文章核心观点 文章对封闭式基金（CEF）市场进行周度回顾，涵盖市场表现、主题及相关事件，分析了CEF折价问题，并介绍了近期行业内的多起激进主义行动及相关交易机会[1][3][5] 市场表现 - CEF上周表现强劲，各板块资产净值（NAV）均上涨，MLPs和公用事业板块领先，本月以来呈现广泛上涨态势，NAV和折价率均支撑价格上涨[3] - 固定收益CEF板块折价率接近过去一年的最低水平，股票CEF折价率相对较低[4] 市场主题 - 过去几个月CEF激进主义盛行，Saba和Karpus等资产管理公司指责CEF管理人存在不当行为并试图夺取董事会控制权[5] - 激进主义者批评目标基金折价率过高，认为管理人未妥善管理投资者资本，但折价也有积极一面，如提供更高隐含杠杆、放大资产组合收益率，且折价是管理费和二级市场交易的数学结果，并非完全由管理人导致[6][8][9] 市场评论 激进主义行动 - Saba向BlackRock发起挑战，欲罢免其对六只基金的管理权，涉及资产超100亿美元，Saba持股比例在8% - 28%之间，6月下旬将举行代理投票会议决定基金命运，双方互相指责[13] - 几周前被关注的市政CEF领域的激进主义行动开始有成果，BlackRock旗下一只市政CEF（MUI）宣布以较NAV折价2%的价格要约收购50%的股份，条件是基金转为非上市定期开放式CEF，这对多数现有股东不利，但可能使激进主义者更难开展行动[15][16] 潜在交易机会 - 可在当前约7%折价时买入MUI基金，因半数股份可能以2%折价被回购，存在潜在上涨空间；也可在要约收购完成后买入，届时基金折价可能大幅扩大，适合长期投资者[17] 基金合并 - First Trust完成MLP基金合并，FEN、FEI、FPL和FIF四只MLP CEF合并为ETF EIPI，为免税重组，合并前部分基金需微调NAV，合并原因包括每日投资组合透明度、消除折价和降低总费用率，但EIPI管理费达1.1%较高[17][18]

黄金市场预测 - 专家Eric Fry预测黄金市场将表现出色，目前预测已经开始实现[1] 零售投资者兴趣下降 - 零售投资者对黄金的兴趣下降，尽管黄金价格创下历史新高[3][4][5] 全球央行黄金购买 - 全球央行成为购买黄金的主要力量，特别是中国央行在过去两年大幅增加黄金购买量[8][11][12]

文章核心观点 - Sprott Physical Gold and Silver Trust（CEF）是投资金银的封闭式基金，当前有5%折价，是获取金银敞口的有吸引力方式，2024年金银价格有上涨潜力，CEF值得买入 [1][2][27] CEF基金概况 - CEF是投资金银的封闭式基金，金银存于加拿大皇家铸币厂，通常约2/3为黄金，1/3为白银 [1] - CEF的管理费用率（MER）为0.49%，有赎回功能可兑换实物资产，不太可能像其他封闭式基金那样大幅折价交易，目前折价5% [2] 金银市场表现 - 2023年金银表现不佳，2024年初市场情绪仍较差，去年投资者关注标普500、纳斯达克和比特币的高回报 [3][4] - 虽不确定美联储降息周期，但黄金已创新高且关注度低，低配贵金属的投资者有成为激进买家的空间 [5] 影响金银投资因素 - 全球基金关注业绩风险和美国股票敞口，贵金属难获投资者关注，外国投资者对美国股票的配置处于极端水平，上次出现类似情况后贵金属开启了十年牛市 [7][8] - 比特币吸引投资者关注并接近历史高位，美国比特币ETF规模已达实物黄金ETF的一半，若比特币资金流入降温，黄金ETF资金流向可能逆转 [9] - 2024年初全球黄金ETF连续第八个月资金流出，比特币与纳斯达克有相关性，对纳斯达克谨慎的投资者可考虑CEF [11][12] - 黄金未平仓合约数量降至五年多来最低水平，上次出现类似情况后黄金经历了20个月的牛市 [13][15] 白银市场情况 - 近年来白银价格滞后于黄金，若黄金巩固在2000美元以上的新高，将吸引对白银的关注，CEF近三分之一的白银配置使其成为获取金银敞口的有效方式 [15] - 白银与黄金价格的历史关系显示白银被低估，若金银比率向65靠拢，在黄金价格不变的情况下，白银价格将比当前水平高出约40% [16][17] - 2023年央行购买支撑了黄金价格，白银表现逊于黄金，但长期供需动态仍有利，且在某些情况下白银价格可能大幅上涨，是良好的风险/回报投资组合多元化工具 [19][20] 其他市场信号 - 黄金股相对于黄金价格仍极度低迷，2023年是央行而非普通投资者购买黄金，黄金ETF资金流入疲软，西方以外投资者对黄金的需求积极但媒体关注度低 [21] - 一些投资者的黄金投资行动未受广泛关注，如Druckenmiller押注两大黄金生产商，Elliott Management计划收购超10亿美元的矿业资产，包括贵金属 [22] 投资风险与结论 - 若市场继续看好“软着陆”或“金发姑娘”经济情景，其他资产类别可能有更好收益，但美国经济若符合预期但美联储降息不及市场预期，可能导致市场失望 [24][25] - 若出现上述情况，CEF可能走弱，但因其涨幅远低于其他受关注资产，且黄金因避险买盘更具韧性，所以CEF可能没那么脆弱 [26] - 大型美国科技股和比特币吸引关注，黄金“低调”创新高，白银有跟随潜力，CEF是2024年获取金银价格上涨收益的有吸引力选择，未来可能出现贵金属的“害怕错过”（FOMO）投资现象 [27][28]

Exhibit 99.1 SPROTT PHYSICAL GOLD & SILVER TRUST Amendment No. 1 to the Amended and Restated Sales Agreement April 6, 2023 Cantor Fitzgerald & Co. 499 Park Avenue New York, NY 10022 Virtu Americas LLC 1633 Broadway New York, NY 10019 Virtu Canada Corp. 222 Bay Street Suite 2600, P.O. Box 33 Toronto, ON M5K 1B7 Ladies and Gentlemen: Reference is made to the Amended and Restated Sales Agreement, dated November 2, 2020, including the Schedules thereto (the "Sales Agreement"), by and among Sprott Physical Gold ...