付、市场和金融科技平台，使用专有支付网络进行交易 [6] - 公司拥有庞大用户和商家基础、优质数字产品和低资本支出模式，实现强劲增长和盈利，哈佛商学院有相关案例研究，2024年1月在纳斯达克上市 [7] 行业情况 - 乌兹别克斯坦经济增长快，正采取措施提升对投资者和公司的吸引力，进行改革以发展开放竞争的市场经济 [2] - Humo是乌兹别克斯坦两大支付系统之一，已发行超2300万张卡，连接超20万个销售点，安装约6000台ATM机 [2]

文章核心观点 - 在不确定宏观经济时期寻找能带来稳定回报的可靠投资至关重要，市场回调使投资者恐慌，可考虑增加高股息增长股票的投资，推荐了三只此类股票 [1][2] 推荐股票情况 Kaspi.kz (KSPI) - 运营哈萨克斯坦领先的金融科技和电子商务生态系统，在支付、市场和金融科技平台上实现显著增长 [3] - 2024年第二季度，公司收入同比增长36%，净利润同比增长25%，市场总商品交易量飙升62%，分析师发起覆盖并给出175美元目标价，意味着35%的上涨空间 [4] - 哈萨克斯坦作为俄罗斯与世界的门户推动其增长，过去一年股价上涨33%，股息收益率为5.5% [5] Opera (OPRA) - 是一家浏览器公司，在科技行业表现出色，特别是以游戏玩家为中心的Opera GX浏览器，2024年第一季度收入1.019亿美元，同比增长17%，并上调全年展望 [6] - 分析师给予适度买入评级，平均目标价23.50美元，意味着近87%的上涨空间，远期市盈率低于14倍，预计未来四年每股收益翻倍、收入年增长13%，股息收益率6.6% [7] - 与Chrome等巨头相比，品牌认知度仍有不足，整体市场份额较低，但长期投资可能有回报 [8] Turkcell (TKC) - 是土耳其领先的移动和数字服务提供商，2024年第一季度收入同比增长11.8%，受每用户平均收入增长和用户基数扩大推动 [8] - 截至2024年7月31日，过去一年股价飙升67%，分析师预计今年收入飙升40%至46亿美元，三年内达到近104亿美元 [9] - 土耳其高通胀是担忧因素，但公司似乎适应良好，股息收益率近4% [10]

营收情况 - 2024年上半年营收为1152051百万坚戈相比2023年上半年的834261百万坚戈有所增长[2] - 2023年6月30日止六个月营收为834261，2024年同期为1152051[18] - 2023年6月30日止三个月营收为439257，2024年同期为599237[18] - 2023年6月30日止六个月支付业务营收为214141，2024年同期为265313[19] - 2023年6月30日止六个月市场业务营收为158316，2024年同期为319056[21] - 2023年6月30日止六个月金融科技业务营收为480194，2024年同期为598086[21] 净收入与每股收益 - 2024年上半年净收入为466057百万坚戈，2023年上半年为368285百万坚戈[2] - 2023年6月30日止六个月净收入为441,300百万坚戈，2024年同期为565,384百万坚戈[32] - 2023年6月30日止三个月净收入为233,694百万坚戈，2024年同期为296,287百万坚戈[32] - 2024年上半年基本每股收益为2416坚戈，2023年上半年为1925坚戈[2] - 2023年6月30日基本每股收益为1,925坚戈，稀释每股收益为1,909坚戈[33] - 2024年6月30日基本每股收益为2,416坚戈，稀释每股收益为2,397坚戈[33] 现金及现金等价物与贷款情况 - 2024年6月30日现金及现金等价物为594862百万坚戈，2023年12月31日为820466百万坚戈[4] - 2023年12月31日和2024年6月30日受限存款分别为273.57亿坚戈和305.51亿坚戈[36] - 2023年12月31日金融资产FVTOCI总计13771.30亿坚戈，金融资产FVTPL为6.42亿坚戈，2024年6月30日分别为12900.08亿坚戈和41.43亿坚戈[36] - 2023年12月31日对客户的总贷款为44784.89亿坚戈，减值损失拨备为2425.32亿坚戈，2024年6月30日分别为51272.92亿坚戈和2699.77亿坚戈[38] - 2023年12月31日 - 2024年6月30日客户总贷款从4478489增长到5127292[62] - 2024年6月30日贷款给客户为4857315百万坚戈，2023年12月31日为4235957百万坚戈[4] 综合收益与股东权益相关 - 2024年上半年综合收益总额为447002百万坚戈[3] - 