报告公司投资评级 报告未提及对克丽维能源的具体投资评级 报告的核心观点 预计克丽维能源2025年第一季度业绩获市场积极反应，经调净收入超预期，重申2025财年可分配现金指引，维持长期目标，产能建设按计划推进 [1] 根据相关目录分别进行总结 要闻回顾以及最新动态 - 2025年第一季度经调净收入超一致预期，经调息税折摊前利润2.52亿美元超预期，重申2025财年4亿 - 4.4亿美元可分配现金指引，维持2027年后每股可分配现金增长5% - 8% +长期目标 [1] - 2025财年1.1吉瓦及2026 - 2027财年2.3吉瓦产能交付指引不变 [1] 点评 强劲的息税折摊前利润率 - 通用会计准则净收入400万美元（一致预期净亏损3000万美元），经调息税折摊前利润2.52亿美元（一致预期2.37亿美元），重申2025财年息税折摊前利润指引11.95亿 - 12.35亿美元 [2] - 营收2.98亿美元基本符合一致预期，可分配现金7700万美元（2024年第一季度为5200万美元） [2] 2025财年CAFD及中期指引不变 - 重申2025财年可分配现金指引4亿 - 4.4亿美元（2024财年为4.25亿美元） [2] - 确认2027年每股可分配现金目标2.40 - 2.60美元（达成中值无需外部股权融资），维持2027年后每股可分配现金增长5% - 8% +长期目标，派息率维持70% - 80%区间下限 [2] 产能扩张如期推进 - 重申2025财年1.1吉瓦商业运行产能指引，本土设备基本到位，部分储能项目资金落实 [3] - 完成Tuolumne项目收购，签署加州100兆瓦太阳能项目收购协议 [3] - 2026财年部分项目按计划推进产能建设，为Spindle储能项目签署20年购电协议 [3] 损益表 |项目|2024年第一季度实际|2024年第四季度实际|2025年第一季度实际|季环比|同比|一致预期|与一致预期间差值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净营收（百万美元）|263|256|298|16%|13%|305|-2%| |营业成本（百万美元）|126|123|122|-1%|-3%|129|/| |毛利（百万美元）|137|133|176|32%|28%|176|/| |毛利率（%）|52%|52%|59%|/|/|58%|/| |息税折摊前利润（百万美元）|125|228|252|11%|102%|237|6%| |息税折摊前利润率（%）|48%|89%|85%|/|/|78%|/| |净收入（百万美元）|-2|3|4|33%|300%|-30|113%| |净收益率（%）|-1%|1%|1%|/|/|-10%|/| [4]

文章核心观点 - 2025年第一季度Clearway Energy盈利超预期但营收未达预期，公司有项目收购动作，财务状况有变化并给出业绩指引，同时提及其他能源公司财报发布安排及预期 [1][2][3][4][5][7][10][11][12] Clearway Energy第一季度财报情况 - 每股收益3美分，超Zacks共识预期亏损25美分达112%，去年同期亏损2美分 [1] - 总营收2.98亿美元，未达Zacks共识预期3.11亿美元，低4.1%，去年同期2.63亿美元 [1] - 调整后EBITDA为2.52亿美元，去年同期2.11亿美元 [2] - 总运营成本和费用2.98亿美元，较去年同期2.92亿美元增长2.1%，因折旧、摊销和增值成本增加 [2] - 利息支出1.16亿美元，去年同期5700万美元 [2] Clearway Energy项目收购情况 - 4月25日签订协议以1.2 - 1.25亿美元收购加州约100兆瓦运营太阳能项目，该项目2013年投入商业运营，与投资级公用事业公司有至2038年的收入合同 [3] - 4月29日完成收购华盛顿州137兆瓦图奥勒米风电项目，与图洛克灌溉区有15年至2040年的PPA合同 [4] Clearway Energy财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物2.97亿美元，去年12月31日为3.32亿美元 [5] - 截至2025年3月31日，总流动性13.25亿美元，去年12月31日为13.3亿美元 [5] - 截至2025年3月31日，长期债务72.3亿美元，去年12月31日为67.5亿美元 [5] - 第一季度经营活动提供的净现金9500万美元，去年同期8100万美元 [6] Clearway Energy业绩指引 - 预计2025年调整后EBITDA在11.95 - 12.35亿美元之间 [7] - 预计全年经营活动现金在8.44 - 8.84亿美元之间 [7] - 重申2025年可分配现金在4 - 4.4亿美元之间 [7] Clearway Energy Zacks排名 - 目前Zacks排名为3（持有） [9] 其他能源公司财报发布安排及预期 - 星座能源公司5月6日开盘前公布第一季度财报，Zacks共识预期每股收益2.14美元，同比增长17.6%，2025年每股收益预期9.40美元，同比提高8.4%，长期（3 - 5年）盈利增长率12.4% [10] - 能源传输公司5月6日收盘后公布第一季度财报，Zacks共识预期每股收益33美分，同比增长3.1%，2025年销售额预期953亿美元，同比增长15.3%，长期盈利增长率21.4% [11] - 墨菲石油公司5月7日收盘后公布第一季度财报，Zacks共识预期每股收益47美分，2025年销售额预期28.1亿美元，每股收益预期2.44美元 [12]

