FPA Source Capital 2025年第三季度信函摘要 - 基金在2025年第三季度的资产净值（NAV）增长4.59%，过去12个月增长13.76% [1] - 过去12个月，前五大股票持仓为基金回报贡献了4.82%，而后五大持仓拖累了2.03%的回报 [1] CarMax公司表现与市场数据 - CarMax是美国最大的二手车零售商，截至2025年12月5日，股价收于38.82美元，市值为58.26亿美元 [2] - 该股一个月回报率为16.75%，但在过去52周内股价下跌了55.48% [2] - 2025年迄今，公司股价已下跌47% [3] CarMax业务表现与管理层问题 - 管理层在2025年初撤回了2030年的单位销售目标，理由是五年后的关税影响，而竞争对手则保留了长期目标 [3] - 管理层误判了强劲的第一财季趋势，以高价过度采购库存，随后在第二季度被迫消化库存，导致市场份额丢失 [3] - 尽管对管理层的执行感到失望，但公司股价被认为估值不高，交易价格约为未来共识收益的12倍和1.1倍有形账面价值 [3] 公司治理与资本配置 - 两名独立董事在10月初购买了公司股票 [3] - 公司增加了股票回购计划的规模，但观点认为应等到市场消化当前不利消息后再进行回购 [3] 业务前景与投资观点 - CarMax已建立起差异化的二手车零售业务，如果公司运营重回正轨，股价可能有显著改善空间 [3] - 公司当前面临的主要挑战是运营执行力需要大幅提升 [3]

集体诉讼通知 - 针对CarMax Inc及其部分高管提起的证券集体诉讼正在审理中 指控其涉嫌违反联邦证券法进行证券欺诈 [1] - 诉讼代表在CarMax证券投资受损的投资者提起 依据是《1934年证券交易法》第10(b)条和第20(a)条 [3] - 投资者需在2026年1月2日前向法院申请担任首席原告 案件由美国马里兰州地区法院审理 案号为Jason Cap v. CarMax, Inc., et al., No. 1:25-cv-03602 [3] 指控核心与背景 - 公司在相关期间宣传其汽车需求强劲且可持续 并归因于无缝的客户体验等因素 [4] - 指控称 实际情况是 美国关税的宣布刺激了需求的短期前置 客户在关税生效前提前购车 而公司未充分披露此临时性因素对业绩的支撑作用 [4] - 律师事务所同时调查公司CEO Bill Nash于2025年11月6日的意外离职事件 以及公司对其汽车贷款组合的评估和拨备是否恰当 [5] 股价下跌触发事件 - 2025年9月25日 公司公布2026财年第二季度令人失望的财务业绩 [6] - 零售二手车销量下降5.4% 同店二手车销量下降6.3% 批发车辆销量下降2.2% [6] - 第二季度净利润约为9540万美元 较上年同期的1.328亿美元大幅下降 [6] - 公司将业绩下滑的主要原因归结为 因关税宣布导致需求被“前置”至第一财季度 [6] - 此消息导致CarMax股价每股下跌11.45美元 跌幅约20% 从2025年9月24日的每股57.05美元跌至9月25日的每股45.60美元 [7] - 2025年11月6日 公司宣布CEO意外离职以及疲软的2025年第三季度初步展望 此消息导致股价再次下跌超过24% [7]

