市场价格数据 - 2024年第一季度国内HRC价格平均为941美元/净吨，较2023年第一季度上涨8%，显著高于过去十年年均约775美元/净吨的水平[90] - 2024年第一季度废钢价格平均为464美元/长吨，自2021年以来一直远高于过去十年年均约400美元/长吨的水平[93] - 2024年第一季度铁矿石Platts 62%价格平均为124美元/公吨，比过去十年年均水平高30%[94] 汽车行业数据 - 2023年北美轻型汽车产量为1570万辆，是2019年以来的最高水平；2024年第一季度产量约为390万辆，高于2023年第四季度的380万辆；预计2024年全年产量将超过1600万辆，2025年及以后每年也将超过1600万辆[90][92] - 2024年第一季度美国轻型汽车销售的季节性调整后年化平均销量为1540万辆，高于2023年同期的1510万辆[92] - 美国道路上轻型汽车的平均车龄达到了创纪录的12.5年[92] 公司产能与业务调整 - 公司位于西弗吉尼亚州韦尔顿的镀锡板生产厂于2024年4月无限期停产，该厂历史上每年生产约30万净吨镀锡产品，约占公司钢铁总销量的2%[96] - 2023年公司NOES产能在赞斯维尔工厂扩建后增加了约7万净吨/年[107] - 托莱多直接还原厂于2021年年中达到190万公吨的铭牌年产能[108] - 2022年第一季度，公司将运营中的高炉数量从8座减至7座[113] - 2023年第二季度，公司获得明尼苏达州伊塔斯卡县Nashwauk矿场超2600英亩铁矿石的长期州矿产租赁权，预计提供超20年额外矿石储备[114] 公司销售策略 - 公司约40 - 45%的产品销量通过固定价格合同销售[110] 公司环保目标与成果 - 公司承诺到2030年将温室气体排放量从2017年水平降低25%，2023年和2022年绝对范围1和范围2温室气体排放量低于减排目标[120] - 自2020年以来，公司综合钢厂平均范围1和2排放量从每吨粗钢1.82公吨二氧化碳当量降至2023年的1.54公吨，比全球平均水平低28%[120] 公司项目与资金 - 2024年3月，公司被美国能源部选中进行两个项目的资金授予谈判，总资金高达5.75亿美元，预计每年节省成本和提高产量超5亿美元[121][122] 公司资本运作与债务情况 - 2024年第一季度，公司通过股票回购向股东返还6.08亿美元资本，董事会授权最高15亿美元的股票回购计划[124] - 2023年，公司将未偿还长期债务本金减少11亿美元[124] - 2024年第一季度发行8.25亿美元2032年到期、利率7.000%的高级票据，回购6.4亿美元2026年到期、利率6.750%的高级担保票据，并赎回剩余1.89亿美元该票据[142] - 2024年第一季度通过股票回购计划回购3040万股普通股，总成本6.08亿美元[144] - 截至2024年3月31日，净债务为36.34亿美元，2023年12月31日为29.39亿美元[161] 公司流动性情况 - 截至2024年3月31日，公司流动性超40亿美元[125] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物为3000万美元，ABL信贷安排下的可用借款额度与现金合计提供40.3亿美元流动性[151] 公司炼钢业务财务数据 - 2024年第一季度，公司炼钢业务总营收46.29亿美元，毛利率5%，调整后息税折旧摊销前利润8%，钢材平均售价每吨1175美元[127] 公司重组与减值费用 - 2024年第一季度，公司宣布无限期闲置韦尔顿马口铁生产厂，产生1.04亿美元重组及其他费用和6400万美元资产减值[132][134] - 2024年第一季度，因韦尔顿马口铁生产厂无限期闲置，公司对物业、厂房及设备计提4600万美元减值损失[178] 公司税务情况 - 2024年第一季度所得税收益为800万美元，有效税率为13%；2023年同期分别为1300万美元和23%[138] - 截至2024年3月31日，2024年不含离散项目的估计年度有效税率为18%；2023年同期为22%[139] 公司现金流情况 - 2024年第一季度经营活动现金流为1.42亿美元，投资活动现金流为 - 1.79亿美元，融资活动现金流为 - 1.31亿美元；2023年同期分别为 - 3900万美元、 - 1.85亿美元和2.57亿美元[141] - 2024年第一季度自由现金流为 - 4000万美元，2023年同期为 - 2.27亿美元[159] 公司资本支出预期 - 预计未来12个月资本支出总额在6.75 - 7.25亿美元之间[149] 公司财务报表数据对比 