文章核心观点 本周医疗行业部分顶级股票财报表现出色，是理想买入时机，推荐Exelixis、Encompass Health和McKesson三只医疗股 [1][2][10] 各公司情况 Exelixis - 专注肿瘤的生物科技公司，增长和估值表现良好 [3] - Q4每股收益0.33美元，超预期6%，销售额4.7965亿美元略低于预期 [3] - Q4盈利从去年同期调整后每股亏损0.03美元转为盈利，销售额同比增长14% [4] - 预计2024财年每股收益将实现高两位数增长，远期市盈率13.6倍 [4] - 去年股价上涨13%，平均目标价暗示有35%上涨空间 [4] Encompass Health - 综合医疗服务提供商，周三Q4业绩超预期 [5] - Q4每股收益0.95美元，超预期14%，销售额12.4亿美元，同比增长9%，超预期约1% [5] - 去年股价上涨20%，连续五个季度超盈利预期，过去四个季度平均盈利惊喜为20% [6] McKesson - 医疗服务和信息技术巨头，周三第三财季业绩强劲 [7] - Q3每股收益7.74美元，超预期10%，销售额809.8亿美元，同比增长15%，超预期4% [7][8] - 连续五个季度超盈利预期，上调2024财年每股收益指引 [9] - 去年股价上涨34%，远期市盈率18.9倍 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年收入增长10.4%,调整后EBITDA增长18.5% [13][14] - 2023年调整后自由现金流增长54.6%至5.257亿美元 [16] - 2023年年末净负债率降至2.7倍,较2022年末的3.4倍有所下降 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 神经系统疾病(包括中风)是公司最大的业务线,2023年同店增长近5% [33][34] - 脑损伤患者占总患者量10%-12%,2023年Q4同比增长10.5% [65][66] - 公司持续关注骨科等其他较小业务线,2023年Q4这些业务线也实现了超过5%的增长 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在8个地理区域均实现了强劲的量增长,体现了公司在各地市场的竞争力 [33] - 2023年Medicare Advantage业务同店增长15.2%,是公司最快增长的支付渠道 [68][69] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续投资扩张,2023年新开8家de novo医院,增加395张床位,同时还在现有医院增加46张床位 [16][19] - 公司还在持续投资临床创新,如预防跌倒的模型,已使跌倒率下降24% [20] - 公司认为行业需求持续旺盛,市场仍然供给不足,有较大的增长空间 [103][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司的价值主张得到了转介源、支付方和患者的认可,体现在强劲的量增长 [13] - 公司对2024年的前景保持乐观,预计同店和新开医院的量增长将维持在6%-8%的目标区间 [35][36] - 管理层表示将继续保持对成本的严格管控,特别是劳动力成本,以维持利润率 [41][42][51][52][53] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joanna Sylvia Gajuk 提问** 询问公司2024年同店量增长的可持续性和预期 [32][33][35][36][37][38] **Mark Tarr 和 Doug Coltharp 回答** - 公司2023年同店量增长4.8%,未来几年同店增长有望维持在5%以上的水平 [33][35][36][37] - 量增长来自多个方面,包括从nursing home获取更多高级护理患者、急诊患者的溢出效应等 [33][34] 问题2 **Kieran Ryan 提问** 询问2024年利润率指引下降的原因 [40][41][42][43][44] **Doug Coltharp 回答** - 主要是由于预计人工成本上涨4%-5%,以及新开医院的亏损成本增加 [41][42][43][44] - 但公司更注重EBITDA和EBITDA增长,而非利润率 [43][44] 问题3 **A.J. Rice 提问** 询问Review Choice Demonstration项目的后续安排 [108][109][110] **Mark Tarr 和 Doug Coltharp 回答** - 该项目最初6个月的确认率已超过80%的目标,未来还会逐步提高至85%和90% [108][109] - 公司关注该项目是否会在更多州推广,但公司在宾夕法尼亚的医院目前不在该项目覆盖范围内 [109][110]

