财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为2.65亿美元，较去年同期增加7600万美元，增幅40% [39] - 第一季度调整后EBITDA增长2500万美元，增幅52% [41] - 第一季度持续经营业务净收入为1190万美元，去年同期为1410万美元 [46] - 第一季度运营现金流为7000万美元，较去年同期增加1400万美元 [50] - 第一季度维护资本支出1400万美元，较去年同期增加600万美元 [51] - 第一季度项目资本支出1400万美元，主要用于四个重大项目 [51] - 第一季度回购2500万美元股票，现有股票回购计划剩余2.43亿美元额度 [53] - 3月31日报告基础净杠杆率为3.8倍，预估基础净杠杆率为3.2倍 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 丘吉尔唐斯业务线 - 第一季度德比城博彩贡献1870万美元净收入增长和760万美元调整后EBITDA增长 [13] - 计划5月增加100台机器，认为该业务有很长的成熟期 [13] 在线博彩业务线 - TwinSpires业务交易量增长略低于1%，超过行业3.6% [15] - 第一季度净收入仅略微下降不到1%，活跃玩家总数增长2.4%，每位玩家收入略微下降3.3% [17][18] - 在线业务整体调整后EBITDA第一季度下降约90万美元 [19] 博彩业务线 - 第一季度除牛津和卡尔德外，各现有物业净收入和调整后EBITDA均增长 [21] - 目前在八个州拥有超过1.1万台老虎机和VLT，约200张赌桌 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度2019年同店全资拥有赌场利润率为36.5% [43] - 整体全资拥有赌场利润率因收购普雷斯克岛和内马科林下降4.6% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重新定义外部财务报告的业务板块，包括丘吉尔唐斯板块、在线博彩板块和博彩板块 [6] - 追求博彩物业的收购和绿地投资，看好可能向实体赌场牌照持有者开放体育和在线赌场博彩的州 [22] - 计划在未来增加肯塔基德比的定价细分、座位容量、赞助和国际客户兴趣 [32] - 在线博彩业务面临竞争，公司对采用激进返利策略持谨慎态度 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务繁忙，完成多项收购、项目准备和债务再融资，实现两位数收入和调整后EBITDA增长 [8] - 对德比城博彩的发展感到满意，认为有很大的增长潜力 [13] - 对TwinSpires业务的长期增长持乐观态度，认为有有机增长机会 [18] - 对肯塔基德比的前景感到乐观，各项收入指标前景良好 [26] - 对橡树谷历史赛马机设施项目的投资增加感到兴奋，预计将超过回报要求 [24] 其他重要信息 - 本周发布8 - K文件，重新定义业务板块并追溯调整历史财务数据 [6][35] - 宣布丘吉尔唐斯赛马场和其他赛马业务的一系列安全举措 [25] - 今年德比将推出500万美元的屋顶休息室和娱乐区，已售罄 [27] - 日本赛马“剑舞者”将参加今年德比，首次将德比赛事转播到日本供投注 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年和长期肯塔基德比的预期情况 - 今年各项指标如门票销售、赞助、媒体等表现良好，屋顶花园休息室已售罄，与Quicken Loans的合作很成功，对今年德比充满信心 [56][59] - 长期来看，希望通过建设更多 hospitality、座位细分和拓展国际市场来发展德比 [60][61] 问题2: 关于在德比相关的资本支出，如酒店或精品赌场物业的想法 - 这些是合理的考虑方向，但目前没有具体计划，下次财报电话会议会更具体地介绍增长举措 [63] 问题3: TwinSpires业务面临的竞争及应对策略 - 上一季度提到的高交易量玩家细分市场的竞争在第一季度仍有部分存在，但已基本缓解 [65] - 第一季度因赛事内容变化存在较多干扰因素，不认为是确定长期趋势的分水岭，对第二季度业务表现有信心 [66][67] 问题4: 阿灵顿公园开设老虎机的政治风向 - 目前立法会议主要讨论体育博彩，关于全面扩大博彩的讨论较少，公司会密切关注伊利诺伊州的立法和监管动态 [68] 问题5: 德比城博彩的长期机会和橡树谷项目的回报潜力 - 德比城博彩处于早期阶段，有很多可以改进的地方，希望将经验应用到橡树谷项目 [72][73] - 橡树谷项目预计回报将超过门槛，但不提供具体数据，该项目有更多配套设施可能会影响利润率 [77] 问题6: 里弗斯赌场的表现和增长机会 - 里弗斯赌场表现良好，公司对该市场和团队有信心，认为运营环境稳定 [79] - 未来希望通过立法推进拓展体育博彩和在线博彩等业务 [80]

