行业概述 - 行业包含空调系统、绿色能源解决方案等多领域原始设备制造商，基于数字转型和多市场对硅的需求增长而发展，除美国外，公司分布于日本、德国等地，在中国和东南亚有制造业务或营收 [17] 行业发展趋势 积极因素 - 技术转型提升产品复杂性，增加行业参与者解决方案需求，半导体公司扩大产能投资长期利好行业，逻辑和代工客户对先进节点支出增加，今年逻辑和代工支出预计健康 [3] - 可穿戴设备、AR和VR支持的显示系统在多领域需求强劲，元宇宙推动AR和VR应用增加 [18] 消极因素 - 宏观经济条件严峻，企业不愿签订多年协议，持续通胀和不利外汇趋势对行业参与者不利 [4] - 行业在Zacks排名中处于后50%，自2023年7月31日，今年行业盈利预期下调25.5%，分析师对盈利增长潜力悲观 [6] 行业表现 市场表现 - 行业过去一年表现逊于标准普尔500指数和Zacks计算机与技术板块，期间回报率为9.6%，标准普尔500指数增长19.3%，板块回报率27% [7] 估值情况 - 过去五年，行业市盈率最高22.16倍，最低17.89倍，中位数18.12倍，基于未来12个月市盈率，行业当前为21.32倍，标准普尔500指数为21.03倍，板块为25.88倍 [8][23] 推荐股票 达科电子（Daktronics） - Zacks排名第一（强力买入），受益于现场活动和国际业务部门订单强劲需求，年初至今股价上涨73.5%，过去30天，2025财年盈利预期增长34.5%至每股1.13美元 [9][26] KLA公司 - Zacks排名第二（买入），受益于晶圆检测业务强劲表现，过去30天，2025财年盈利预期提高至每股28.19美元，年初至今股价上涨31.3% [11][12] 伟创力（Flex） - Zacks排名第二，受益于下一代移动性需求、健康解决方案业务和人工智能驱动的云支出，年初至今股价上涨1.6%，过去30天，2025财年盈利预期维持在每股2.36美元 [14][30]

文章核心观点 - 公司近期业绩表现良好，但当前股价略被高估，考虑到地缘政治风险和历史季节性趋势，建议将其评级下调至“持有” [18][39] 公司业绩表现 季度财报 - 2024财年第四季度，公司营收同比增长9%，调整后每股收益从5.40美元增至6.60美元，经营利润率从34.87%提升至38.74%，流通股数量基本持平 [19][20] - 该季度产生6.14亿美元杠杆自由现金流，公司持续进行激进的股票回购，本季度花费5亿美元用于回购，股息收益率为0.77%，过去五年股息复合年增长率达13.5% [20] 业务板块 - 半导体工艺控制业务占销售额的90%，同比增长10%；另外两个各占5%的业务板块表现相互抵消 [21] - 晶圆检测是核心收入来源，同比增长23%，环比增长18%；服务业务是第二大收入来源，同比和环比均表现良好 [22] 各业务营收情况 |业务板块|Q4 - FY24营收（百万美元）|同比增长率|环比增长率|营收占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |半导体工艺控制（系统 + 服务）|2308|+10%|+10%|/| |特种半导体工艺（系统 + 服务）|121|-6%|-7%|/| |PCB和组件检测（系统 + 服务）|140|+9%|+5%|/| |晶圆检测|1169|+23%|+18%|46%| |光刻|542|-7%|+1%|/| |特种半导体工艺|106|-10%|-9%|/| |PCB和组件检测|74|+14%|+9%|/| |服务|614|+14%|+4%|/| |其他1|64|-36%|+10%|/| |总计|2569|+9%|+9%|/| [6][8] 资产负债表 |项目|数值| | ---- | ---- | |总现金|42.9亿美元| |每股总现金|13.72美元| |总债务|68.2亿美元| |净债务|25.3亿美元| |总债务与权益比率|220.48%| |长期债务|58.8亿美元| |流动比率|2.14| |速动比率|1.35| |利息保障倍数|11.53| |每股账面价值|22.97美元| |债务/自由现金流|4.78| |长期债务/总资本|60.87%| [21] 公司面临风险 地缘政治风险 - 公司超40%的总收入来自中国，中美关系紧张使其面临重大地缘政治风险，且已面临部分产品出口中国的禁令 [8] 外汇和贸易风险 - 公司近90%的销售额来自北美以外地区，面临重大外汇和国际贸易风险，汇率不利波动和贸易法规、关税变化可能影响公司盈利和运营 [26] 季节性风险 - 短期季节性趋势显示，7月下旬对公司不利，历史上8月和9月是股价最弱的月份，未来两个月股价可能回调 [27] 公司估值分析 现金流折现模型 - 使用10%的加权平均资本成本进行折现，结合2029财年的共识估计和此后10%的复合年增长率，得出整个十年9%的复合年增长率，预计自由现金流利润率为21.45%，并随业务扩张提高50个基点，公司公允价值约为860亿美元，当前股价被高估 [13][14] 估值比率 - Seeking Alpha Quant因公司估值倍数高于行业中值和历史平均水平，给予其低“F”估值等级，从估值比率看，股票被高估 [34] 不同情景模拟 - 模拟显示，未来十年11.3%的营收复合年增长率可支撑当前市值，虽实现十年两位数营收增长有挑战，但并非不可能，公司当前估值大致合理，可能略被高估 [36] 行业趋势与公司前景 行业趋势 - 尽管近期大型半导体公司股价回调，但行业仍处于上升态势，美国大型科技公司在数据中心的大量支出使半导体公司前景乐观，此次回调可能是暂时的 [37] 公司前景 - 作为行业重要参与者，公司股价可能随行业上涨，且其强劲的发展势头和最新财报可能支撑股价持续上涨 [37] 华尔街分析师观点 - 华尔街分析师对公司持乐观态度，共识季度盈利预测的良好记录和较高的目标股价可能推动股价上涨 [38]

文章核心观点 - KLA公司2024财年第四季度财报表现良好，营收和盈利均超预期，各业务板块有不同表现，同时给出2025财年第一季度指引，另外还提及其他相关科技公司情况 [1][5][6] 财务业绩 - 2024财年第四季度非GAAP每股收益6.60美元，超Zacks共识预期8.55%，同比增长25.5% [1] - 营收同比增长9.1%至25.7亿美元，超Zacks共识预期2.57%，环比增长9% [1] - 非GAAP毛利率为62.5%，高于指引范围10个基点 [14] - 非GAAP营业利润率为41%，环比上升50个基点 [23] - 经营活动现金流为8.926亿美元，上一季度为9.1亿美元，本季度自由现金流为8.319亿美元 [27] 业务板块表现 半导体工艺控制 - 营收占比89.8%，同比增长10%至23.1亿美元，环比增长10% [10] - 晶圆检测营收同比增长23%、环比增长18%至11.7亿美元，图案化营收同比下降7%、环比微升1%至5.42亿美元 [3] 特种半导体工艺 - 营收占比4.7%，为1.213亿美元，同比下降6%，环比下降7% [11] PCB、显示及组件检测 - 营收占比5.5%，同比增长8.6%至1.4亿美元 [20] 产品与服务 - 产品营收占比76.1%，同比增长7.6%至19.6亿美元，服务营收占比23.9%，同比增长14%至6.139亿美元 [12] 区域营收分布 - 中国和中国台湾分别占营收的44%和20%，日本和韩国各占7%，北美占12%，欧洲和亚洲其他地区各占5% [13] 费用情况 - 销售、一般及行政费用同比增长1.7%至2.551亿美元，占销售百分比同比下降70个基点至9.9% [4] - 研发费用同比增长2.7%至3.258亿美元，占销售百分比同比下降80个基点至12.7% [22] - 非GAAP营业费用为5.525亿美元，环比增长1.5%，其中研发3.235亿美元，销售、一般及行政费用2.29亿美元 [15] 资产负债表 - 第四财季末长期债务为58.8亿美元，上一季度为67亿美元 [16] - 截至2024年6月30日，现金、现金等价物和有价证券总计45亿美元，3月31日为43亿美元 [24] 股东回报 - 第四财季支付股息1.975亿美元，回购股票4.703亿美元 [25] 2025财年第一季度指引 - 预计营收27.5亿美元，上下浮动1.5亿美元，Zacks共识预期为24亿美元，同比增长1.99% [5] - 预计非GAAP每股收益7美元，上下浮动0.6美元，Zacks共识预期为5.65美元，同比增长4.63% [7] - 