文章核心观点 - Encompass Health 2023年第四季度财报表现良好，多项指标同比增长，同时公布2024年展望和长期增长目标；其他医疗行业公司第四季度财报也各有表现 [1][2][10][16] Encompass Health第四季度财报情况 整体业绩 - 调整后每股收益95美分，超Zacks共识预期14.5%，同比增长8% [1] - 净运营收入12亿美元，同比增长9.6%，略超共识预期 [2] 运营情况 - 每位出院患者净患者收入同比微增0.9%，低于预期；总出院人数5920万，同比增长8.3%，超Zacks共识预期和自身估计 [4] - 总运营费用同比增长10.4%至10.6亿美元，低于预期；净和综合收入1.191亿美元，同比增长1.4%；调整后EBITDA同比增长9.6%至2.55亿美元，超预期；本季度新增5张床位 [5] 财务状况 - 截至2023年底，现金及现金等价物6910万美元，较2022年底增长超三倍；总资产61亿美元，较2022年底增长8.3% [6] - 长期债务净额27亿美元，较2022年底下降2%；流动部分长期债务2480万美元；股东权益总额23亿美元，较2022年底增长23.5% [7] - 第四季度运营活动产生净现金2.01亿美元，同比增长16.7%；调整后自由现金流9350万美元，同比增长超一倍 [8] 资本配置 - 第四季度未回购股票，截至2023年底回购授权剩余约1.98亿美元额度；管理层支付每股15美分季度现金股息 [9] Encompass Health未来展望 2024年展望 - 净运营收入预计在52 - 53亿美元之间，中点较2022年报告数据增长9.3% [10] - 调整后EBITDA预计在10.15 - 10.55亿美元之间，中点较2022年增长6.6% [11] - 持续经营业务调整后每股收益预计在3.77 - 4.06美元之间，中点较2022年增长7.6% [12] - 调整后自由现金流预计在4.65 - 5.65亿美元之间；维护资本支出预计在1.85 - 1.95亿美元之间 [13] 长期增长目标 - 2023 - 2027年期间，管理层目标每年开设6 - 10家新医院，每年新增80 - 120张床位；同时目标在此期间出院人数实现6 - 8%的复合年增长率 [14] 其他医疗行业公司第四季度财报情况 Inspire Medical Systems - 2023年第四季度每股收益49美分，同比增长390%，超Zacks共识预期（预期亏损4美分）；收入1.925亿美元，同比增长39.6%，超共识预期0.1%；美国收入1.894亿美元，同比增长41% [17] - 本季度激活78个新美国中心，提供Inspire疗法的美国医疗中心总数达1180个；美国以外收入310万美元，同比下降16%；毛利润增长42.1%至1.645亿美元，毛利率扩大149个基点至85.4%；营业利润930万美元，上年同期营业亏损30万美元 [18] Centene Corporation - 2023年第四季度调整后每股收益45美分，超Zacks共识预期4.7%，同比下降47.7%；收入395亿美元，同比增长11%，超共识预期9.6%；医疗补助收入同比下降1%至211亿美元，医疗保险收入同比下降3%至53亿美元，商业收入同比增长68%至74亿美元 [19] - 保费同比增长7.4%至342亿美元；截至2023年12月31日，总会员数近2750万，同比增长1.5%，低于预期；本季度调整后净收益2.4亿美元，低于上年同期的4.85亿美元 [20] The Ensign Group - 2023年第四季度调整后每股收益1.28美元，略超Zacks共识预期，同比增长16.4%；运营收入9.804亿美元，同比增长21.1%，略超共识预期；调整后净收入同比增长17.5%至7370万美元 [21] - 同店入住率同比提高240个基点，过渡入住率同比扩大150个基点；技能服务部门收入同比增长21%至9.408亿美元；本季度末，该部门熟练护理和校园运营分别为259个和27个 [22]