公司业绩表现 - Clearway Energy最新季度每股收益为0.03美元 大幅超出Zacks共识预期的亏损0.25美元 较去年同期每股亏损0.02美元实现扭亏 数据已调整非经常性项目[1] - 本季度盈利意外率达112% 但上一季度实际每股收益0.03美元低于预期的0.13美元 意外率为-76.92% 过去四个季度中仅一次超越EPS预期[2] - 季度营收2.98亿美元 低于共识预期4.12% 但较去年同期的2.63亿美元增长13.3% 过去四个季度中仅一次超越营收预期[3] 股价与市场表现 - 公司股价年初至今上涨14.2% 同期标普500指数下跌5.5% 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会中的指引[4] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 主要因盈利预期修订趋势不利 预计短期内将跑输大盘[7] 未来业绩预期 - 市场对下季度共识预期为每股收益0.62美元 营收4.4409亿美元 当前财年预期每股收益0.74美元 营收15亿美元[8] - 盈利预期修订趋势与短期股价走势存在强相关性 投资者可关注财报后预期调整方向[6] 行业状况 - 公司所属的Zacks替代能源-其他行业目前在250多个行业中排名后31% 研究表明前50%行业表现是后50%的两倍以上[9] - 同行业公司ProFrac Holding预计下季度每股亏损0.32美元 同比恶化1166.7% 过去30天EPS预期下调7.5% 预计营收4.887亿美元 同比下滑16%[10][11]

高级票据信息 - 2028年到期的高级票据本金总额为8.5亿美元，利率4.75%；2031年到期的高级票据本金总额为9.25亿美元，利率3.75%；2032年到期的高级票据本金总额为3.5亿美元，利率3.75%[17] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总运营收入为2.98亿美元，2024年同期为2.63亿美元[20] - 2025年第一季度总运营成本和费用为2.98亿美元，2024年同期为2.92亿美元[20] - 2025年第一季度运营损失为0，2024年同期为2900万美元[20] - 2025年第一季度净损失为1.04亿美元，2024年同期为4600万美元[20] - 2025年第一季度归属于公司的净收入为400万美元，2024年同期净损失为200万美元[20] - 2025年第一季度A类和C类普通股基本和摊薄每股收益为0.03美元，2024年同期为 - 0.02美元[20] - 2025年第一季度A类和C类普通股每股股息为0.4312美元，2024年同期为0.4033美元[20] - 2025年第一季度综合损失为1.09亿美元，2024年同期为4700万美元[22] - 2025年第一季度归属于公司的综合收入为200万美元，2024年同期综合损失为400万美元[22] - 截至2025年3月31日，公司总资产为146.47亿美元，较2024年12月31日的143.29亿美元增长2.21%[24] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为0.95亿美元，2024年同期为0.81亿美元[26] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为0.46亿美元，2024年同期为2.03亿美元[26] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为0.71亿美元，2024年同期提供净现金0.34亿美元[26] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和受限现金为7.11亿美元，较期初减少0.22亿美元[26] - 2025年第一季度末股东权益总额为54.2亿美元，较2024年末的55.64亿美元下降2.59%[24] - 2025年第一季度末总负债为92.27亿美元，较2024年末的87.65亿美元增长5.27%[24] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，子公司持有的现金及现金等价物分别为2.07亿美元和1.94亿美元[40] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，现金及现金等价物分别为2.97亿美元和3.32亿美元，受限现金分别为4.14亿美元和4.01亿美元[41] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，财产、厂房和设备累计折旧分别为42.42亿美元和40.86亿美元，无形资产累计摊销分别为12.37亿美元和11.94亿美元[42] - 2025年第一季度，公司与客户合同的总营收分别为1.43亿美元和1.25亿美元[47] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，应收账款净额分别为1.83亿美元和1.64亿美元[48] - 截至2025年3月31日，公司合并可变利益实体（VIE）的总资产为72.66亿美元，总负债为24.36亿美元；相比2024年12月31日，总资产从67.4亿美元增至72.66亿美元，总负债从18.58亿美元增至24.36亿美元[58] - 截至2025年3月31日，公司长期债务（含当期部分）账面价值为76.77亿美元，公允价值为72.55亿美元；2024年12月31日，账面价值为72.37亿美元，公允价值为67.15亿美元[61] - 截至2025年3月31日，公司衍生资产公允价值总计1.47亿美元（Level 2为1.27亿美元，Level 3为2000万美元），衍生负债公允价值总计3.87亿美元（Level 2为400万美元，Level 3为3.83亿美元）；2024年12月31日，衍生资产公允价值总计1.85亿美元（Level 2为1.66亿美元，Level 3为1900万美元），衍生负债公允价值总计3.71亿美元（均为Level 3）[63] - 