预计非GAAP毛利率为61.5%，上下浮动1%，营业费用预计在5.59 - 5.71亿美元之间 [28] 其他公司情况 - Arista Networks年初至今股价上涨38.4%，将于7月30日公布2024年第二季度财报，目前Zacks排名为1（强力买入） [6][18] - 苹果年初至今股价上涨13.5%，将于8月1日公布2024财年第三季度财报，目前Zacks排名为2（买入） [9][18] - 科智咨询年初至今股价下跌3.7%，将于7月31日公布2024年第二季度财报，目前Zacks排名为2（买入） [19][18] 股价表现 - KLA公司盘前股价上涨1.88%，年初至今表现优于Zacks计算机与科技板块，公司股价上涨30%，该板块回报率为23.8% [29]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入为25.7亿美元,超过了25亿美元的指导区间中值 [15] - 非GAAP每股收益为6.60美元,GAAP每股收益为6.18美元,均超过了各自的指导区间中值 [16] - 毛利率为62.5%,位于指导区间的上端,主要由于产品组合较预期更优以及收入量增加带来的上行 [16] - 营业费用为5.53亿美元,其中研发费用3.24亿美元,销售及管理费用2.29亿美元 [16] - 营业利润率为41% [16] - 其他收支净额为3200万美元支出,税率为12.6% [17] - 非GAAP净利润为8.93亿美元,GAAP净利润为8.36亿美元 [17] - 经营活动现金流为8.93亿美元,自由现金流为8.32亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的宽带等离子体(BBP)产品线,即Gen 4和Gen 5产品,在本季度表现强劲 [11] - 公司服务业务收入为6.14亿美元,环比增长4%,同比增长14% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 晶圆代工/逻辑芯片市场持续扩张和新技术应用,资本密集度缓慢上升,是长期利好 [11] - 存储器市场方面,技术开发投资、AI和高带宽存储器需求以及供需环境改善,预计2025年将恢复增长 [11] - 中国市场方面,公司预计下半年收入规模与上半年持平,但占比将有所提升 [68][69] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 人工智能是公司业务的驱动因素和使能因素,带动了更高的晶圆制造量、更复杂的设计、更大的芯片尺寸以及先进封装需求,增加了对过程控制的需求 [12][13] - 公司预计2024年底AI相关业务年化收入将超过5亿美元,高于此前的4亿美元预期 [13] - 公司正专注于满足客户需求、执行产品路线图以及为领先制程做好准备 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业正从稳定期过渡到增长期,预计2024年下半年和2025年将更强劲 [19][20][21] - 公司预计2024年全年WFE市场规模将在950亿美元左右,下半年强于上半年 [21] - 2025年公司预计将实现增长,主要由逻辑/晶圆厂和存储器领域的领先制程投资带动 [21] - 公司对自身的相对表现机会充满信心 [21][26] 其他重要信息 - 公司第三季度收入指引为27.5亿美元,毛利率指引为61.5%,经营费用指引为5.65亿美元 [22][23][24] - 公司第三季度GAAP每股收益指引为6.69美元,非GAAP每股收益指引为7美元 [25] - 公司拥有45亿美元现金及等价物,6.7亿美元债务,信用评级为投资级 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vivek Arya 提问** TSMC表示2纳米在前两年的新芯片设计数量将高于3纳米和5纳米,这对KLA意味着什么?2纳米何时会成为重要因素? [29] **Richard Wallace 和 Bren Higgins 回答** 2纳米在2025年和2026年将成为重要因素,带来更多的光罩检测和早期批次检测需求。