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，当前资产分别为70.26亿美元和71.50亿美元，非流动资产分别为100.05亿美元和101.11亿美元[166] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，当前负债分别为42.55亿美元和42.83亿美元，非流动负债分别为59.52亿美元和54.63亿美元[166] - 2024年第一季度，收入为51.26亿美元，商品销售成本为48.61亿美元，持续经营业务亏损和净亏损均为6100万美元[166] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，与非担保子公司的应收账款净额分别为8.06亿美元和7.43亿美元，应付账款分别为10.70亿美元和10.04亿美元[166] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，与其他关联方的应收账款净额分别为900万美元和500万美元，应付账款均为1100万美元[166] - 2024年第一季度，与其他关联方的收入为2500万美元，商品销售成本为1900万美元[166] 公司市场风险数据 - 2024年3月31日，天然气和电力市场价格分别变动10%和25%时，衍生工具公允价值的负面影响分别为5200万美元和1.31亿美元、1600万美元和4000万美元[174] - 2024年3月31日，公司ABL信贷安排下有3.42亿美元未偿还借款，利率变动100个基点将使年度利息费用变动300万美元[179] 市场风险信息披露 - 市场风险信息在2023年12月31日结束年度的10 - K表年度报告和本季度10 - Q表第一部分第二项管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析中呈现[185] 公司前瞻性陈述与风险提示 - 前瞻性陈述涉及预期趋势和期望，受运营和商业环境不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异[181] - 钢铁、铁矿石和废金属市场价格持续波动，直接和间接影响公司产品价格[181] - 公司依赖汽车行业对钢铁的需求，且钢铁行业竞争激烈、具有周期性[181] - 全球经济状况可能疲软，存在全球钢铁产能过剩、铁矿石供应过剩、钢铁进口普遍和市场需求减少等问题[181] - 公司主要客户、关键供应商或承包商可能面临财务困境、破产、停产或运营挑战，影响公司运营和产品需求[181] - 美国政府关于232条款、USMCA及其他贸易协定、关税、条约或政策的行动存在风险，获取和维持反倾销及反补贴税命令存在不确定性[181] - 现有和不断增加的政府监管，包括气候变化和碳排放相关环境法规，会带来成本和责任[181] - 公司运营可能对环境造成影响或接触有害物质[181] - 公司维持充足流动性、降低债务、向股东返还资本的能力存在不确定性[181]

文章核心观点 - 克利夫兰-克里夫斯公司2024年第一季度业绩平淡，面临钢铁市场逆风与地缘政治压力，但长期前景乐观，给予买入评级，目标价28.05美元/股，基于2025财年企业价值/调整后息税折旧摊销前利润4.29倍 [1] 公司运营情况 - 2024年第一季度营收低于共识预期1.3亿美元，压力源于服务中心去库存、增值生产减少、地缘政治挑战等，导致板材生产退出和韦尔顿工厂闲置，产生1.7亿美元一次性费用 [2] - 管理层坚持成本节约计划，预计2024财年单位成本降低30美元/吨，第二季度开始实现，当季降低20美元/吨 [2] - 获得能源部5.75亿美元脱碳项目拨款，将米德尔敦直接还原铁电炉设施从高炉转换，预计减少碳排放，项目全面运营后将成美国成本最低的钢铁生产设施，从生产生铁转向直接还原铁可节省270美元/吨，转换成本13亿美元，有5亿美元联邦共同投资 [2] - 生产组合从热轧钢转向涂层和冷轧钢，第一季度逆风来自发货量而非钢价，闲置工厂减值费用扣除后调整后息税折旧摊销前利润增强，板材钢制造每年使息税折旧摊销前利润减少1亿美元，转向高质量产品长期将释放资本 [5] 行业发展趋势 - 汽车原始设备制造商对氢气生产的钢铁需求有望增加，尽管有40美元/吨的溢价，因其排放目标严格 [3] - 芯片制造商英特尔、台积电等获得资金建设和扩建工厂，全球Foundries获得拨款，三星电子在洽谈投资，预计为公司带来顺风，但美国建筑工人和铸造人才短缺可能导致建设延迟 [6] - 人工智能/机器学习应用将推动数据中心建设、电力传输和民用基础设施等项目增长，科技公司对低碳材料的需求可能使公司受益 [7] 美国钢铁交易情况 - 