WOBURN, MA / ACCESS Newswire / January 6, 2026 / Bridgeline Digital, Inc. (NASDAQ:BLIN), a leader in AI-powered marketing technology, announced the launch of HawkSearch for a major Midwest-based wholesale distributor using the Optimizely eCommerce platform.The distributor, a recognized industry leader with a large network of distribution centers and retail showrooms across multiple states, selected HawkSearch to elevate its online product discovery, and deliver an exceptional digital experience to its cu ...

公司业务动态 - Bridgeline Digital公司宣布其AI驱动的搜索平台HawkSearch已成功上线，客户为一家美国领先的专业照明产品和电源解决方案分销商，该分销商使用Commerce, Inc作为其电商平台 [1] - 该分销商管理的产品目录庞大且专业，涵盖超过100万种难以寻找的特殊产品，应用领域包括商业、工业、医疗、航空航天和消费领域 [2] - 公司总裁兼首席执行官Ari Kahn表示，拥有高度专业化目录的分销商需要能够大规模提供速度、准确性和可靠性的搜索技术，而HawkSearch正是为满足这些需求而构建 [4] 产品技术优势 - HawkSearch的智能搜索功能允许客户使用图像、概念和问题进行搜索，从而快速准确地找到所需商品 [2] - HawkSearch的AI驱动搜索能力旨在处理复杂、高流量的产品目录，同时提供相关、直观的搜索结果 [3] - 该平台支持高级筛选、精确的产品匹配和简化的购买体验，帮助客户有信心地找到专业组件 [3] - 该平台将提高客户在线购买旅程的速度和效率 [2] 公司战略与市场定位 - Bridgeline Digital是一家AI营销技术领域的领导者，其公司宗旨是通过增加流量、提高转化率和平均订单价值来帮助客户增长在线收入 [4] - 此次合作案例表明，公司产品旨在为拥有复杂目录的企业提供无缝的数字体验，以支持客户满意度和在线业务增长 [4]

公司业务进展 - Bridgeline Digital公司旗下AI驱动的营销技术产品HawkSearch被一家全国性清仓零售商选中，用于提升其网站站内搜索体验 [1] - 该零售商拥有超过170家实体门店，并且其电子商务业务正在迅速扩张 [1] - 零售商采用HawkSearch旨在解决其原有原生搜索功能的局限性，包括筛选功能僵化、商品展示灵活性有限以及难以引导购物者找到相关和互补产品等挑战 [1] 行业与市场 - AI驱动的营销技术正在被零售行业采纳，以优化电子商务体验并克服传统技术限制 [1] - 拥有实体与线上双重渠道的零售商正寻求通过先进技术整合来提升全渠道销售能力 [1]

总收入与利润表现 - 2025财年第四季度总收入为390万美元，与去年同期持平[6][10] - 公司2025财年总营收为1538.3万美元，与2024财年的1535.8万美元基本持平[28] - 2025财年净亏损为250万美元，较上一财年200万美元的净亏损有所扩大[17] - 2025财年净亏损为251.8万美元，较2024财年的196.1万美元扩大28.4%[28] - 2025财年调整后息税折旧摊销前利润为-93.1万美元，较2024财年的-19.2万美元亏损扩大[30] 订阅收入表现 - 2025财年第四季度订阅收入为310万美元，同比增长4%[6][10] - 2025财年订阅收入为1235.5万美元，同比增长1.8%[28] 服务收入表现 - 2025财年服务收入为302.8万美元，同比下降6.1%[28] 核心产品表现 - 2025财年核心产品（以HawkSearch为首）收入增长16%至890万美元，占总收入比例从50%提升至58%[2][6] - 核心产品净收入留存率为117%[2][6] 新增合同与经常性收入 - 2025财年第四季度新增18份订阅合同，总合同价值125万美元，增加超过35万美元的年度经常性收入[6] - 2025财年新增83份订阅合同，总合同价值690万美元，增加超过240万美元的年度经常性收入，较上一财年增长超18%[6] - 2025财年平均每笔销售的订阅ARR增长35%，从18,500美元增至25,000美元[6] 毛利率与毛利润 - 2025财年第四季度毛利率为66%，同比下降3个百分点[10] - 2025财年毛利润为1024.1万美元，毛利率为66.6%，低于2024财年的1043.4万美元和68.0%[28] 销售与运营效率 - 2025财年销售周期从超过160天缩短至92天[6] - 2025财年销售和营销费用为447.4万美元，同比增长20.4%[28] 财务状况（资产与权益） - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为162.6万美元，较上年同期的139.0万美元增长17.0%[25] - 截至2025年9月30日，总资产为1532.6万美元，略低于上年同期的1560.2万美元[25] - 截至2025年9月30日，股东权益为956.8万美元，较上年同期的1000.6万美元下降4.4%[26]

