文章核心观点 - 过去一年市场大涨后,资产估值已经回到高位,未来市场涨幅可能难以持续[1][2] - 因此需要寻找一些超额收益(alpha)策略来提升投资组合的表现[2] 关键要点总结 区间基金(Interval CEFs) - 区间基金是一种提供定期回购而非二级市场交易的流动性的基金[3][4] - 其中RiverNorth Capital and Income Fund(RSF)和BlackRock Enhanced Government Fund(EGF)是两个公开交易的区间基金[4] - RSF提供季度5%的净值回购,折价率较低,过去5年年化收益5.3%,表现较好[5][6] - RSF的投资组合包括小企业贷款、BDC票据和SPAC,在各种艰难时期NAV表现良好[6] - 目前RSF折价8%,回购策略可以带来额外3-4%的年化收益[7] 定期基金(Term CEFs) - Nuveen Preferred & Income Term Fund(JPI)是一个典型的定期基金,折价已经收窄,未来收益空间有限[8] - Western Asset High Yield Defined Opportunity Fund(HYI)是一个较为有吸引力的定期基金,到期日为2025年9月,折价5%,无杠杆,收益率9.9%[9][10] 投资者流动性 - 浮动利率资产如银行贷款基金由于收益率上升而受到投资者青睐,折价很小[11][12] - 但未来如果利率下降,这些基金的收益很可能大幅下降[12] - 相比之下,持有较短久期债券和贷款的有限久期基金可能表现更好[13] - 两只有吸引力的有限久期基金是BGH和SDHY,折价较大,收益率分别为8.8%和8.5%[14] 相对价值 - 同类基金之间存在估值差异,一般来说费用更低的基金应该有更小的折价[15][16] - 因此Flaherty & Crumrine Preferred Income Opportunity Fund(PFO)较为有吸引力,费率较低且折价较大[16][17] - Saba-managed的BRW和SABA两只基金也存在相对价值机会,SABA的费率更低[18]

文章核心观点 文章对PIMCO封闭式基金（CEF）系列进行更新，讨论4月覆盖情况变化和上一份股东报告中的资产配置调整，指出PIMCO应税CEF在调整配置以应对信贷环境和短期利率变化，还提及各基金估值和表现情况，并表示看好PDX和PGP两只基金 [18][9] 覆盖情况更新 - 4月六个月滚动数据显示，平均应税覆盖回升，平均免税覆盖持续增长 [18] - 除PDO外，平均应税覆盖率为63%，财年至今为73% [2] - 展示多只基金2023年12月31日至2024年4月30日的6个月滚动分配覆盖率数据 [20] 投资组合调整 资产持有变化 - 2023年6月至12月，贷款、资产支持证券（ABS）、短期工具（主要是资产端回购下降）、ABS和优先股的持有量大幅下降 [5] - 转出资金转移至现金和普通股，新增普通股包括9300万美元的公用事业Windstream单位和1.8亿美元的Amsurg股票 [24] 调整目的 - 降低投资组合风险，因去年底高收益公司债券代表的信用利差处于低位，且贷款违约率上升、回收率低 [7][8] - 减少浮动利率资产配置，因市场对美联储2024年降息预期变化 [8] 利率互换变化 - 利率互换头寸大幅增加，互换投资组合市值从 - 4700万美元变为 +1.82亿美元，主要通过调整息票实现 [8] 基金估值与表现 溢价情况 - PIMCO应税CEF平均溢价维持在低两位数水平，近期表现突出的PCM溢价从40%以上降至25%以下 [10][11] 总净资产收益率 - 展示多只基金的年初至今（YTD）总净资产收益率和2020年以来的总净资产收益率情况 [12][30] 推荐基金 - 看好动态收入策略基金（PDX），交易折价12%，当前收益率为6.35%，其Venture Global头寸是关键风险 [31] - 看好全球股票增强与收入基金（PGP），具有全市场投资特点，涵盖股票和固定收益资产 [33]