集体诉讼案件状态 - 律师事务所Faruqi & Faruqi, LLP正在调查针对CarMax公司的潜在索赔，并提醒投资者注意在针对该公司的联邦证券集体诉讼中申请担任首席原告的截止日期为2026年1月2日 [1][2] - 该集体诉讼指控公司及其高管违反了联邦证券法，做出了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露相关信息 [4] 指控核心内容 - 指控称，被告鲁莽地高估了CarMax的增长前景，而实际上其在2026财年早期的增长是客户因关税猜测而购车带来的暂时性利益 [4] - 指控称，因此，被告关于CarMax业务、运营和前景的陈述在所有相关时间都存在重大虚假和误导性，和/或缺乏合理依据，当真实情况进入市场时，投资者遭受了损失 [4] 触发事件与市场反应 - 2025年9月25日，公司发布了2026财年第二季度财务业绩，披露“CarMax Auto Finance收入下降了11.2%”，原因是2026财年第二季度的贷款损失拨备为1.422亿美元，而去年同期的拨备为1.126亿美元 [5] - 公司进一步说明，2026年第二季度的贷款损失拨备包括对现有贷款终身损失估计增加了7130万美元，这主要是由于2022和2023年批次贷款的业绩恶化，剩余的7090万美元反映了对当前季度新发放贷款的终身损失估计 [5] - 在此消息发布后，CarMax股价在2025年9月26日下跌了每股11.45美元，跌幅约20%，收盘报每股45.60美元 [5] 公司财务与运营状况 - CarMax Auto Finance收入在2026财年第二季度同比下降了11.2% [5] - 2026财年第二季度的贷款损失拨备总额为1.422亿美元，较上年同期的1.126亿美元有所增加 [5] - 贷款损失拨备的增加主要源于对2022和2023年批次现有贷款的终身损失估计增加了7130万美元，以及对当季新发放贷款的损失估计为7090万美元 [5]

集体诉讼与指控 - 一家领先的证券律师事务所已对CarMax公司及其部分高管提起集体诉讼，指控其涉嫌证券欺诈，起因是公司股价因可能违反联邦证券法而出现大幅下跌 [1] - 诉讼代表CarMax证券的投资者，依据《1934年证券交易法》第10(b)和20(a)条提出索赔，案件正在美国马里兰州地区法院审理，投资者需在2026年1月2日前申请担任首席原告 [2] 公司经营与财务表现 - 在相关时期内，公司宣传其汽车需求强劲且可持续，但指控称，美国关税的宣布实际上导致了需求的短期前置，客户在关税生效前购车，这并非公司所宣称的可持续需求驱动 [3] - 2025年9月25日，公司公布了2026财年第二季度令人失望的财务业绩，零售二手车销量下降5.4%，同店二手车销量下降6.3%，批发销量下降2.2% [5] - 公司第二季度净利润约为9540万美元，较上年同期的1.328亿美元大幅下降，公司将下滑的主要原因归咎于因关税宣布导致的需求“前置”至第一财季 [5] 股价变动与关键事件 - 受2025年9月25日糟糕财报影响，CarMax股价从2025年9月24日的每股57.05美元下跌11.45美元至每股45.60美元，跌幅约20% [6] - 2025年11月6日，公司宣布首席执行官Bill Nash意外离职，并发布了疲软的2025年第三季度初步展望，该消息导致CarMax股价再次下跌超过24% [6] 律师事务所的调查与背景 - 律师事务所正在调查CarMax公司CEO于2025年11月6日的意外离职事件，以及公司是否对其汽车贷款组合进行了恰当的评估或计提了足够的准备金 [4] - 该律师事务所是一家领先的国际律所，专门代表证券集体诉讼和股东诉讼中的原告，其近期成功案例包括从特斯拉董事会追回超过9亿美元，以及从Teva制药追回4.2亿美元 [10]