公司资产与业务布局 - 公司拥有约11000台老虎机和视频彩票终端以及约200张桌游，分布在八个州[168] 公司收购与出售 - 2019年1月11日，公司以1.789亿美元现金收购宾夕法尼亚州伊利市的Presque Isle[180] - 2019年3月8日，公司以10万美元现金收购宾夕法尼亚州法明顿的Lady Luck Nemacolin相关资产[181] - 2019年3月5日，公司完成Midwest Gaming收购交易，支付4.098亿美元，收购约42%股权，后因资本重组持股增至61.3%[183][185][186] - 2018年1月9日，公司以9.9亿美元现金出售移动游戏子公司Big Fish Games[188] 公司股权拆分 - 2018年10月31日，公司宣布普通股三比一拆分，2019年1月25日分发额外股份，1月28日按拆分调整后价格交易[191] 公司业务评估指标 - 公司管理层通过净收入、运营费用、运营收入、每股收益等指标评估业务和财务状况[192] - 公司使用非GAAP指标EBITDA和Adjusted EBITDA评估运营表现[193] 公司业务监管情况 - 公司各业务受联邦、州和国际法律法规监管，与2018年年报相比无重大变化[195] 公司运营部门调整 - 2019年第一季度，公司重新调整运营部门为Churchill Downs、Online Wagering和Gaming三个可报告部门[169] 公司财务数据关键指标变化 - 2019年第一季度公司净收入2.654亿美元，较2018年同期的1.893亿美元增加7610万美元[197] - 2019年第一季度公司营业收入2800万美元，较2018年同期的1970万美元增加830万美元，利润率从10%提升至11%[197] - 2019年第一季度公司持续经营业务净收入1190万美元，较2018年同期的1410万美元减少220万美元；净收入1160万美元，较2018年同期的1.82亿美元减少1.704亿美元[197] - 2019年第一季度公司调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为7460万美元，较2018年同期的4920万美元增加2540万美元[197] - 2019年第一季度公司总运营费用2.374亿美元，较2018年同期的1.696亿美元增加6780万美元，占净收入比例从90%降至89%[202] - 税费和奖金增加3210万美元，主要来自博彩业务的2570万美元和德比城博彩开业带来的640万美元[203] - 调整后EBITDA为7.46亿美元，总调整项为2.17亿美元[216] - 截至2019年3月31日的三个月，净收入为1.16亿美元，较2018年的18.24亿美元减少17.08亿美元[217] - 2019年3月31日，总资产为247.85亿美元，较2018年12月31日增加75.33亿美元；总负债为202.16亿美元，增加76.97亿美元；股东权益为45.69亿美元，减少1.64亿美元[218] - 经营活动现金流为7.03亿美元，较2018年增加1.44亿美元；投资活动现金流为 - 61.91亿美元，较2018年减少155.58亿美元；融资活动现金流为53.29亿美元，较2018年增加137.67亿美元[222] - 债务方面，2019年3月31日总债务为14.95亿美元，较2018年增加5.99亿美元[226] 各条业务线数据关键指标变化 - 线上博彩业务活跃玩家增长2.4%，但每位活跃玩家净收入下降3.3%；2019年第一季度交易量增长0.1%，跑赢美国纯种赛马行业3.5个百分点[200] - 博彩业务收入增加5760万美元，主要因2019年1月普雷斯克岛交易增加2970万美元、2018年8月合并海洋唐斯增加1840万美元等[200] - 丘吉尔唐斯调整后息税折旧摊销前利润增加740万美元，因2018年9月德比城博彩开业[211] - 博彩业务调整后息税折旧摊销前利润增加1840万美元，主要因2019年3月对中西部博彩的股权投资增加1310万美元等[213] 公司债务相关情况 - 2017信贷协议提供7亿美元循环信贷额度和4亿美元定期贷款B，定期贷款B需每季度支付100万美元[227][232] - 2019年3月25日发行6亿美元2027年高级无担保票据，利率5.50%[234] - 2017年12月27日发行5亿美元2028年高级无担保票据，利率4.75%[236] - 