文章核心观点 - 封闭式基金(CEF)市场本周整体表现强劲,除公用事业和MLP板块外,其他板块年初至今均呈现正收益[3] - 股票CEF板块折价已经有所收窄,但与固定收益CEF板块折价仍存在差距[4] - 信用CEF板块的中位数折价已经收窄至历史平均水平,主要是由于贷款等一些昂贵板块的影响[5] - 许多固定收益CEF的分红水平已经远远超过其净收益,这可能会给基金的净值带来压力,并导致分红最终需要下调[9][10][11] 行业概况 - 贷款支持证券(CLO)聚焦的Carlyle Credit Income Fund(CCIF)一季度净投资收益为0.33美元,高于0.315美元的季度分红,表明有进一步提高分红的空间[12][13] - CCIF通过发行新股筹集资金,并进行CLO再融资以延长再投资期限,这可能会对净值产生积极影响[14][15] - 一些CEF基金正在进行合并,如ClearBridge MLP CEFs EMO、CEM和CTR合并入EMO,这可能会影响折价水平[16] 公司动态 - 纽文(Nuveen)等资产管理公司近期大幅提高了旗下多只CEF的分红水平,这可能是为了收窄折价[7][8] - 一些高收益CEF的分红水平已经远超其净收益,这可能会给基金净值带来压力,未来分红可能需要下调[9][10] - 高分红CEF的投资者需要注意资本利得税的影响,因为返还资本(ROC)会降低成本基础[11]

文章核心观点 - 行业整体呈现积极态势 [1][2][7][8][9][10] - 行业估值整体较为合理 [8][9][11][12][13][14] - 行业内部出现分配提升行为 [15][16][18][20][21] 行业整体情况 - 行业整体信用状况良好,评级上调持续超过下调 [7] - 行业整体税收增长保持正面,个人所得税收增长2% [7] - 行业整体收益率较高,税收优惠价值较大 [9][10] - 行业整体抗风险能力较强,在经济下行时表现较好 [11][12][13][14] 分配提升行为 - 行业内多家公司大幅提升分配,但并非源于收益增加 [15][16][18][19] - 分配提升主要为应对行业内激进投资者的压力 [20][21] - 分配提升有望吸引更多投资者关注,推动折价收窄 [21][28]

文章核心观点 - 封闭式基金（CEFs）是受收益型投资者尤其是退休人员欢迎的投资选择，但在当前环境下投资CEFs需格外谨慎 [2] 封闭式基金的投资优势 - CEFs投资组合通常分散于数十甚至数百个独立头寸，降低了单一公司带来的风险 [3] - CEFs通常为主动管理型基金，可根据宏观经济状况调整持仓和策略 [3] - CEFs交易方式与股票类似，不与净资产价值完全挂钩，投资者常能以低于标的投资组合价值的价格买入 [3] - CEFs通常支付较高的分红收益率，很多情况下按月支付，而ETF分红收益率较低且多按季度支付 [3] - CEFs通过在投资组合中使用杠杆并将借入资金投资于高收益证券来提高收益率，部分还会通过清算资本收益来支付分红，在市场上涨时可能提供超额总回报 [3] 封闭式基金当前的风险 - 当前利率环境下杠杆成本高，使用保证金杠杆会大幅增加长期复利过程的风险，市场波动可能导致投资者因恐慌做出错误决策 [4] - 2020年市场崩溃时，Nuveen Energy MLP Total Return CEF因30%的杠杆率在能源板块崩溃时被迫关闭清算，投资者遭受重大损失 [5] - 近期经济数据显示经济放缓可能性增加，制造业活动连续两个月收缩，GDP增长预测下调，失业率接近4%，消费者支出下降，个人储蓄率降至2022年12月以来最低 [5] - 地缘政治风险飙升，中美、俄乌、中东局势紧张，石油和铜库存增加，收益率曲线倒挂，预示经济衰退 [5] - 