文章核心观点 当前利率环境使股息投资颇具吸引力，美联储即将降息会使生息资产价格上涨、收益率降低，但Gladstone Capital和Slate Grocery REIT这两只月度收益股票能从降息中受益，抵消收益率降低的潜在负面影响 [1][6] 分组1：股息投资背景 - 对投资者而言，从投资组合中获得稳定收益至关重要，月度收益流能让投资者感受股息收益之美并使投资组合收入逐月增长 [1] - 当前利率环境下，较高贴现率压低蓝筹股估值倍数，使股息投资有机会锁定高收益；美联储降息后，生息资产价格将上涨，收益率会相应降低 [1] 分组2：Gladstone Capital投资分析 - Gladstone Capital是按月支付股息的商业发展公司，当前股息收益率为8.6%，基本面强劲 [2] - 与许多面临交易和收益困境的商业发展公司不同，Gladstone Capital能够扩大投资组合并实现正净投资收益，原因一是其投资策略专注于特定小众领域，竞争小；二是其杠杆率低，有财务能力扩张投资组合且不承担过高风险 [2][3] - 2024年第二季度财报显示，总利息收入环比增长约3%，高收益资产基础较上季度增长约3.5%；年化净投资收益和基础股息支付后，股息分配覆盖率达120%，留存流动性可用于投资组合扩张 [3] - 随着利率下降，Gladstone Capital有大量股权投资有变现潜力，2024年第二季度已实现近1100万美元的未实现股权增值 [3] 分组3：Slate Grocery REIT投资分析 - Slate Grocery REIT是专注于杂货店地产的房地产投资信托基金，采用买入并持有策略，月股息收益率为8.6%，因其处于防御性行业，该收益率颇具吸引力 [4] - 该公司高收益率源于低估值倍数，其杠杆结构存在不确定性，2024 - 2025年需对约54%的未偿债务进行再融资，当前调整后资金流支付率达92%，有股息削减风险 [4] - 首席执行官称公司与各类贷款方积极沟通，杂货店地产有贷款需求，预计资本结构无重大变化；2024年第二季度同店净营业收入同比增长3.5%，租赁活动活跃，新租赁租金较可比平均租金高出约28%，调整后资金流每股增长4.5%，入住率达99.4% [4] - 利率下降将使Slate Grocery REIT在债务再融资谈判中受益，结合其不断增强的现金流状况，有望避免股息削减 [4] 分组4：总结 - 当前高利率环境下，股息投资者可找到产生可观收益的资产；利率下降后，股息投资环境吸引力将降低 [5] - Gladstone Capital和Slate Grocery REIT能从低利率中受益，前者可变现股权，后者可降低股息削减风险，且两只股票均按月分红，增加了投资吸引力 [6]

文章核心观点 - 公司是一家BDC(商发公司),受益于利率上升,94%的投资组合为浮动利率投资,使得净投资收益不断增加[1] - 但利率上升环境可能即将结束,利率下降将对净投资收益产生负面影响,尽管目前股息安全[1][3] - 公司估值较高,评级为持有[1][5][6] 投资组合和风险管理 - 公司报告了内部风险评级,但与其他BDC相比,提供的信息较少,只报告最低、最高和平均风险评级[2] - 最新季度,投资组合的加权平均风险评级从7.5提升至7.7,表现较好[2] - 行业整体面临资产质量风险,但公司最新季度净资产值增长2%,优于行业平均水平[2] 股息安全性 - 近期有分析师担心利率下降会影响公司维持股息[3] - 但目前公司净投资收益仍能较好覆盖股息,股息风险较低[3] - 未来需密切关注利率变化,如果下降幅度较大,公司当前股息可能难以维持[4]

