公司动态 - Ameresco股价在周四盘前交易中上涨3.1% [4] - 公司获得与金佰利签订的合同，将作为工程服务提供商参与英国首个消费品领域绿色氢能项目的设计和建设阶段 [4]

公司战略与创新 - 公司专注于创新、消费者中心战略和产品开发投资 以加强市场地位和扩大市场份额[1] - 创新战略涵盖所有价格层级 新产品Skin Essentials强调护肤功效并受到消费者欢迎[2] - 通过为高端和价格敏感细分市场定制产品组合 有效扩大市场覆盖范围[2] - 管理层致力于提供独特高价值产品 推动高端化战略以满足不断变化的消费者需求并增强品牌实力[3] - Powering Care转型战略聚焦三大优先事项：加速创新、优化利润结构和业务重组以实现增长[4] - 该战略通过平衡高增长领域投资和提升运营生产力 强化全球品类领导地位[4] - 创新驱动消费者参与度 量价混合模式推动可持续营收增长 生产力提升助力利润改善[5] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今下跌4.3% 表现优于行业5.3%的跌幅[6] - 远期市盈率为17.79倍 低于行业平均的19.63倍[7] - 2025年每股收益共识预期同比下降8.6% 2026年预期增长8.9%[11] - 过去30天内2025年每股收益预期下修 2026年预期上修[11] - 当前季度每股收益预期1.64美元 同比下滑10.38%[12] - 下一季度每股收益预期1.54美元 同比增长2.67%[12] - 2025年全年每股收益预期6.67美元 同比下滑8.63%[12] - 2026年全年每股收益预期7.27美元 同比增长8.92%[12] 同业比较 - Post Holdings获得Zacks排名第1（强力买入） 过去四个季度平均盈利惊喜达21.4%[13] - 该公司当前财年盈利预期同比增长10.9%[13] - The Chefs' Warehouse获得Zacks排名第1 当前财年销售和盈利预期分别增长6.6%和19.1%[14] - 过去四个季度平均盈利惊喜达11.3%[14] - Ingredion Incorporated获得Zacks排名第2（买入） 当前财年盈利预期增长6.7%[15] - 过去四个季度平均盈利惊喜达11.1%[15]

公司战略转型 - 公司正处于重大转型过程中 通过业务重组改善经营状况[1] - 出售全球Kleenex纸巾业务51%股权给巴西Suzano公司 交易金额达17.3亿美元[2] - 退出利润率较低且具有周期性的业务 专注于更具专有性的核心业务[2] 管理层与市场评价 - 首席执行官Michael Hsu正在推动公司重组计划[1] - 管理层目前未获得市场充分认可 转型成效尚未被完全定价[1] - 公司股息收益率达到4% 属于高股息收益股票[1] 业务结构 - 公司专注于个人护理和纸巾产品制造与销售[2] - 产品组合包括婴儿护理、女性护理、成人失禁产品、家用纸制品和专业卫生解决方案[2] - 尿布等专有业务将成为未来重点发展方向[2]

PresentationMichael LaveryManaging Director & Senior Research Analyst All right. Well, thanks, everyone, for coming. It's -- welcome to, this is Piper's Fourth Annual Growth Frontiers Conference. It's our pleasure today to have Kimberly-Clark here with us. We've got Mike Hsu, the Chairman and CEO; Nelson Urdaneta, CFO; and Chris Jakubik, Head of IR. Mike's been CEO since 2019 and has driven an interesting evolution of Kimberly-Clark by reshaping the portfolio, a greater focus on premium, more value-added of ...