货币政策仍是逆风，美联储为对抗通胀维持高利率，威胁股票估值和企业基本面，债券市场押注经济衰退 [5] - 股市基于多项领先指标被高估，若地缘政治或宏观经济风险成为现实，市场可能大幅回调或崩溃，高杠杆的CEFs尤其危险 [5] - PIMCO Dynamic Income Fund（PDI）交易价格高于净资产价值，杠杆率高、费用比率高且投资低质量贷款，市场崩溃时净值和股价可能暴跌，分红可能被削减 [5] - Cohen & Steers Quality Income Realty Fund（RQI）、Cohen & Steers Infrastructure Fund（UTF）和Reaves Utility Income Trust（UTG）价格与净资产价值缺乏安全边际，杠杆率较高且内部现金流难以完全覆盖分红，市场崩溃时可能出现大幅价格下跌和分红削减 [5] 投资者建议 - CEFs是强大的被动收入工具，但当前环境下风险较高，可能因多种潜在因素导致经济和市场大幅下跌，依赖其获取被动收入的退休人员应考虑分散投资 [6] - 不需要高收益率的投资者可选择Schwab U.S. Dividend Equity ETF（SCHD），追求高收益率的投资者可构建高质量、高收益的个股多元化投资组合，如Enterprise Products Partners（EPD），不喜欢K - 1报表的投资者可选择Enbridge（ENB）等替代方案 [6]

文章核心观点 - 6.75% Series 2024 Term Preferred Shares（NASDAQ:OXLCM）即将到期，投资者需考虑替代证券 公司可能发行新的优先股来替代到期证券，也可能降低杠杆率 文章提供了CLO股权封闭式基金的宏观概述，并探讨了可替代OXLCM的投资选择 [1][2] 宏观环境 - 过去一年CLO股权成为热门资产类别，许多机构养老基金增加了对该领域的资本配置 多家资产管理公司在不到一年的时间里为专注于CLO股权的策略筹集了至少31亿美元资金 [3] - 低违约率和高无风险利率环境有利于CLO股权 OXLC不仅聚集CLO股权，还通过进一步杠杆购买 OXLCM是该基金的一种杠杆形式 [4] 资金调整 - 基金目前发行了四种期限优先股，分别为6.75% Series 2024、6.25% Series 2027、6.00% Series 2029和7.125% Series 2029 它们的发行价和赎回价均为每股25美元，不同系列有不同的赎回日期和利率 [6] - 基金资产负债表显示了多项负债，包括强制性可赎回优先股、应付票据等 总负债为5.79853135亿美元 [7] - OXLCM代表6800万美元的资金即将到期 基金近期积极发行新的普通股 为维持杠杆水平，公司可能发行替代的期限优先股，但鉴于信贷市场利差收紧，也可能降低杠杆率 [8] 替代选择 - 如果公司不发行新的债务，最低期限的证券是2027年的优先股和票据 优先股的票面利率较高，当前收益率也较高，但存在信用利差和利率风险 [9][10] - 公司有1亿美元本金的6.75%无担保票据将于2031年3月31日到期，可在2024年3月16日后赎回 还有1亿美元本金的5.00%无担保票据将于2027年1月31日到期，可在2024年1月31日后赎回 [11] - OXLCP在到期前不会赎回，期限约为2.5年，受风险规避事件影响 市场上有许多新发行的证券，但期限都长于1年 风险厌恶型投资者可考虑浮动国债基金和短期债券基金 [12] 其他要点 - 基金的最后一个除息日是6月14日，若想提前出售，最好等到该日期以获取最后一笔利息支付 [13] - 由于CLO股权封闭式基金优先股领域缺乏短期替代选择，投资者可能将资金分配到国债基金或短期债券基金 投资者持有OXLCM等待6月底到期收回本金 [14]