2024年6月30日总负债为5936910百万坚戈[5] - 2024年6月30日股东权益为1230979百万坚戈[5] - 2024年6月30日留存收益为1206734百万坚戈[5] - 2024年6月30日非控制性权益为31663百万坚戈[5] 各项收入对比 - 2023年上半年利息收入为275138百万坚戈，2024年上半年为368736百万坚戈[7] - 2023年上半年其他利息收入为37611百万坚戈，2024年上半年为99145百万坚戈[7] - 2023年上半年净手续费收入为414912百万坚戈，2024年上半年为584267百万坚戈[7] - 2023年6月30日至2024年6月30日净手续费收入从415454增长到578065[63] - 2023年6月30日至2024年6月30日利息收入从385438增长到490137[63] - 2023年上半年零售收入为21099百万坚戈，2024年上半年为75674百万坚戈[7] - 2023年上半年其他收入为12232百万坚戈，2024年上半年为7693百万坚戈[7] 各项费用对比 - 2023年上半年销售和营销费用为8523百万坚戈，2024年上半年为20260百万坚戈[7] - 2023年上半年交易费用为12840百万坚戈，2024年上半年为13409百万坚戈[7] - 2023年6月30日至2024年6月30日交易费用从12840增长到13409[63] - 2023年上半年商品和服务购买成本为64209百万坚戈，2024年上半年为134938百万坚戈[7] - 2023年6月30日至2024年6月30日商品和服务成本从67336增长到135698[63] - 2023年上半年技术和产品开发费用为23118百万坚戈，2024年上半年为35749百万坚戈[7] - 2023年6月30日止六个月技术与产品开发费用为379.41亿坚戈，2024年同期为526.74亿坚戈[23] - 2023年上半年一般和管理费用为6522百万坚戈，2024年上半年为10758百万坚戈[7] 所得税相关 - 2023年6月30日止六个月所得税费用为 -73,015百万坚戈，2024年同期为 -99,327百万坚戈[32] - 2023年6月30日止三个月所得税费用为 -39,618百万坚戈，2024年同期为 -53,670百万坚戈[32] - 2023年6月30日净递延所得税负债为 -2,000百万坚戈，2024年同期为 -3,321百万坚戈[31] 股份相关情况 - 2023年1月1日 - 2024年6月30日期间公司董事会批准了六个单独的GDR回购计划[46] - 2022年4月22日 - 2024年1月16日期间有6次股票回购计划，回购数量与金额不等[48] - 2023年1月1日 - 2024年6月30日期间已发行和全额支付股份、库存股、总数有相应变化[49] - 2023年2月 - 4月及2024年2月 - 4月分别宣布股息及每股股息金额[50] - 2023年6月30日和2024年6月30日的股份补偿费用分别为7699和7778[51] - 2023年股份期权计划扩大覆盖人群[52] - 2023年12月31日和2024年6月30日的Black - Scholes模型输入数据相同[52] - 2023年12月31日 - 2024年6月30日GDR期权未行使数量减少[53] - 2023年1月1日 - 2024年6月30日股份补偿储备有相应变化[54] - 2024年7月19日董事会提议每股股息850坚戈需股东批准[67] 金融资产和负债的公允价值 - 2023年12月31日 - 2024年6月30日各级金融资产和负债的公允价值有变化[56] - 2024年1月1日 - 6月30日未上市债务证券的公允价值有变化[57] 资本比率情况 - 2023年12月31日一级资本(k1.2)比率为17.4%，2024年6月30日为18.0%[65] - 2023年12月31日总资本(k.2)比率为18.1%，2024年6月30日为18.1%[65] 不良贷款相关 - 2023年12月31日不良贷款总额为2441.61亿坚戈，总减值拨备为2425.32亿坚戈，占比99%，2024年6月30日不良贷款总额为2863.16亿坚戈，总减值拨备为2699.77亿坚戈，占比94%[39] - 2023年6月30日止六个月贷款拨备支出为 - 325.49亿坚戈，2024年6月30日止六个月为 - 560.40亿坚戈[40] 客户存款相关 - 2023年12月31日和2024年6月30日个人定期存款与活期存款分别为43168.25亿坚戈和8263.28亿坚戈以及46185.78亿坚戈和8272.95亿坚戈[45] - 