公司及行业 * 公司为金佰利（Kimberly-Clark, NYSE: KMB），一家拥有153年历史的全球性消费品公司，专注于个人护理、家庭护理和专业产品领域[2] * 公司正从一家工业型公司转型为一家专注于快速消费品（CPG）的公司，其历史始于发明各种纸张（如卷烟纸、新闻纸、文具纸等），直到1980年代末1990年代初才决定成为一家消费品公司[2] 核心战略与转型 * 公司转型的核心是重塑产品组合并建立世界级的消费品能力，包括增强消费者洞察、通过营销和数字渠道与消费者沟通、加强零售执行以及强化生产力和成本纪律[3][4] * 推动转型的三大动因是：有机增长低于同行（自现任CEO上任以来复合增长率约为4%）、毛利率为同行中最低、以及因纸浆成本敞口导致的每股收益（EPS）波动性为同行中最高[5][6] * 为结构性降低盈利波动性，公司与全球最大的桉木浆生产商Suzano成立合资企业，后者将持有公司国际家庭与专业（IFP）业务的多数股权（公司持股49%），此举有望显著降低该业务的波动性，并为公司剩余 tissue 业务提供更好的可见性[6][7][8] 财务目标与进展 * 公司的2030年目标是实现40%的毛利率和18%的EBITDA利润率，近期交易（IFP合资）将加速这一进程[9] * 公司宣布了一项为期五年、价值超过30亿美元（$3 billion plus）的总生产率提升计划，目前进展超前；此外还有2亿美元的SG&A节约计划，两者都是推动利润率提升的关键[10] * IFP交易将产生约1.5亿美元（$150 million）的 stranded costs，预计将立即对EPS产生约0.30至0.40美元（$0.30 to $0.40）的影响，但公司有信心在未来几年内通过成本节约完全抵消这部分影响[11][13] 产品组合与利润率 * 交易完成后，剩余公司组合的三分之二（2/3）将是个人护理业务，其利润率结构完全不同；剩余的北美 tissue 和专业业务利润率较高，营业利润率约为20%（around 20%），与之前利润率较低的国际家庭与专业（IFP）业务形成鲜明对比[14][15] * 剩余的所有产品组合（包括 tissue 和个人护理类别）都存在高端化（premiumization）的充足机会，以满足未充分满足的需求[15][16] 营销与品牌建设 * 公司在过去五年中显著增加了广告投资，增加了5亿至6亿美元（$500 million to $600 million）或数百个基点（several hundred basis points），并且投资回报率（ROI）为正[18] * 营销模式已几乎完全转向数字化，能够更精准地触达目标客群（例如在美国Huggies品牌仅需触达600万（6 million）人），在中国市场建立了先进的、与电子商务挂钩的数字生态系统，并大量运用AI（例如Kotex品牌今年将生产超过4000条（over 4,000）广告）[18] * 品牌建设的目标是创造“品牌之爱”（brand love），通过广告活动消除产品相关的社会污名（如成人失禁护理产品）并以令人难忘和富有魅力的方式展示产品如何改善生活，此举有效扩大了品类规模，并获得了外部认可（例如今年在戛纳国际创意节上获得了11个狮子奖，而过去五年累计只获得5或6个）[17][19][20][21] 创新与研发 * 公司的首要原则是“制造最好的产品”，其核心优势在于工程和制造能力，拥有创新的吸收芯技术（innovative absorbent core technology），该技术是当前成功的驱动力（例如在中国、韩国和澳大利亚推出后市场份额从低40%区间（low 40s）增长至60%区间（60s）），并正在全球范围内推广[22][23] * 公司正专注于下一代吸收芯和纤维技术的研发，对未来技术管线充满信心[24] * 研发投入约占净销售额的1.9%（about 1.9%），资本支出（CapEx）去年占净销售额的3.6%（3.6%），今年上半年升至4.3%（4.3%），未来几年预计将达到6%（6%）以支持供应链转型[26][27] 近期市场动态与财务影响 * 上半年品类增长约为2%（around 2%），近期促销活动加剧（尤其是在纸尿裤领域），导致品类增长 subdued（最近为1%），公司选择不参与这些促销活动，这可能导致部分 pantry loading，预计部分活动将转移至第四季度（Q4）[29] * 