截至2025年3月31日，使用重大不可观察输入值（Level 3）计量公允价值的工具期初余额为 - 3.52亿美元，结算金额为700万美元，当期计入收益的总损失为1800万美元，期末余额为 - 3.63亿美元[63] - 截至2025年3月31日，用模型和其他估值技术定价的合约占衍生资产的7%、衍生负债的99%和其他金融工具的100%[64] - 截至2025年3月31日，长期电力商品合约公允价值为3.78亿美元，远期市场价格（美元/兆瓦时）范围为21.19 - 102.71美元，平均为47.51美元；热率看涨期权商品合约相关公允价值中，资产为1000万美元，负债为500万美元等[66] - 截至2025年3月31日，非履约准备金为700万美元收益，主要计入合并运营报表的总营业收入[66] - 2025年3月31日与2024年12月31日相比，电力净名义交易量从2500万兆瓦时降至2700万兆瓦时，天然气从1100万百万英热单位降至1000万百万英热单位，利息从17.69亿美元升至17.98亿美元[72] - 2025年3月31日与2024年12月31日相比，指定为现金流套期的衍生工具资产从2.7亿美元降至2亿美元，负债从0升至4000万美元；未指定为现金流套期的衍生工具资产从14.8亿美元降至11.7亿美元，负债从3.71亿美元升至3.83亿美元[73] - 2025年第一季度与2024年同期相比，累计其他综合收益（OCI）期初余额从1.8亿美元降至1.4亿美元，期末余额从1.7亿美元降至5000万美元[74] - 2025年第一季度与2024年同期相比，利率合同的按市值计价损益从收益2.3亿美元变为亏损3.4亿美元，能源相关商品合同在总营业收入中的按市值计价损益从亏损2.3亿美元变为亏损1.1亿美元[75] - 截至2025年3月31日，公司总债务为76.75亿美元，较2024年12月31日的72.35亿美元有所增加，长期债务为72.31亿美元，较2024年12月31日的67.5亿美元有所增加[77] - 2025年第一季度运营收入2.98亿美元，2024年同期为2.63亿美元，同比增长13.3%[84][85] - 2025年第一季度净亏损1.04亿美元，2024年同期净亏损4600万美元，亏损幅度扩大[84][85] - 2025年第一季度归属于公司的净收入为400万美元，2024年同期净亏损200万美元[84][85] - 2025年第一季度资本支出3800万美元，2024年同期为8300万美元，同比下降54.2%[84][85] - 2025年第一季度有效所得税税率为 - 0.3%，2024年同期为22.0%[86] - 2025年第一季度运营与维护服务费用为2100万美元，2024年同期为1900万美元[90] - 2025年第一季度行政服务费用为500万美元，2024年同期为600万美元[91] - 2025年第一季度CEG主服务协议净费用为600万美元，2024年同期为100万美元[93] - 截至2025年3月31日，应付RENOM余额为1200万美元，与2024年12月31日持平[90] - 截至2025年3月31日，应付CEG余额为100万美元，2024年12月31日为500万美元[93] 公司股权权益信息 - 截至2025年3月31日，公司拥有Clearway Energy LLC 58.29%的经济权益，CEG拥有41.71%[35] 股息与分配信息 - 2025年第一季度，A类和C类普通股每股股息均为0.4312美元；2025年4月29日宣布，A类和C类普通股每股季度股息为0.4384美元，6月16日支付[43][44] - 2025年第一季度，Clearway Energy LLC的B类和D类单位向CEG的分配额均为每股0.4312美元；2025年4月29日宣布，B类和D类单位每股分配额为0.4384美元，6月16日支付[45][46] 公司收购信息 - 2025年4月29日，公司以约2.07亿美元收购图奥勒米137兆瓦风力发电场，预计总资本投资6100万美元[49] - 2025年4月29日，公司以1800万美元收购卢娜谷200兆瓦太阳能设施，预计总资本投资9000万美元[50] - 2025年3月20日，公司以400万美元收购罗萨蒙德南一号140兆瓦太阳能设施及117兆瓦储能设施，预计总资本投资2100万美元[52] 公司股权投资信息 - 截至2025年3月31日，公司对非合并联营公司的股权投资余额为3亿美元，其中Avenal占比50%，投资额800万美元；Desert Sunlight占比25%，投资额2.13亿美元等[55] 公司信用风险管理信息 - 公司通过信用政策管理信用风险，包括建立信用审批流程、监控交易对手信用额度等[67] - 公司部分能源相关商品合约与信用质量强的公用事业公司签订，但受政府法规或财务状况变化影响；公司部分子公司与信用评级低于投资级的PG&E有长期购电协议[68] 公司衍生工具信息 - 截至2025年3月31日，公司有利率衍生工具用于非追索权债务，期限至2033年，部分被指定为现金流套期[70] - 截至2025年3月31日，公司有能源相关衍生工具，期限至2033年，这些合同未被指定为现金流或公允价值套期[71] 公司融资与债务协议信息 - 2025年4月9日，公司子公司Buckthorn Solar Portfolio LLC对现有信贷协议进行再融资，发行1.04亿美元定期贷款，并开具2200万美元信用证，偿还1.12亿美元现有债务[79] - 2025年3月20日，公司收购Rosamond South I时承担其融资协议，包括1.79亿美元建设贷款、600万美元现金股权过桥贷款和2.84亿美元税收股权过桥贷款，后续又借入1400万美元建设贷款[80] 各业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度，灵活发电业务运营收入为6800万美元，可再生能源与储能业务为2.3亿美元，公司整体运营收入为2.98亿美元[84] - 2025年第一季度，灵活发电业务净收入为200万美元，可再生能源与储能业务为 - 7000万美元，公司整体净收入为 - 1.04亿美元[84] - 截至2025年3月31日，灵活发电业务总资产为19.16亿美元，可再生能源与储能业务为126.17亿美元，公司整体总资产为146.47亿美元[84] - 2024年第一季度，灵活发电业务运营收入9500万美元，可再生能源与储能业务运营收入1.68亿美元，总计2.63亿美元[85] - 2024年第一季度，公司净亏损4600万美元，归属于Clearway Energy, Inc.