文章核心观点 - 2023年第四季度Encompass Health营收和每股收益同比增长且超预期，部分关键指标表现良好，近一个月股价表现优于市场，获Zacks评级买入 [1][2][7] 财务表现 - 2023年第四季度公司营收12.5亿美元，同比增长9.6%，每股收益0.95美元，去年同期为0.88美元 [1] - 营收超Zacks共识预期0.76%，每股收益超预期14.46% [2] 关键指标表现 - 每位出院患者净患者收入为20538美元，低于两位分析师平均估计的20806.80美元 [5] - 总出院人数为59247人，高于两位分析师平均估计的58184人 [5] - 住院康复收入为12.2亿美元，高于两位分析师平均估计的12.1亿美元 [6] - 门诊及其他收入为3000万美元，高于两位分析师平均估计的2624万美元 [6] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为5.8%，高于Zacks标准普尔500综合指数的5.6% [7] - 公司股票目前Zacks排名为2（买入），表明短期内可能跑赢大盘 [7]

文章核心观点 - 美国最大的住院康复医院所有者和运营商Encompass Health Corp.被评为《财富》2024年“全球最受赞赏公司”之一，这是该公司连续四年获此殊荣 [1][2] 公司情况 - Encompass Health是美国最大的康复医院所有者和运营商，在37个州和波多黎各拥有161家医院，为伤病康复患者提供高质量、富有同情心的康复护理，采用先进技术和创新疗法以促进患者最大程度康复 [5] - 公司被评为《财富》“全球最受赞赏公司”和《现代医疗》“医疗行业最佳工作场所” [5] 评选情况 - 《财富》与光辉国际合作开展企业声誉调查，初始候选名单包括按收入排名的1000家美国最大公司，以及《财富》全球500强数据库中收入达100亿美元以上的非美国公司，最终筛选出29个国家的660家各行业高收入公司 [3] - 光辉国际调查高管、董事和分析师，让他们根据投资价值、管理和产品质量、社会责任、吸引人才能力等九项标准对所在行业的企业进行评分，各行业得分排名前半部分的公司被评为“全球最受赞赏公司” [4] 公司表态 - 公司总裁兼首席执行官Mark Tarr表示连续四年获此殊荣证明公司提供了卓越护理，并与患者、合作伙伴和投资者建立了信任，公司优先为患者提供高质量护理以实现最佳治疗效果，还将继续在全国拓展业务，服务更多患者并为所在社区带来积极影响 [2][3]

文章核心观点 - Encompass Health Corporation将于2月7日收盘后公布2023年第四季度财报，其盈利情况受多种因素影响，同时推荐了其他可能盈利超预期的医疗公司 [1][14] 财报时间 - Encompass Health Corporation定于2月7日收盘后公布2023年第四季度财报 [1] 盈利预期 - Zacks对Encompass Health第四季度每股收益的共识预期为83美分，低于去年同期的88美分 [2] - 收入共识预期为12亿美元，较去年同期增长8.8% [3] 过往表现 - Encompass Health过去四个季度的盈利均超预期，平均超预期幅度为17.3% [4] - 2023年第三季度调整后每股收益为86美分，超Zacks共识预期11.7%，受患者数量、净患者收入和出院量增长推动，但被薪资和福利费用上升部分抵消 [5] 影响因素 积极因素 - 第四季度营收预计受益于业务量增长、劳动力成本同比下降以及医保和管理式医疗定价改善，住院和门诊服务贡献大 [6] - 住院康复部门业绩预计受益于服务需求持续，吸引更多客户和入院人数增加 [7] - 住院护理需求增长和患者转化率提高预计推动业绩，Zacks和公司自身预计2023年第四季度住院收入同比分别增长8.8%和8.4% [8] - 公司增加医院床位和开设新设施预计增加第四季度收入，目标是新增两家新医院和五张现有医院床位，Zacks预计2023年第四季度许可床位数量同比增加4.3% [9] - 第四季度的各种合作预计推动业绩，公司拓展医保优势客户预计改善患者组合 [10] 消极因素 - 预计第四季度运营费用同比增长11.3%，将影响利润率 [11] 模型预测 - 公司的定量模型未明确预测Encompass Health此次盈利超预期，其盈利ESP为0.00%，Zacks排名为2 [12][13] 其他公司推荐 - GoodRx Holdings盈利ESP为+15.91%，Zacks排名2，预计本季度每股收益7美分，收入1.939亿美元，同比增长5.3% [14][15] - Globus Medical盈利ESP为+1.85%，Zacks排名3，预计本季度每股收益59美分，过去一个月有四次上调预期，过去四个季度平均超预期5.4% [15][16] - Arvinas盈利ESP为+17.19%，Zacks排名2，预计本季度每股收益同比改善18%，过去四个季度两次超预期 [16][17]

