财务数据和关键指标变化 - 第三季度经营活动产生的现金为21亿加元，调整后资金流为23亿加元，自由资金流为17亿加元，强劲的经营业绩与大宗商品价格上涨共同推动了稳健的财务成果 [33] - 第三季度末净债务约为110亿加元，较第二季度末减少14亿加元，接近实现净债务低于100亿加元的中期目标 [36] - 董事会已批准从第四季度起将普通股股息提高一倍至每股0.14加元，并批准向多伦多证券交易所提交一项高达约1.5亿股普通股的股票回购计划申请 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 第三季度总产量近80.5万桶油当量/日，较第二季度增长5%，油砂业务运营表现与强劲的实现价格共同推动该业务板块运营利润近20亿加元，带动公司本季度总运营利润达到27亿加元 [13][18] - 克里斯蒂娜湖（Christina Lake）产量在第三季度平均约为24.3万桶/日，较第二季度创下的纪录增长5%，得益于本季度重新开发和重新钻探的油井投产 [14] - 福斯特溪（Foster Creek）在8月和9月实现了超过20万桶/日的产量，该资产铭牌产能为18万桶/日 [16] - 劳埃德明斯特（Lloydminster）热采项目第三季度平均产量约为9.8万桶/日 [17] - 常规业务产量较第二季度下降约7%，主要由于资产出售以及第三方加工厂计划外停产的影响，但运营利润率达到近2亿加元，较第二季度增长35% [19][20] - 亚太业务第三季度日产量为6万桶油当量，与第二季度持平，印度尼西亚产量因需求强劲而上升，抵消了中国资产计划内维护对产量的影响 [22] 下游业务 - 加拿大制造业务中，劳埃德（Lloyd）升级厂和沥青炼油厂平均利用率为98%，总运营利润为1.3亿加元，较第二季度减少约6000万加元，主要因第二季度在布鲁德海姆（Bruderheim）原油铁路终端的一份客户合同结算 [24] - 美国制造业务中，炼油厂利用率本季度平均为89%，较第二季度提高2%，单位运营成本与第二季度基本持平，单位炼油利润率增长约7%至每桶13.45加元，可再生燃料识别码（RINs）平均单位成本较第二季度下降约10%至每桶约7.30加元 [25][26] - 利马（Lima）炼油厂第三季度原油利用率达到93%，9月底放缓生产为第四季度的计划检修做准备，预计第四季度吞吐量将降低 [27][28] - 苏必利尔（Superior）炼油厂重建工程进展顺利，资本支出符合计划，预计重建成本将主要由保险抵消，预计2023年初恢复生产 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在亚洲销售的天然气为固定价格，受合同中最低和最高提取量条款约束，中国从南海资产的每日提取量已达到最大，印度尼西亚的提取量也较为可观，公司正在努力增加在该地区的天然气销售 [87][88][89] - 目前在印度尼西亚的日产量在8000 - 10000桶之间，有三个扩建项目正在进行中，到2023年底产量将提高到约2 - 2.2万桶/日，这些额外产量每年将产生约2.5亿加元的自由现金流 [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于现有资产基础上的小型绿地或棕地项目，以实现产量增长和盈利能力提升，短期内不太可能宣布大规模绿地开发项目 [43][44] - 有机投资需在西德克萨斯中质原油（WTI）价格为45美元/桶或天然气价格为1.70美元的情况下实现资本成本回报，公司正在寻找更多短期、低资本、高回报的棕地项目机会 [46][47][48] - 公司将通过资产出售、优化管道产能等方式继续去杠杆化，实现净债务低于100亿加元后，将在进一步去杠杆化和股东回报之间采取更平衡的自由资金流分配方式 [34][35][39] - 公司参与了油砂净零排放路径倡议，正在推进碳捕获、利用和储存项目，并与各级政府合作，以确保获得必要的政策和财政支持，实现净零排放目标 [30][31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情仍是公司运营所在所有司法管辖区面临的挑战，公司鼓励员工全面接种疫苗，遵循公共卫生官员、政府和自身健康安全专家的建议，包括在多个现场进行快速检测以及要求办公室和其他可远程工作的员工居家办公 [7] - 公司安全绩效在第二和第三季度有显著改善，例如工艺安全事故频率较第一季度减半，常规业务在今年前九个月没有发生一起可记录的职业伤害事故，但近期发生的几起安全事故提醒公司必须在追求顶级安全水平的道路上坚持不懈 [9][10][11] - 公司对本季度和年初至今运营团队和资产的表现感到非常自豪，认为公司业务实力得到进一步巩固，包括一流资产和可靠运营表现带来的好处，以及这些运营所驱动的财务成果 [41] 其他重要信息 - 公司在第三季度收到退出合作伙伴约7500万加元，作为对特拉诺瓦（Teranova）油田工作权益重组后未来退役负债的贡献 [23] - 公司计划在12月8日的虚拟投资者日分享更多关于资本配置的信息，以及更新后的环境、社会和治理（ESG）重点领域目标 [32][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 达到80亿加元净债务目标后，公司对有机投资的态度会如何变化？ - 公司认为赫斯基（Husky）交易带来了很多在现有资产基础上实现产量增长和提高盈利能力的机会，将继续关注此类小型绿地或棕地项目，短期内不太可能宣布大规模绿地开发项目 [43][44] - 有机投资需在WTI价格为45美元/桶或天然气价格为1.70美元的情况下实现资本成本回报，公司正在寻找更多短期、低资本、高回报的棕地项目机会，未来资本预算主要为维持性资本支出，会有少量边际增长 [46][47][48] 问题2: 油价大幅上涨是否会使非核心资产出售变得更困难？ - 油价上涨实际上有助于为非核心资产创造竞争氛围，随着商品价格上涨，公司对资产价值的预期也相应提高，对非核心资产剥离计划的进展感到满意 [51] 问题3: 公司是否计划将净债务重置为6000万加元，资产负债表的最终目标是什么，如何在股票回购活动之间进行平衡？ - 公司目前的目标是净债务达到80亿加元，认为这一水平下资产负债表状况良好，长期来看，中期BBB评级是理想状态，在100 - 80亿加元之间，将在股东回报和去杠杆化之间进行平衡，低于80亿加元后再进行重新平衡 [54][55][56] - 第三季度公司通过再融资交易延长了债券期限，降低了近期到期风险，未来将根据市场情况平衡流动性、到期期限和去杠杆化，可能会持有更多现金 [57][126][127] 问题4: 如何考虑股票回购的节奏？ - 公司承诺在净债务达到100亿加元之前不会进行股票回购，目前接近实现该目标，计划在2022年底前完成股票回购计划，但具体节奏会受市场条件影响 [62][63] 问题5: 除了劳埃德（Lloyd），是否还有其他机会对赫斯基（Husky）遗留资产进行优化？ - 公司在劳埃德应用福斯特溪和克里斯蒂娜湖的流程取得了良好效果，认为还有很多机会，计划将这些流程应用到日出（Sunrise）和塔克（Tucker）等其他项目 [66][67][68] - 在常规业务中，公司也通过应用钻井技术优化了一些资产，同时认为上游和下游业务之间存在整合机会，如劳埃德明斯特的升级厂和沥青炼油厂，以及正在重建的苏必利尔炼油厂 [69][70][71] 问题6: 如何考虑股息在资本分配中的合理框架？ - 公司认为股息需要可持续，应在WTI价格为45美元/桶的情况下从自由现金流中支付，在此情景下，公司仍有很大的股息增长空间 [74] - 股票回购应在股价未反映其中期定价下的净资产价值时进行，本季度公司认为回购股票对股东更有价值，但未来股东回报的讨论将取决于上述框架以及公司股价走势 [75][76] 问题7: 2022年资本支出能否维持现有维持性框架，是否会有通胀压力或其他需要考虑的因素？ - 公司认为24亿加元的资本支出可以维持约77.5 - 80万桶/日的产量，并使下游业务保持安全稳定，这一水平在可预见的未来将保持不变 [78] - 过去几年公司在上游业务投资不足，需要进行一些追加投资，2022年还需投入2 - 3亿加元完成苏必利尔炼油厂重建项目，但大部分资本将由保险赔偿覆盖 [79][80] 问题8: 苏必利尔炼油厂的支出和保险赔偿进度如何，是否需要额外弥补？ - 过去一个季度公司收到约1亿加元保险赔偿，预计第四季度会超过该金额，目前在财产损失和业务中断赔偿方面已获得数亿加元，未来随着与保险公司的沟通，会有一定的弥补过程 [82][83] 问题9: 如何看待亚太地区整体天然气需求，以及第四季度和第一季度的情况？ - 公司在亚洲销售的天然气为固定价格，受合同约束，中国从南海资产的每日提取量已达到最大，印度尼西亚的提取量也较为可观，公司正在努力增加在该地区的天然气销售 [87][88][89] - 目前在印度尼西亚的日产量在8000 - 10000桶之间，有三个扩建项目正在进行中，到2023年底产量将提高到约2 - 2.2万桶/日，这些额外产量每年将产生约2.5亿加元的自由现金流 [90] 问题10: 请更新劳埃德地区碳捕获项目和福斯特溪溶剂试点项目的情况，以及这些项目的关键要点和收获？ - 公司计划在12月的投资者日公布修订后的ESG目标，并举例说明如何在近期和长期实现净零排放目标 [95] - 相关项目处于不同阶段，一些处于可行性研究阶段，一些减少排放的项目如在常规业务中减少甲烷排放的项目已经在进行中，公司正在与运营团队和技术开发团队密切合作，探索多种解决方案 [96][97] - 公司正在与联邦和省级政府密切合作，政府已宣布为碳捕获和封存投资设立税收抵免的咨询程序，公司认为这是与政府合作的重要一步，同时还在与多个政府部门探讨其他支持措施，以推动清洁技术产业发展 [98][116][117] 问题11: 如何看待福斯特溪新油井的未来产量走势？ - 福斯特溪西臂的三个油井表现强劲，其中W34油井在过去60天内稳定在约4万桶/日，W35油井为2万桶/日，受益于深厚、纯净的油层和较高的工厂运营可用性，公司认为未来可以维持强劲的产量，将在明年的投资者日提供最新情况 [103][104] 问题12: 请说明遗留项目的定价机制？ - 公司目前的产量超过合同规定的120%，合同将于明年年中到期，实际价格基于中国市场的天然气和石油价格，明年产量将从120%降至85%，公司正在寻找潜在的替代商业模型以维持较高的天然气产量 [106][107] - 公司建议投资者联系投资者关系部门，以了解三个生产区域以及印度尼西亚的定价机制，本季度中国市场的混合价格约为每桶12美元，但存在一些提取量的差异，同时公司在不同项目中的工作权益也有所不同 [108][109] 问题13: 是否可以与康菲（Conoco）达成协议，直接收购其持有的股份？ - 公司认为通过正常市场公开购买的方式执行股票回购计划（NCIB）具有更大的灵活性，能够为股价提供支持，目前认为这是最佳机制，而不是直接进行大宗交易 [112][113] - 公司与康菲保持沟通，虽然不确定是否有机会进行大宗交易，但认为计划中的NCIB规模足以抵消康菲逐步减持对股价的压力 [114] 问题14: 从Cenovus作为联合体的角度，政府可以提供哪些类型的合作或支持，例如是否可以分担部分资本支出、提供更多碳信用额度或设定价格？ - 联邦政府几个月前宣布了为碳捕获和封存投资设立税收抵免的咨询程序，公司认为这是与政府合作的重要一步，目前咨询进展顺利 [116] - 公司与各级政府就碳捕获和封存项目进行了良好的沟通，认为政府的投资税收抵免将是使这些项目经济可行的重要因素，同时还在与多个政府部门探讨其他支持措施，如鼓励技术开发的项目、加拿大基础设施银行的机会等，以推动清洁技术产业与石油和天然气行业共同发展 [118][119][121] 问题15: 如何将净债务减少转化为总债务减少？ - 公司将采取平衡的方法，在市场上寻找机会对总债务进行处理，例如第三季度通过再融资交易降低了前端风险，未来将继续关注市场动态，可能会持有更多现金，同时会与评级机构保持良好沟通 [126][127][128] 问题16: 近期西加拿大精选原油（WCS）价差扩大的原因是什么？ - 美国墨西哥湾沿岸的一些炼油厂检修导致重质原油价差扩大，同时全球天然气价格上涨使一些炼油厂选择降低运营成本，减少重质原油加工量 [130] - 阿尔伯塔省库存处于高位，Cenovus产量创纪录，进入冬季混合季节，凝析油使用量增加，加上Line 3管道投入使用和铁路运输处于最低基准水平，导致价差在15 - 16美元左右波动，主要受墨西哥湾沿岸情况影响 [131][132]

业绩总结 - 市场资本化为290亿美元[1] - 第三季度运营利润为27亿美元[17] - 第三季度自由资金流为16.95亿美元，调整后的资金流为23.42亿美元[18] - 净债务在2021年第三季度末减少至110亿美元[18] 生产与成本 - 2021年预计生产为770 MBOE/d，其中油砂570 Mbbls/d，常规135 MBOE/d，海上70 MBOE/d[3][5][7][9] - 油砂的净回报为每桶36.98美元，常规为每BOE 15.91美元，海上为每BOE 59.20美元[18] - 2021年油砂预计生产为570,000桶/天，运营成本为每桶7.00至8.00美元[33] - 2021年预计日产量约为135 MBOE/d，基础衰退率为13-15%[37] - 2021年油砂总产量预计为540 - 596 Mbbls/d，资本支出为950 - 1,050百万加元[54] - 2021年下游制造的处理能力为100 - 110 Mbbls/d，运营成本为每桶8.50 - 10.00加元[54] 资本支出与财务目标 - 计划在2021年进行6.47亿美元的资本支出[18] - 预计2021年总上游资本支出为1,320 - 1,510百万加元[54] - Cenovus的资本支出预计在23亿至27亿美元之间[55] - Cenovus的净债务目标为2021年底降至100亿美元，长期目标为低于80亿美元[60] - 目标是将净债务与EBITDA的比率降低至2倍以下，长期净债务低于80亿美元[18] 市场展望与价格假设 - Cenovus的布伦特原油价格假设为每桶69美元[55] - Cenovus的西加拿大精选原油价格假设为每桶53美元[55] - Cenovus的自然气价格假设为每千立方米3.30美元[55] - 2021年WTI原油价格预期为每桶36美元以下可实现盈亏平衡[60] - U.S.制造的价格敏感性显示WTI价格变化对运营利润的影响为每桶-225百万美元至+225百万美元[49] 新项目与技术 - Liwan天然气项目在中国2021年第三季度的净回报为63.06美元/BOE[39] - Lloydminster升级器的处理能力为81 Mbbls/d，生产高质量低硫合成原油和柴油[44] - Lloydminster炼油厂的处理能力为30 Mbbls/d，生产超过30种不同类型和等级的道路沥青[44] - 未来的West White Rose项目正在评估中，2021年该项目处于暂停状态[39] - 通过固定价格的长期合同，Madura / BD项目在印度尼西亚提供稳定的自由现金流[39] 其他策略与协同效应 - Cenovus计划在2021年实现约10亿美元的协同效应[60] - Cenovus的有效税率预计在25%至29%之间[55] - Cenovus的企业及其他支出预计在7500万至1亿美元之间[55] - 公司致力于到2050年实现油砂运营的净零温室气体排放[23]