的净亏损为200万美元[85] - 2024年第一季度，灵活发电业务资本支出300万美元，可再生能源与储能业务资本支出8000万美元，总计8300万美元[85] - 2024年第一季度，灵活发电业务运营收入占总收入比例约为36.1%（95 / 263），可再生能源与储能业务运营收入占比约为63.9%（168 / 263）[85] - 2024年第一季度，折旧、摊销和增值费用总计1.54亿美元，其中可再生能源与储能业务占比约为79.2%（122 / 154）[85] - 2024年第一季度，利息费用总计5700万美元，其中可再生能源与储能业务和公司部分各占约43.9%（25 / 57）[85] 公司投资组合信息 - 公司投资组合包括约11.8GW的总容量，其中约9GW为风能、太阳能和电池储能系统，约2.8GW为可调度燃烧发电资产[33]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.52亿美元，CAFD为7700万美元，第一季度CAFD高于季节性预期，部分原因是债务偿还和向非控股股东分配的时间转移到了第二季度 [22] - 可再生能源和储能部门的产能利用率有所提高，太阳能提高4.7%至25.7%，风能提高2.9%至33.9% [22] - 灵活发电可用性提高3%至89.3% [22] - 重申2025年CAFD指导范围为4亿至4.4亿美元，目标是达到该范围的高端 [23] - 预计2025 - 2027年将产生2.5亿美元或更多的留存CAFD，预计将用于为部分已承诺的增长投资提供资金 [25] - 预计利用部分债务能力和留存CAFD为已承诺的增长投资提供资金，以实现2027年及以后的目标CAFD每股目标 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 可再生能源和储能业务 - 第一季度，加州强劲的风能资源和2024年增长投资的贡献推动了业绩增长 [22] - 产能利用率提高，太阳能提高4.7%至25.7%，风能提高2.9%至33.9% [22] 灵活发电业务 - 可用性提高3%至89.3%，继续为加州提供强大的可用性和电网可靠性 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州能源市场对公司资产的能源价值提供了支持，预计未来三年能源总毛利创造潜力将增加 [92] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续执行各项举措，以实现业务的长期增长，包括舰队增强、赞助商支持的下拉投资和以资产为中心的第三方并购 [7] - 重申2025年财务目标，并有望实现2027年CAFD每股增长目标的高端或更好水平 [6][20] - 计划通过ATM设施适时发行适量股权，以促进增值增长 [26] - 继续评估第三方并购机会，以部署资本 [21] - 追求舰队优化改进，如灵活发电部门的增值收入合同 [21] 行业竞争 - 目前运营资产的买卖市场更加平衡，卖家仍有选择，买家需严格筛选 [60] - 公司在并购中注重独特的协同效益和符合资本分配框架的回报 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度各部门业绩稳健，有望实现2025年财务目标 [6] - 若今年剩余时间资源正常且舰队表现持续强劲，有望通过新承诺投资的贡献实现指导范围的上半部分或更好 [6] - 对2027年及以后的增长前景充满信心，多个增长途径的推进将有助于实现目标 [11][18] - 公司能够应对当前的政策和市场环境，通过多种机制确保项目按计划进行 [16][54] 其他重要信息 - 公司在多个增长途径取得进展，包括舰队增强、赞助商支持的下拉投资和第三方并购 [7][10] - 已对2028年到期的公司债券进行利率风险对冲 [11][27] - 公司计划在今年晚些时候进行ATM计划的备案，以确保在市场条件允许时进行增值和适时的股权发行 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待电池存储在未来管道中的发展，以及2026年后是否会继续成本分摊、寻找非中国供应商或放缓项目进度 - 公司看好电池技术的未来，认为其在系统中具有重要作用，且目前运营的电池项目表现出色 [35][36] - 全球有多个供应链可以支持美国的电池部署，公司有信心在当前关税环境下继续推进项目 [37] 问题2: 2025年指导范围是否会因新收购资产而调整 - 公司会确保向投资者设定的预期与自身预期相符，目前处于一年的第一季度，需在后续季度执行和交易完成后，根据信心程度决定是否调整指导范围 [40][41] 问题3: 清威能源集团能否从中国以外地区采购电池，以及可承受的关税水平 - 目前风能和太阳能资源的资本支出增加相对可控，而电池项目的资本支出可能因关税增加约30% [49] - 公司通过与供应商和客户合作，采取多种措施应对关税挑战，如调整交付计划、成本分摊等，确保项目按计划进行 [52] - 公司一直致力于推动供应链的国产化，未来有多种途径降低关税成本 [53] 问题4: 预期的再发电项目的CAFD收益率如何 - 公司在评估再发电投资时，期望实现至少10%的收益率，并创造与加权平均资本成本相关的价值 [58] - 