2023年12月31日和2024年6月30日公司客户定期存款分别为442.33亿坚戈和407.35亿坚戈[45] - 2023年12月31日和2024年6月30日前二十名客户的账户金额分别为978.06亿坚戈(占总客户账户的1.80%)和901.92亿坚戈(占总客户账户的1.58%)[45] - 2023年12月31日和2024年6月30日客户应计利息分别为462.07亿坚戈和574.41亿坚戈[38] 从关联实体购买商品情况 - 2023年6月30日至2024年6月30日从关联实体购买商品总值从1626百万坚戈增长到3248百万坚戈[64] 利息费用与拨备费用 - 2023年6月30日止六个月利息费用分别为2204.74亿坚戈和2925.84亿坚戈[21] - 2023年6月30日止六个月拨备费用分别为339.62亿坚戈和567.3亿坚戈[21] 外汇业务与金融资产和负债净收益 - 2023年6月30日止六个月外汇业务净收益分别为45.66亿坚戈和14.45亿坚戈[18] - 2023年6月30日止六个月金融资产和负债净收益分别为55.36亿坚戈和53.36亿坚戈[18] 加权平均普通股股数与潜在普通股股数 - 2023年6月30日加权平均普通股股数为190,058,759股，2024年同期为189,646,358股[34] - 2023年6月30日潜在普通股股数为1,656,030股，2024年同期为1,455,260股[34]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体收入同比增长36%,净利润同比增长25% [10] - 支付业务交易额同比增长32%,收入同比增长23%,净利润同比增长22% [7] - 市场业务GMV同比增长62%,收入同比增长96%,净利润同比增长68% [8] - 金融科技业务交易额同比增长43%,收入同比增长23%,净利润同比增长2% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付业务交易笔数同比增长46%,交易额同比增长32%,但QR码支付等新兴业务拉低了整体支付业务的平均手续费率 [20][21] - 市场业务交易笔数同比增长38%,GMV同比增长62%,电商业务GMV同比增长113% [23][24] - 金融科技业务交易额同比增长43%,贷款组合规模同比增长42%,不良贷款率维持在5.6%的较低水平 [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在阿拉木图、阿斯塔纳和钦州三大城市的业务占据了当地近一半的食品零售市场份额 [14] - 公司的旅游业务GMV同比增长33%,占总GMV的8%,并带来了较高的交易手续费 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在积极拓展新业务,如广告服务、分类信息服务和配送服务,这些增值服务已占总交易手续费的1.6%,同比增长4倍 [17] - 公司推出了品牌广告服务,针对品牌商和广告代理商提供品牌推广服务,这是公司新的收入来源 [18][19] - 公司正在考虑将业务拓展到哈萨克斯坦境外,但目前还在审慎评估合适的时机和目标市场 [35][41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在各个业务线上都实现了较快增长,特别是市场业务增长最快,成为公司最快增长的业务 [8][10][11] - 公司的电商杂货业务增长迅猛,活跃用户数翻倍,GMV和订单量同比大幅增长,公司正在积极扩大仓储能力以满足需求 [12][13][14] - 公司的旅游业务增长迅速,预计未来几个月内将保持强劲增长势头 [15][16] 其他重要信息 - 公司将在今年第四季度再次举办Juma大促活动,这是公司的重要营销活动 [26][27][28] - 公司正在积极探索跨境电商业务,但目前更专注于支持本地商家发展 [69][70] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Darrin Peller 提问** 询问公司下半年业绩预期中增速放缓的原因 [38][39] **David Ferguson 回答** 主要是由于第三季度没有Juma大促活动,而第四季度将有Juma大促,导致业绩增速在第三季度放缓,第四季度反弹 [39] 问题2 **Reggie Smith 提问** 询问公司品牌广告业务的进展情况 [44][45] **Mikheil Lomtadze 回答** 公司已经与一些FMCG品牌和本地品牌合作开展品牌广告业务,收入贡献还不大但增长迅速,未来会成为新的重要收入来源 [45][47] 问题3 **Can Demir 提问** 询问公司电商汽车业务和电商杂货业务的具体模式 [73][74][75] **Mikheil Lomtadze 回答** 电商汽车业务涵盖整车销售、零配件销售、维修等全方位服务,是公司重点发展的垂直领域 [74][75] 电商杂货业务采取自营仓配模式,已在3个主要城市开展,毛利率较高且增长迅速,但暂未提供BNPL服务 [75][77]