关于IFP交易对财务的影响：2025年EPS将反映北美和国际个人护理业务（持续经营）、100%的IFP业务（作为终止经营业务）、以及约0.16美元（$0.16）的折旧摊销暂停带来的一次性收益；2026年EPS增长（固定汇率）将反映持续经营业务，但需扣除交易带来的稀释影响以及折旧摊销收益的 lap（2025年约7个月，2026年约6个月）[30] 投资者可能忽略的要点 * 公司通过产品组合调整和与主要供应商的合作，已结构性降低或消除了盈利波动性[32] * 公司拥有强大的创新管线，能够将最佳技术从高端系列 cascading 到价值系列[32] * 公司在实现世界级生产率方面仍处于早期阶段（去年生产率达6%（6%），今年预计在5%高位至6%左右（high fives, low, around 6%）），由于历史上分散的成本管理方式，未来仍有很长的提升跑道[33] * 公司拥有一个精益、快速、以市场为中心（market-centric）的运营模式，非常灵活敏捷（nimble and agile）[33]

宏观经济趋势 - 近期就业数据表现疲软 预示经济可能进入降温阶段 [1] - 经济降温态势增加了美联储大幅降息的可能性 [1] - 美联储大幅降息往往对市场构成利好因素 [1]

公司概况 - 公司为市值431亿美元的消费品巨头，以个人护理和纸巾产品组合闻名 [1] - 公司成立于1872年，总部位于得克萨斯州欧文市，业务遍及超过175个国家 [1] - 公司被归类为大盘股，专注于与日常消费者需求相关的基本产品，业务模式相对具有韧性 [2] - 公司被认为是股息贵族，数十年来持续通过股息向股东返还资本 [2] 近期股价表现 - 公司股价较52周高点150.45美元已回落13% [3] - 过去三个月股价下跌1.3%，表现逊于同期上涨8.4%的标普500指数 [3] - 年内至今股价小幅下跌，表现逊于上涨10.7%的标普500指数 [4] - 过去52周股价下跌11%，而同期标普500指数上涨19% [4] - 自6月初以来，股价已跌破其50日和200日移动平均线，表明处于下跌趋势中 [4] 第二季度财报 - 8月1日公布Q2业绩后，股价当日上涨4.8% [5] - 公司当季运营表现强劲，销量增长显著，有机增长表现突出，尤其在北美市场 [5] - 经调整后每股收益为1.92美元，超出华尔街预期的1.68美元 [5] - 公司季度营收为42亿美元，同比下降1.6% [5] 同业比较 - 竞争对手宝洁公司面临类似挑战，其股价过去52周下跌9.4%，年内至今下跌4.9% [6] - 覆盖宝洁的20位分析师给予其“温和买入”的共识评级，平均目标价142.89美元暗示有9.1%的上涨潜力 [6]

公司管理层动态 - 公司董事长兼首席执行官Mike Hsu及首席财务官Nelson Urdaneta等高层管理人员出席活动[1] - 新任首席运营官Russ Torres将就北美业务运营状况及新领导层任命进行说明[2] - 公司计划在问答环节前讨论战略进展及Russ Torres新职位的任命时间安排[2] 业务战略进展 - 公司将在会议中重点说明战略执行进展[2] - 北美业务板块在Russ Torres管理期间发生重大变化[2] - 北美业务部门近期任命了新领导层[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年上半年资本支出占净销售额比例达43% 预计未来几年将提升至6%左右[27][28] - 公司广告支出自2018年以来已翻倍 当前运营中广告投入占销售额比例约为7%[30][39] - 北美业务自2021年以来实现4%的净销售额复合年增长率 营业利润率提升300个基点[10] - 第二季度公司在8个消费品类中有7个实现份额增长或保持 个人护理板块加权平均市场份额增长60个基点[10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美纸尿裤业务高端产品占比从40%提升至70%以上 中国高端纸尿裤占比从2019年的6%增长至42%[13] - 电子商务占消费者销售额比例已超过25% 在美国市场份额指数达到125[9] - 第二季度全球品类加权平均增长率约为2%[16] - Huggies品牌在第二季度获得160个基点市场份额增长 