Encompass Health (EHC)股价表现 - EHC股价在过去一个月上涨了7.4%，创下了新的52周高点[1] - EHC目前的股价相对于同行业平均值略高，但在现金流和PEG比率方面表现一般[7] Encompass Health (EHC)财务表现 - EHC在过去四个季度中均未错过盈利预期，表现出色[2] - 预计当前财年，EHC每股盈利将为3.83美元，营收为47.9亿美元；而下一个财年，预计每股盈利将为4.24美元，营收为51.9亿美元，同比增长分别为9.01%和8.35%[3] Encompass Health (EHC)评级和排名 - EHC的价值评分为A，成长和动量评分分别为C和C，综合评分为B[6] - EHC目前的Zacks Rank为2（买入），并且有上升的盈利预期[8] DaVita Inc. (DVA)股价表现 - DVA股价在过去一个月上涨了2.3%，前瞻市盈率为12.66倍，现金流市盈率为7.08倍[12] DaVita Inc. (DVA)财务表现 - DVA上一季度的盈利表现强劲，预计当前财年每股盈利为8.46美元，营收为120亿美元[11] DaVita Inc. (DVA)评级和排名 - DVA与EHC相比，DVA的Zacks Rank为1（强烈买入），价值评分为A，成长评分为A，动量评分为D[10] 医疗-门诊和家庭保健行业 - 医疗-门诊和家庭保健行业在所有行业中排名前26%，为EHC和DVA提供了良好的发展动力[13]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为59.643亿美元和56.365亿美元，总负债分别为37.751亿美元和37.746亿美元[31] - 2023年第三季度公司净利润为8530万美元，2022年同期为4540万美元[32] - 2023年第三季度公司宣布每股股息0.15美元，总计1560万美元；2022年同期宣布股息总计1510万美元[32] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为9970万美元，2022年12月31日为2180万美元[31] - 截至2023年9月30日，公司应收账款为5.359亿美元，2022年12月31日为5.368亿美元[31] - 2023年第三季度公司基于股票的薪酬为1370万美元，2022年同期为730万美元[32] - 2023年第三季度公司向非控股股东分配2880万美元，2022年同期为2740万美元[32] - 2023年第三季度公司从合并附属公司获得资本贡献4900万美元，2022年同期为3040万美元[32] - 2023年前三季度净收入为3.439亿美元，2022年同期为2.484亿美元[34] - 2023年前三季度经营活动提供的净现金为6.498亿美元，2022年同期为5.336亿美元[34] - 2023年前三季度投资活动使用的净现金为3.947亿美元，2022年同期为4.206亿美元[34] - 2023年前三季度融资活动使用的净现金为1.673亿美元，2022年同期为1.292亿美元[34] - 2023年前三季度现金、现金等价物和受限现金增加8780万美元，2022年同期减少1620万美元[35] - 2023年前三季度净运营收入为35.544亿美元，2022年同期为32.113亿美元[37] - 2023年和2022年第三季度及前九个月，公司所得税费用分别为3030万美元、9500万美元、2180万美元和6820万美元[56] - 2023年和2022年第三季度，基本每股收益分别为0.85美元和0.45美元；前九个月分别为2.64美元和1.82美元[57] - 2023年和2022年第三季度，摊薄每股收益分别为0.84美元和0.45美元；前九个月分别为2.62美元和1.81美元[57] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，权益证券公允价值分别为1.22亿美元和1.1亿美元[54] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，长期债务中5.75%高级票据（2025年到期）账面价值分别为3.483亿美元和3.477亿美元，公允价值分别为3.437亿美元和3.477亿美元[54] 公司业务线相关数据关键指标变化 - 截至2023年9月30日，公司运营159家住院康复医院，其中96家为全资拥有，其余63家联合拥有的医院持股比例在50.0% - 97.5%[36] - 