同时3纳米也有增强需求。这些都将推动公司过程控制业务的增长 [30][31][32] 问题2 **CJ Muse 提问** 公司对2025年存储器市场的预期如何?DRAM和NAND的情况如何?存储器过程控制强度会提升吗? [40][41][42][43][44][45][46][47] **Bren Higgins 和 Richard Wallace 回答** 2025年存储器市场有望恢复增长,DRAM增长前景较好,NAND相对较弱。存储器过程控制强度有望提升,主要受益于EUV技术应用和HBM封装复杂性增加 [41][44][45][46][47] 问题3 **Harlan Sur 提问** 公司对2025年WFE市场的预期如何?是否考虑了芯片补贴政策的影响? [104][105] **Richard Wallace 回答** 公司的2025年WFE预测完全独立于任何芯片补贴政策,纯粹基于客户的市场需求和投资计划 [105]

文章核心观点 - 2024年第二季度KLA公司营收和每股收益同比增长，与分析师预期相比有正向惊喜，部分业务营收有变化，股票近月表现及评级情况给出 [1][2][3] 财务数据表现 - 2024年第二季度公司营收25.7亿美元，同比增长9.1%，每股收益6.60美元，去年同期为5.40美元 [1] - 公司营收超出Zacks共识预期2.57%，每股收益超出预期8.55%，共识每股收益预期为6.08美元 [3] 股票表现与评级 - 过去一个月KLA股票回报率为 -1.3%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 +1.8% [2] - 股票目前Zacks排名为2（买入），表明短期内可能跑赢大盘 [2] 各业务营收情况 - 半导体工艺控制业务营收23.1亿美元，高于两位分析师平均预估的22.4亿美元，同比增长10% [4] - 特种半导体工艺业务营收1.2127亿美元，低于两位分析师平均预估的1.3163亿美元，同比下降6% [4] - 服务业务营收6.139亿美元，低于两位分析师平均预估的6.2848亿美元，同比增长14% [4] - 产品业务营收19.5亿美元，高于两位分析师平均预估的18.8亿美元，同比增长7.6% [4] - PCB、显示器和组件检测业务营收1.4002亿美元，高于两位分析师平均预估的1.3137亿美元，同比增长8.6% [4]

文章核心观点 - KLA公司本季度财报表现出色，股价年初至今涨幅优于大盘，但行业排名靠后，未来表现有待观察，Hayward Holdings业绩预计下滑且未公布结果 [2][5][10] KLA公司业绩情况 - 本季度每股收益6.60美元，超Zacks共识估计的6.08美元，去年同期为5.40美元 [10] - 本季度营收25.7亿美元，超Zacks共识估计2.57%，去年同期为23.6亿美元，过去四个季度有四次超营收预期 [11] - 过去四个季度，公司四次超每股收益共识估计 [1] - 本季度财报盈利惊喜为8.55%，上一季度盈利惊喜为6.48% [6] KLA公司股价表现 - KLA股价自年初以来上涨约38.9%，而标准普尔500指数涨幅为16.5% [2] KLA公司评级与展望 - 财报发布前，KLA的预估修正趋势有利，当前获Zacks排名2（买入），预计近期跑赢市场 [3] - 未来季度和本财年的预估变化值得关注，当前未来季度每股收益共识估计为6.44美元，营收26亿美元，本财年每股收益28.19美元，营收109.7亿美元 [12] Hayward Holdings公司情况 - 预计营收2.8亿美元，较去年同期下降1.3% [4] - 截至2024年6月季度的结果预计7月30日公布 [9] - 即将发布的报告预计每股收益0.21美元，同比增长10.5%，过去30天该季度每股收益共识估计下调4.4% [14] 行业情况 - KLA所属的电子杂项产品行业在Zacks行业排名中处于后25%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [5]