文章核心观点 - 公司GLAD和GAIN分别较资产净值溢价约14.5%和2.5%，两者估值差距合理，因GLAD投资组合结构更具防御性、非应计项目较少、常规股息覆盖情况更好，但GLAD处于业务发展公司（BDC）行业风险较高端，考虑到利率下调和非应计项目进一步上升可能性，预计未来季度市场波动性增加，GLAD目前应持有，等待更好切入点 [3][9] 公司概况 - Gladstone Capital（GLAD）是一家业务发展公司，主要通过债务和股权投资专注于美国中低端市场公司，目标公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）通常在300万美元至2500万美元之间，总投资价值（公允价值）为7.577亿美元 [1] - Gladstone Investment（GAIN）是一家BDC，专注于EBITDA在400万美元至1500万美元的美国中低端市场实体，股票交易价格较资产净值溢价2.5% [2] 投资组合结构 - 截至2024年6月，GLAD投资组合（公允价值）中，72%为有担保第一留置权债务、16%为有担保第二留置权债务、4%为优先股、8%为普通股及其等价物，无担保债务可忽略不计，其投资组合比GAIN更具防御性，在目标公司清算时有更高总体支付优先级 [4] - GLAD投资目标行业多元化，5个行业占投资组合总公允价值比例达两位数，分别为多元化/综合服务（23.8%）、多元化/综合制造（21.7%）、航空航天与国防（17%）、医疗保健、教育和儿童保育（12.4%）、饮料、食品和烟草（12%） [5] 面临风险 - 随着“软着陆”概率降低，许多中低端市场公司偿债困难，GLAD非应计项目已增加，2024年6月，按成本计算债务投资非应计项目占比3.9%，按公允价值计算占比2.1%，而2023年9月分别为0.9%和0.5%，GAIN非应计项目按成本计算占比13.1%，按公允价值计算占比7.8% [5] - 市场预计2024年底前有100%概率两次降息，BDC行业波动性将增加，GLAD 93.8%债务投资为可变利率结构，降息会使利息收入降低，影响股息维持能力，但低利率环境也能支持投资组合公司偿债、改善交易市场活动、降低浮动借款债务成本 [5][6] 股息情况 - GLAD目前股息收益率约8.5%，近期季度净投资收入（NII）每股0.57美元，常规股息每股0.50美元，派息率87.7%，股息覆盖情况明显好于GAIN，GAIN近两个季度常规股息与每股NII相等 [7]

文章核心观点 - 公司是有吸引力的业务发展公司选择，投资组合多元化且结构合理，但当前股价对净资产价值溢价较高，未来利率调整或影响收益和分红，非应计率上升显示信贷质量下降，因此评级从买入下调至持有 [2][16][18] 公司表现 - 自5月中旬被给予买入评级后，公司总回报率约6%，年初至今总回报表现优于VanEck BDC Income ETF [2] - 过去十年股价仅上涨约18.4%，股息在过去三年复合年增长率为8.27%，五年为3.34% [3][11] 投资策略 - 投资标的需满足特定标准，包括收入2000万 - 1.5亿美元、有现金流扩张潜力、客户基础多元化、EBITDA在300万 - 2500万美元之间 [4] - 超70%投资组合为高级有担保第一留置权债务投资，约94%投资为浮动利率，投资组合高度多元化 [4][5] 风险状况 - 非应计率从1.8%升至成本基础的3.9%和公允价值的2.1%，但与同行相比仍处于合理范围，利率下降或缓解该问题 [6][7][8] 财务与分红 - 第三季度净投资收入每股0.57美元，超预期0.04美元，较上季度增长14%，季度分红每股0.51美元，由净投资收入覆盖比例达111.7% [9][10] - 第三季度净投资收入增长15%至1239万美元，总费用仅微增0.6%，但净资产运营增长低于上季度 [12][13] 资产情况 - 公允价值总投资较上季度下降4.3%至7.577亿美元，公司投资2730万美元于两家新投资组合公司，并对现有公司追加1910万美元投资 [14] - 流动性良好，现金及等价物为110万美元，信贷额度超1.8亿美元 [15] 估值与展望 - 股价对净资产价值溢价13.7%，高于上次覆盖时的12%和三年平均的13.05%，评级下调至持有 [16] - 华尔街目标价暗示潜在上涨2.58%，利率下调或影响每股净投资收入和分红，但可能增加借款活动 [17]

文章核心观点 - 公司的盈利前景改善是影响股价的最强大力量 [5] - 盈利预测修正是反映公司基本面变化的重要指标 [6] - 根据Zacks评级系统,Gladstone Capital被评为买入评级,表明公司盈利前景向好 [1][4][13] 公司研究 - Gladstone Capital是一家房地产投资信托公司 [9] - 公司2024财年每股收益预计为2.13美元,同比下降3.2% [9] - 过去3个月内,公司盈利预测值上调0.8% [10]