2019年3月31日，利息覆盖率为8.3:1，高于2.5:1的要求；综合总担保净杠杆率为0.6:1，低于4.0:1的要求[232] - 公司在2019年3月31日遵守2017信贷协议的所有适用契约[230] - 2021年1月15日前，公司可用股权发行净现金收益赎回最多40%的2028年优先票据，赎回价格为面值的104.75%[237][239] - 2023年1月15日前，公司可赎回部分或全部2028年优先票据，赎回价格为面值的100%加适用的足额溢价[237] - 截至2019年3月31日，公司2017年信贷协议项下有3.95亿美元未偿还债务，利率为浮动利率[242] - 假设债务余额不变，浮动利率每上升1个百分点，公司净收入和经营活动现金流将减少260万美元[242] 公司法律诉讼与纠纷 - 2018年1月9日，公司将大鱼游戏出售给Aristocrat Technologies, Inc.，并同意就Kater诉讼赔偿买方[254] - 2018年3月28日，美国第九巡回上诉法院撤销并发回地区法院对Kater诉讼的驳回决定[254] - James Rivera等人诉Calder Race Course等人的案件定于2019年9月开庭审理[256] - 2019年1月4日，Kentucky Downs, LLC等人就肯塔基赛马委员会的许可决定向富兰克林巡回法院提起上诉[257] 公司合资企业情况 - WKY Development, LLC是公司持股95%、Keeneland持股5%的合资企业[257] 公司环保相关情况 - 2013年12月6日，公司收到美国环保署关于Fair Grounds涉嫌违反集中式动物饲养场规定的通知，已就潜在罚款计提少量准备金[260]

财务数据和关键指标变化 - 2018年公司实现净收入超10亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达3.29亿美元，分别同比增长14%和15% [13] - 2018年第四季度净收入2.19亿美元，同比增加4000万美元，增幅22% [44] - 2018年第四季度调整后EBITDA同比增加520万美元，增幅14% [46] - 2018年第四季度持续经营业务净收入730万美元，上年同期为3440万美元；排除特定项目后，同比增长270万美元 [47][48] - 2018年第四季度运营现金流6200万美元，同比增加1400万美元 [49] - 2018年第四季度维护资本支出1000万美元，较上年同期增加300万美元 [50] - 2018年第四季度项目资本支出1400万美元，主要用于丘吉尔园停车场项目二期、橡树谷历史赛马机设施土地购置和德比城博彩设施建设 [51] - 截至2018年底，公司杠杆率为2.3倍，过去五年股东总回报率达183%，通过股票回购和分红向股东返还超10亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 在线博彩业务（原TwinSpires业务） - 2018年调整后EBITDA全年增长13%，第四季度增长6.1%；业务交易量全年增长8.3%，第四季度仅增长1.2%；活跃玩家总数全年增长19%，第四季度增长13%；第四季度每位客户收入下降12% [20][21] 赌场业务 - 2018年各赌场市场运营环境相对稳定，各现有赌场物业收入和调整后EBITDA均实现增长，2019年延续该趋势，但部分市场可能面临竞争压力增加 [26] 其他投资业务 - 2018年9月中旬开业的德比城博彩设施业绩表现出色，预计2019年第二季度初增加100台机器，公司拥有最多2000台机器的许可，将根据设施表现评估是否增加机器数量 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 密西西比州市场，公司旗下赌场的体育博彩业务于2018年8月下旬推出，第四季度实现盈利，并带动了其他博彩产品的客流量 [37] - 新泽西州市场，公司与大西洋城金块赌场达成合作协议，本月推出BetAmerica平台，虽未进行大规模营销且产品主要仅在桌面端可用，但开局表现良好 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 投资肯塔基德比，提升其体验和影响力，实现长期增长 [13][16] - 寻找历史赛马机设施的绿地投资机会，同时有选择地收购符合投资标准的现有赌场 [14] - 拓展BetAmerica体育博彩和在线博彩平台，随着各州市场开放，加大团队和在线业务投入 [14] 行业竞争 - 在线博彩业务面临高交易量客户竞争加剧问题，公司重新审视玩家返利和激励业务模式，放弃部分低利润率客户群体 [22] - 赌场业务部分市场在2019年可能面临竞争压力增加 