文章核心观点 - 班克罗夫特基金是一只鲜为人知的封闭式基金，虽有一定收益但历史表现不佳，不过其估值有吸引力，可增加投资组合多元化，但难以突然超越同行，可能是获取收益的安全方式但并不特别突出 [1][35][36] 基金收益与表现 - 基金目前收益率为8.17%，高于多数指数，但低于部分采用类似策略的封闭式基金 [1] - 过去五年基金股价下跌25.63%，表现远非最佳，除Virtus Convertible & Income Fund外均跑赢该基金 [2] - 计入分红后，基金总回报率为19.56%，仍落后多数同行，Calamos Convertible Opportunities Fund回报率达76.54% [5] 基金目标与资产配置 - 基金主要目标是提供当前收入和资本增值，符合可转换债券基金特点 [7][8] - 截至2023年12月31日，基金持有90.7%的可转换公司债券、0.5%的可转换优先股、0%的普通股和4.0%的美国政府债券，仅持有一只无价值的普通股Invacare Holdings Corp [9] 基金持仓特点 - 可转换证券常由有财务问题或初创公司发行，基金最大持仓多为年轻或有财务问题的公司 [14][15] - 基金持仓公司有一定多样性，可提高投资者投资组合的整体多元化 [19] 基金杠杆情况 - 基金采用杠杆提升投资回报，目前杠杆资产占比21.00%，低于多数同行，未使用不安全的杠杆水平 [20][23][25] 基金分红分析 - 基金按季度每股分红0.32美元（每年1.28美元），收益率8.17%，分红历史不够稳定，但自2015年以来总体呈上升趋势 [26] - 2023年11个月内，基金投资收入不足以支付分红，通过资本利得弥补，虽净资产值下降但仍能完全覆盖分红，且自报告截止日期后净资产值每股增加0.33% [29][30][33] 基金估值 - 基金目前股价较净资产值有14.98%的折扣，略优于过去一个月平均折扣，当前价格合理 [34]

文章核心观点 - 美国自由全明星股票基金（USA）是一只老牌封闭式基金，业绩可靠，但结构更适合部分投资者 ，因其费用结构较高，长期表现可能受拖累，不过分红慷慨，对追求高收益的投资者有吸引力，在应税账户中税收拖累影响长期表现，在税收优惠账户中分红复利效应更有效 [5][11][15] 基金概述 - USA是一只股票封闭式基金，广泛复制指数基金，投资美国大盘股，管理资产19亿美元，无杠杆，管理费率0.91%，相对其他封闭式或共同基金费用低，但高于多数指数基金 [6] - USA投资组合多元化，最大板块为信息技术，占比21.6%，前十大持仓占比23%，低于VTI的28% [7] - 基金投资组合由五家不同的管理公司负责，每家专注成长或价值投资，投资组合平均分配给各管理团队，且各顾问与USA合作时间长 [8] - USA目前交易价格较资产净值折价约2%，自上次报道以来折价收窄，历史上交易价格接近资产净值，因其持仓流动性高且无杠杆，相比其他封闭式基金更易估值 [9] 业绩回顾 - 自上次报道以来，USA表现与市场同步，假设股息再投资，跑输VTI约100个基点，长期来看，由于费用较高，表现可能受拖累 [11] - 从长期来看，费用的影响更明显，假设投资10万美元，20年期限，年费率增加75个基点，假设年回报率4%，将损失近3万美元 [13] 亮点 - USA分红比VTI慷慨，分红政策独特，按季度根据净资产值分红，目前政策是每年分红约占净资产值10%，分四个季度支付，每季度2.5% [15][17][18] - USA分红政策能带来较高且不断增长的股息收益率，但长期可持续性取决于投资组合年回报率超过10%，否则净资产值将下降，分红也会减少 [19] - USA分红模式在经济压力下有优势，可变分红在固定股息可能影响基金长期健康时有益，但市场长期下跌可能带来灾难 [21] 投资建议 - USA适合寻求国内股市驱动的高收益封闭式基金的投资者，分红按季度支付，但应税账户投资者需考虑分红税收影响，会拖累长期表现 [25][26] - 持有VTI或类似指数基金的应税账户投资者税收负担较低，ETF结构更有利于收益的税收高效复利 [27][29] - USA在税收优惠账户中分红复利效应更有效，退休投资者可能认为该基金可用于满足最低分配要求 [30] 结论 - USA是一只独特的基金，几十年来为股东表现良好，管理团队和投资组合多元化提供额外安全保障，但应税投资者的低效分红结构和较高费用拖累长期表现，建议“持有” [31] - USA投资组合有优缺点，管理团队历史上善于挑选增值资产支持分红，但构建后的投资组合与指数基金或主动管理的大盘股基金相似 [32] - 某些投资者如寻求满足最低分配要求资金的投资者可能认为USA有吸引力，愿意接受业绩拖累以换取便利的投资者可考虑将其作为收益型股票投资 [33]

文章核心观点 - 文章介绍Voya Infrastructure Industrials and Materials Fund（NYSE:IDE）这一鲜为人知的封闭式基金，分析其收益、业绩、策略、持仓、分红和估值等情况，认为该基金虽有业绩不佳和分红下降问题，但有高收益、持仓分散和交易折价等优势，值得想增加基础设施等行业敞口的投资者考虑 [1][27][28] 基金概况 - 该基金是封闭式基金，可用于投资组合资产收益，为股票型基金，主要投资普通股，在通胀环境下能比固定收益证券更好保护财富 [1] - 基金主要目标是为投资者提供高水平总回报，通过当前收入、资本收益和资本增值实现 [8] 收益情况 - 按当前股价，基金收益率达11.74%，高于多数资产和同类基金，但高收益或使市场怀疑其分红可持续性 [2] - MSCI世界指数和标准普尔500指数过去三年上涨，而该基金份额下跌17.11%，虽总回报率为9.30%，但因通胀未能实现正实际回报 [3][6] 投资策略 - 基金主要投资基础设施、工业和材料领域公司，采用类似Eaton Vance期权收益基金的期权卖出策略，通过收取前期保费获取收入 [8] - 基金旨在构建多元化股票投资组合，投资可能从六个领域支出中受益的公司，并卖出占投资组合总基础价值15% - 50%的交易所交易基金看涨期权 [10] 持仓情况 - 基金持仓以普通股为主，占比98.5%，还少量投资MSCI世界指数ETF、优先股和高盛金融广场政府基金 [15] - 基金持仓分散，网站和年报提供的行业权重信息有差异，网站信息较新但只是部分持仓情况 [12][13][16] - 基金前十大持仓股中多只股票收益率高于MSCI世界指数，能为基金提供一定当前收入 [17][18] 分红分析 - 基金每月分红0.10美元/股（每年1.20美元/股），收益率11.74%，但分红不稳定且总体呈下降趋势 [19] - 2024年2月29日结束的财年，基金净投资收入不足以覆盖分红，靠资本收益弥补，净资产仍有增加 [22][23] - 基金实行管理分红政策，无论投资利润多少都按固定金额分红，市场疲软时可能进行破坏性分红 [25] 估值情况 - 基金目前股价较资产净值折价13.27%，比过去一个月平均折价12.88%更具吸引力 [26]

文章核心观点 文章是封闭式基金（CEF）的每周综述，涵盖上周各CEF板块价格走势、公司行动，还分析了各类指数、利率、大宗商品数据，以及部分基金的权利发行结果和公司应对股权争夺的举措 [1] 市场数据总结 关键指数水平 - S&P 500指数为5223，周涨幅1.89%，年初至今涨幅10.03%，市值438330亿美元 [2] - 道琼斯30指数为39513，周涨幅2.20%，年初至今涨幅5.48%，市值137640亿美元 [2] - 纳斯达克指数为16341，周涨幅1.17%，年初至今涨幅9.12%，市值265340亿美元 [2] 固定收益产品 - 美国综合债券收益率为5.11%，周涨幅0.09% [2] - 美国公司债券收益率为5.55%，周涨幅0.02% [2] - 10年期市政债券收益率为3.23%，周涨幅0.38% [2] 关键利率 - 2年期美国国债收益率为4.87%，10年期为4.50%，30年期为4.64% [2] - 10年期德国国债收益率为2.52% [2] 