2023年7月1日，公司与UM Rehab成立合资企业，UM Rehab支付2630万美元获得马里兰州一家60张床位医院50%的所有权[38] - 2023年第三季度和前九个月，过渡服务收入分别为70万美元和260万美元；2022年同期为110万美元[41] - 2022年前九个月，Enhabit已终止经营业务净营业收入为5.423亿美元，税后净收入为1540万美元[41] 公司业务分拆相关情况 - 公司家庭健康和临终关怀业务分拆带来诸多风险，如业务多元化降低、面临潜在诉讼等[5] - 2022年7月1日，公司完成家庭健康和临终关怀业务的分拆，将Enhabit的普通股分配给股东[40] - 2022年第二季度，公司从Enhabit获得“Encompass”商标，净账面价值为1.042亿美元[41] - 2022年第三季度和前九个月，与分拆相关的交易成本分别为1980万美元和5230万美元[41] 公司收购相关情况 - 2023年前九个月，公司完成三项收购，收购资产公允价值总计1300万美元，商誉1810万美元[43][44][45][46][47] 公司可变利益实体相关情况 - 截至2023年9月30日，公司合并八个可变利益实体，所有权百分比在50.0% - 75.0%之间[49] 公司长期债务相关情况 - 截至2023年9月30日，公司长期债务净额为26.927亿美元，较2022年底的27.418亿美元有所减少[50] - 2023年9月，公司以2140万美元购买佛罗里达州的医院房地产，租赁分类从经营租赁变更为融资租赁[50] - 2021年12月，公司对高级票据契约进行修订，允许在杠杆比率不超过3.5:1的情况下进行分配[50][51] - 契约修订减少2028年、2030年和2031年高级票据受限付款篮子容量2亿美元[51] - 2022年1月和6月，公司分别支付2000万美元和2050万美元给高级票据持有人，总计4050万美元（不包括费用）[52] - 2022年3月，公司使用循环信贷额度赎回2023年到期的5.125%高级票据剩余本金1亿美元，记录了30万美元的债务提前清偿损失[52] - 2022年6月，Enhabit向公司分配5.666亿美元，公司用此资金偿还循环信贷额度余额2.5亿美元和约2.36亿美元定期贷款，记录了110万美元的债务提前清偿损失[52] 公司可赎回非控股权益相关情况 - 截至2023年9月30日和2022年9月30日，可赎回非控股权益期末余额分别为4150万美元和3780万美元[53] 公司股权相关情况 - 2023年前九个月，公司向管理团队和董事会成员发行0.6百万股限制性股票奖励，并授予0.1百万股股票期权[55] 会计准则影响情况 - 公司认为近期发布但尚未生效的会计准则不会对财务状况、经营成果或现金流产生重大影响[39] 公司库藏股情况 - 2023年第三季度公司收到库藏股价值40万美元[32]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长10.8%,调整后EBITDA增长21.6% [10] - 总出院量增长7.3%,同店出院量增长4.3% [10][11] - 坏账准备率上升20个基点至2.2% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 膝关节和髋关节置换以及下肢骨折出院量合计增长约14% [11] - 脑损伤出院量增长8.6%,心脏出院量增长2.4%,多发伤出院量增长10.4% [52][53] - 医疗保险出院量增长13%,同店医疗保险出院量增长11% [59][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在不同地区的人才招聘和保留情况存在差异 [27][29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续投资扩张,2023年新开6家医院,增加340张床位 [11][12] - 公司在新建医院和现有医院扩床方面遇到一些当地许可问题,导致部分项目推迟至2024年 [12] - 公司正在积极拓展新的医院项目,已宣布18个新建医院项目 [13] - 公司在医疗保险市场持续增长,体现了公司的价值主张得到了医疗保险公司的认可 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业劳动力市场仍然非常紧张,但公司已采取措施应对,预计明年劳动力成本增长将大幅放缓 [27][29][30][31] - 管理层认为公司在吸引和保留人才方面取得了进展,有信心未来能够继续提高运营效率 [29][30][55] - 