财务数据和关键指标变化 - 总利息收入下降2.2%至2,320万美元,主要是由于平均获息资产下降2.3%至6.65亿美元 [17] - 其他收入增加至250万美元,带动总投资收入增加7.1%至2,570万美元 [18] - 净投资收益增加15%至1,240万美元,每股0.57美元 [19] - 净资产增加9%至每股20.18美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资46百万美元,主要为两笔新平台投资和现有投资的后续投资 [9] - 偿还和摊销投资86百万美元,导致净投资减少40百万美元 [10] - 投资组合中高级债务占72%,三笔不良投资占2.1%的资产公允价值 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 较大中型企业的再融资活动增加,导致公司两笔较大投资被偿还 [10] - 公司看好中低端中型市场的投资机会,预计未来将有更多收购和扩张的投资机会 [13][14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于中低端中型企业的私募股权投资,通常与企业创始人交接或首次机构融资相关 [13] - 公司利用自身作为原始贷款人、主要贷款人和部分股权共同投资者的优势,持续获得中低端成长型企业的投资机会 [14] - 公司保持较低的77%的资产负债率,并增加了银行授信额度至2.69亿美元,为未来资产增长和收益提供支持 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计未来投资活动将恢复增长,因为公司手头有大量已批准和高概率的交易管线 [14] - 预计较大规模的投资偿还将有所缓解,但仍将持续,同时新的中低端收购和扩张投资将增加 [31][33][35] - 对于无线通信工程服务业务,管理层持谨慎态度,因为该行业面临资本支出和需求增长放缓的挑战 [37][38][39] 其他重要信息 - 公司将继续保持每月1.65美元的股息分配,目前股息收益率约为8.9% [22][23] - 过去12个月公司权益回报率达18%,优于同行业水平 [25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Robert Dodd 提问** 预计未来投资偿还活动是否会有所缓解 [30] **Bob Marcotte 回答** 预计投资偿还活动将有所缓解,但仍将持续,同时新的中低端收购和扩张投资将增加 [31][32][33][34][35] 问题2 **Robert Dodd 提问** 对无线通信工程服务业务的看法 [36] **Bob Marcotte 回答** 对该业务持谨慎态度,因为其面临资本支出和需求增长放缓的挑战 [37][38][39][40][41]

Investor Presentation for the Fiscal Quarter Ended June 30, 2024 FINANCING FOR LOWER MIDDLE MARKET COMPANIES Gladstone Capital Overview Background: Legal Disclaimer Forward-Looking Statements: This presentation may include "forward-looking statements" within the meaning of Section 27A of the Securities Act of 1933, as amended, and Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934, as amended. These forward-looking statements may include comments with respect to our objectives and strategies, and the result ...

文章核心观点 Gladstone Capital本季度财报超预期，但今年表现不及市场，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，同行业Goldman Sachs BDC即将公布财报 [1][3][4] Gladstone Capital本季度财报情况 - 每股收益0.57美元，超Zacks共识预期0.53美元，去年同期为0.62美元，本季度盈利惊喜率7.55% [1] - 上一季度预期每股收益0.56美元，实际为0.25美元，盈利惊喜率 -55.36% [1] - 过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收2569万美元，超Zacks共识预期4.04%，去年同期为2282万美元，过去四个季度有两次超共识营收预期 [2] Gladstone Capital股价表现 - 自年初以来股价上涨约6%，而标准普尔500指数上涨9.9% [3] Gladstone Capital未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论及未来盈利预期 [3] - 盈利预期包括当前对未来季度共识盈利预期及预期近期变化情况，近短期股价走势与盈利预期修正趋势强相关 [4][5] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股价表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.53美元，营收2466万美元，本财年共识每股收益预期为2.11美元，营收9.656亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业中后30%，研究显示排名前50%行业表现比后50%行业好两倍多 [8] Goldman Sachs BDC情况 - 尚未公布截至2024年6月季度财报，预计8月8日公布 [9] - 预计本季度每股收益0.52美元，同比变化 -10.3%，过去30天本季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计本季度营收1.1207亿美元，与去年同期持平 [10]

投资收入 - 总投资收入同比增加7.1%，达到2,568.9万美元[7] - 净投资收入同比增加15.0%，达到1,239.3万美元[8] - 每股净投资收入为0.57美元，同比增加14.0%[8] 股利分配 - 每股现金分红为0.50美元，与上季度持平[10] 投资规模 - 总投资规模达到7.577亿美元，较上季度下降4.3%[3] - 投资组合中有超过70%为担保优先债权资产[6] 信贷额度 - 信贷额度增加2,500万美元至2.687亿美元，可用额度超过1.8亿美元[6] 投资变动 - 在7月份收回了5.0百万美元的Tailwind Smith Cooper Intermediate Corporation投资[9] - 在7月份追加投资650万美元于Turn Key Health Clinics, LLC，并提供200万美元信用额度[10]