美国钢铁与新日铁的交易因国内政治压力可能失败，克利夫兰-克里夫斯与美国钢铁的合并若重启有望达成，虽可能面临反垄断审查，但能使公司在国内外市场更具竞争力，汽车原始设备制造商担忧合并后公司对价格和产量的控制，截至第一季度报告，无进一步并购活动，若美国钢铁与新日铁交易失败，美国钢铁将重新估值且价格更低 [8] 估值与股东价值 - 2024年第一季度财报公布后，公司股价下跌超10%，虽面临宏观经济逆风，但市场有望保持强劲，基础设施项目受劳动力短缺影响可能有订单瓶颈，但预计会完成 [12] - 公司暂停并购，通过增加股票回购计划为股东创造价值，第一季度回购6.08亿美元股票，并启动15亿美元回购计划 [13] - 给出买入评级，目标价28.05美元/股，基于2025财年企业价值/调整后息税折旧摊销前利润4.29倍，蓝天情景下钢价和销量因基础设施建设增强，汽车原始设备制造商增长平稳，价格可能因政策和反倾销措施更有吸引力；灰天情景下生产平稳但面临价格逆风，可能因关税措施未对中国生产商生效 [1][13][14]

财务表现 - Cleveland-Cliffs Inc. (CLF)在2024年第一季度报告中，净亏损为5300万美元，每股亏损14美分，较去年同期的4200万美元亏损或11美分有所增加[1] - 调整后的每股收益为18美分，而去年同期为亏损11美分，但低于Zacks Consensus Estimate的19美分[1] - 公司第一季度营收下降约1.8%，至519.9亿美元，未达到Zacks Consensus Estimate的529.36亿美元[2] - 钢铁业务收入为502.7亿美元，同比下降约2%[3] - 钢铁产品的每吨净销售均价为1175美元，同比增长约4.1%，但低于预估的1200美元[4] - 钢铁产品的外部销售量为近394万吨，同比下降约3.5%，低于预估的408万吨[4] 财务状况 - Cleveland-Cliffs截至2024年第一季度末，现金及现金等价物为3000万美元，较去年同期的5900万美元下降，长期债务同比减少19.6%，运营活动净现金流为1.42亿美元[5] 业务展望 - 公司维持2024年的指引，预计钢铁出货量为1650万吨，预计每吨钢铁单位成本降低30美元，预计调整后的EBITDA比2023年将增加5亿美元，预计资本支出范围为6.75亿至7.25亿美元[6] 市场表现 - CLF股价在过去一年中上涨21.5%，高于行业的9.9%涨幅[7]

文章核心观点 - 钢铁制造商克利夫兰 - 悬崖公司（Cleveland - Cliffs）一季度财报营收和每股收益未达预期致股价下跌，但问题或已解决，且公司加大股票回购力度，股价回调可能是投资机会 [1] 一季度财报情况 - 营收52亿美元，比分析师预期少1.3亿美元，调整后每股收益0.18美元，比预期少0.04美元 [2] - 汽车客户需求和销售强劲，占营收32%，但服务中心客户因预期价格下降而“罢买” [2] - 因外国生产商在美国倾销产品，公司将退出亏损的镀锡板业务，并关闭韦尔顿工厂 [2] 股票回购情况 - 公司加大股票回购力度，增加债务导致利息成本高于预期 [3] - 一季度回购6%的股份，董事会批准了15亿美元的新股票回购计划 [3] 未来展望 - 服务中心客户订单开始增加，现货价格也在上涨，若需求和价格保持，全年业绩有望向好 [4] - 当前股价下跌情况下，15亿美元的股票回购可能再回购17%的流通股，价值投资者和看好汽车及基础设施钢铁需求的投资者可关注 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度调整后EBITDA为4.14亿美元,较上一季度有所反弹 [21] - 销量为390万吨,较上一季度有所下降,主要是由于一月二月服务中心买家罢市 [23] - 单位成本受到汽车产品占比上升和产量下降的影响,但预计第二季度单位成本将下降20美元/吨 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务表现良好,占比提高,但服务中心业务量和价格下滑 [21][22] - 预计第二季度销量将超过400万吨,销售组合将更加平衡 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车市场需求持续增长,公司将更加选择性地服务汽车客户 [55][71] - 服务中心市场在一月二月出现买家罢市,但需求已经恢复 [22][73] 公司战略和发展方向 - 公司将大幅加大股票回购力度,新增15亿美元回购计划 [8][9][10] - 公司将自我设定2.5倍净负债率目标,给予更大的财务灵活性 [16][17][18] - 公司将继续关注并购机会,但前提是不会影响当前的股票回购计划 [19] - 公司获得政府550万美元补助,将在中德敦建设新的直接还原铁和电弧炉设施,大幅降低成本 [25][41][42][43][44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对汽车市场前景乐观,但对服务中心市场短期内存在不确定性 [21][22][73] - 管理层对公司未来的碳减排和技术创新计划充满信心,认为将大幅降低成本 [41][42][43][44][45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lucas Pipes 提问** 询问Nippon Steel交易的后续可能性 [59][60][61][62] **Lourenco Goncalves 回答** Nippon Steel交易已经彻底破裂,拜登政府已明确表态反对外资收购美国钢铁资产 [61][62] 问题2 **Bill Peterson 提问** 询问产品组合和价格走势 [70][71][72][73][74][75][76] **Lourenco Goncalves 回答** 第二季度产品组合将更加平衡,价格方面公司正在努力实现之前宣布的涨价 [73][74][75][76] 问题3 **Tristan Gresser 提问** 询问中德敦项目的资本支出情况 [123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] **Celso Goncalves 和 Lourenco Goncalves 回答** 中德敦项目2025年公司出资约2.5亿美元,2026年约4亿美元,总体资本支出在10亿美元左右,但将大幅降低生产成本 [125][126][130][131][132][133][134][135]

业绩总结 - 2024年第一季度，Cleveland-Cliffs公司调整后的EBITDA同比增长70%[4] - 钢铁出货量为3.9百万吨，营收达到52亿美元[4] - 2024年钢铁出货量为1650万吨[17] - 2024年钢铁单位成本比2023年降低30美元[17] - 预计调整后的EBITDA将从成本降低中获益约5亿美元[17] - 2024年第一季度公司的调整后EBITDA为4.14亿美元[19] 用户数据 - 汽车行业需求增长，2024年北美轻型车辆生产预计将达到2019年以来的最高水平[5] 未来展望 - 目标保持净债务与调整后EBITDA的比率低于2.5倍[7] - 2024年钢铁外部销售量稳步增长，调整后的EBITDA为614百万美元[6] 新产品和新技术研发 - 2023年，Cliffs整合工厂的平均排放强度为1.54，比全球平均水平好28%[12] - Cliffs是美国历史上最大的拟定联邦减碳奖项获得者，将通过绿色氢和清洁电力源实现几乎零排放[13] 市场扩张和并购 - 自上一次回购计划实施以来，已回购5.32亿股股票[8]

财务表现 - Cleveland-Cliffs第一季度每股收益为0.18美元，低于Zacks Consensus Estimate的0.19美元，较去年同期每股亏损0.11美元有所改善[1] - Cleveland-Cliffs第一季度营收为52亿美元，略低于Zacks Consensus Estimate，但在过去四个季度中两次超过了市场预期[3] - Cleveland-Cliffs股价今年以来涨幅为1.9%，低于标普500指数的4.1%涨幅[5] 管理层评论 - 公司管理层在财报电话会议上的评论将对股价走势产生重要影响[4] 投资建议 - 投资者应关注公司未来季度和本财年的盈利预期变化[9] 行业前景 - 行业前景对公司股价表现有重要影响，目前Mining - Miscellaneous行业在Zacks行业排名中处于前40%[10]

财务表现 - 2024年第一季度营收为52亿美元，较2023年第四季度的51亿美元略有增长[2] - 调整后的净收入为8700万美元，每股摊薄收益为0.18美元[3] - 2024年第一季度调整后的EBITDA为4.14亿美元，较2023年第四季度的2.79亿美元和2013年第一季度的2.43亿美元有所增长[4] 股票回购计划 - 公司宣布新的15亿美元股票回购计划，之前已回购了3040万股，占总流通股的6%[5] 销售情况 - 钢铁产品销售量为390万吨，其中32%为热轧、31%为镀锌、17%为冷轧、5%为板材、4%为不锈钢和电工钢，11%为其他[8] - 钢铁销售收入为50亿美元，其中32%直接销售给汽车市场、28%销售给基础设施和制造市场、28%销售给分销商和转换商市场，12%销售给钢铁生产商[9] 财务目标 - 公司目标是保持净债务不超过公司过去12个月调整后EBITDA的2.5倍，截至2024年3月31日，净债务为36亿美元，总流动性为40亿美元[10] 公司预期 - 公司维持了对2024年全年的所有预期，包括：钢铁出货量1650万吨、每吨钢铁单位成本年度降低约30美元、资本支出为6.75亿至7.25亿美元[11]