公司动态 - Bridgeline Digital, Inc 旗下产品 HawkSearch 正式成为美国电气分销商协会的联盟合作伙伴 [1] - 此次合作旨在深化公司与电气分销行业的互动 [1] - HawkSearch 将为协会成员提供由人工智能驱动的搜索、产品发现和数字体验解决方案 [1] 业务与产品 - HawkSearch 是公司提供的先进人工智能驱动搜索与产品发现解决方案 [1] - 该解决方案专注于提升数字体验 [1] - 公司定位为人工智能营销技术领域的领导者 [1]

公司业务与市场地位 - 公司是人工智能营销技术领域的关键参与者 专注于提供如HawkSearch套件等创新解决方案 通过人工智能增强产品发现 [1] - 公司在Zacks互联网服务行业中面临竞争 努力维持其市场地位 [1] - 公司计划利用其销售渠道65%的增长 并保持在Gartner B2B搜索用例关键能力报告中的领先地位 [5] 最新季度财务业绩 - 2025年12月18日 公司报告每股收益为-0.00791美元 超出市场预期的-0.05美元 实现50%的正向盈利惊喜 较上一季度40%的负向惊喜有所改善 [2][6] - 与去年同期每股亏损0.04美元相比 公司财务表现显示出进步 [2] - 公司营收约为387万美元 略低于市场预期的395万美元 与去年同期报告的386万美元相比几乎持平 [3][6] - 营收虽比Zacks一致预期低0.23% 但其核心产品收入实现了16%的增长 这主要由其人工智能产品的强劲需求驱动 [3][6] 关键财务比率与估值指标 - 公司市盈率为负值 -4.53 市销率为0.77 表明市场对其销售额的估值低于其营收的一倍 [4] - 企业价值与销售额的比率为0.67 在考虑债务和现金后 显示出相对较低的估值 [4] - 公司债务权益比率较低 为0.052 表明其债务使用策略保守 [5][6] - 公司流动比率为0.77 暗示其在履行短期债务方面可能面临流动性挑战 [5][6]

财务数据关键指标变化 - 公司截至2025年9月30日财年净亏损约250万美元[49] - 公司自成立以来累计赤字约9400万美元[49] 业务运营与市场风险 - 公司业务依赖于第三方云平台提供商（亚马逊AWS）托管其SaaS环境[55][56] - 公司面临激烈的市场竞争，主要竞争对手包括Algolia、Bloomreach、Coveo等[65] - 公司客户许可续订率下降可能导致收入减少[52] - 公司可能依赖少数主要客户，任何一家不续约都可能加剧收入风险[53] - 销售周期波动可能导致季度间许可收入确认出现显著波动[54] - 公司产品可能存在未检测到的错误或缺陷，导致声誉损害、销售损失等风险[67][72] 技术与投资风险 - 公司在人工智能（AI）领域进行投资，但面临技术、竞争和监管不确定性[57][58][59] 法律与合规风险 - 安全漏洞或数据泄露可能导致重大法律和财务风险[60][61] - 公司受反收购条款约束，可能延迟或阻止控制权变更，并可能使股东难以在有利的司法管辖区提起诉讼[88][89][90] 资本市场与股票表现 - 公司普通股在2025财年的日均交易量约为99,000股，相比2024财年的约41,000股和2023财年的约56,000股有所增加[79] - 2025财年公司普通股在纳斯达克资本市场的收盘价在1.05美元至2.80美元之间波动[81] - 公司普通股需维持至少1.00美元的收盘最低买入价以满足纳斯达克上市要求[81] - 公司从未支付过普通股现金股息，且预计未来也不会支付[87] 公司治理与资本结构 - 公司授权发行最多1,000,000股优先股，其中已指定264,000股为A系列优先股，5,000股为B系列优先股，11,000股为C系列优先股，4,200股为D系列优先股[86] 外部环境与运营连续性风险 - 公司业务可能受到地缘政治事件、贸易争端、战争、恐怖主义、自然灾害、公共卫生问题和其他业务中断的影响[83] 人力资源与团队管理 - 公司依赖关键管理团队，并为首席执行官购买了关键人物保险[82] - 公司面临吸引和留住高素质员工的激烈竞争，以满足销售、软件开发和专业服务团队的增长需求[84] 公司发展历史与战略 - 公司自2000年成立以来已完成多次收购，包括在2021财年完成的两项收购[85]