投资组合 - 公司投资组合在2024年6月30日由51家公司组成，总成本增加了310万美元[239] - 公司在2023年11月至2024年6月期间进行了多项重大投资和退出交易[247,248,249] - 公司投资组合主要由约90%的债务投资和10%的股权投资组成[240] - 公司专注于投资于美国中低端市场的成熟企业[241] - 公司可以与关联方进行联合投资[242] - 公司的债务投资通常期限不超过7年,利率浮动或固定[245] - 公司的股权投资通常包括普通股、优先股等[246] - 截至2024年6月30日，公司共有51家投资组合公司，总成本基础约为7.533亿美元[304] 财务表现 - 总资产中的有息投资组合加权平均余额从上年同期的6.441亿美元增加至6.646亿美元，增加了3.2%[260] - 有息投资组合的加权平均收益率从上年同期的13.6%上升至13.9%[260] - 公司部分贷款处于非应计状态，占总债务投资成本基础的3.9%，占总债务投资公允价值的2.1%[261] - 其他收入同比增长147.3%，主要由于预付费和股息收入的增加[262] - 总费用净额同比增加19.3%，主要由于基础管理费净额增加1.7百万美元[264][266] - 实现净收益1.417百万美元，较上年同期下降51.3%[269] - 投资组合公允价值净增值3.436百万美元[271] - 公司在2024年6月30日结束的三个月内录得3.4百万美元的未实现增值,主要是由于Antenna Research Associates, Inc.的财务和运营表现改善,部分被Engineering Manufacturing Technologies, LLC的财务和运营表现下降所抵消[273] - 公司在2023年6月30日结束的三个月内录得2.6百万美元的未实现贬值,主要是由于PIC 360, LLC未实现增值的转回以及WB Xcel Holdings, LLC和NeoGraf Solutions, LLC的财务和运营表现下降,部分被FES Resources Holdings LLC和Defiance Integrated Technologies, Inc.的表现改善所抵消[276] - 公司在2024年6月30日结束的九个月内的利息收入增加17.0%,主要是由于平均计息投资组合本金余额增加9.0%以及收益率从13.0%上升至13.9%[282] - 公司在2024年6月30日结束的九个月内的费用(扣除顾问公司的费用抵免)增加15.8%,主要是由于基础管理费、利息费用和激励费用的增加[285,286,287] - 公司在2024年6月30日结束的九个月内录得2,768.1万美元的净收益,主要是由于未实现增值的增加[291] - 公司在九个月内录得1.26亿美元的投资净收益，主要来自出售Targus Cayman HoldCo, Ltd.、Leeds Novamark Capital I, L.P.和PIC 360, LLC的投资收益[293] - 公司在九个月内录得2.19亿美元的投资未实现增值，主要来自Antenna Research Associates, Inc.和Lonestar EMS, LLC的财务和经营表现改善，部分被FES Resources Holdings LLC和WB Xcel Holdings, LLC的表现下降所抵消[296] - 公司在九个月内录得390万美元的其他投资净收益，主要来自收到与遗留投资相关的收益[300] - 公司在九个月内经营活动产生的现金流为890万美元，主要由于偿还和出售投资净收益增加[303] 股利分配 - 公司宣布2024财年7-9月每股派发0.165美元的月度现金股利[311] - 公司2023财年实际派发的股利超过当年应税收益，将5百万美元的股利视为2024财年支付[312] - 公司通过Computershare提供股息再投资计划，股东可选择将现金分红自动再投资购买公司普通股[313] - 公司向A系列优先股股东支付每股0.130208美元的月度现金股息，2024年1月至9月的优先股股息总额为96,000美元[314,315,316] - 公司信贷融资合同要求分配给股东的股利不得超过当年投资收益和资本利得[310] 融资 - 公司通过扩大信贷额度、发行公司债券等方式筹集了资金[250] - 公司2024财年9个月内通过信贷融资净增加1800万美元，同时发行优先股净筹得560万美元[308] - 公司2023财年9个月内通过发行普通股净筹得3830万美元，同时信贷融资净增加2200万美元[309] - 公司与KeyBank签有268.7百万美元的循环信贷额度,期限至2027年10月,利率为SOFR+3%[322,323,324,325,326,327,328,329] - 公司发行了57百万美元7.75%的2028年到期债券,50百万美元3.75%的2027年到期债券,以及150百万美元5.125%的2026年到期债券[330,331,334,335,336] 风险管理 - 公司的投资组合中约98.7%和98.2%的债务投资分别于2024年6月30日和2023年9月30日采用自有风险评级系统进行评级[344,345] - 公司的投资组合中约1.3%的债务投资于2024年6月30日和2023年9月30日由NRSRO评级机构进行评级[345] - 公司于2023年9月30日有约0.5%的债务投资未被NRSRO评级[346] - 公司面临的主要风险为利率风险,因为公司借款进行投资,净投资收益取决于借款成本和投资收益之间的差异[352] - 公司可能使用利率对冲等技术来限制利率波动的影响,但需符合1940年投资公司法的相关规定[352] - 公司的投资组合中约93.8%为浮动利率,与SOFR利率挂钩[353] - 公司使用自有资本和债务资本来为投资活动提供资金，并可能使用利率风险管理技术来限制利率波动的影响[352]