Kleenex品牌过去一年增长近8%[35][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场通过推出第三代吸收芯技术在2018年取得市场领导地位 份额接近20% 几乎是第二名的两倍[21] - 澳大利亚 韩国 巴西等市场表现积极 巴西第二季度纸尿裤份额获得增长[48] - 东南亚和拉丁美洲部分市场仍需努力 企业市场销量正朝着正确方向发展 预计下半年将实现持平至正增长[48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施"Powering Care"战略 转型为纯个人护理和健康公司 拥有60亿美元全球品牌和尖端能力[5] - 退出自有品牌纸尿裤业务 与Suzano成立合资企业共同运营国际生活用纸和专业业务[5][42] - 产品创新采用"好 更好 最好"的多层次策略 高端产品在品类中占比从2019年的50%提升至70%[8][13] - 开发第三代 第四代和第五代吸收芯技术 致力于2030年实现无森林纤维承诺[21][22][25] - 新的全球运营模式旨在将金佰利的最佳实践更快地带到所有市场[47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球消费者仍面临压力 短期内没有明显改变的催化剂[16] - 需要约4000美元家庭年收入才能完全参与公司品类 印尼刚刚达到这一水平 印度仍在发展过程中[14] - 品类增长率为2%左右 处于正常区间 没有理由改变当前策略[16][18] - 第三季度出现相当显著的竞争性促销活动 导致 pantry loading 现象 公司正将部分计划调整至第四季度[51] 其他重要信息 - 2021年将商业总部从威斯康星州尼纳迁至芝加哥 吸引了数字 社交 收入增长管理和品牌建设等领域的高素质人才[9] - 过去3-4年内约70%的商业团队成员是新加入的 来自顶级公司[9] - 公司在美国Advantage调查中连续三年排名第一[10] - 任命来自雀巢的John Carmichael负责北美业务[11] - 合资企业将带来约1.5亿美元 stranded costs 涉及共享服务和全球供应链成本以及未分配的企业管理费用[55] 问答环节所有提问和回答 问题: 金佰利为何能在多数HPC公司持平的情况下实现正销量增长 - 消费者需要性能更好的产品并愿意消费升级 各市场向高端化转变明显 北美纸尿裤高端占比从40%升至70%以上 中国从6%升至42%[13] - D&E市场品类发展空间大 需要约4000美元家庭年收入才能完全参与公司品类[14] - 通过"好 更好 最好"多层次创新策略推动增长 在高端和价值层级都强化产品供应[15] - 消费者全球范围内仍面临压力 但公司策略是满足各层级消费者需求 推动创新和品类高端化[16] 问题: 推动2%品类增长的因素是什么 如何回到3%增长 - 通过驱动新功能 新使用场景 创新和高端化 扩大价格谱系的每个层级来实现增长[18] 问题: 创新产出是更高频率的新产品还是更大影响力的创新 - 两者兼有 将加速推出改变品类的创新 内部称为"创新浪潮"[20] - 拥有第三代吸收芯技术优势 正在开发第四代和第五代技术[21][22] - 产品性能仍有很大改进空间 纸尿裤泄漏率在中高个位数百分比[24] - 新一代吸收芯更薄且吸收性相同或更好 新纤维技术更可持续且提供卓越性能[24][25] 问题: 是否需要增加研发支出以实现创新计划 - 研发支出占净收入约19% 资本支出占销售额比例从2024年的36%升至上半年的43% 未来几年将提至6%[27][28] 问题: 品牌建设和广告投资的进展和回报 - 广告投资在过去五年增加5-6亿美元 几乎100%转向数字化 投资回报率更高[30] - 在中国 韩国开发了先进模型 正推广至巴西 印尼市场[31] - 通过内部创意能力制作了大量广告 如为中国Kotex制作4000条广告[32] - 广告活动如Goodnites宇航员 Poise"笑尿" Huggies Giannis广告等成功建立情感连接并推动增长[34][35] - Kleenex广告强调"关怀行为" 过去一年增长8%[37][38] 问题: COO角色的重点和优先事项 - 重点是在转型的同时保持业绩 确保全球执行体系正确 为未来奠定基础[40] 