业绩总结 - 2024年第二季度支付收入为138,716百万KZT，同比增长23%[24] - 市场收入为168,606百万KZT，同比增长96%[24] - 2024年上半年净收入为6,813百万KZT，同比增长25%[32] - 2024年第二季度总支付价值（TPV）为1.5亿，同比增长46%[42] - 2024年第二季度的总交易量同比增长32%[83] - 2024年第二季度的总支付交易量为265B，较去年同期增长[87] - 2024年上半年贷款组合同比增长39%，存款增长29%[136] 用户数据 - 2024年第二季度市场活跃消费者数量为22.4百万，同比增长20%[19] - 2024年第二季度的消费者和商户用户基础持续增长，活跃消费者数量增加15%[179] - 2024年6月的平均每日活跃用户（DAU）为6.4百万，同比增长9%[200] 电子商务与市场表现 - 电子商务总交易额（GMV）在2024年第二季度增长62%，达到1.4万亿KZT[70] - 电子杂货GMV在2024年第二季度同比增长99%，达到27.8亿KZT[50] - 2024年第二季度电子商务GMV同比增长113%，取费率达到历史最高的11.3%[96] - 2024年第二季度的移动商务GMV同比增长37%，取费率达到历史最高的9%[103] - 2024年第二季度市场购买量同比增长38%[90][107] 财务健康状况 - 2024年6月的客户贷款总额为4,857,315百万KZT，较FY'23的4,235,957百万KZT增长了14.7%[190] - 2024年6月的总资产为7,167,889百万KZT，较FY'23的6,821,932百万KZT增长了5.1%[190] - 2024年6月的客户账户总额为5,697,335百万KZT，较FY'23的5,441,456百万KZT增长了4.7%[190] - 2024年6月的总负债为5,936,910百万KZT，较FY'23的5,718,719百万KZT增长了3.8%[190] - 2024年6月的总股东权益为1,199,316百万KZT，较FY'23的1,078,123百万KZT增长了11.2%[190] - 2024年6月的现金及现金等价物为594,862百万KZT[190] - 2024年6月的投资证券和衍生品总额为1,294,151百万KZT[190] 其他重要信息 - 2024年第二季度广告和配送收入同比增长4.2倍[54] - 2024年第二季度的贷款违约率为0.6%，不良贷款比率保持稳定[168] - 2024年6月的非控制性权益为31,663百万KZT[190] - FY'23的总资本为5,917亿KZT，一级资本比率为13.0%[184] - 2024年6月的Kaspi Postomats占总交付量的50%[98]

文章核心观点 - 2024年第二季度公司表现强劲，各业务平台增长显著，用户参与度创新高，未来有望持续实现营收和净利润增长，同时计划进行国际扩张，董事会已提议分红 [3][5][10] 业务表现 用户参与度 - 用户参与度创新高，消费者每月交易72次，支付交易同比增长46%，市场采购同比增长38% [3] 市场平台 - 市场平台是增长最快的平台，GMV和收入同比分别增长62%和96%，净收入同比增长68% [10] - 增值服务收入同比增长4.2倍，使市场平台费率提高100个基点，达到9.5% [10] - 推出品牌广告，扩展广告产品范围 [10] 电商业务 - 电商GMV同比增长113%，费率同比提高30个基点至11.3% [10] 电子杂货业务 - 电子杂货GMV同比增长99%，活跃客户增至63.9万 [10] - 在哈萨克斯坦第三大城市奇姆肯特推出服务，覆盖约一半的零售贸易 [10] - 扩大现有暗店并在阿拉木图开设新店以满足需求 [10] 汽车业务 - 收购Kolesa.kz后专注汽车垂直领域，上半年电商GMV中汽车业务占28% [10] - 计划今年晚些时候推出更多产品 [10] 旅游业务 - 旅游GMV同比增长33%，Kaspi Tours的GMV同比增长644%，费率为7.9% [10] 支付业务 - 支付交易同比增长46%，B2B支付是TPV增长最快的部分，预计将持续快于整体支付TPV增长 [10] - 支付收入和净收入分别同比增长23%和22% [10] 金融科技平台 - 金融科技平台TFV同比增长43%，商户和小额信贷是增长最快的贷款产品，上半年占TFV的17% [10] - 利率下降且贷款增长快于存款，预计从第三季度起金融科技净收入增长将显著加速 [10] 业务战略 - 推出品牌广告解决方案，为本地和全球品牌提供服务，推动哈萨克斯坦数字广告市场增长 [4] - 专注在哈萨克斯坦以外地区拓展Kaspi.kz业务，时机合适将投入资金 [6] - 围绕更多垂直领域打造一流消费体验，从旅游、电子杂货到汽车业务，执行垂直特定战略以推动创新和增长 [12] 财务状况 - 2024年第二季度营收和净收入同比分别增长36%和25%，支付和市场平台占合并净收入的68%，高于2023年上半年的61% [10] - 董事会提议每股美国存托股份分红850坚戈，有待股东批准 [10][14] 未来展望 - 第三季度开局良好，消费者和商户环境健康，但由于Kaspi Juma活动已在上半年举行，第三季度同比增长将低于上半年，第四季度有望加速增长 [5][10] - 有望实现现有平台指引，预计2024年全年合并净收入同比增长约25% [10]

行业趋势 - 2024年下半年电商股有望继续复苏，降息或成催化剂，通胀下降后在线购物需求有望回升 [1] - 部分电商股增长高且估值有吸引力，有望在各自地区主导电商领域 [2] 公司分析 MercadoLibre（MELI） - 拉丁美洲领先的电商和金融科技巨头，成立25周年，未来增长前景良好 [12] - 最新财报显示营收同比增长42.7%至43.3亿美元，每股收益6.78美元超预期 [12] - 巴西和墨西哥市场业务繁荣，商品交易总额（GMV）增长约30%，物流和营销投资成效显著 [3] - 金融科技部门表现出色，总支付量激增133%至19亿美元，新发行信用卡150万张 [5] Sea（SE） - 新加坡科技公司，Q1表现强劲，Shopee订单、GMV和营收创新高，订单量同比激增57% [14] - 物流效率提升，SPX Express在亚洲三天内交付70%的订单，降低成本并提高客户满意度 [7] - 面临竞争加剧问题，Lazada和Tokopedia等对手紧追不舍，拓展新市场时增长和盈利可持续性存疑 [7] - 股票反弹，年初至今涨幅近90%，Garena、SeaMoney和Shopee表现良好，有望成为下一个电商巨头 [15] Kaspi.kz（KSPI） - 哈萨克斯坦金融科技公司，通过超级应用改变当地银行、购物和支付方式，覆盖电商领域 [17] - 拥有1400万月活跃用户，契合数字优先金融科技模式，哈萨克斯坦数字支付规模预计到2028年达143亿美元 [18] - Q1营收同比增长40%，摩根大通认为股价回调是买入机会，分析师普遍看好 [19] - 4月哈萨克斯坦洪水致股价下跌7%，且面临宏观挑战，央行计划打破支付领域寡头垄断 [8]

文章核心观点 - 公司发展态势良好，增长故事仍在继续，虽面临一些风险但未来前景光明，只要信贷质量不出问题且政府保持友好，公司业务和股价都将有良好表现 [4][16] 业务发展 - 收购Kolesa.kz后，公司致力于打造汽车领域的整体客户体验，能满足消费者从购车到获取汽车配件等各方面需求 [3] - 今年公司正在发展第一方电动汽车业务，已盈利售出1200辆汽车 [3] - 哈萨克斯坦消费者汽车市场规模大，年规模约34亿美元，约占该国GDP的1.5% [3] - 公司是“超级应用”，集多种应用和服务于一体，最初是银行，后增加了高价值服务，支付和市场业务占净收入的比例从2023年第一季度的60%增长到2024年第一季度的68% [6] 财务表现 - 综合、市场、金融科技、支付业务的总支付额（TPV）、月交易量、商品交易总额（GMV）、总资金流量（TFV）、每位活跃消费者、收入、净收入等指标有不同程度的同比变化，如综合业务TPV同比增长35%，市场业务GMV同比增长62%等 [5] - 自几个月前上市以来，公司股价表现强劲，几个月内总回报率达1.6% [10] 面临风险 - 有观点认为哈萨克斯坦市场规模有限，公司业务可能很快触及天花板 [3] - 哈萨克斯坦央行计划创建新支付系统，虽管理层认为短期内不会构成重大威胁，但仍需密切关注，因政府一项强制规定就可能给公司带来问题 [13] - 哈萨克斯坦全国个人贷款多年来呈上升趋势，不良贷款也在增加，不过公司的逾期率一直较低且稳定在2.2% [8] 未来展望 - 随着支付和市场业务增长，可缓冲公司可能面临的信贷质量下滑问题 [15] - 公司市盈率为12.7，增长和估值表现出色，持续创新并注重盈利，未来前景光明 [16]