公司对像风暴山和希德瑞尔山这样的项目的商业前景感到满意，目标是为后续项目实现类似的成果 [59] 问题5: 当前并购市场的情况如何，此次太阳能项目收购是否是独特机会 - 目前运营资产的买卖市场更加平衡，卖家有选择，买家需严格筛选 [60] - 公司在并购中注重独特的协同效益和符合资本分配框架的回报，当前市场有机会进行安全且对舰队有增值作用的收购 [61] 问题6: 在PPA中承担和分担风险的意愿如何，是否会在行业中普遍存在 - 如今在可再生能源项目开发中，政策风险分担的协议比过去更为常见 [67] - 随着政策环境的变化，开发商和客户越来越愿意合作适应，成熟项目和有良好记录的赞助商更容易达成此类协议 [68] 问题7: 是否需要外部股权来实现2027年目标，以及何时会延长增长预测的时间范围 - 为实现2027年目标范围的高端，公司计划适度使用ATM发行股权，但并非绝对必要 [72] - 公司通常在第三季度设定下一年的指导并更新长期目标，除非在此之前有重大变化 [73][75] 问题8: 新项目如何实现税收抵免货币化，是否使用可转让性 - 项目融资的资本结构通常采用传统的税收股权合作伙伴关系，大部分税收抵免价值分配给金融机构 [80] - 在某些情况下，金融机构可将税收抵免转让给其他方，为清威集团带来额外财务利益 [80] 问题9: 后期管道在头条新闻不确定性下增长超过1吉瓦，部分COD时间从2026 - 2027年推迟，原因及对CWEN的影响 - 公司会根据资本分配框架和增长需求调整项目部署时间表 [87] - 目前公司有足够的资本和项目来实现增长目标，部分项目的时间调整是为了优化项目开发和建设计划 [88] 问题10: 加州天然气电厂的能源利润率如何，以及IRA和风电项目许可对再发电项目的风险 - 公司对加州舰队的能源利润率前景感到乐观，市场对资产的能源价值提供支持，且公司已进行适度套期保值 [92] - 已纳入近期计划的风电项目拥有所需的联邦许可，公司对陆上风电场的许可情况感到乐观 [93] - 公司认为IRA可能会有变化，但对业务的短期和长期弹性有信心 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.52亿美元，CAFD为7700万美元，第一季度CAFD高于季节性预期，部分原因是债务偿还和向非控股股东分配的时间转移到了第二季度 [22] - 可再生能源和储能部门的产能利用率有所提高，太阳能提高4.7%至25.7%，风能提高2.9%至33.9%；灵活发电可用性提高3%至89.3% [22] - 重申2025年CAFD指导范围为4亿至4.4亿美元，目标是达到该范围的高端 [23] - 预计2025 - 2027年将产生2.5亿美元或更多的留存CAFD，预计将用于为部分已承诺的增长投资提供资金；预计可利用约4亿美元或更多的额外债务能力，结合留存CAFD为增长投资提供资金 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 可再生能源和储能业务 - 第一季度，加州强劲的风能资源和2024年增长投资带来了贡献 [22] - 太阳能产能利用率提高4.7%至25.7%，风能产能利用率提高2.9%至33.9% [22] 灵活发电业务 - 灵活发电可用性提高3%至89.3%，持续为加州提供强大的可用性和电网可靠性 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州的能源市场对公司资产的能源价值较为支持，未来三年，公司资产的预期能源毛利润创造潜力不断提升 [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续执行各项举措，以实现业务的长期增长，包括推进舰队增强、赞助商支持的下拉投资和以资产为中心的第三方并购等增长途径 [8] - 推进已确定的重新发电机会，如Mount Storm、Goat Mountain和San Juan Mesa的重新发电项目 [8][9][10] - 赞助商支持的下拉增长途径保持弹性，Clearway Group继续开发超过9GW的C1兼容后期项目管道，并有望完成约13GW项目的安全港投资 [10] - 以资产为中心的第三方并购是实现每股CAFD增长目标的补充途径，近期完成了Tuolumne Wind的收购，并签署了收购加州一个运营中的太阳能项目的具有约束力的协议 [11] - 采取机会性套期保值措施，减轻2028年到期公司债券再融资的利率风险 [12] - 计划通过ATM设施适时发行适量股权，以促进实现增长目标的高端或更好水平 [25] 行业竞争 - 目前运营资产的买卖市场更加平衡，卖家仍有选择，买家需严格筛选 [58] - 公司在评估和执行潜在资产收购时，将继续遵循资本分配框架，确保投资回报符合预期，并利用自身独特优势提升价值 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度各部门业绩稳健，有望实现2025年财务目标，并重申了2025年指导范围 [7] - 若今年剩余时间资源正常且舰队表现持续强劲，有信心通过新承诺投资的贡献实现指导范围的上半部分或更好 [7] - 对2027年及以后的增长前景充满信心，通过多种增长途径，有望实现2027年每股CAFD增长目标的高端或更好 [20] - 公司有能力应对当前政策环境和市场变化，通过与供应商和客户的合作，确保项目按计划推进，为客户提供经济可靠的电力 [17] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，需参考安全港声明和SEC文件中的风险因素 [4] - 会议提及GAAP和非GAAP财务指标，相关信息和与GAAP指标的调节可参考今日演示文稿 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待电池存储在未来管道中的发展，以及2026年后是否会继续成本分摊、寻找非中国供应商或放缓项目推进 - 公司认为电池技术对系统有重要价值，现有电池项目表现出色，对美国电池市场前景乐观，不打算放缓相关工作 [33][34] - 全球有多个供应链可支持美国的电池部署，随着时间推移，中国含量将减少，公司有信心在当前关税环境下继续执行项目 [35] 问题2: 2025年指导范围是否会因新收购资产而调整 - 公司会确保向投资者设定的预期与自身预期相符，目前处于一年的第一季度，业务大部分收入在第二和第三季度实现 [38] - 需在后续几个月跟踪额外收购的完成情况以及运营舰队的其他因素，当有足够信心时，会在适当时候更新指导范围 [40][41] 问题3: Clearway Energy Group能否从中国以外地区采购电池，以及可承受的关税水平 - 目前风能和太阳能资源的资本支出增加相对可控，而电池项目因供应链依赖中国，关税可能使资本支出增加约30% [48] - 通过与供应商和客户合作，采取交付计划、成本分摊、调整收入合同价格和融资结构等措施，公司已使2026年计划项目按计划推进 [49][50] - 公司一直推动供应链国产化，未来有多种途径降低关税成本，希望美国政策能为供应链调整提供时间 [50][51] 问题4: 预期的重新发电项目的CAFD收益率如何 - 公司在评估重新发电投资时，期望资本部署的收益率至少为10%，并考虑风险回报与加权平均资本成本的关系，以及对收入和现金流合同期限的影响 [56] - 对Mount Storm和Seadrill Hill等项目的商业前景感到满意，市场认可公司扩展和延长现有风能资源寿命的能力 [57] 问题5: 当前并购市场情况如何，近期太阳能项目收购是否是独特机会 - 目前运营资产的买卖市场更加平衡，卖家有选择，买家需严格筛选 [58] - 公司近期的两笔收购都有独特的协同效益，未来评估和执行潜在资产收购时，将继续遵循资本分配框架，确保投资回报符合预期，并利用自身优势提升价值 [59] 问题6: 在PPA中承担和分担风险的意愿如何，这种情况在行业中是否普遍 - 如今在PPA中分担政策风险的情况比过去更常见，随着政策环境变化，开发商和客户越来越接受共同应对风险，以确保项目建设 [65][66] - 对于更成熟的项目和有良好业绩记录的赞助商，客户更愿意签订适应性收入合同结构；整体而言，终端用户和负荷服务实体认识到需要共同努力建设能源和容量资源 [66][67] 问题7: 是否需要外部股权来实现2027年目标，以及何时会延长增长预测的时间范围 - 公司的目标是通过自身现金流和审慎管理的资产负债表及债务能力来支持增长，使用股权融资应可预测且适度 [69][70] - 为达到2027年每股CAFD目标范围的高端，可能会使用适度的ATM发行，但并非绝对必要，预计三年的发行规模相对于当前股价约占C股流通股的1% [71] - 公司通常在第三季度制定下一年的指导和更新长期目标，除非在此期间积累的承诺投资和舰队改善使预期大幅超过已设定的范围，否则将遵循这一节奏 [72][73] 问题8: 新项目如何实现税收抵免货币化，是否使用税收抵免转让 - 项目融资的资本结构通常采用传统的税收股权合作伙伴关系，将部分折旧和大部分或全部税收抵免价值分配给金融机构，部分情况下金融机构可将税收抵免转让给第三方，为Clearway Group带来额外财务利益 [78] - 除极少数项目在PTC合作伙伴关系末期有剩余生产税收抵免可出售外，税收抵免的货币化主要通过传统合作伙伴关系实现，税收抵免货币化的风险与Clearway Group的开发利润率相关 [78][79] 问题9: 后期管道中部分项目的COD从2026、2027年推迟到更晚，原因及对CWEN的影响 - 公司会根据资本分配框架和CWEN的增长需求，调整项目的开发和部署时间表 [84] - 目前公司有足够的资本和项目来实现增长目标，将优化项目开发和建设时间表，以符合增长计划，管道政策风险可控，安全港管道提供了很大的选择空间 [85][86] 问题10: 加州天然气发电厂的能源利润率如何，以及IRA和风电项目许可对风电重新发电项目是否有风险 - 公司对加州舰队的能源利润率前景感到乐观，过去一年通过管理能源头寸和热率看涨期权建立了收入底线，未来三年市场对资产能源价值的支持度增加，预计该舰队每年能产生数千万美元的CAFD [89] - 近期计划中的风电项目已获得所需的联邦许可，公司在陆上风电场的后期项目上继续取得进展，认为经过深思熟虑的陆上风电场项目仍可获得许可并提供能源价值 [90] - 预计5月会看到IRA部分内容的修订，但公司对可再生能源和电池在能源系统中的重要作用有信心，已为应对IRA变化做好业务规划，对短期业务的弹性有信心 [91][92]

业绩总结 - 2025年第一季度现金可分配资金（CAFD）为7700万美元，较去年同期表现强劲[7] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为2.52亿美元[27] - 2025年调整后EBITDA预计为1195百万至1235百万美元[68] - 2025年净亏损预计为-40百万至0百万美元[68] - 2025年公司净亏损为104百万美元，较2024年的46百万美元亏损增加126%[67] 用户数据 - 2025年第一季度可再生能源组合表现良好，风能可用性为91%，太阳能可用性为99%[51] - 2025年第一季度可再生能源和储能的容量因子分别提高至25.7%和33.9%[30] 未来展望 - 公司确认2025年CAFD指导范围为4亿至4.4亿美元[7] - 预计2025年将有1.4GW的项目在建，Dans Mountain预计在2025年上半年实现商业运营[49] - 预计未来三年将有3.8GW的项目成为可供选择的下拉机会[49] - 2025年目标实现的可再生能源项目预计将为公司提供约13吉瓦的合格容量[7] 新产品和新技术研发 - 预计2026年电池项目将继续推进，包括与Xcel签署的199兆瓦电池储能项目的购电协议[7] 市场扩张和并购 - 公司已完成对Tuolumne风电项目的第三方收购，预计将为未来的增长提供支持[7] 负面信息 - 2025年公司总资产中，灵活发电资产占比为13%[57] - 2025年非追索债务总额为5,249百万美元[57] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第二季度每股股息增加1.7%至0.4384美元，年化股息为1.7536美元[7] - 预计2025-2027年累计保留CAFD将超过2.5亿美元，且有潜在的超额债务能力超过4亿美元[36] - 2025年灵活发电资产总额为670百万美元，2026年为393百万美元，2027年为333百万美元，2028年为776百万美元，2029年为821百万美元[57] - 2025年预计现金来自经营活动为844百万至884百万美元[68] - 2025年折旧、摊销及合同摊销费用预计为840百万美元[68]

2025年第一季度整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净亏损1.04亿美元，调整后EBITDA为2.52亿美元，经营活动现金流量为9500万美元，可分配现金（CAFD）为7700万美元[2][8] - 2025年第一季度总运营收入2.98亿美元，2024年同期为2.63亿美元，同比增长13.3%[29] - 2025年第一季度净亏损1.04亿美元，2024年同期为4600万美元，亏损幅度扩大[29][31][36] - 2025年3月31日总资产146.47亿美元，较2024年12月31日的143.29亿美元增长2.2%[34] - 2025年3月31日总负债92.27亿美元，较2024年12月31日的87.65亿美元增长5.3%[34] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为9500万美元，2024年同期为8100万美元，同比增长17.3%[36] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为4600万美元，2024年同期为2.03亿美元，使用金额减少[36] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为7100万美元，2024年同期为提供3400万美元，情况转变[36] - 2025年A类和C类普通股每股收益为0.03美元，2024年为 - 0.02美元，扭亏为盈[29] - 2025年A类和C类普通股每股股息为0.4312美元，2024年为0.4033美元，同比增长6.9%[29] - 2025年第一季度综合亏损1.09亿美元，2024年同期为4700万美元，亏损扩大[31] - 2025年第一季度净亏损1.04亿美元，2024年第一季度净亏损4600万美元[39][40] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.52亿美元，2024年第一季度为2.11亿美元[39][40] - 2025年第一季度可分配现金为7700万美元，2024年第一季度为5200万美元[41] - 2025年第一季度经营活动提供净现金9500万美元，来源包括非控股股东出资4400万美元、长期债务发行所得3500万美元等[43] - 2025年第一季度使用现金的项目包括支付股息和分配8700万美元、长期债务支付6300万美元等，现金净减少2200万美元[43] 各业务线2025年第一季度数据关键指标变化 - 各业务板块2025年第一季度净收入：灵活发电200万美元，可再生能源与储能 - 7000万美元，企业业务 - 3600万美元；2024年同期分别为1600万美元、 - 4400万美元、 - 1800万美元[4] - 各业务板块2025年第一季度调整后EBITDA：灵活发电4400万美元，可再生能源与储能2.19亿美元，企业业务 - 1100万美元；2024年同期分别为5100万美元、1.69亿美元、 - 900万美元[5] - 2025年第一季度灵活发电等效可用率为89.3%，高于2024年同期的86.3%；可再生能源与储能发电量比2024年同期高13%[9] 股息相关情况 - 2025年第二季度季度股息提高1.7%至每股0.4384美元，按年计算为每股1.75美元[6] 流动性与股东权益情况 - 截至2025年3月31日，总流动性为13.25亿美元，较2024年12月31日的13.3亿美元减少500万美元[10] - 2024年12月31日股东权益总额为55.64亿美元，2025年3月31日为54.2亿美元[38] 项目收购与投资情况 - 2025年4月25日，公司达成协议以1.2 - 1.25亿美元收购加州约100兆瓦运营太阳能项目[13] - 2025年4月29日，公司以6100万美元完成收购华盛顿州137兆瓦图奥勒米风电项目，预计2026年起五年平均每年贡献资产CAFD约900万美元[14] - 公司预计对西弗吉尼亚州Mt. Storm风电项目再投资2.2 - 2.3亿美元，预计2028年起五年平均每年贡献增量资产CAFD约2600 - 2800万美元[15] 全年财务指引情况 - 公司重申2025年全年CAFD指引范围为4 - 4.4亿美元[21] - 2025年全年净收入指引范围为 - 4000万至0美元，调整后EBITDA指引范围为11.95亿至12.35亿美元[44] - 2025年全年可分配现金指引范围为4亿至4.4亿美元[44] 项目收益预估情况 - 图奥勒米风电项目2026 - 2030年五年平均调整后EBITDA为3200万美元，估计可分配现金为900万美元[46] - 斯托姆山改造项目2028 - 2032年五年平均调整后EBITDA为4100 - 4300万美元，估计可分配现金为2600 - 2800万美元[46] 非GAAP财务指标相关说明 - EBITDA、Adjusted