问题: 投资组合进一步变化的可能性 - 交易后投资组合将三分之二为个人护理 结构性降低了与纤维成本波动相关的盈利波动[42][43] - 对其他相邻品类有兴趣 但会保持纪律性 专注于为股东创造适当价值[42] - 随着新纤维技术的发展 与纤维相关的波动性预计将接近零[44] 问题: 其他重点市场的策略实施时间表 - 新运营模式正在将金佰利的最佳实践更快地带到所有市场[47] - 澳大利亚 韩国 巴西等市场已取得进展 巴西第二季度纸尿裤份额增长[48] - 企业市场销量正朝着正确方向发展 预计下半年将实现持平至正增长[48] 问题: 北美市场份额增长与渠道混合的关系 - 消费者向电子商务和会员店迁移 增长不稳定但迅速[50] - 第二季度在8个品类中的7个实现价值份额增长或保持 8个品类全部实现销量份额增长或保持[50] - 第三季度出现显著竞争性促销活动 导致 pantry loading 公司正调整计划至第四季度[51] 问题: Costco升级自有品牌产品的风险 - 公司专注于在所有层级提供最佳价值主张 对创新渠道充满信心[53] 问题: 财务目标是否因合资企业而改变 - 持续运营业务仍致力于长期算法 5年30亿美元总生产力计划进展超前[54] - 预计所有业务部门都将贡献其公平份额的节省 合资企业运营后将继续受益于Suzano的运营卓越性和纤维专业知识[54] - 需处理约15亿美元 stranded costs 有计划在合资企业成立后的最初几年处理这些成本[55] 问题: 2026年和2027年盈利增长基础 - 2025年每股收益将反映IPC和北美持续运营业务 IFP业务100%盈利 以及停止对 discontinued operations 计提折旧和摊销带来016美元一次性收益[56] - 2026年和2027年每股收益在恒定汇率基础上将反映IPC和北美业务按长期算法增长 需考虑交易的稀释影响以及停止折旧和摊销的一次性收益的lapping效应[57]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度在八个消费品类中的七个实现份额增长或保持 其中个人护理板块加权平均市场份额增长60个基点 [10] - 自2021年以来实现4%的净销售额复合年增长率 并转向持续的量价组合增长 [10] - 过去两年运营利润率提升300个基点 同时营销支出增加33% [10] - 2024年资本支出占净销售额比例为3.6% 2025年上半年上升至4.3% 预计未来几年将逐步提升至6%左右 [27][28] - 研发支出保持在净收入的1.9%水平 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区纸尿裤业务高端产品占比从40%提升至70%以上 [13] - 中国市场纸尿裤高端产品占比从2019年的6%增长至42% [13] - 电子商务渠道占消费者销售额比例已超过25% 在美国市场份额指数达到125 [9] - 好奇纸尿裤在第二季度获得160个基点份额增长 [35] - 舒洁面巾纸业务过去一年增长近8% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球加权平均品类增长率在第二季度约为2% [16] - 中国市场通过第三代吸收芯技术获得市场领导地位 份额接近20% 几乎是第二名的两倍 [21] - 澳大利亚 韩国 巴西等市场表现积极 巴西第二季度纸尿裤份额获得增长 [48] - 企业市场销量正朝着正确方向发展 预计下半年将实现持平至正增长 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施Powering Care战略 转型为纯个人护理和健康公司 拥有60亿美元全球品牌 [5] - 退出自有品牌纸尿裤业务 与Suzano成立合资企业共同运营国际纸巾和专业业务 [5] - 建立多年度专有创新管道 在所有价格层级(好 更好 最好)扩展品类 [5][15] - 通过全球规模优化利润率 实现近6%的总生产率 [6] - 开发新一代吸收芯技术(Gen 3 Gen 4 Gen 5) 追求2030年前实现无森林纤维承诺 [21][22][25] - 将商业总部从威斯康星州尼纳迁至芝加哥 吸引高端人才 过去三四年内70%的商业团队成员为新加入 