Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 OR ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后每股收益为4.48美元，超出预期，全年调整后每股收益指引上调至17.25 - 17.50美元，预计第二季度调整后每股收益占全年比例处于较低水平 [8][32] - 预计2019年全年调整后每股收益增长19% - 20%，远超11% - 15%的长期增长目标 [33] - 零售业务板块收入指引增加2亿美元至551 - 557亿美元，福利比率指引降低20个基点至86.4% - 87.4%，零售税前指引中点提高5000万美元 [35] - 集团与特殊业务板块预计净医疗会员流失6 - 8万人，优于此前8 - 10万人的指引，该板块福利比率指引提高约30个基点至81.3% - 81.8%，预计全年税前收益3 - 3.5亿美元，核心趋势为6% ± 50个基点 [37][38] - 医疗服务业务调整后EBITDA指引维持在10 - 10.5亿美元不变，全年内部板块间收入指引下调至251 - 256亿美元 [39][41] - 全年运营成本比率指引提高10个基点至10.7% - 11.5% [41] - 2019年第一季度完成7.5亿美元加速股票回购计划，全年指引未考虑额外股票回购 [42] - 预计2019年子公司向母公司支付股息16 - 18亿美元，主要在第二季度支付 [43] - 2020年健康保险费预计为12亿美元，对每股收益影响2.15美元，因该费用不可税前扣除 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 各业务线表现良好，医疗保险优势业务利用率低于预期 [34] - 个人医疗保险优势业务在开放注册期表现出色，会员增长指引上调至41.5 - 44万人 [9][34] 集团与特殊业务 - 针对小团体的水平资助ASO产品在市场上更受欢迎，健康团体从社区评级板块转移，导致社区评级板块略有恶化，本季度出现少量负前期发展 [36][37] 医疗服务业务 - 家庭业务（包括Kindred at Home和Humana at Home）表现超预期，主要因业务量高于预期和交易协同效应增加 [39] - 护理交付组织和Conviva的业绩略好于预期，受正前期发展推动 [40] - 药房业务略低于预期，主要因PBM网络整体业务量下降，这对健康计划和公司整体是积极的 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保险优势是医疗保健领域增长最快的板块，过去十年参保率从22%增长到34%，会员数量几乎翻倍 [10][27] - 2020年行业最终费率通知显示增长约2.5%，公司预计影响略低 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过综合护理交付模式改善会员健康状况，降低医疗成本，扩大覆盖范围，为股东创造长期价值 [29] - 公司不支持任何取消医疗保险优势或使私人保险非法的法案，认为该计划激励机制有助于提供更好的福利和保障 [26] - 公司将继续与CMS合作，扩大远程医疗服务范围，解决社会健康决定因素，提高数据互操作性 [20] - 公司认为PBM在降低会员药品价格和改善健康结果方面将继续发挥重要作用 [23] - 公司将继续评估战略机会，部署资本 [43] - 公司将继续扩大医疗保险优势业务，特别是双重特殊需求计划（DSNP）的市场份额 [66] - 公司将参与路易斯安那州和得克萨斯州的招标，对有机增长充满信心 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年健康保险费的回归将对会员福利和收益增长产生影响，尽管有费率通知和生产率举措，但仍难以完全抵消成本趋势 [24][45] - 公司预计2020年每股收益将合理增长，但低于11% - 15%的长期目标 [46] - 公司对医疗保险优势业务的增长前景持乐观态度，特别是在个人和DSNP市场 [9][64] - 公司认为行业政策变化增加了投标过程的复杂性，但也为公司提供了机遇 [22] 其他重要信息 - 医疗保险优势会员在急诊就诊率、住院率和癌症筛查率方面表现优于传统按服务收费的医疗保险 [12] - 公司的综合护理交付模式在改善会员健康状况方面取得了显著成效，如Betti的案例 [14][17] - 2020年CMS将远程医疗纳入保险福利，并扩大了计划可提供的福利范围 [20] - 公司支持2020年实施药品回扣在销售点的政策，认为这将为行业和会员带来确定性 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 集团医疗保险优势市场的发展情况、受健康保险费（HIF）的影响以及采用率是否会加速？ - 集团医疗保险优势业务表现良好，2020年业务管道良好，虽大型账户较少，但有一些中型账户。HIF和销售点回扣对集团医疗保险优势的影响较大，实施后保费将大幅增加，但该产品仍具吸引力，预计业务将继续增长 [49][50] 问题2: 如何看待2020年医疗保险优势业务的利润率改善以及与Doctor On Demand的合作？ - 公司在实现目标利润率方面取得了良好进展，2020年为实现每股收益增长，需提高税前利润和利润率，同时平衡利润率改善和会员增长。与Doctor On Demand的合作针对商业业务，旨在为会员提供更多选择，目前仅在佛罗里达州和得克萨斯州开展 [55][58][59] 问题3: 医疗保险会员增长中双重特殊需求计划（DSNP）的占比、剩余年份的展望以及公司的医疗补助战略？ - DSNP年度注册期会员增长约3万人，远高于去年的1400人，预计剩余年份将继续增长，但整体医疗保险优势增长的大部分仍来自传统医疗保险市场。公司的医疗补助战略包括扩大DSNP业务范围、提高福利竞争力，参与路易斯安那州和得克萨斯州的招标，对有机增长充满信心 [63][64][66][68] 问题4: 2020年3.5%的医院住院费率提案对公司的影响以及支付费率与HIF的关系？ - 该提案是公司成本结构的一个因素，部分合同与医疗保险挂钩会受影响，但公司通过将住院服务转移到门诊服务来减轻单位成本增加的影响，且住院率同比显著下降 [73][74] 问题5: 2020年公司每股收益合理增长的具体范围与市场预期的比较？ - 公司预计2020年每股收益将在17.25美元的基础上合理增长，但目前不提供更具体的指引，因仍处于早期阶段，且公司通常会根据新兴经验调整产品定价 [78][79] 问题6: 2018年与2020年在HIF回归情况下的类比是否合理？ - 2018年与2020年有一定类比性，但随着医疗保险优势业务的快速增长，HIF的非扣除性影响更大，公司仍在确定产品定价策略，目前仅表示会在17.25美元基础上合理增长 [83] 问题7: 2020年Part D业务是否会出现更激进的定价以及会员波动性是否会增加？ - 今年定价存在诸多不确定因素，难以预测其他公司的定价策略。公司支持CMS缩小风险走廊的举措，这有助于提供保费支持和投标确定性，公司内部有专业人员研究不同情景，投标提交后会有更多信息分享 [88][89][90] 问题8: 公司对销售点回扣政策的态度以及风险走廊对定价的影响？ - 公司将按现行法律投标，但支持2020年实施销售点回扣政策，并做好准备。CMS的风险走廊计划为回扣政策提供了保护，行业参与者可更有信心投标。风险走廊对定价的影响因业务类型（如个人医疗保险优势、PDP、集团医疗保险优势）和会员组合而异，公司会进行模拟和分析，确保投标合理 [94][95][97] 问题9: 2020年PDP业务的零售药房网络是否会有变化？ - 公司正在寻找重新推动Part D业务增长的策略，但由于处于投标过程中，无法提供详细信息，随着时间推移会分享更多内容 [103][104] 问题10: 公司医疗保险优势业务的增长与同行相比的优势以及能否持续？ - 公司在不同市场的表现不同，部分市场领先，多数市场与同行竞争。今年公司在保留率、经纪人销售和与供应商关系方面表现较好，2020年将延续这些优势，同时在福利设计上会平衡利润率扩张和市场竞争力 [111][112][113] 问题11: HIF对公司长期增长目标的影响以及政策解决的可能性？ - 公司重申11% - 15%的长期增长目标不变，HIF是今年的重大逆风因素，公司目标是平衡市场发展。公司认为两党支持废除HIF，但需借助立法工具，目前预计在投标前无法解决，公司将继续倡导废除该费用 [119][120][121] 问题12: 医疗保险优势业务利用率下降的原因以及医疗服务业务投资和PDGM准备情况？ - 利用率下降是全方面的，新会员和现有会员的表现均优于预期，未出现吸引不平衡风险池的情况。医疗服务业务中的Kindred和Humana At Home业务表现良好，家庭护理和家庭基地项目进展顺利，公司支持PDGM，认为其有助于调整临床重点和支付模式，鼓励家庭健康提供者关注复杂慢性患者 [126][128][129] 问题13: 零售业务中考虑前期发展（PYD）后医疗保险优势利润率与长期目标的比较，以及集团与特殊业务针对负PYD的定价和准备金假设？ - 公司不愿将所有数据回溯到发生年份，但2018年医疗保险优势业务发展良好，实际结果优于预期。集团商业业务本季度有少量负PYD，公司将关注风险调整结算结果，评估业务与市场的对比情况，并在定价中考虑前期发展和新兴经验 [135][136][138] 问题14: 公司家庭健康业务患者来源的构成以及PDGM对公司的影响与行业平均水平的比较？ - 公司家庭健康业务患者更多来自急性护理环境，Kindred团队已为PDGM做好准备，预计会有短期财务影响，但在交易模型中已考虑。公司认为PDGM激励家庭健康提供者接收复杂患者，有助于降低医院入院率，对公司核心业务有益 [143][144][147] 问题15: 美国市场仿制药通缩放缓对PBM业务和邮购盈利能力的影响，以及2019年整体药房成本趋势？ - 公司整体药房趋势良好，特别是专科药方面成本低于预期。仿制药通缩和缺乏通胀的影响复杂，取决于与制造商的合同。公司PBM业务致力于提高邮购渗透率，认为这将是企业的增长来源。公司保险业务与PBM业务的整合使其在管理利用率和价格方面具有优势 [155][156][157] 问题16: 公司医疗保险优势业务的核心成本趋势与CMS费率设定过程中使用的增长因素的比较？ - CMS制定费率的方法与公司定价中使用的趋势不一定相关，公司会根据给定费率确定自己的核心趋势。公司看到住院服务向门诊服务转移、专科趋势缓和，但门诊和医生趋势上升，会综合考虑这些因素进行定价 [165][166][167]

业绩总结 - 2018年总收入为634亿美元，较2017年增长18%[10] - 2018年每股收益（EPS）为17.25美元，较2017年增长16%[9] - 预计2019年每股收益（EPS）中值为17.25美元[10] - 2019财年预计收入增长为11-12%[38] - 2019财年预计调整后每股收益增长为17-20%[38] - 预计2019年Humana的调整后每股收益（EPS）在16.60至17.10美元之间[175] - Humana的每股收益（调整后）在2014年至2019年间的复合年增长率（CAGR）为16%[151] 用户数据 - 2018年，Humana在Medicare Advantage领域拥有390万名会员[23] - 2018年，Medicare Advantage客户的年均附加价值超过1200美元，相较于传统Medicare[16] - 2018年，医疗保险优势计划中84%的成员在4星及以上的计划中[37] - 2019年，Humana MA会员达到114,000，80%的会员参与了基于价值的安排[74] - 2018年，67%的个体医疗保险计划成员参与了基于价值的关系[49] - 2018年，Humana的医疗服务部门拥有341,000名Medicaid会员[24] 未来展望 - Medicare Advantage的渗透率预计在2025年达到41%-50%[17] - 长期每股收益增长承诺为11-15%[39] - 预计2019年，Humana的水平资金产品将增长超过50%[103] - Humana的个体医疗保险（MA）长期目标税前利润率为4.5%至5%[157] 新产品和新技术研发 - Humana在2018年推出了5个以价值为基础的家庭护理试点项目，早期结果显示60天住院率比州基准低38%[129] - Humana的自有药房在2018年实现了超过80%的用药依从率，年均发放4200万份邮寄处方[131] - Humana的初级护理模式使得可避免的住院率比未参与的提供者低21%[111] - Humana的运营效率和增长将通过智能自动化和数字自助服务来提升[159] 市场扩张和并购 - 计划在未来三年内投资超过1亿美元以建立新的团队[28] - Humana的Care Delivery组织包括多个初级护理业务，负责业务运营、盈利能力和全国扩展[197] - Humana的北部部门覆盖20个州，服务近70万名Medicare Advantage成员[198] - Humana计划通过战略并购、股票回购和股息来有效部署资本[165] 负面信息 - 2020年健康保险费（HIF）对Humana的影响预计为每月每人（PMPM）约为26美元，整体对企业的税后HIF影响约为每股收益（EPS）2.15美元的阻力[156] - 2020年HIF的总影响预计将导致全国范围内老年人保费上涨和福利减少[157] 其他新策略和有价值的信息 - 企业交易净推荐值在2016年至2018年间提高了9个百分点[37] - Humana在2018年对超过50万名成员进行了食品不安全筛查[133] - Humana自2017年以来已向股东返还约47亿美元，回购了3040万股，平均回购价格约为194美元[165]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K þ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 61-0647538 (State of incorporation) (I.R.S. Employer Identificat ...