核心财务表现 - 2025财年第三季度每股亏损0.03美元，优于市场预期的每股亏损0.06美元，实现50.00%的盈利惊喜 [1] - 季度营收为387万美元，略低于市场预期的0.23%，与去年同期386万美元的营收基本持平 [2] - 上一季度（2025财年第二季度）实际每股亏损0.07美元，差于预期的每股亏损0.05美元，盈利惊喜为-40% [1] - 过去四个季度中，公司仅有一次超过每股收益预期，仅有一次超过营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今公司股价已下跌约39.9%，同期标普500指数上涨14.3% [3] - 公司所属的互联网服务行业，在Zacks行业排名中位列前37%（超过250个行业）[8] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为营收408万美元，每股亏损0.05美元 [7] - 当前财年的共识预期为营收1725万美元，每股亏损0.16美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，目前Zacks评级为3（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业相关公司动态 - 同属Zacks计算机与技术板块的Paychex公司，预计将于12月19日公布2025年11月季度财报 [9] - 市场预期Paychex季度每股收益为1.24美元，同比增长8.8%，过去30天该预期维持不变 [9] - 预期Paychex季度营收为15.5亿美元，较去年同期增长18% [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年第四季度（截至2025年9月30日）总收入为390万美元，与去年同期持平 [17] - 季度订阅收入为310万美元，去年同期为300万美元，占总收入比例从77%提升至81% [17] - 季度服务收入为70万美元，去年同期为80万美元，占总收入比例从21%下降至19% [17] - 季度营业成本为130万美元，去年同期为120万美元 [18] - 季度毛利润为250万美元，整体毛利率为66%，其中订阅毛利率为69%，服务毛利率为50% [18] - 季度营业费用为300万美元，较去年同期的310万美元有所下降 [18] - 季度净亏损为40万美元，与去年同期持平 [18] - 季度调整后EBITDA为负16.9万美元，去年同期为正5000美元 [18] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金160万美元，应收账款150万美元 [19] - 总债务为32.6万美元（约合27.8万欧元），加权平均利率为3.4%，本金将在2028年前平均偿还 [19] - 总资产为1500万美元，总负债为580万美元 [19] - 截至2025年9月30日，公司拥有1220万股流通股、86.2万份认股权证和略低于200万份股票期权 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 以HawkSearch Suite及其AI产品为核心的业务在2025财年贡献了890万美元收入，占总收入的58%，占订阅收入的60%以上，毛利率达75% [5] - 核心产品（HawkSearch）的净收入留存率高达117%，复合年增长率为16% [5] - HawkSearch的平均销售周期从2024财年的160天大幅缩短至2025财年的92天 [5] - HawkSearch每笔交易的平均年度经常性收入从18,500美元增长至25,000美元，增幅达35% [5] - 2025财年共售出83个许可证，总合同价值为690万美元，产生240万美元的年度经常性收入，较2024财年增长18% [6] - 核心产品收入增长得益于现有客户增购（如升级使用限额、添加AI产品）和新客户获取 [7][8] - 现有客户流失率低于4% [7][35] - 2025财年新增28个新客户，带来200万美元总合同价值和70万美元年度经常性收入 [9] - 公司向营销预算额外投入了200万美元资本，导致2025财年末的销售管道规模比年初扩大了65% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在B2B搜索领域占据主导地位，Gartner在其《2025年关键能力报告》中将HawkSearch评为B2B搜索用例第一名 [5][10] - 客户案例显示，一家全国性的食品服务和工业包装分销商在部署HawkSearch AI推荐后，其主页收入增长了5倍，结账页面收入增长了7倍 [8] - 新客户Culligan（全球水处理解决方案品牌）在启用HawkSearch后，其网站参与度提升了30% [9] - 新客户ADENTRA（价值数十亿美元的建筑产品分销商）利用HawkSearch解决行业内产品描述和测量的复杂问题 [10] - 与Unilog的合作伙伴关系将公司总可寻址市场扩展至其500个B2B电商平台客户 [11] - 与Salesforce AppExchange的整合，将总可寻址市场扩展至一个拥有数万潜在客户的生态系统 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是聚焦于HawkSearch核心产品，预计其收入占比将在2026年显著超过总收入的60% [6][15] - 预计传统（遗留）产品收入的下降趋势将在2026年减缓，公司整体财务表现将更清晰地体现核心产品的实力 [6][15] - 增长战略包括：扩大营销预算（将季度广告支出翻倍至50万美元）、深化战略合作伙伴关系（如Unilog、Salesforce）、持续进行产品创新 [10][11][12] - 2025财年发布了六款由神经网络驱动的新AI产品，包括：Smart Search（大语言模型基础）、Smart