业绩总结 - KLA在2024财年第四季度的收入为25.7亿美元，同比增长9%[22] - KLA的毛利率为62.5%，营业利润率为41.0%[23][24] - KLA的净收入为8.93亿美元，稀释每股收益为6.60美元[25][28] - 半导体工艺控制系统的收入占总收入的90%，达到23.08亿美元，同比增长10%[31] - KLA在2024财年第四季度的自由现金流为8.32亿美元，自由现金流率为32%[70][71] 未来展望 - KLA预计2025财年第一季度的收入为27.5亿美元，波动范围为±1.5亿美元[78] - KLA的非GAAP毛利率预期为61.5%，波动范围为±1%[79] - KLA的GAAP稀释每股收益预期为6.69美元，波动范围为±0.60美元[80] 现金流与股东回报 - KLA的总现金为45.04亿美元，负债为66.30亿美元[47] - KLA在2024财年第四季度的股息支付为1.98亿美元，股票回购为4.70亿美元[77][75] - 自由现金流为30.31亿美元，自由现金流转化率为93.2%[94] 财务数据 - 非GAAP稀释每股收益为7.00美元，波动范围为±0.60美元[81] - GAAP毛利为8.36亿美元，GAAP毛利率为58.9%[83] - 非GAAP毛利为8.92亿美元，非GAAP毛利率为60.5%[99] - 2024年6月30日的GAAP运营收入为9.77亿美元，非GAAP运营收入为10.54亿美元[84] - 2024财年第一季度的非GAAP稀释每股收益指导范围为6.60美元至7.00美元[98] 市场细分 - 半导体PC收入按市场划分，代工/逻辑占80%，内存占20%（DRAM占83%，NAND占17%）[81] - 非GAAP运营费用约为5.65亿美元[81]

财务业绩 - 2024财年第四季度总收入为25.69亿美元，接近上限指引[2] - 2024财年第四季度GAAP每股收益为6.18美元，非GAAP每股收益为6.60美元，均超过中值指引[2][3] - 2024财年第四季度和全年经营活动现金流分别为8.93亿美元和33.1亿美元，自由现金流分别为8.32亿美元和30.3亿美元[2][3] - 2024财年第四季度和全年资本回报分别为6.68亿美元和25.1亿美元[2][3] - 公司总收入为25.69亿美元,较上年同期增长9.1%[14] - 公司GAAP净利润为8.36亿美元,较上年同期增长22.1%[15] - 公司非GAAP净利润为8.93亿美元,较上年同期增长20.2%[15] - 公司GAAP每股收益为6.18美元,非GAAP每股收益为6.60美元[15] - 公司经营活动产生的现金流为8.93亿美元,自由现金流为8.32亿美元[17] - 公司三个月内返还给股东的资本总额为6.68亿美元,包括分红1.98亿美元和股票回购4.70亿美元[18] 未来展望 - 预计2025财年第一季度总收入为27.5亿美元±1.5亿美元，GAAP毛利率为59.9%±1.0%，非GAAP毛利率为61.5%±1.0%，GAAP每股收益为6.69美元±0.60美元，非GAAP每股收益为7.00美元±0.60美元[6] - 公司预计下个季度GAAP每股收益为6.09-7.29美元,非GAAP每股收益为6.40-7.60美元[19] - 公司预计下个季度非GAAP毛利率为60.5%-62.5%[20] 业务分部情况 - 公司三个主要业务部门的收入情况:半导体工艺控制收入23.08亿美元[14]、专业半导体工艺收入1.21亿美元[14]、PCB和元件检测收入1.40亿美元[14] 非GAAP财务指标 - 公司提供非GAAP财务信息以补充GAAP财务报表，用于增强用户对公司经营业绩和未来前景的整体理解[22] - 非GAAP财务指标可能会被不同公司或同一公司不同期间定义不同，可能会限制其对投资者的有用性[22] - 收购相关费用主要包括无形资产摊销、交易成本以及无形资产减值[22] - 重组、裁员和其他费用主要包括员工遣散费用、退出非核心业务的收益和损失、使用权资产和固定资产的减值等[22] - 商誉和购买无形资产的减值是由于财务前景下调以及退出显示业务[22] - 债务提前偿还损失发生在2023财年6月30日结束的12个月内[22] - 2024财年6月30日结束的12个月内有一次性税收利益,源于调整国际架构以更好地与业务运营相匹配[22] - 离散税项包括税收利益的摊销以及2023财年6月30日结束的12个月内的一些调整[23]