文章核心观点 - 近期通胀率上升，市场情绪转变，钢铁行业面临风险，推荐卖出安赛乐米塔尔、美国钢铁公司和克利夫兰-克里夫斯公司的股票 [1] 行业情况 - 过去18个月利率上调11次后经济似有放缓，但截至3月的过去12个月通胀率为3.5%，市场预期2024年至少三次降息，1、2月通胀率分别为3.1%和3.2%，近期通胀数据不佳，影响市场情绪，给高负债和高估值钢铁企业带来风险 [1] - 钢铁股与整体经济密切相关，属于周期性行业 [1] - 中国和印度钢铁产量增长影响全球价格，美国需制定贸易壁垒，但钢铁关税可能引发报复并减少出口 [6] 安赛乐米塔尔（MT） - 虽有规模和全球布局优势，但债务负担重，经济衰退或全球钢铁需求下降时受影响大，2021年12月利息支出3.57亿美元，近期达7.15亿美元，美国金属薄板价格下跌，利率上升时钢价下跌对公司不利 [2] - 近期股价上涨12%，市盈率25.11倍，高于约75%的459家钢铁公司，远高于10年平均的5.5倍 [2] - 最新季度利润超预期153%，进入印度快速增长的钢铁市场，与新日铁共同收购印度埃萨尔钢铁有限公司 [3] 美国钢铁公司（X） - 虽有复苏努力，但成本和债务高，易受市场下滑和钢价下跌影响，2017年12月至当前报告期，长期债务从27亿美元增至39亿美元，预计3 - 5年营收增长率为 - 5.5%，表现逊于82.5%的80家钢铁制造商 [5] - 高利率限制每股收益增长，通胀或使高利率持续，美联储可能推迟降息 [5] - 美国旧钢厂效率低、翻新成本高，难以与新竞争对手竞争，停止大型项目如莫农加希拉河谷工厂改造令人担忧 [5] - 股价一年内上涨46%，市值高且连续四次盈利超预期，但外部因素和高债务负担使其适合卖出 [6] 克利夫兰 - 克里夫斯（CLF） - 曾出价约90亿美元收购美国钢铁公司，但43%的溢价未能达成交易，市场对收购表现存疑致股价波动，投资者担心合并后整合问题，最终新日铁胜出 [7] - 全年和第四季度财务业绩喜忧参半，营收从230亿美元降至220亿美元，减少净债务并创造大量自由现金流，钢铁出口创纪录达1640万净吨 [8] - 发行8.25亿美元高级无担保有担保票据增加债务，账面债务约30亿美元，高于2018年的20亿美元，经济恶化时高债务将增加财务压力 [8]

文章核心观点 - 华尔街分析师预测克利夫兰 - 克利夫斯公司即将发布的季度报告中，每股收益和营收同比增长，且近期盈利预估有所调整，同时给出了公司多项关键指标的预测，过去一个月公司股价表现优于标普500指数，基于Zacks评级未来表现可能与市场整体一致 [1][5] 盈利与营收预测 - 预计季度每股收益0.24美元，同比增长318.2% [1] - 预计营收53.1亿美元，同比增长0.2% [1] - 过去30天该季度共识每股收益预估下调10.8%至当前水平 [1] 关键指标预测 营收方面 - “其他业务营收”预计达1.4141亿美元，同比变化 - 16.3% [2] - “炼钢 - 热轧钢营收”预计为12.4亿美元，同比变化 + 11% [2] - “炼钢 - 冷轧钢营收”预计为6.6079亿美元，同比变化 + 3.4% [2] - “炼钢 - 涂层钢营收”预计达15.2亿美元，同比变化 - 6.2% [3] 产量方面 - “炼钢 - 热轧钢产量”预计达1481.31吨，去年同期为1490吨 [3] - “炼钢 - 冷轧钢产量”预计达599.63吨，去年同期为597吨 [3] - “炼钢 - 涂层钢产量”预计为1159.00吨，去年同期为1168吨 [3] - “炼钢 - 板坯及其他钢产品产量”预计为458.28吨，去年同期为458吨 [4] - “炼钢 - 中厚板产量”预计达213.11吨，去年同期为198吨 [4] - “钢铁产品外部销售产量”预计达4089.04吨，去年同期为4085吨 [4] - “炼钢 - 不锈钢和电工钢产量”预计为199.14吨，去年同期为174吨 [4] 价格方面 - 预计每吨钢铁产品平均净销售价格达1165.04美元，去年同期为1128美元 [3] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股票回报率为 + 0.4%，而Zacks标普500综合指数变化为 - 1.1% [5] - 基于Zacks评级3（持有），公司未来表现可能与市场整体一致 [5]