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 赛马行业宏观环境稳定，公司认为ADW领域仍有有机增长机会，尽管近期面临竞争压力，但对在线博彩业务长期增长潜力持乐观态度 [25] - 对赌场业务未来发展感到兴奋，除现有物业持续表现良好外，还有多个收购项目带来增长机会 [27] - 预计2019年肯塔基德比调整后EBITDA增长将回归400 - 600万美元的历史水平 [53] - 预计2019年在线博彩业务第一季度TwinSpires交易量增长将放缓，同时计划在新泽西州和宾夕法尼亚州开展体育博彩和在线博彩营销活动，具体投入金额取决于监管批准时间、体育赛事季节性和广告投入回报率等因素 [54] - 2019年赌场业务方面，Ocean Downs和Presque Isle将贡献全年收入、调整后EBITDA和运营现金流，完成Midwest Gaming交易后将其作为合资企业处理 [55][56] - 2019年历史赛马机设施方面，德比城博彩设施将产生全年影响，橡树谷计划2019年举办12天标准赛马比赛，预计该赛事运营的调整后EBITDA将略有下降 [58] - 2019年维护资本支出预计增至4500 - 5500万美元，项目资本支出预计为1.1 - 1.3亿美元，主要用于橡树谷设施建设、丘吉尔园相关投资等 [59][60] 其他重要信息 - 2019年1月25日公司实施1比3股票拆分，更新了所有历史股份及相关指标（如每股收益） [43] - 公司长期股东总回报率表现出色，且保持较低杠杆率，具备投资现有业务、新绿地项目和战略机会的能力，同时可进行股息增长和股票回购 [41] - 公司董事Richard Duchossois将在4月年度股东大会后退休 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待橡树谷历史赛马设施的竞争格局 - 最相关的竞争对手是位于肯塔基州边境的Kentucky Downs，公司物业位于纳什维尔北部24号公路西侧，而Kentucky Downs位于65号公路肯塔基州一侧，其机器数量较少且与公司机器不同 [63] 问题2：历史赛马机相关的最新监管动态 - 目前州立法周期内存在诸多不确定性，有很多州在讨论体育博彩或在线iGaming，但关于历史赛马机，弗吉尼亚州有相关机会，伊利诺伊州偶尔提及相关立法，但不确定其推进程度 [64][65] 问题3：随着业务拓展，是否考虑引入其他历史赛马机供应商 - 随着橡树谷项目推进以及其他州（如弗吉尼亚州、伊利诺伊州、怀俄明州）的潜在机会增加，认为有机会引入其他制造商 [66] 问题4：请详细说明TwinSpires业务的竞争动态、应对策略、过往竞争情况以及对在线体育博彩长期前景的看法 - 在线博彩市场竞争呈周期性变化，随着人们从线下投注转向在线投注，市场持续增长，竞争主要集中在高端市场，高交易量客户利润率低，竞争有尽头；认为体育博彩对赛马业务的影响不大，甚至可能吸引更多人参与赛马投注 [68][69] 问题5：德比城增加100台机器，如何看待其与丘吉尔园赛道长期增加机器机会的关系，以及德比城1000台机器是否达到容量上限 - 增加100台机器无需扩建德比城设施，公司许可证允许在丘吉尔园（包括德比城博彩和赛道）最多放置2000台机器，目前市场需求不支持放置2000台机器，但未来随着产品改进和引入新制造商，可能会考虑增加机器数量，具体放置位置将根据市场表现决定 [70][71] 问题6：公司是否仍维持3 - 4倍的长期目标杠杆率，该目标是否为合并口径，Mid Rivers交易作为合资企业如何影响杠杆率 - 3 - 4倍杠杆率是目标而非硬性规定，公司会持续关注资本结构，包括杠杆水平和债务条款，根据公司长期增长规划不断评估和优化 [72]

业务更名与终止经营 - 2018年第四季度，公司将TwinSpires业务更名为在线博彩业务，大鱼游戏业务作为终止经营业务[27] 赛道比赛日安排 - 2016 - 2018年丘吉尔唐斯赛道每年举办70个现场比赛日，2019年预计最多举办75个比赛日[32] - 2016 - 2018年阿灵顿赛道分别举办74、71、71个现场比赛日，2019年预计举办71个比赛日[40] - 2016 - 2018年费尔格朗兹赛道举办的纯种马现场比赛日分别为78、83、82个，2019年预计举办81个；2016 - 2018年每年举办10个夸特马现场比赛日，2019年预计举办10个[42] - 2019年，Arlington获伊利诺伊赛马委员会授予60个模拟赛主办日和155个现场赛主办日，共计215个[95] - 2019年，Presque Isle获宾夕法尼亚州赛马委员会批准100个现场比赛日[100] 