EBITDA和Cash Available for Distribution (CAFD)为非GAAP财务指标，不能替代GAAP业绩衡量指标[47] - EBITDA是净收入加利息（含债务清偿损失）、税、折旧和摊销，公司认为它是重要补充指标，但有局限性[48] - Adjusted EBITDA是EBITDA调整后指标，用于进一步衡量运营表现，也有局限性[50] - 管理层认为Adjusted EBITDA有助于投资者评估公司运营表现，可跨公司和跨期比较[51] - 管理层用Adjusted EBITDA衡量运营表现、规划预测及与各方沟通财务表现[53] - EBITDA存在不反映现金支出等多项局限性[54] - 截至2025年3月31日，Cash Available for Distribution定义为Adjusted EBITDA加多项现金流入减多项现金流出并调整开发费用[55] - 公司认为CAFD对投资者评估运营表现有用，管理层用其确定未来收购和管理增长[56] - CAFD作为分析工具存在局限性，不能替代GAAP指标，计算可能与其他公司不可比[57]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务业绩稳健，有望实现全年财务指引，通过多种核心增长途径推进长期财务目标，多个项目取得进展，同时宣布多项业务动态和财务决策 [1][2] 各部分总结 财务与运营结果概述 - 2025年第一季度净亏损1.04亿美元，调整后EBITDA为2.52亿美元，经营活动现金流9500万美元，可分配现金7700万美元，净亏损较2024年增加主要因利率互换相关利息费用增加，调整后EBITDA和可分配现金增加主要得益于增长投资贡献 [1][6][8] - 各业务板块中，灵活发电业务净利润200万美元，可再生能源与储能业务净亏损7000万美元，公司业务净亏损3600万美元 [4] - 调整后EBITDA方面，灵活发电业务4400万美元，可再生能源与储能业务2.19亿美元，公司业务亏损1100万美元 [5] 运营表现 - 2025年第一季度各业务板块可用性和容量因子同比上升，灵活发电业务可用性提高主要因春季停电时间和时长，可再生能源与储能业务发电量增长13%主要得益于增长投资贡献 [7][9] 流动性与资本资源 - 截至2025年3月31日，公司总流动性为13.25亿美元，较2024年12月31日减少500万美元，受限现金4.14亿美元，主要用于满足债务安排和项目资金使用限制 [10][11] - 潜在未来流动性来源包括运营现金流、循环信贷额度、资产处置以及新的公司债务和股权融资 [12] 增长投资与战略更新 - 2025年4月25日，公司签订协议以1.2 - 1.25亿美元收购加州约100兆瓦运营太阳能项目，预计2025年下半年完成交易 [13] - 2025年4月29日，公司完成以6100万美元收购华盛顿州137兆瓦图奥勒米风电项目，预计自2026年1月1日起五年平均每年贡献资产可分配现金约900万美元 [14] - 2025年2月12日，公司与Clearway Group达成协议对西弗吉尼亚州Mt. Storm风电项目进行改造，预计2026 - 2027年实现商业运营，自2028年1月1日起五年平均每年贡献增量资产可分配现金约2600 - 2800万美元 [15] - 2025年第二季度，德克萨斯州Goat Mountain风电项目获购电协议，新墨西哥州San Juan Mesa风电项目延长购电协议至2026年，两个项目改造投资均待与Clearway Group协商及公司独立董事审查批准 [16][17] 季度股息 - 2025年4月29日，公司董事会宣布2025年第二季度A类和C类普通股季度股息为每股0.4384美元，6月16日支付给6月2日登记在册股东，较之前提高1.7% [7][18] 季节性因素 - 公司季度运营结果受季节和天气影响，多数收入在5 - 9月产生，净收入、调整后EBITDA、经营活动现金流和可分配现金波动受可再生能源产量、价格、债务服务支付、资本支出和关联方分配时间等因素影响 [19] 财务指引 - 公司重申2025年全年可分配现金指引范围为4 - 4.4亿美元，中点基于全年可再生能源产量中位数估计，范围考虑资源和业绩潜在分布及已承诺增长投资完成情况 [21][22] 非GAAP财务信息 - EBITDA、调整后EBITDA和可分配现金为非GAAP财务指标，有局限性，公司主要依赖GAAP结果，仅将其作为补充 [51][53] - 调整后EBITDA是对EBITDA进一步调整，用于评估运营表现、比较业务和规划预测等 [55][58] - 可分配现金定义为调整后EBITDA加相关现金流入减相关现金流出，用于评估公司盈利和分配能力，但有局限性，不能替代GAAP指标 [59][61]

核心观点 - Clearway Energy Group与微软签署长期电力购买协议 为微软提供335兆瓦风电项目以支持其碳减排目标 [1] 项目概况 - 项目位于西弗吉尼亚州格兰特县 装机容量335兆瓦 [1] - 项目将采用美国制造设备建设 并为当地社区带来数百万美元税收收入 [3] - 项目建设期间将创造数百个建筑工作岗位 并为社区福利项目提供资金 [3] 公司业务 - Clearway Energy Group清洁能源总装机容量达11.8吉瓦 覆盖26个州 [3][4] - 公司拥有9.1吉瓦风电 太阳能和电池储能资产 以及2.8吉瓦可调度灵活发电能力 [3][4] - 当前运营项目可为超过200万户家庭提供可靠电力 [3] - 公司总部位于旧金山 在丹佛 休斯顿 凤凰城 普林斯顿和圣地亚哥设有办公室 [3] 市场地位 - Clearway Energy Inc为美国最大清洁能源发电资产所有者之一 [4] - 公司在纽约证券交易所上市 股票代码为CWEN和CWEN.A [4] - 公司通过多元化且主要签订长期合同的清洁能源组合为投资者提供稳定增长的分红收入 [4]