业绩总结 - Cenovus的市场资本化为210亿美元[1] - 2021年预计生产为770 MBOE/d，其中油砂570 Mbbls/d，常规135 MBOE/d，离岸70 MBOE/d[3][5][7][9] - 第二季度调整后的资金流为18.17亿美元，自由资金流为12.83亿美元[17][18] - 油砂的净回报为32.43美元/桶，常规为10.00美元/BOE，离岸为57.06美元/BOE[18] - 2021年资本支出为5.34亿美元，生产量为766 MBOE/d[18] - Cenovus的净债务减少近10亿美元，目标是到2021年底将净债务减少至约100亿美元[18][33] 未来展望 - 预计2021年将实现约12亿美元的协同效应，2022年后年化协同效应为约12亿美元[37] - Cenovus计划在2021年实现净债务与EBITDA比率低于2倍[71] - Cenovus预计在2021年WTI油价低于36美元/桶时实现盈亏平衡，并在2023年进一步降低成本[71] - Cenovus计划到2021年底将净债务减少至100亿美元，长期目标低于80亿美元[71] 用户数据 - Christina Lake预计2021年生产220-240 Mbbls/d，运营成本为$7.00-$8.00/桶[38] - Foster Creek预计2021年生产165-185 Mbbls/d，运营成本为$9.50-$10.50/桶[38] - Lloyd Thermals预计2021年生产90-100 Mbbls/d，运营成本为$12.50-$14.00/桶[38] - 2021年预计常规生产约为135 MBOE/d，基础衰退率为13-15%[42] - Liwan Gas项目2021年上半年净回报为$60.71/BOE[44] 新产品和新技术研发 - Cenovus致力于到2050年实现油砂运营的净零温室气体排放[23] - Cenovus计划通过减少温室气体排放技术来支持其净零目标[71] 市场扩张和并购 - Cenovus的炼油能力为660 Mbbls/d，涵盖多个炼油厂[19] - 预计Superior炼油厂在2023年第一季度重新启动，处理能力为49 Mbbls/d[54] 资本支出和运营成本 - 2021年资本指导范围维持在$23亿至$27亿之间[60] - 2021年油砂总生产预计为540至596 MBOE/d，运营成本为每桶10.25至11.50美元[61] - 2021年资本支出指导维持在23亿至27亿美元，油砂资本支出增加1亿美元[62] - 2021年下游总资本支出预计为9亿至11亿美元，包含优质炼油厂重建资本支出[63] - 2021年预计的总上游资本支出为13.2亿至15.1亿美元[63] 负面信息 - Cenovus的下游制造的运营成本预计为每桶10.00至11.50美元[66] - Cenovus的自由现金流将用于改善资产负债表[72]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后资金流达18亿加元，自由资金流为13亿加元，一季度若加回交易相关成本，调整后资金流近15亿加元，自由资金流近10亿加元 [8][9] - 本季度净债务减少近10亿加元，预计第三季度及下半年去杠杆速度加快，假设商品价格和外汇汇率保持稳定 [9] - 自由资金流13亿加元用于资产负债表，有未实现外汇收益，但被约3.89亿加元的营运资金变动部分抵消 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 整体产量约76.6万桶油当量/日，与第一季度基本持平，虽有部分项目检修，但产量仍保持稳定 [14] - 福斯特溪产量因检修和运营事件在二季度下降，7月中旬已恢复满负荷生产，且新增四个井垫，产量创新高 [15] - 克里斯蒂娜湖产量超23万桶/日，比一季度增长近3.5%，得益于新井投产 [16] - 劳埃德明斯特热采项目平均产量近9.8万桶/日，创季度新高，检修后上游产量稳定超80万桶油当量/日 [17] - 油砂业务贡献14亿加元运营利润，常规业务产量较一季度增长约3.5%，海上业务运营利润3.4亿加元，今年以来累计约7亿加元，约合6亿加元自由资金流 [18][19] 下游业务 - 加拿大制造业方面，劳埃德明斯特升级装置和沥青炼油厂平均利用率94%，运营利润1.89亿加元，是一季度的两倍多，得益于更高的炼油利润率和铺路季销售增长，还包括5500万加元的客户合同结算收入 [20] - 美国制造业方面，精炼产品需求回升，利用率平均87%，较一季度提高15%，运营利润9600万加元，略高于一季度，主要受Rins成本上升和原料成本增加影响，预计下半年业绩改善 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着美国炼油厂利用率在二季度上升，下游库存增加，公司利用中游存储能力，三季度提高铁路运输量以获取更高价格 [11] - 预计WTI价差定价将呈现积极态势，Line 3预计在四季度晚些时候开通，DRU即将启动，将消耗5万桶/日，加上当前库存水平，对下半年价差有利 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2021年实现净债务10亿加元或以下，达到该目标后将考虑其他资本分配形式，包括增加股东回报，认为当前股价适合股票回购 [13] - 持续推进资产出售，预计2021年累计资产出售收益达数亿加元，主要关注非核心资产剥离，重点在常规业务和北美地区 [12][33] - 加强安全系统整合，目标成为顶级安全绩效企业，将安全置于首位 [7] - 积极采取行动应对排放问题，购买太阳能电力及相关排放抵消，参与油砂净零排放倡议，目标2050年实现运营净零排放 [25] - 重新审视非运营合资企业和炼油业务组合，考虑整合和优化 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着疫苗接种率上升，限制措施放宽，但新冠疫情仍未结束，公司将继续遵循公共卫生指导，保障员工和社区健康 [6] - 本季度运营表现强劲，现金流生成能力增强，对实现协同效应目标充满信心，预计下半年生产表现优于上半年 [26] - 公司资产优质，成本结构低，业务更加平衡，现金流稳定性提高，去杠杆和提升股东回报前景良好 [26] 其他重要信息 - 2021年更新产量指导，中点提高约2%，资本预算维持在23 - 27亿加元，预计下半年产量在75 - 79万桶/日，劳埃德明斯特热采项目预计增加1万桶/日产量 [22] - 资本指导调整，增加1亿加元用于油砂项目，下游业务资本减少，油砂资产运营成本指导略有提高，劳埃德明斯特热采和常规业务运营成本指导降低 [23] - 2021年整合成本指导降低1亿加元，预计2021 - 2022年总整合成本在5 - 5.5亿加元，仍有望实现2021年至少10亿加元协同效应和年底12亿加元年运行率目标 [24] - 今年秋季利马炼油厂将进行重大检修，会影响三季度末和四季度业绩 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 实现10亿加元净债务目标的信心及营运资金情况 - 公司对年底前实现10亿加元净债务目标充满信心，不考虑进一步资产出售的影响，仅基础业务在当前市场条件下也有望达成目标，资产出售将加速去杠杆进程 [29] - 营运资金增加约4亿加元，主要与价格上涨导致的库存投资和美国炼油利用率提高有关，预计将增强公司实现目标的信心，且应收账款将有利于7月现金流，加速三季度去杠杆 [30][31] 问题2: 资产变现相关问题 - 亚太业务现金流生成能力强，公司希望深入了解并与合作伙伴合作，短期内不考虑出售 [33] - 资产剥离主要集中在常规业务，关注非核心、运营成本较高且难以获得资金的资产，也会考虑其他业务领域，但暂不提供具体细节 [34] 问题3: 劳埃德明斯特热采项目未来作用及其他业务运营改进机会 - 劳埃德明斯特热采项目仍有增长和改善运营指标的机会，今年将投入约2亿加元，明年将制定完整资本计划和生产预测，长期有望日产超10万桶，产生大量自由现金流 [36][37] - 其他有潜力的资产包括Sunrise、Tucker等热采项目，以及亚太地区的天然气业务，公司正在进行储备评估和开发计划制定，预计2022年这些资产将具有良好经济效益和生产前景 [38][41] 问题4: 下游业务整合思路 - 公司认为收购赫斯基提供了重新审视非运营合资企业和炼油业务组合的机会，考虑整合和优化，以确保资产在合适的载体中运营 [42] 问题5: 从10亿加元债务到8亿加元债务的平衡及股票回购可能性 - 达到10亿加元净债务目标前，大部分自由现金流将用于偿债，但公司重视股票回购的价值，接近10亿加元目标时会积极考虑 [44] 问题6: 资本支出情况 - 公司近期不会进行大规模阶段扩张，将专注于棕地项目和有机增长机会，以较低资本投入获得高回报，如FCCL与劳埃德综合体的连接项目 [46] - 维持生产平稳和设备安全稳定所需资本约24亿加元，未来资本预算与今年相似，达到10亿加元净债务目标后，对资产的投资将较为适度 [47] 问题7: 苏必利尔炼油厂支出与保险理赔进度及时间变量 - 今年资本支出指导约5亿加元，保险理赔预计可覆盖大部分支出，但收款时间不规律，公司正努力加速理赔进程 [49][50] - 已收到数亿加元财产损失理赔款，业务中断理赔也在进行中 [51] 问题8: 加拿大制造业业绩强劲的驱动因素及三季度利润率情况 - 劳埃德明斯特地区制造设施运营利润率强劲，包括5500万加元的客户合同结算收入，这是一次性事件 [55] - 资产运营表现良好，吞吐量高，利润率强，且与上游生产价值链紧密相连，进入铺路季，三季度情况乐观 [56] 问题9: 对苏必利尔炼油厂重建的承诺及价值主张 - 公司坚定致力于苏必利尔炼油厂项目，项目进展顺利 [57] - 该炼油厂日处理量约4.7万桶，其中3.5万桶为重油，可消耗公司生产的原油，生产运输产品和沥青，进入明尼苏达和威斯康星市场，还可增加恩桥管道的运输能力，符合公司战略且具有良好市场前景 [59][60] 问题10: 恩桥管道恢复运营时间及价差情况 - Line 3预计在四季度晚些时候开通，DRU即将启动，加上当前库存水平，对下半年WTI价差定价有利 [62] 问题11: FCCL与劳埃德综合体连接项目的范围、成本和资本效率 - 该项目属于适度资本项目，预计未来几年投资约2亿加元，有望实现高回报，将FCCL产量与综合体连接 [65] - 通过将升级装置和炼油厂的原料转换为福斯特溪或克里斯蒂娜湖的油砂，可扩大上游利润率，回收更多凝析油，减少从墨西哥湾进口，增强与中游业务的连接性 [66] 问题12: 8亿加元净债务目标的含义及进一步去杠杆的驱动因素 - 公司认为在行业中保持低杠杆资产负债表有益，目标是达到中BBB信用评级，长期来看可能倾向于更低债务水平，但目前8亿加元是一个有挑战性且可快速实现的目标 [70] 问题13: 信用市场对总债务和净债务减少的态度及负债管理策略 - 公司会考虑总债务去杠杆化，平衡现金持有量，关注信用市场，确保流动性和债务管理的平衡 [72]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度调整后资金流略超11亿加元，即每股0.56加元，自由资金流约6亿加元；若加回交易相关成本，调整后资金流接近15亿加元，即每股约0.75加元，自由资金流约9.5亿加元 [26] - 1月1日合并净债务约131亿加元，受营运资金增加和交易相关成本影响，净债务环比略有上升；一季度末净债务已降至13亿加元以下，有望年底前实现10亿加元的中期净债务目标，长期目标是将净债务降至8亿加元或更低 [27][28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 一季度上游产量为77万桶/日，处于全年指导范围上限 [16] - 油砂业务中，克里斯蒂娜湖和福斯特溪是运营基础，贡献了油砂业务大部分运营利润；福斯特溪净回值为25.60加元/桶，克里斯蒂娜湖为27.28加元/桶；克里斯蒂娜湖业绩稳定，福斯特溪产量稳步增长，3月平均产量达17.1万桶/日 [16][17] - 劳埃德热采项目产量提高，一季度平均产量达9.6万桶/日，部分天数超过10万桶/日，贡献了约四分之一的油砂运营利润 [21] - 常规业务受益于冬季钻探计划投产和营销活动，运营利润可观 [22] - 亚太地区资产产量稳定，净回值为58.53加元/桶，离岸业务运营利润超3.44亿加元 [23] 下游业务 - 加拿大制造业方面， upgrader和劳埃德明斯特沥青炼油厂运营可靠，季度平均利用率达96% [24] - 美国制造业方面，因需求下降和冬季风暴，利用率降低，影响了财务业绩；RIN成本上升也对裂解价差收益产生影响；不过，预计今年剩余时间美国精炼产品需求将加速复苏，美国制造业业绩将改善 [24][25] - 苏必利尔炼油厂重建项目进展顺利，有望按计划和预算完成 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于实现12亿加元年运行率协同效应，包括6亿加元运营成本降低和6亿加元资本协同效应；一季度已完成约三分之二的计划裁员，有望年底实现目标，并已开始评估2022年及以后的额外效率提升机会 [11][12][32] - 公司将去杠杆作为首要任务，通过资产出售和运营现金流减少净债务，实现净债务目标后将考虑其他资本分配形式，包括增加股东回报 [29] - 公司重视ESG战略，以安全和资产完整性以及强大的政府框架为基础，确定了气候和温室气体排放、原住民和解、水资源管理、生物多样性、包容和多样性五个重点领域，并计划今年晚些时候宣布相关目标 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临COVID - 19挑战，公司员工仍推动资产实现卓越表现，运营和整合工作进展顺利 [9][10] - 一季度上游运营利润率强劲，预计今年剩余时间精炼产品需求将加速复苏，公司有信心实现预算承诺和生产目标，有望提前实现10亿加元净债务目标 [32] 其他重要信息 - 公司正在整合两个遗留安全计划，将安全作为首要任务，确保员工健康和安全 [14][15] - 公司在油砂业务中应用热采运营专业知识，提高了劳埃德热采项目的产量 [13][20][21] - 4月中旬，克里斯蒂娜湖综合团队完成了历史上最长的SAGD侧钻井，长度达2234米，公司目前占据行业最长SAGD井前16名 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍资产处置过程以及如何看待康菲公司的消息和潜在回购？ - 公司专注于将净债务降至10亿加元及以下，资产出售可加速这一进程；公司在资产剥离方面已有深入思考和行动，但暂不讨论具体问题 [34][35] - 康菲公司出售股份的决定不意外，但方式令人惊讶，公司愿与其合作，若能成功降低净债务，可能在康菲股份处置上提供帮助 [36] 问题2: 请介绍赫斯基整合过程的进展，以及未纳入初始协同效应计算的协同效应情况和潜在上行空间？ - 公司对实现12亿加元协同效应有高度信心，一季度资本支出情况和未来指导表明，其中6亿加元资本协同效应很有把握；6亿加元运营协同效应中，约4亿加元与裁员相关，一季度已完成超70%，剩余部分也将很快实现 [40][41] - 以劳埃德明斯特地区为例，公司在收购后迅速优化资本计划，减少约5000万加元资本支出，调整钻井计划，提高了产量，预计其他资产也有类似机会，这些都超出了初始12亿加元协同效应的计算 [41][42][43] 问题3: 请说明美国下游业务对RIN的海外敞口以及对利润率的影响？ - RIN嵌入裂解价差中，是向汽油和柴油消费者的转嫁成本，会直接减少裂解价差收益，目前不存在套利机会 [44] 问题4: 关于债务削减和康菲股份，若2021年无资产出售，是否应先专注将债务降至10亿加元再考虑其他？资产出售从宣布到现金到账有无时间要求？本季度炼油业务是否有重大FIFO收益？ - 公司将净债务降至10亿加元是绝对优先事项，预计在当前价格下，下半年无需资产出售收益也能实现该目标；达到目标后，股份回购是考虑的选项之一 [47] - 公司会综合考虑资产出售的各种情况 [48] - 炼油业务有一些FIFO收益，但通过库存价格风险管理进行了控制，对现金流影响不大 [50][51] 问题5: 资本支出低于共识，是年度资本支出有下行可能，还是仅为季度情况？如何看待不同资产的净回值差异？ - 公司注重成本控制，应遵循年度资本支出指导；一季度数据存在阶段性因素，长期维持性资本支出应以24亿加元为参考 [54][55] - 净回值受原油质量差异、运营成本和特许权使用费影响，克里斯蒂娜湖原油较重，运营成本方面，赫斯基资产高于传统森诺瓦斯资产，且森诺瓦斯资产处于特许权使用费支付后阶段，赫斯基资产处于支付前阶段 [57][58] 问题6: 随着油价和下游需求前景改善，如何调整风险管理计划？赫斯基的整合价值是否起到自然对冲作用？如何看待碳定价相关问题，包括资本投入、项目回报以及对加拿大低碳燃料标准的暴露情况？ - 公司日常会根据情况决定是否将库存原油出售到现货市场、输送到美国或储存起来进行远期销售，通常会对约1500万桶原油进行价格保护；当油价上涨时会有套期保值损失，下跌时会有收益，这是持续的库存管理优化计划 [60][61][62] - 本季度有赫斯基库存管理计划的一次性解除，产生约9000 - 9500万加元套期保值损失 [64] - 公司优化了赫斯基的运输安排，降低了运输和混合费用，减少了对WCS资产的敞口 [66][67] - 碳税对公司运营成本影响较小，公司在降低碳排放方面有多项举措，如提高劳埃德项目的生产和SOR，改善碳强度；加拿大政府的碳捕获利用和储存税收抵免等举措表明，实现脱碳需要各方合作，成本较高；公司还有溶剂试点、EOR技术等多种脱碳选项 [71][73][74] - 加拿大低碳燃料标准不适用于气态工业燃料，对公司SAGD业务无特别影响，但会影响下游业务，公司会将成本转嫁给最终消费者 [79] 问题7: 公司目前的资产负债表策略是否是尽快审慎地将净债务降至10亿加元，然后在降至8亿加元的过程中，资本分配会更加平衡？如何评价当前资产销售市场？ - 公司目标是尽快将净债务降至10亿加元，降至8亿加元过程中，资本分配会在资产负债表、股东回报、资本支出等方面更加平衡；经历过去一年，公司更重视低杠杆资产负债表，未来8亿加元的目标可能会进一步降低 [81][82] - 上游市场自交易宣布以来有显著改善，融资情况也有所好转，公司资产剥离主要集中在上游领域 [86] 问题8: 如何看待下周Line 5管道关闭的潜在影响，对公司、行业和阿尔伯塔省油价有何影响？ - 关闭Line 5管道是个糟糕的决定，不会提高安全性，反而会损害加拿大和美国相关地区的经济 [89] - 由于公司业务高度整合且有稳定的管道运输承诺，认为这对公司来说是可管理的问题，但可能会对行业和阿尔伯塔省油价产生连锁反应 [90] 问题9: 零售业务剥离进展如何？ - 公司此前暂停了赫斯基的零售业务剥离进程，正在评估该业务是否为核心资产，但目前不会对具体资产发表评论，决策确定后会进行公布 [92][93]

业绩总结 - 2021年预计生产量为755 MBOE/d，其中油砂生产量为555 Mbbls/d[1] - 第一季度调整后的资金流为11亿美元，运营利润为19亿美元[3] - 油砂的净回报为每桶26.56美元，常规业务为每桶15.80美元，离岸业务为每桶56.10美元[3] - 自由资金流为5.94亿美元，支持股东回报[3] - 2020年证明和可采储量为8.4 BBOE，预计可持续超过30年[1] 资本支出与成本 - 资本支出为5.47亿美元，整合成本为2.45亿美元[3] - 2021年油砂维持资本成本约为每桶4.50美元[2] - 预计2021年资本支出为22亿至27亿加元[37] - 预计2021年下游制造的运营成本为每桶10.00至11.50美元[37] - 2021年预计节省约4亿美元的成本[17] 债务与财务目标 - 目标是将净债务与EBITDA的比率降低到低于2倍，长期目标为净债务低于80亿美元[2] - 计划在2021年底前将净债务减少至约100亿美元[14] - Cenovus计划在2021年底前将净债务减少至100亿美元，长期目标为低于80亿美元[41] 未来展望 - 预计WTI breakeven价格将降至低于36美元/桶[2] - Cenovus的目标是在2021年实现WTI油价低于36.00美元/桶的盈亏平衡点，并在2023年进一步降低[41] - 预计2021年通过固定价格和长期合同实现稳定的自由现金流[23] - Cenovus预计在未来30年以上以低成本维持当前重油生产[41] 生产与运营 - 2021年油砂生产预计达到约555,000桶/天，运营成本在每桶6.25至7.50美元之间[18] - 预计2021年总上游生产为730至780 MBOE/d[32] - 2021年Lloydminster炼油厂的处理能力为30 Mbbls/d，Lloydminster升级厂的处理能力为81 Mbbls/d[25] - 预计2021年在U.S.炼油厂的总处理能力为175 Mbbls/d，重油处理能力为40 Mbbls/d[26] 协同效应与投资策略 - 2021年预计实现约10亿美元的协同效应，2022年年化协同效应预计达到12亿美元[17] - 预计2021年公司将进行选择性投资以提高回报[32] - Cenovus预计在2021年实现的维持资本支出约为每桶4.50美元[41] 环境与技术 - Cenovus的目标是通过技术减少温室气体排放，支持净零排放的目标[41] - Cenovus将继续专注于安全绩效、治理、运营可靠性和资产完整性[41] 其他信息 - WTI价格每桶变化1美元将影响250百万美元的调整资金流[37] - AECO天然气价格每Mcf变化1加元将影响25百万美元的调整资金流[37] - 预计2021年公司预计的有效税率为21%至25%[37]