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者面临压力 近期内没有明显改变催化剂 [16] - 消费者需要性能更好的产品 并愿意为此升级消费 [13] - 发展中市场仍有很长的品类发展跑道 约需4000美元年收入家庭才能完全参与公司品类 [14] - 行业纸尿裤泄漏率仍处于中高个位数水平 约每20次发生一次 性能改进空间巨大 [24] - 第三季度出现相当显著的竞争性促销活动 导致 pantry loading现象 [51] 其他重要信息 - 公司在美国Advantage调查中连续三年排名第一 [10] - 广告支出自2018年以来几乎翻倍 持续运营的预期运行率在7%左右 [30][39] - 几乎100%转向数字营销 在中国等地开发了先进模型 [30] - 建立内部创意能力 今年将为中国 Kotex 制作4000个广告 大量使用AI技术 [32] - 与Suzano的合资交易预计明年年中完成 [54][57] - 交易后将产生约1.5亿美元 stranded costs 涉及共享服务和全球供应链成本 [55] 问答环节所有提问和回答 问题: 金佰利如何在大多数HPC公司持平的情况下实现正量价增长 - 消费者需要性能更好的产品并愿意升级消费 北美纸尿裤高端占比从40%升至70%以上 中国从6%升至42% [13] - 发展中市场仍有很长品类发展跑道 约需4000美元年收入才能完全参与公司品类 [14] - 在所有价格层级推出创新的策略推动今年增长 包括优化价值层级产品 [15] - 消费者面临压力但公司策略是满足各层级需求 全球品类增长率约2% [16] 问题: 推动2%品类增长的因素及如何回到3% - 通过驱动新功能 新使用场景 创新和高端化来扩展价格谱系的每个层级 [18] 问题: 创新产出是更高频率还是更大影响 - 两者兼有 将加速推出改变品类的创新 内部称为"创新浪潮" [20] - 拥有第三代吸收芯技术优势 已在中国等市场取得成功 今年进入美国和巴西 [21] - 正在开发第四代和第五代吸收芯技术以及新型纤维 [22] 问题: 是否需要增加研发支出 - 研发支出保持在净收入1.9%水平 但资本支出比例从2024年3.6%升至上半年4.3% 未来几年将逐步提升至6% [27][28] 问题: 广告进展和7%支出水平是否合适 - 在讲故事方面取得巨大进步 过去五年增加5-6亿美元广告投资 [30] - 几乎100%转向数字营销 在中国等地开发了高效模型 [30] - 建立内部创意能力 今年将制作4000个中国 Kotex 广告 [32] - 7%的支出水平是健康的 但有机会时会增加投资 [39] 问题: COO角色的三大优先事项 - 在转型过程中保持绩效 确保全球执行同时为未来奠定基础 [40] 问题: 未来投资组合变化 - 交易后投资组合将三分之二为个人护理 重点关注高增长高毛利品类 [42] - 结构性降低与纤维成本波动相关的盈利波动性 [43] - 可能对其他相邻品类感兴趣 但会保持纪律性 [42] 问题: 其他市场策略实施时间表 - 正在发生 新运营模式正将金佰利的最佳实践更快地带到所有市场 [47] - 澳大利亚 韩国 巴西等市场表现积极 巴西第二季度纸尿裤份额增长 [48] - 企业市场销量正朝着正确方向发展 [48] 问题: 北美渠道表现和份额增长驱动因素 - 消费者向电商和俱乐部渠道迁移 增长快速但波动 [50] - 第二季度在七个品类中获得或保持份额 增长基础广泛 [50] - 第三季度出现显著竞争性促销活动 导致重新安排部分计划到第四季度 [51] 问题: Costco私有标签风险 - 专注于在所有层级提供最佳价值主张 对创新渠道充满信心 [53] 问题: 合资后生产率目标变化 - 保持长期算法承诺 五年30亿美元总生产率计划进展超前 [54] - 预计所有业务部门都会贡献节省 合资后将继续受益 [54] - 交易后将产生约1.5亿美元 stranded costs 但有计划处理这些成本 [55] 问题: 2026和2027年盈利基础 - 2025年EPS反映持续业务和100% IFP业务收益 以及0.16美元一次性折旧摊销暂停收益 [56] - 2026-2027年需考虑交易稀释影响和一次性收益的 overlapping 影响 [57] - 将在交易接近完成时分享详细信息和缓解措施 [58]