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度调整后每股收益为2.65美元，全年为14.55美元，高于此前约14.40美元的指引，全年调整后每股收益增长超20% [10][39] - 预计2019年调整后每股收益在17 - 17.50美元之间，较2018年增长17% - 20%，连续第二年调整后每股收益增长超过11% - 15%的长期目标 [37][49] - 2019年综合收入预计超过630亿美元，主要得益于强劲的医疗保险优势会员增长和佛罗里达州医疗补助业务的扩张 [49] - 董事会将现金股息提高10%至每股0.55美元 [37][67] - 2018年回购了价值约11亿美元的股票，包括2018年11月达成的加速股票回购协议 [48] - 2019年预计综合运营成本比率在10.6% - 11.4%之间，较2018年的13.3%显著下降 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2019年1月个人医疗保险优势会员增加超34万人，预计全年增长37.5 - 40万人 [51] - 预计2019年零售业务赔付率在86.6% - 87.6%之间，中点较2018年高约200个基点 [52] - 预计2019年团体医疗保险优势会员增加约3万人 [55] - 预计2019年医疗保险独立D部分会员减少70 - 75万人，这将影响该业务保险收益和医疗服务部门的药房业务 [56] - 医疗补助业务预计增加12 - 14万人，预计2019年医疗补助收入增加约5亿美元 [58] - 预计2019年零售业务税前收入在18.75 - 20.75亿美元之间，中点较2018年增长14% [59] 团体和特种业务 - 预计2019年包括完全保险和自保管理产品在内的商业医疗会员总数减少8 - 10万人 [60] - 预计核心趋势为6% ± 50个基点，与2018年大致一致 [61] - 预计该业务税前利润在3 - 3.5亿美元之间 [62] 医疗服务业务 - 预计2019年调整后息税折旧摊销前利润在10 - 10.5亿美元之间，略低于此前预期 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 初步数据显示，年度选举期间个人总销售额约44%来自竞争对手的医疗保险优势产品 [29] - 从地理角度看，在包括佛罗里达州和得克萨斯州在内的关键市场实现了不成比例的增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于优化核心运营，将医疗保健与生活方式相结合，聚焦初级保健、家庭、药房、行为健康和社会决定因素五个领域 [11] - 2019年将继续推进以消费者为中心的健康战略投资，打造健康生态系统，深化在五个重点领域的健康关系 [33] - 公司将在构建促进内部和外部互操作性的基础设施、开发企业临床运营模式、扩展数据基础设施计算能力、开发更灵活的消费者体验开发工具等方面投入更多精力和资源 [34] - 公司将完善产品，根据客户细分提供更个性化的体验，以满足会员的功能和情感需求 [35] - 医疗保险独立D部分市场已成为商品，公司将努力保持竞争力，探索改变价值主张和影响市场的替代方案 [17][18] - 行业在2019年因健康保险行业费用暂停而对会员福利进行了大量投资，公司认为2020年该费用恢复将对老年人产生负面影响，正与合作伙伴敦促国会废除该费用 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2018年业绩的持续改善感到满意，认为这得益于对核心运营的优化 [11] - 2019年公司面临有利因素，如强劲的医疗保险优势费率通知和健康保险行业费用暂停，这使公司能够对产品进行重大投资，以造福会员并改善健康结果 [26] - 公司对零售业务的医疗保险优势增长潜力持乐观态度，认为在收入和利润方面都有良好表现 [137] - 公司对医疗服务部门持整体乐观态度，认为该部门与零售业务相辅相成 [168] 其他重要信息 - 公司将于2019年3月19日在纽约市举办投资者日活动 [68][180] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售业务赔付率同比上升20个基点，其中健康保险行业费用暂停和福利增加及增长各占多少？如果2020年该费用恢复，多少福利增加需要撤回？ - 健康保险行业费用暂停大致在该范围内，公司在平衡福利提升以推动增长和利润率提升以推动盈利方面取得了良好平衡，公司已谨慎考虑了2020年该费用恢复的可能性 [72][73][74] 问题2: 关于扰乱医疗保险独立D部分市场的评论，以及回扣和定价变化的影响，公司是否支持该变化，这是否提供了扰乱市场的机会？ - 回扣提案若实施将对市场产生重大影响，可能导致保费上升和逆向选择问题，公司认为无论政策如何变化，都应思考创造不同的价值主张，医疗保险独立D部分市场正在演变，政策变化提供了提升价值主张的机会 [79][80][83] 问题3: 指导中健康保险行业费用对每股收益增加约0.51美元，排除该因素后核心增长8%低于长期指导，如何理解？