文章核心观点 KLA公司2024财年第四季度及全年财务和运营结果超预期，各指标表现良好，对市场环境改善持乐观态度，并给出2025财年第一季度业绩指引 [1][2][3] 财务业绩 第四季度业绩 - 总营收25.69亿美元，处25亿±1.25亿美元指引区间上限 [1] - GAAP摊薄后每股收益6.18美元，非GAAP摊薄后每股收益6.60美元，均超各自指引区间中点 [1] - 经营活动现金流8.926亿美元，自由现金流8.319亿美元 [1] - 资本回报6.678亿美元 [1] 2024财年业绩 - 总营收98.1亿美元，GAAP净利润27.6亿美元，GAAP摊薄后每股收益20.28美元 [3] - 经营活动现金流33.1亿美元，自由现金流30.3亿美元 [1] - 资本回报25.1亿美元 [1] 业绩对比 |指标|Q4 FY 2024|Q3 FY 2024|Q4 FY 2023| |----|----|----|----| |总营收（百万美元）|2,569|2,360|2,355| |归属于KLA的净利润（百万美元）|836|602|685| |归属于KLA的摊薄后每股收益|6.18|4.43|4.97| |非GAAP归属于KLA的净利润（百万美元）|893|715|743| |非GAAP归属于KLA的摊薄后每股收益|6.60|5.26|5.40|[2] 2025财年第一季度指引 - 总营收预计在27.5亿±1.5亿美元区间 [5] - GAAP毛利率预计在59.9%±1.0%区间，非GAAP毛利率预计在61.5%±1.0%区间 [5] - GAAP摊薄后每股收益预计在6.69±0.60美元区间，非GAAP摊薄后每股收益预计在7.00±0.60美元区间 [5] 现金流情况 第四季度现金流 - 经营活动产生的净现金8.926亿美元，投资活动使用的净现金1.3879亿美元，融资活动使用的净现金6.1886亿美元 [11] - 现金及现金等价物净增加1.2896亿美元，期末现金及现金等价物余额19.7713亿美元 [11] 2024财年现金流 - 经营活动产生的净现金33.0858亿美元，资本支出2.7738亿美元，自由现金流30.3119亿美元 [25] 资本回报 第四季度资本回报 - 向股东支付股息1.9752亿美元，回购普通股4.7027亿美元，资本回报6.6779亿美元 [14] 2024财年资本回报 - 向股东支付股息7.7304亿美元，回购普通股17.3575亿美元，资本回报25.0879亿美元 [14] 业务情况 - 公司开发行业领先设备和服务，为电子行业提供先进过程控制和工艺解决方案 [9] - 业务包括半导体过程控制、特种半导体工艺、PCB和组件检测等 [20] 非GAAP财务信息 - 提供非GAAP财务信息以增强对公司经营业绩和未来前景的理解，排除某些不反映核心经营结果的成本和费用 [23] - 非GAAP指标包括非GAAP净利润、非GAAP摊薄后每股收益、非GAAP毛利率和自由现金流等 [23] - 调整项目包括收购相关费用、重组和遣散费用、商誉和无形资产减值等 [16][21]

文章核心观点 - 投资者可关注KLA和HP两只计算机与科技股，它们今年表现良好，未来可能保持稳健 [1][4][6] 行业情况 - 计算机与科技板块包含617只个股，Zacks板块排名第5 [2] - 电子-杂项产品行业包含36家公司，Zacks行业排名第182，今年平均涨幅16.2% [5] - 计算机-小型计算机行业有4只股票，排名第4，今年涨幅+16.4% [6] 公司情况 KLA - 属于计算机与科技板块、电子-杂项产品行业，目前Zacks排名为2（买入） [2][3][5] - 过去一个季度，Zacks对其全年收益的共识预期提高2.7%，分析师情绪增强，盈利前景改善 [3] - 今年迄今涨幅约39.3%，表现优于计算机与科技板块和所属行业 [4][5] HP - 属于计算机与科技板块、计算机-小型计算机行业，目前Zacks排名为2（买入） [2][5][6] - 过去三个月，对其当前年度每股收益的共识预期提高0.9% [5] - 今年迄今回报率为26.4%，表现优于计算机与科技板块 [4]