大宗商品 - 石油（WTI）价格为79.26美元/桶，汽油价格为3.64美元/加仑，天然气价格为2.30美元/百万英热单位 [2] - 黄金价格为2372美元/盎司，白银价格为28.64美元/盎司，铜价格为9942美元/吨 [2] 封闭式基金（CEF）表现 板块表现 - 22个CEF板块中16个价格上涨，平均价格回报率为+1.07%，商品板块领涨（+4.44%），亚洲股票板块表现最差（-0.81%） [3] - 22个板块中21个资产净值（NAV）上涨，平均NAV回报率为+1.25%，商品板块NAV表现最佳（+3.62%），亚洲股票板块最差（-0.53%） [4] 溢价/折价情况 - 溢价最高的板块是有限期限板块（+0.80%），折价最大的是亚洲股票板块（-15.29%），平均板块折价为-7.21% [5] - 溢价/折价增幅最大的是MLPs板块（+1.56%），降幅最大的是应税市政债券板块（-1.07%），平均变化为+0.13% [6] 1年z分数情况 - 1年z分数最高的板块是高级贷款板块（+1.37），最低的是应税市政债券板块（-0.94），平均z分数为+0.48 [7] 收益率情况 - 收益率最高的板块是高级贷款板块（+11.97%）、新兴市场收入板块（+10.83%）和可转换债券板块（+10.48%），平均板块收益率为+8.14% [9] 个别CEF表现 溢价/折价降幅前十 - RENN Fund ord（RCG）溢价/折价降幅为-4.58%，收益率为-21.70% [11] - Guggenheim Tax Muni & Inv Grade Debt Tr（GBAB）降幅为-2.45%，收益率为9.51% [11] 溢价/折价增幅前十 - Gabelli Utility Trust（GUT）溢价/折价增幅为6.44%，收益率为9.84% [13] - OFS Credit Company Inc（OCCI）增幅为5.84%，收益率为16.96% [13] 高收益、高折价、低z分数CEF - 高收益CEF如TDF收益率为30.37%，高折价CEF如HFRO折价为-49.88%，低z分数CEF如TSI z分数为-2.5 [14] 1年表现最佳、高溢价、高z分数CEF - 1年表现最佳CEF如TWN 1年NAV涨幅为50.83%，高溢价CEF如GUT溢价为103.33%，高z分数CEF如JHS z分数为4.1 [15] 公司行动 近期公司行动 - 2024年5月7日，Virtus Total Return Fund Inc宣布要约收购最终结果 [16] - 2024年5月6日，First Trust宣布合并完成 [17] 即将进行的公司行动 - 2024年4月4日，Voya宣布四只基金的分配频率从季度改为月度 [19] - 2024年4月4日，MidCap Financial Investment Corporation等宣布提交与拟议合并相关的最终联合委托书/招股说明书 [20] 本月分配变化 - 分配减少的基金如DWS Strategic Muni Income（KSM）减少4.8%，分配增加的基金如Allspring Inc Opp.（EAD）增加0.3% [22][23] 评论分析 RSF权利发行结果 - RSF进行1对3不可转让权利发行，认购价格为到期时NAV的90%或市场价格的95%中的较高者，发行未完全认购（约84%） [24][27] - “卖出再回购”策略是正确选择，权利发行后RSF价格有上涨压力，但被稀释部分抵消，稀释约为每股0.37美元（-2.2%） [28][29] ASA应对股权争夺 - Saba累计持有ASA Gold and Precious Metals Limited约17%股份，管理层启动有限期股东权利计划，防止Saba稀释股权 [31][32] - Saba相关人员已进入ASA董事会，当前权利计划将于2024年8月23日到期，ASA可能很快发生变化 [33][34]