图表中另一列的内容是什么？ - 另一列包含从息税折旧摊销前利润调整到税前利润的变化、利息费用增加等内容，公司关注息税折旧摊销前利润，因为这更能反映业务的盈利情况；2019年税前增长略低于10%是由于税收变化，公司整体考虑了福利/利润率的权衡，专注于推动每股收益增长和会员数量增长 [89][90][93] 问题4: 如何看待上周美国卫生与公众服务部关于药品回扣的提案？ - 回扣提案若实施将改变供应链运作方式，导致保费上升，政府支出增加，还可能带来逆向选择问题，公司支持政府降低药品成本的努力，但该提案的过渡过程复杂，需要各方共同努力解决 [100][101][103] 问题5: 指导与第三季度电话会议基本一致，但业务表现有变化，如医疗服务业务表现变差、团体业务追溯费率调整更负面、医疗保险优势会员增加对盈利影响较小，有哪些积极因素使指导保持不变？ - 零售医疗保险优势业务较第三季度有所改善，抵消了一些负面影响，公司对零售医疗保险优势业务的发展趋势感到满意 [114] 问题6: 个人医疗保险优势利润率低于4.5% - 5%的目标，根据指导暗示的数字是否接近4%？对2020年利率发布和利润率改善有何早期想法？ - 2018年利润率远低于目标，2019年有所改善但仍未达到目标；目前提供2020年指导还为时过早，健康保险行业费用是重要因素，公司致力于企业增长，但目前不愿提供具体细节 [119][120][122] 问题7: 奥巴马医改诉讼案的未决决定是否影响公司对医疗补助业务的兴趣？如果判决维持原判，是否预计费率会回升？ - 公司无法评论费率是否会回升；公司对医疗补助业务的兴趣依然浓厚，特别是针对双重资格人群，认为这是一个可以继续增长并取得成功的市场 [127][128][130] 问题8: 44%的会员来自竞争对手，这是否与往年一致？是否表明竞争格局发生变化？对医疗保险优势业务的潜在增长有何影响？ - 该比例略高于过去几年，但差异不显著；从CMS数据看，排除明尼苏达州成本计划的影响后，市场增长速度快于去年，公司在增长更快的市场中占据了不成比例的份额，对零售业务和医疗保险优势业务的增长潜力持乐观态度 [135][136][137] 问题9: 一些医疗保险独立D部分投标人的定价考虑了公司没有的因素，如零售地点的收入协同效应，公司如何竞争？将哪些其他服务与医疗保险独立D部分打包以创造价值？这是否是战略转变？ - 公司认为市场正在商品化，需要通过其他方式提升价值并进行细分；公司有邮购协同效应，不会通过低价购买市场份额，相信品牌、服务和影响临床结果的能力是优势，市场变化提供了颠覆市场的机会 [141][142][144] 问题10: 集团业务商业部分第四季度的趋势，特别是向自保管理产品和小团体的混合转移，2019年与2018年相比有何预期？如何对剩余商业风险业务进行定价？ - 2018年自保管理产品会员增加约5 - 5.5万人，相应的2 - 50人社区评级产品会员减少，预计2019年这种转移将更加明显；公司看好自保管理产品，认为它符合客户需求和风险偏好；公司对集团业务的发展持乐观态度，有机会在该市场进行创新；TRICARE业务与美国政府合作良好，正在进行基于价值的实验和风险相关元素的探索 [148][149][152] 问题11: 零售利润率指导中，尽管会员增长更快，但增量增长和利润率改善的影响似乎没有预期那么大，是否有其他因素？是否意味着2020年至少要保持利润率？ - 公司无意在2020年降低利润率，但需了解费率环境和健康保险行业费用的情况；2019年不应低估数十亿美元增量收入的影响，零售业务的税前利润率将有所改善，公司对零售业务的定位感到满意 [158][159][160] 问题12: 医疗服务部门的前景，医疗保险独立D部分如何影响该部门？利润来源有哪些？会员减少如何影响该部门？如何看待调整后息税折旧摊销前利润指导持平或下降？ - 调整后息税折旧摊销前利润指导较去年有所上升，受医疗保险独立D部分会员变化影响，特别是沃尔玛计划的邮购渗透率较高，会员流失对医疗服务部门有影响，但医疗保险优势业务的增长有助于抵消部分压力；医疗服务部门还包括Kindred和初级保健业务，公司认为对Kindred的投资和初级保健业务的发展对未来有利 [165][166][167] 问题13: 与税收改革相关的税前投资在2019年财务计划中如何处理？ - 2018年与税收改革相关的投资一部分用于股东回报，一部分用于提高工资和奖金，另一部分用于企业和社区投资；这些资金都纳入了2019年的资金池，用于投资福利、业务、临床能力和技术等方面，以促进增长和提高利润率 [170] 问题14: 赔付率指导中是否包含潜在趋势指导的变化？2019年将健康保险行业费用投资于福利的方式与2017年有何不同？ - 趋势指导没有变化，公司在投标中一直谨慎考虑趋势因素；2017年对健康保险行业费用的处理是出于会计考虑，以提供投资者可比性，2019年该费用再次暂停，处理方式有所不同，但公司的理念没有改变，2019年利率环境的改善也有助于投资和赔付率的影响 [174][175][177]