赛道翻新与扩建项目 - 2016年第二季度，公司完成对丘吉尔唐斯赛道草坪俱乐部及其他高级区域1800万美元的翻新[35] - 2017年第二季度，公司完成对丘吉尔唐斯赛道二楼会所1600万美元的翻新，翻新面积达95000平方英尺[36] - 2018年第二季度，公司完成丘吉尔唐斯赛道3700万美元的起跑门套房扩建项目，新增1800多个座位[37] - 2018年第二季度，公司完成丘吉尔唐斯赛道3200万美元改善停车和交通体验项目的第一阶段，第二阶段于2018年11月前完成[38] 资产出售与收益 - 2016年11月8日，公司出售卡尔德赛马场61英亩闲置未开发土地，获得2560万美元收益[47] 公司业务布局 - 公司在七个州拥有约9500个博彩位置，拥有七家赌场和三家酒店，并持有迈阿密谷博彩公司50%的股权[57][58] - 公司持有Miami Valley Gaming 50%股权，该设施约有1870台视频彩票终端，占地120英亩，面积为18.6万平方英尺[72] 赌场业务发展 - 2017年12月和2018年第二季度，Ocean Downs Casino新增8个桌面游戏，目前约有900台视频彩票终端、18个桌面游戏和3个餐饮设施[69] - 2019年1月11日，公司完成Presque Isle交易，该场地约有1600个老虎机、32个桌面游戏，占地270英亩[71] - 2018年9月，公司开设Derby City Gaming，目前有900台HRM机器，计划2019年增加100台，持有的牌照最多可容纳2000台[75] - 2018年11月，公司与Keeneland的合资企业获肯塔基赛马委员会颁发的赛马执照，将于2019年10月开始举办12场纯血马比赛，该设施最多可容纳1500台HRM机器，合资企业中公司占股95% [76] 赛马比赛市场占比 - 2018年美国约举办37000场纯种赛马比赛，公司举办约2220场，占比6.0% [83] 博彩税费政策 - 新泽西州体育博彩初始许可证费用为10万美元，陆地博彩收入税率为9.75%，在线博彩收入税率为14.25%；在线游戏许可证费用为40万美元，博彩总收入税率为17.5% [107][108] - 宾夕法尼亚州体育博彩许可证费用为1000万美元，博彩收入税率为36% [109] - 宾夕法尼亚州在线博彩牌照单个400万美元，三个一起1000万美元，扑克和桌面游戏税率为毛博彩收入的16%，老虎机风格游戏税率为54%[110] 博彩监管要求 - 许多司法管辖区要求收购公司超过5%有表决权证券的人向博彩监管机构报告收购情况[122] - 联邦法律要求公司记录并提交赌场和赛马场涉及超过1万美元的货币交易以及可疑活动的详细报告[126] 地区博彩相关协议与规定 - 2015年12月佛罗里达州州长签署的塞米诺尔协议，预计从2017年起七年内为该州带来30亿美元额外收入[132] - 2018年11月佛罗里达州选民通过宪法修正案，规定该州任何博彩扩张必须获得60%选民的批准[133] - 2018年4月立法规定，每年从奖金专用账户向海洋唐斯赛马场分配最多120万美元，直至2024年，用于弥补每年维持至少40天现场赛马的损失[140] 公司债务与利率影响 - 截至2018年12月31日，公司有3.96亿美元未偿还债务，利率基于伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）的可变利率，LIBOR每上升1个百分点，净收入和经营活动现金流将减少310万美元[433] 公司财务关键指标 - 2018 - 2016年公司总净收入分别为10.09亿美元、8.826亿美元、8.224亿美元[436] - 2018 - 2016年公司净收入分别为3.528亿美元、1.405亿美元、1.081亿美元[436] - 2018 - 2016年公司基本每股净收益分别为8.54美元、2.97美元、2.17美元[436] - 2018 - 2016年公司摊薄每股净收益分别为8.48美元、2.92美元、2.14美元[436] 公司员工情况 - 截至2018年12月31日，公司共雇佣约4100名全职和兼职员工[152] 博彩税收政策变化 - 2017年4月立法允许视频彩票终端（VLT）持牌人减少次日收益，从而减少应缴税款；2018年4月立法允许视频彩票运营持牌人最多结转7天的损失[139] 法律监管风险 - 公司业务受马里兰州、密西西比州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、肯塔基州等地法律法规监管，法律变化或违规可能对业务产生不利影响[138][141][143][144][146] 市场风险 - 公司面临市场风险，包括一般经济趋势变化、利率和信用风险[431]