管理层对公司未来发展前景持乐观态度,预计2023年全年业绩将超预期 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kevin Fischbeck 提问** 询问公司未来应对劳动力成本压力的措施 [26][27][28][29][30][31] **管理层回答** - 公司在合同工和奖金支出方面取得了显著进步,未来预计这方面成本将保持稳定或进一步下降 [27][28][29][30] - 公司通过提高薪酬水平成功吸引和保留了大量护士等关键人才,未来不需要再大幅提高薪酬 [29][30] 问题2 **A.J. Rice 提问** 询问公司放弃一个中西部地区医院项目的原因 [36][37][38][39][40] **管理层回答** - 该项目已进行到一定程度,但随着成本不断上升,加上当地劳动力市场恶化,公司最终决定与合资伙伴共同放弃该项目 [37][38][39][40] - 这是一个较大规模的项目放弃,公司通常会放弃一些小规模项目,但这种大规模放弃属于异常情况 [37][38][39] - 公司对未来发展管线仍然充满信心,这只是个别项目出现问题而做出的谨慎决定 [40]

公司财务状况 - 公司截至2023年6月30日的总资产为5860.9亿美元，较2022年底增长224.4亿美元[32] - 公司截至2023年6月30日的总负债为3803.9亿美元，较2022年底增长29.3亿美元[32] - 公司2023年第二季度现金及现金等价物为117.5亿美元，较2022年底增长95.7亿美元[32] - 公司2023年第二季度应收账款为532.3亿美元，较2022年底略微下降4.5亿美元[32] - 公司2023年第二季度净固定资产为3062.2亿美元，较2022年底增长123.0亿美元[32] - 公司2023年第二季度净无形资产为278.1亿美元，较2022年底略微下降4.2亿美元[32] - 公司2023年第二季度股东权益为2017.7亿美元，较去年同期增长69.3亿美元[33] - 公司2023年第二季度每股股利为0.15美元[33] - 公司2023年第二季度总股东权益中非控股权益为542.4亿美元，较去年同期增长26.4亿美元[33] - 2023年上半年Encompass Health普通股东权益为20.177亿美元，较2022年同期的25.013亿美元有所下降[34] - 2023年上半年Encompass Health净收入为2.305亿美元，较2022年同期的1.780亿美元有所增长[34] 公司收购交易 - 在2023年上半年，公司完成了两项收购交易，分别是在威斯康星州欧克莱尔市收购了24张床位的住院康复单位，以及在田纳西州诺克斯维尔市收购了48张床位的住院康复单位[45][46] - 这些收购交易采用收购会计方法进行核算，资产的公允价值分别为：设备净值0.1百万美元，可识别无形资产包括：3年期的非竞争协议0.5百万美元，20年期的商标价值1.8百万美元，20年期的需求证书价值7.0百万美元，商誉为7.5百万美元，总计资产价值为16.9百万美元[47] - 2023年上半年，公司的净营收为1,187.1百万美元，净利润为91.4百万美元，如果这些收购交易在2022年1月1日完成，合并实体的净营收为2,350.8百万美元，净利润为179.3百万美元[48] 公司债务情况 - 公司的长期债务包括：5.75%到期于2025年的高级票据348.1百万美元，4.50%到期于2028年的高级票据783.4百万美元，4.75%到期于2030年的高级票据780.2百万美元，4.625%到期于2031年的高级票据391.0百万美元，其他应付款67.4百万美元，融资租赁债务350.3百万美元，总计长期债务净额为2,697.6百万美元[50] - 公司在2021年12月宣布对5.75%到期于2025年的高级票据、4.50%到期于2028年的高级票据、4.75%到期于2030年的高级票据和4.625%到期于2031年的高级票据进行一项同意征集，以便进行一项分拆，根据协议，公司同意支付高级票据持有人总计40.5百万美元[50] - 公司在2022年3月赎回了剩余的1亿美元5.125%到期于2023年的高级票据，赎回价格为面值，导致公司在2022年第一季度录得了30万美元的债务提前清偿损失[52] - 公司在2022年6月，Enhabit向Encompass Health分配了5.666亿美元，Encompass Health用于全额偿还了2.5亿美元的循环信贷余额和约2.36亿美元的长期贷款余额，导致公司在2022年第二季度录得了110万美元的债务提前清偿损失[52]