集体诉讼法律事件 - 领先的证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布，已对CarMax公司及其部分高级管理人员提起集体诉讼，指控其涉嫌证券欺诈，起因是公司股价因可能违反联邦证券法而出现大幅下跌 [1] - 诉讼代表CarMax证券的投资者，依据《1934年证券交易法》第10(b)条和第20(a)条提出索赔，案件正在美国马里兰州地区法院审理，案件编号为Jason Cap v. CarMax, Inc., et al., No. 1:25-cv-03602 [3] - 投资者需在2026年1月2日前向法院申请担任本案的首席原告 [3] 公司经营与财务表现 - 在相关时期内，公司宣扬其汽车需求强劲且可持续，驱动力包括无缝的客户体验等因素 [4] - 2025年9月25日，公司公布了2026财年第二季度令人失望的财务业绩，具体表现为销售全面下滑：零售二手车销量下降5.4%，同店二手车销量下降6.3%，批发车辆销量下降2.2% [6] - 公司第二季度净利润约为9540万美元，较上年同期的1.328亿美元下降 [6] - 公司解释业绩下滑的一个主要原因是，由于关税公告导致需求被“提前”至第一财季度 [6] 股价变动与催化剂 - 2025年9月25日财务业绩公布后，CarMax股价从2025年9月24日的每股57.05美元下跌11.45美元至每股45.60美元，跌幅约20% [7] - 2025年11月6日，公司宣布首席执行官Bill Nash意外离职，并发布了疲软的2025年第三季度初步展望，此消息导致CarMax股价再次下跌超过24% [7] 诉讼指控的核心原因 - 据指控，实际情况似乎是，美国宣布对汽车加征关税的消息在关税生效前刺激了短期需求，导致客户提前购车，这与公司宣称的可持续需求相悖 [4] - 律师事务所同时正在调查公司CEO于2025年11月6日的意外离职事件，以及CarMax是否对其汽车贷款组合进行了恰当的评估或计提了足够的准备金 [5]

诉讼案件概述 - 针对CarMax Inc及其部分高管的证券集体诉讼正在马里兰州美国地方法院审理中 诉讼指控公司在2025年6月20日至2025年11月5日期间未能披露重大信息 违反了联邦证券法 [1][3] - 潜在原告需在2026年1月2日前向法院提出申请 才能担任此集体诉讼的首席原告 [1][2] 公司财务与运营表现 - 公司于2025年9月25日公布了2026财年第二季度财务业绩 披露零售单元销量下降5.4% 同店单元销量下降6.3% 批发单元销量下降2.2% [3] - 公司2026财年第二季度摊薄后每股净收益为0.64美元 而去年同期为0.85美元 [3] 市场反应 - 在2025年9月25日财务业绩公布后 CarMax股价每股下跌11.5美元 跌幅达20.07% 收盘报每股45.60美元 [4] 原告律师事务所信息 - 本案代理律所为Kahn Swick & Foti, LLC 该律所是一家精品证券诉讼律师事务所 其合伙人包括路易斯安那州前总检察长Charles C. Foti, Jr [1][4] - 过去一年 根据总和解金额 ISS证券集体诉讼服务将该律所列为全国前十名 [4]

诉讼概述 - Levi & Korsinsky律师事务所通知CarMax Inc的投资者 针对该公司提起了集体诉讼证券欺诈诉讼 [1] - 诉讼旨在为在2025年6月20日至2025年11月5日期间因涉嫌证券欺诈而遭受不利影响的投资者挽回损失 [1] - 符合条件的投资者可在2026年1月2日前请求法院指定其为首席原告 [3] 指控内容 - 指控称被告做出了虚假陈述和/或隐瞒了事实 即公司鲁莽地高估了其增长前景 [2] - 指控指出 CarMax在2026财年早期的增长是暂时性的 源于客户因关税猜测而购车 [2] - 因此 被告关于公司业务 运营和前景的陈述在所有相关时间都存在重大虚假和误导性 和/或缺乏合理依据 [2] 律所信息 - Levi & Korsinsky律师事务所在过去20年里 已为受损股东追回数亿美元（hundreds of millions of dollars） [4] - 该律所在代表投资者处理复杂证券诉讼方面拥有丰富专业知识 拥有超过70名员工的团队 [4] - 该律所已连续七年被ISS证券集体诉讼服务评为美国顶级证券诉讼律所之一 [4]