业绩总结 - 合并后的公司预计每年可实现的协同效应为12亿美元，其中约9亿美元将在第一年内实现，约6亿美元将在前六个月内实现[15] - 合并交易的总价值为236亿美元，包括债务[5] - Cenovus的净债务为80亿美元，净债务与LTM EBITDA比率为5.0倍[31] - Cenovus计划在2022年之前没有债务到期，预计自由现金流将为偿还未偿债务提供机会[32] - Cenovus每年维持约24亿美元的资本支出，以支持安全和可靠的运营[33] 用户数据与生产能力 - 合并后的公司预计将拥有85亿美元的信用额度，支持投资级信用评级[4] - 合并后的公司将成为加拿大最大的综合油气生产商，预计2021年生产能力达到750 Mboe/d[13] - 合并后，公司的管道运输能力将达到265 Mbbls/d，较之前的Cenovus和Husky分别为135 Mbbls/d和130 Mbbls/d显著提升[11] - 合并后，公司的2P储量约为90亿桶油当量，剩余寿命约为33年[9] 未来展望 - 预计通过优化资本结构和缩短重油价值链，2022年自由现金流盈亏平衡点将降低至31美元/桶[25] - Cenovus预计在未来24个月内实现净债务与EBITDA比率低于2倍的目标[39] - Cenovus的目标是将净债务降低至调整后EBITDA的2倍以下，特别是在低商品周期价格时[33] - Cenovus计划恢复基础股息，并在股东回报方面保持强劲定位[39] 新产品与技术研发 - 合并将实现每年约6亿美元的资本支出协同效应，主要集中在上游资产[23] - Cenovus和Husky合并后，预计将实现进一步的成本降低和可持续性[50] - Cenovus和Husky合并后，预计将实现净零排放目标，计划到2050年达成[55] 负面信息与风险 - Cenovus的WTI盈亏平衡点为每桶36美元，显示出低维持资本和自由现金流的能力[39] - Cenovus和Husky合并后，预计将有机会支付股息，需经合并公司董事会批准[50] 其他新策略 - Cenovus的信用评级将优先考虑投资级别，以支持其资本配置原则[33] - Cenovus和Husky合并后，预计将有足够的资金流动性支持资本投资[50] - Cenovus与Husky的合并预计将在2021年第一季度完成，需获得股东和监管机构的批准[38]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度油砂业务日均产量近38.6万桶，高于上一季度的37.3万桶，较2019年第三季度增长9% [12] - 第三季度调整后资金流为4.14亿加元，较2020年第二季度大幅增加，二季度因油价暴跌调整后资金流为负4.62亿加元 [12] - 第三季度自由资金流为2.66亿加元，净债务从二季度末的82亿加元降至三季度末的约75亿加元 [12][13] - 2020年第三季度运营亏损4.52亿加元，净亏损1.94亿加元，运营亏损主要因边境炼油厂4.5亿加元的减值费用及炼油和营销部门的负运营利润率 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 油砂业务 - 第三季度日均产量近38.6万桶，上一季度为37.3万桶，较2019年第三季度增长9% [12] 常规业务 - 第四季度恢复部分活动，因天然气价格上涨，可锁定有吸引力的价格，项目内部收益率高，能使资产从衰退转为至少持平或适度增长 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与赫斯基进行合并交易，旨在优化成本结构、扩大市场准入、加强资产负债表，成为更具韧性的综合能源领导者，增加自由资金流稳定性，扩大价值链利润率，降低盈亏平衡点，加速去杠杆化并为股东带来回报 [7] - 持续通过企业和运营优化降低业务成本，致力于保持低运营和资本成本结构，去杠杆化资产负债表 [8][10] - 评估非核心资产的货币化机会，以优化投资组合，平衡盈利能力与协同效应 [34] - 关注碳减排目标，考虑采用溶剂技术、碳汇、碳捕获和封存等方式，通过改变资产运营方式和资本分配来降低温室气体强度 [61][62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计短期内大宗商品价格将持续波动，期待与赫斯基的交易能带来更稳定的现金流和更高的自由资金流 [13] - 随着减产措施在12月结束，公司生产将更灵活，但会更注重生产价值而非产量 [15][16] - 行业成功降低了运营成本，减产结束后，预计部分闲置产能将恢复生产，铁路运输量可能在未来几个月增加 [45] 其他重要信息 - 2020年公司运营无重大事故，克里斯蒂娜湖的钻井、完井和油井服务团队实现一年无可记录事故，常规业务自上次重大工艺安全事件已过去一年 [9][10] - 公司与赫斯基合并的一次性成本略超5亿加元，预计2021年实现大部分、2022年全部实现每年12亿加元的年度协同效应 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: SAGD业务近期展望，以及在WTI价格和重质油差价特定情况下的运营预期 - 公司在WTI价格处于30美元中段且差价较窄时，可变成本净回值为正，预计将满负荷生产；12月减产结束后，生产将更灵活，会更关注生产价值 [15][16] 问题: 合并实体如何确保安全和可靠性，以及套期保值政策和与存储优化的关系 - 公司始终将安全作为首要任务，合并后会继续保持对人员和工艺安全的关注并投入资源 [18] - 套期保值有两方面，一是通过存储和运输资产优化业务，锁定交易以获取价值；二是公司合并后对WCS - WTI差价的风险敞口降低，但仍有WTI风险敞口；公司将继续进行优化套期保值，交易本身将成为现金流波动的内在对冲，同时会优先考虑资产负债表去杠杆化 [21][25][27] 问题: 当前套期保值计划对FFO每股收益的影响，以及如何看待剩余套期保值计划和资产核心可靠性与表现 - 套期保值计划旨在锁定额外盈利能力，会计处理可能导致套期保值损益，但不影响经济实质；公司通过存储和销售时机的选择锁定每桶4 - 5美元的边际利润 [31][32] 问题: 合并后资产货币化机会和投资组合优化的评估标准 - 公司会确定业务核心和非核心资产，评估资产价值和战略重要性，考虑资产对其他方的价值和交易时机，预计会迅速行动，但需时间才能更自由地讨论 [34][35][36] 问题: 铁路合同到期后的处理，以及当前运输成本降低的原因和未来是否会使用铁路运输 - 部分铁路合同将于2022年底到期，届时会根据市场情况评估是否续约；公司已降低铁路运输可变成本，11月将启动部分铁路运输项目以积累生产信用，12月将进行成本效益分析，预计第四季度会有部分铁路运输量以提高净回值 [39][41][43] 问题: 行业取消减产后是否需要铁路运输 - 行业成功降低运营成本，减产结束后部分闲置产能预计将恢复生产，铁路运输量可能在未来几个月增加 [45] 问题: 净回值改善的原因，Foster Creek运输和借贷成本降低的原因，以及Enbridge Line 3更换项目的进展 - 净回值改善是因为将第二季度低价存储的原油在第三季度高价出售 [47][48] - Foster Creek运输和借贷成本的季度波动取决于铁路和管道运输的原油量以及选择运输的生产项目 [49] - 目前消息显示Enbridge Line 3项目正朝着2021年启动的目标推进，11月将有关于许可证的关键决策，若获得许可并开始建设，2021年启动是现实的 [51] 问题: 本季度未记录任何减值转回的原因，以及FCCL和Lloyd综合体物理整合中稀释剂价值链的整合情况和相关管道合同的影响 - 公司每季度评估资产减值迹象，因炼油裂解价差下降且未快速恢复，对下游资产进行了评估；伍德河炼油厂因规模效率高，按折现现金流计算未出现减值 [53][54] - 公司在协同效应目标中未包含FCCL和Lloyd综合体的物理整合，目前认为这是一个有潜力的机会，但还处于早期阶段，暂无法讨论具体价值和整合程度；整合可能需要与其他方进行谈判 [56][57][58] 问题: 公司实现长期碳排放目标的措施，以及与赫斯基交易的整合思路变化原因 - 公司在制定ESG目标前进行了全面的经济和工程分析，实现碳排放目标可能涉及溶剂技术、碳汇、碳捕获和封存、获取碳抵消等，同时改变资产运营方式和资本分配也能降低温室气体强度 [60][61][63] - 公司一直看好综合业务模式，但此前炼油资产估值过高；疫情后资产估值下降，赫斯基的下游业务估值有吸引力，且分子整合能提供更多选择并降低波动性 [65][66][69] 问题: 第四季度恢复常规业务活动的原因，以及这些资产在合并后公司中的作用 - 因天然气价格上涨，可锁定有吸引力的价格，项目内部收益率高，能使资产从衰退转为至少持平或适度增长 [71] - 公司曾考虑将部分常规业务货币化，合并后会在更高价格环境下重新审视，但目前市场价值实现仍较困难，预计未来情况可能改善 [72] 问题: 如何解决赫斯基资产运营执行和卓越性方面的问题，以及评级机构和投资者对交易的看法和是否能恢复投资级评级 - 公司对赫斯基资产进行了全面尽职调查，上游资产与公司业务契合度高，下游方面关注了赫斯基的改进措施，且董事会中有炼油资产专家；公司预计交易将为恢复投资级评级奠定基础 [76][77][80] 问题: 销售与生产时间安排的套期保值策略过去是否有实施，以及延迟销售自有股权桶与购买第三方桶并延迟交付的成本效益权衡 - 公司一直采用这种策略，目的是通过利用管道和存储资产最大化未来现金流；会考虑内部成本，确保最大化自由现金流和股东回报；未提供该策略的净收益数据，会计处理可能导致混淆 [83][84][87] 问题: 合并后债务结构的处理方式，以及实现协同效应目标的前期成本 - 公司正在考虑所有选项，认为投资级评级对新公司很重要，将制定全面的财务框架，包括资本结构、资本分配和股东回报等内容 [89][90] - 合并的一次性成本略超5亿加元，预计2021年实现大部分、2022年全部实现每年12亿加元的年度协同效应 [92] 问题: 关于在铁路终端附近建设DRU的计划和展望 - 公司提交监管申请是为项目提供灵活性，由于正在进行的交易，会重新评估DRU及其位置，该申请只是执行前期规划的步骤 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度，基准油价大幅下跌和艾伯塔省轻重油价差扩大，导致公司每桶实际定价较2019年第一季度下降超50%，对财务结果产生诸多临时影响 [13] - 因油价快速下跌，公司在本季度记录了大量非现金库存减记和资产减值，加上非经营性外汇损失，导致了运营和净亏损 [15] - 2020年初公司净债务为65亿美元，较上年减少近20亿美元，且成本结构在行业中处于较低水平 [17] - 2019年公司实现25亿美元自由资金流，展示了资产、财务状况和商业计划的潜在实力 [18] - 通过削减资本支出、股息等措施，公司将全现金盈亏平衡点降至约38美元/桶WTI，运营现金流盈亏平衡点约为33美元/桶WTI [30] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 从克里斯蒂娜湖减产约6万桶/日，主要受卡尔加里强制减产上限影响，目前处于动态存储过程，继续向油藏注入蒸汽，优化价值而非产量 [25][26] 下游业务 - 第一季度，公司通过铁路将更多福斯特溪的产量运往墨西哥湾沿岸，截至目前已减少至约10万桶/日，预计第二季度铁路成本和凝析油成本将降低 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前艾伯塔省库存水平基本持平，维持在3200 - 3300万桶之间，市场正在对减产需求做出反应并实现平衡 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司首要任务是保护员工健康，其次是维护资产负债表、保持流动性，并努力降低现金流盈亏平衡点 [13] - 3月9日和4月2日，公司对2020年预算和业务计划进行重大调整，包括降低年产量、削减资本支出6亿美元、释放运营成本约1亿美元、削减一般及行政费用约5000万美元、推迟增长项目投资决策、缩减原油铁路运输计划、暂停股息，并增加11亿美元承诺信贷额度 [19][20][21] - 公司认为行业需要政府提供即时流动性支持，以帮助度过当前危机，待市场恢复后，行业有望为加拿大经济复苏注入大量收入 [33][34] - 从长期来看，公司将根据市场出口挑战和经济可行性来评估铁路和管道运输的平衡，预计未来两到三年大型管道项目将缓解运输压力 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正面临前所未有的挑战，全球疫情导致石油需求锐减，沙特和俄罗斯的供应争端使油价和精炼产品基准价格大幅下跌，全球能源公司股价估值迅速下降，公司财务结果也受到暂时影响 [11] - 疫情终将过去，市场将复苏，随着基准价格回归正常水平，价格对公司业务的影响将逐渐逆转，行业股价也有望随之回升，但复苏时间尚不确定 [16] - 公司认为自身处于相对较强的财务地位，有足够的流动性应对当前商品价格环境，业务的潜在实力和价值并未改变 [22] 其他重要信息 - 公司为应对COVID - 19疫情，安排大部分办公室员工和部分现场员工在家工作，在现场作业中采取减少人员、加强物理隔离、清洁程序、人员筛查、自我隔离和限制商务旅行等措施，截至目前公司未出现确诊病例 [8][9] - 公司预计2020年在加拿大和美国均无需缴纳现金税，且前期加回项已基本用完，无往年税款可追回 [55] - 公司通常在周期内持有约2000 - 2400万桶库存，随着铁路运输计划缩减，库存将减少，工作资本压力将得到缓解 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前减产的6万桶/日的相关背景，是否为动态存储，数量是否稳定？ - 公司从克里斯蒂娜湖减产约6万桶/日，受卡尔加里强制减产上限影响，目前处于动态存储过程，继续向油藏注入蒸汽，优化价值而非产量，数量相对稳定 [25][26] 问题2: 公司有大量流动性，如何看待今年的发展情况，现金消耗情况如何？ - 今年情况难以预测，公司在资产负债表、流动性和成本削减方面采取保守策略，确保可持续性 [27] - 公司新增11亿美元循环信贷额度，目前共有56亿美元银行信贷额度，还有16亿美元未承诺双边信贷额度，总计约67亿美元，预计足以应对今年及2021年的情况 [28][29] - 通过削减资本、股息等措施，公司将全现金盈亏平衡点降至约38美元/桶WTI，运营现金流盈亏平衡点约为33美元/桶WTI，每超过盈亏平衡点1美元，年化现金消耗约为1.5 - 1.8亿美元 [30][31] 问题3: 与2018年11月相比，此次减产6万桶/日应如何看待，近期是否会有更多减产？ - 公司根据每日分析决定减产，目前减产符合覆盖可变成本和为固定成本做贡献的分析，若有需要，公司有能力进一步减产 [39][40] 问题4: 今年剩余时间的资本支出计划对运营有何影响，哪些活动会被削减？ - 在克里斯蒂娜湖保留了一些待启动的油井，目前暂不投入生产，仅在最低成本净回值的活动上支出资金，以平衡低产量和未来油价回升时的增产能力 [42] - 公司有信心在今年剩余时间维持当前资本支出水平，若2021年情况仍具挑战性，也可继续维持，目前维持性资本约为2.5 - 2.6美元/桶，未来预计回升至4 - 6美元/桶 [43][44] 问题5: 第一季度凝析油价格滞后对业务造成不利影响，随着凝析油价格下降，第二、三季度对沥青实现价格有何帮助？ - 公司从加拿大西部和美国蒙贝尔维尤采购凝析油，采购到使用存在2 - 3个月滞后，预计第一季度的凝析油价格滞后影响将持续到本月，5月中旬后将使用到市场上更便宜的凝析油 [46][47] 问题6: 公司暂停铁路合同后，福斯特溪的运输和混合成本是否会下降？ - 第一季度通过铁路运输福斯特溪产量约10万桶/日，目前已缩减，预计第二季度铁路成本和凝析油成本将降低 [48] 问题7: 铁路合同约三分之一成本为固定成本，对第二季度及以后的运输成本有何影响，是否有灵活性？ - 全年满载铁路成本约为8100万美元，缩减后约为1800万美元，有显著成本节约 [51] - 公司在4月底基本缩减铁路运输业务，2019年建设的存储设施可用于存储车厢，也可根据价格情况快速恢复业务，固定成本约为之前的20% [53] 问题8: 今年税收情况对盈亏平衡点有何影响？ - 公司预计2020年在加拿大和美国均无需缴纳现金税，且前期加回项已基本用完，无往年税款可追回，建模时应考虑零现金税 [55] 问题9: 动态存储时，为避免油藏损坏需考虑哪些变量，如何确保油藏完整性？ - 减产时通过减慢油泵速度将油保留在油藏中，同时根据油井情况注入蒸汽保持温度，部分油井还注入气体保持压力，以确保油藏处于良好状态 [58][59][61] - 公司在2018年第四季度和2019年初进行过动态存储减产，经过大量分析，对维持10万桶/日以上产量且不影响油藏完整性有信心 [62] 问题10: 从长期来看，如何平衡原油铁路运输和管道运输？ - 公司根据市场出口挑战和经济可行性评估运输方式，目前由于艾伯塔省产量下降、价差缩小，对铁路运输需求不大，但预计未来需求将回升 [64][65] - 公司大部分铁路合同期限较短，固定成本较低，若有机会可利用，若无机会也不会造成太大负担，同时预计未来两到三年大型管道项目将缓解运输压力 [65] 问题11: 艾伯塔省的存储或库存水平情况如何，公司在营销和存储能力方面有何应对措施？ - 目前艾伯塔省库存水平基本持平，维持在3200 - 3300万桶之间，市场正在对减产需求做出反应并实现平衡 [71] - 公司在艾伯塔省和美国墨西哥湾沿岸及美国拥有超过1000万桶的存储能力，可利用这些存储能力捕捉市场机会 [72] 问题12: 中期来看，凝析油成本趋势如何？ - 目前商品价格波动较大，随着生产商减产，部分凝析油回流市场，但也有生产商减少凝析油产量，短期内凝析油价格将受到抑制，长期来看，随着商品价格恢复到历史正常水平，凝析油价格将回升至接近WTI价格 [75] 问题13: 如何看待长期市场准入问题，当前环境是否改变了公司对加拿大干线采取照付不议合同的看法？ - 市场准入一直是加拿大石油生产商的挑战，目前一些增长项目取得进展，如TMX正在建设，KXL也得到省政府支持并开始建设 [78] - 公司仍支持Enbridge干线采取照付不议合同，但由于COVID - 19危机，该进程可能会延长，公司将参与并监测其进展 [79] 问题14: 公司下一次债券到期在2022年下半年，目前债务增加且部分信用评级低于投资级，何时开始为到期做准备，是否考虑其他流动性或资产负债表杠杆？ - 公司重视投资级评级，未来将加倍努力减少债务，目标是降至50亿美元 [84] - 目前公司专注于确保有足够流动性度过当前危机，认为现有银行信贷额度足以应对，未来将在后续季度处理2022年和2023年到期债券问题 [85] 问题15: 第一季度凝析油动态对业务有影响，2020年剩余时间整体营运资金变动情况如何？ - 在低迷商品价格环境下，营运资金减少，公司通常持有约2000 - 2400万桶库存，随着铁路运输计划缩减，库存将减少，营运资金压力将得到缓解 [86][87] 问题16: 财务报告中净债务与资本比率为30%，与契约计算比率接近程度如何，非现金一次性减记对契约计算比率有何影响？ - 债务与合并资本比率基于账面资本计算，公司在耗尽流动性之前不会接近65%的契约上限，即使债务达到约120亿美元，比率也仅约为40%，减记对契约影响极小，但会影响契约计算 [89][90] 问题17: 未来融资策略是否会考虑更多持有加元计价债务？ - 美国市场过去对公司有吸引力，目前加拿大市场也已开放且定价有吸引力，公司对两个市场都感兴趣，主要考虑债务定价，而非偏好某一市场 [91][92] 问题18: 近期市场波动是否会改变公司的套期保值策略？ - 公司认为最好的套期保值策略是拥有强大的资产负债表，且干沥青难以进行干净的套期保值，目前没有合适的套期保值方案 [94] - 在当前市场低迷情况下，公司无意以15美元/桶WTI的价格进行套期保值，但会持续关注和思考，随着价格回升至历史交易区间较高水平，公司可能会更感兴趣 [95][96] 问题19: 希望联邦政府在流动性方面提供哪些支持，这对加拿大石油行业的未来有何影响？ - 公司呼吁政府为行业提供即时流动性支持，帮助行业度过当前危机，待市场恢复后，行业有望为加拿大经济复苏注入大量收入 [98][99] - 目前市场正在发挥作用，4月产量大幅下降，预计5月将继续下降，政府目前无需干预，但应关注存储水平，若接近上限，需制定应对计划 [102][103][104] 问题20: 员工在家工作是否会为公司带来长期节省，公司员工数量与去年相比是否减少？ - 目前公司员工保持较高生产力，但长期来看，某些工作团队可能会出现生产力问题，疫情结束后，各行业将讨论远程工作的机会和财务等方面的好处 [107][108][109] - 公司此前已进行过人员调整，目前人员规模基本合适，随着现场工作缩减，承包商数量减少 [110][111] 问题21: 预计北美石油需求多久能恢复正常，未来几个月北美供需情况如何？ - 公司认为需关注北美和全球解除社交隔离的速度，中国精炼产品消费和需求已基本恢复到疫情前水平，可作为参考 [114] - 预计北美石油需求将在未来一个月左右开始增加，夏季将显著增加，炼油厂将恢复生产，上游也将复苏，但由于原油库存增加，复苏可能会有所延迟 [115][116][117]

业绩总结 - 2020年预计现金支出减少近10亿美元[4] - 自2018年第三季度以来，总债务减少27.5亿美元，降幅为36%[8] - 预计2020年调整后的资金流量为750 - 850百万美元[40] 用户数据 - 2020年预计的石油砂深盆产量为每日375万桶，石油当量为每日84万桶[2] - 2020年Foster Creek的预计生产为每日158,000桶[31] - 总天然气产量预计在370 - 380百万立方英尺/天之间[37] 未来展望 - 2020年总产量预计下降5%，主要由于暂停铁路运输计划[10] - Cenovus设定2050年实现净零温室气体排放的目标，依赖于2030年目标的假设及其他不确定因素[50] - Cenovus的2030年气候和温室气体排放目标可能受到技术开发、资本支出估算及政策变化等不确定因素的影响[52] 新产品和新技术研发 - Foster Creek阶段H的资本效率预计将提高，预计剩余资本节省超过30%[23] - Christina Lake基础设施将用于访问约10亿桶的Narrows Lake 2P储量[23] 市场扩张和并购 - Cenovus计划在未来10年内与土著企业额外支出15亿美元[45] - 自2009年以来，累计获得超过1,000个井场复垦证书，致力于恢复开发前的土地状态[29] 负面信息 - 预计2020年季度股息暂停支付[4] - Cenovus面临的风险因素包括商品价格波动、流动性状况及衍生金融工具的影响[51] - Cenovus的实际结果可能因多种因素与预期结果存在显著差异[55] 其他新策略和有价值的信息 - 自2020年4月起新增11亿美元的信用额度，总借款能力达到62亿美元[9] - 预计有效特许权使用费率为2.6% - 3.0%[39] - 预计现金税回收为0 - 10百万美元[40]