诉讼案件概述 - 罗森律师事务所提醒在2025年6月20日至2025年11月5日期间购买CarMax公司证券的投资者注意2026年1月2日的重要首席原告截止日期 [2] - 一项针对CarMax的证券集体诉讼已由该律师事务所提起 [4] 诉讼指控内容 - 指控称被告在整个集体诉讼期间做出了重大虚假和/或误导性陈述和/或未能披露 CarMax在2026财年早期的增长是客户因关税猜测而购车带来的暂时性利益 但公司却轻率地高估了其增长前景 [6] - 因此 被告关于CarMax业务 运营和前景的陈述在所有相关时间均存在重大虚假和误导性和/或缺乏合理依据 [6] - 当真实情况进入市场时 投资者遭受了损失 [6] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所 专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [5] - 该所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解 并在2017年因和解案件数量被ISS证券集体诉讼服务评为第一 自2013年以来每年排名前四 [5] - 该所已为投资者追回数亿美元 仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [5]

集体诉讼案件概述 - 律师事务所Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP对CarMax公司提起了修订后的证券集体诉讼 [1] - 诉讼将类别期间扩大至2025年6月20日至2025年11月5日期间购买或获得CarMax证券的投资者 [1] - 首席原告截止日期为2026年1月2日 [1] 被指控的不当行为 - 指控被告在整个类别期间内做出了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露信息 [2] - 指控被告轻率地高估了CarMax的增长前景，而其2026财年早期的增长实际上是客户因关税猜测而购车带来的暂时性利益 [2] - 因此，被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述在所有相关时间都具有重大误导性和/或缺乏合理依据 [2] 诉讼参与信息 - CarMax投资者可在2026年1月2日前寻求被任命为类别首席原告代表 [3] - 首席原告通常是拥有最大经济利益且能充分代表拟议投资者类别的投资者或小组 [3] - 是否担任首席原告不影响分享任何赔偿的能力 [3] - 律师事务所鼓励遭受重大损失的CarMax投资者直接联系以获取更多信息 [4] 律师事务所背景 - Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP在美国及全球各州和联邦法院提起集体诉讼 [4] - 该事务所已为欺诈和其他公司不当行为的受害者追回了数十亿美元 [4]

集体诉讼事件概述 - 领先证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布，已对CarMax公司及其部分高级执行官提起证券欺诈集体诉讼，起因是公司可能违反联邦证券法导致股价大幅下跌 [1] 诉讼法律细节 - 投资者需在2026年1月2日前向法院申请担任本案首席原告 [2] - 诉讼依据《1934年证券交易法》第10(b)条和第20(a)条提出，代表CarMax证券投资者 [2] - 案件正在美国马里兰州地区法院审理，案件编号为 Jason Cap v. CarMax, Inc., et al., No. 1:25-cv-03602 [2] 被指控的欺诈行为 - 公司在相关期间宣扬其汽车需求强劲且可持续，并归因于无缝的客户体验等因素 [3] - 指控称，实际情况是，美国宣布加征汽车关税的消息刺激了短期需求，因为客户在关税生效前提前购车，而公司未披露此“需求前置”效应 [3][5] 公司面临的调查与质疑 - 律师事务所正在调查公司CEO Bill Nash于2025年11月6日的意外离职事件 [4] - 律师事务所同时调查公司是否对其汽车贷款组合进行了恰当的评估或计提了足够的准备金 [4] 导致股价下跌的财务表现 - 2025年9月25日，公司公布了2026财年第二季度令人失望的财务业绩 [5] - 零售二手车销量下降5.4%，同店二手车销量下降6.3%，批发车辆销量下降2.2% [5] - 第二季度净利润约为9540万美元，较上年同期的1.328亿美元大幅下降 [5] - 公司将业绩下滑的主要原因归咎于关税宣布导致需求被“前置”至第一财季 [5] 股价下跌的具体情况 - 2025年9月25日财报发布后，CarMax股价每股下跌11.45美元，跌幅约20%，从9月24日的每股57.05美元跌至每股45.60美元 [6] - 2025年11月6日，公司宣布CEO意外离职及疲软的2025年第三季度初步展望后，股价再次下跌超过24% [6] 律师事务所背景 - BFA是一家领先的国际律师事务所，代表原告处理证券集体诉讼和股东诉讼 [10] - 该律所近期取得的显著成功包括从特斯拉公司董事会追回超过9亿美元，以及从Teva Pharmaceutical Ind. Ltd.追回4.2亿美元 [10]