Response（生成式AI驱动对话式收入）、Smart Agents MCP（代理AI）、多站点管理、Rapid UI、高级分析 [12][13][14] - 2026年的重点将是代理AI和分析，以帮助客户实现销售流程自动化并在AI驱动的市场竞争中胜出 [14] - 公司认为自身在产品、客户满意度和行业分析师认可方面表现卓越，主要挑战在于营销预算，需要持续投入以参与所有潜在交易 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是变革性的一年，核心产品增长强劲，但被传统产品下滑所拖累，预计这种拖累效应将在2026年结束 [5][6] - 销售效率显著提升，销售周期缩短，平均交易规模增大，销售管道扩大，为2026财年的强劲开局奠定了基础 [6][15] - 公司对核心产品（HawkSearch）的未来充满信心，认为其增长特性和市场领导地位将定义公司的长期未来 [27][28] - 管理层计划持续分享核心产品的季度增长数据，向市场明确其作为公司未来核心的定位 [27] - 公司期待在2026财年及以后继续增长，专注于收入、产品创新、客户成功和股东价值创造 [20] 其他重要信息 - 公司总累计收入为1540万美元，其中1240万美元为订阅收入（含890万美元核心产品收入），另有300万美元服务收入 [25] - 合同期限保持稳定，目标初始合约为三年，有时谈判为两年，平均在二至三年之间，未出现行业常见的缩短趋势 [30][31] - 销售和营销团队架构包括：2名业务开发代表、2名业务开发经理、1名销售副总裁、1名客户成功经理、2名客户成功专员以及3名全职营销人员及顾问 [46][47] - 公司目前没有其他债务或来自以往收购的剩余盈利支付义务 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ARR（年度经常性收入）指标的澄清，这是否为首次披露，以及该指标是否涵盖所有产品和客户 [24] - 回答：披露的890万美元ARR特指HawkSearch核心产品。公司总累计收入1540万美元中包含1240万美元订阅收入（其中890万为核心产品），另有300万美元服务收入。公司未来计划持续按季度分享核心产品的增长数据，明确HawkSearch是公司的未来和关注重点 [25][27] 问题: HawkSearch的合同期限或客户承诺水平是否有趋势性变化 [29] - 回答：合同期限本身没有变化，平均仍在2-3年。主要变化在于潜在客户决策更快（销售周期从160天缩短至92天），以及初始投资更高（平均ARR从18,500美元增至25,000美元），这反映了客户对产品价值的信心增强，而非单纯涨价 [30][31][33] 问题: 对非HawkSearch的传统业务收入在2026财年的稳定性看法 [34] - 回答：管理层对HawkSearch客户基础的稳定性非常有信心，其流失率低于4%。传统产品业务曾因竞争激烈、销售周期长而非公司优势领域，公司自2019年收购HawkSearch后已进行转型。随着核心产品加速增长，预计传统产品下滑的影响将减弱 [35][36] 问题: 通过Salesforce AppExchange渠道获取收入的进展和影响时间 [38][39] - 回答：该渠道的影响刚刚开始，9月季度可能有一笔交易，但预计在12月季度及之后才会加速。与Unilog的合作伙伴关系虽然规模不及Salesforce，但其专注于制造分销B2B领域，与公司核心市场高度契合，预计将带来显著增长 [40][41] 问题: 对9月季度110万美元销售和营销支出水平的确认及未来预期 [44] - 回答：该支出水平（其中包含50万美元季度广告支出）是公司认为2026财年合适的投入水平。该预算旨在充分满足销售团队的潜在客户需求，并计划在2026年底根据营销预算、现金储备和盈利能力情况进行重新评估 [45][47]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度（截至2025年9月30日）总收入为390万美元，与去年同期持平 [16] - 订阅收入为310万美元，去年同期为300万美元，占总收入比例从77%提升至81% [16] - 服务收入为70万美元，去年同期为80万美元，占总收入比例从21%下降至19% [16] - 收入成本为130万美元，去年同期为120万美元 [17] - 毛利润为250万美元，整体毛利率为66%，其中订阅毛利率为69%，服务毛利率为50% [17] - 营业费用为300万美元，较去年同期的310万美元有所下降 [17] - 净亏损为40万美元，与去年同期持平 [17] - 调整后EBITDA为负16.9万美元，去年同期为正0.5万美元 [17] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金160万美元，应收账款150万美元 [18] - 总债务为32.6万美元（约合27.8万欧元），加权平均利率为3.4%，本金在2028年前平均偿还 [18] - 总资产为1500万美元，总负债为580万美元 [18] - 截至2025年9月30日，公司拥有1220万股流通股，86.2万份认股权证和略低于200万份股票期权 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品（以HawkSearch套件及其AI产品为主导）在2025财年贡献了890万美元收入，占总收入的58%，占订阅收入的60%以上，毛利率达75% [5] - 核心产品净收入留存率高达117%，复合年增长率为16% [5] - HawkSearch的平均销售周期从2024财年的160天大幅缩短至2025财年的92天 [5] - 每笔交易的平均年度经常性收入从1.85万美元增长35%至2.5万美元 [5] - 2025财年共售出83个许可证，总合同价值690万美元，产生240万美元的年度经常性收入，较2024财年增长18% [6] - 核心产品收入增长得益于现有客户增购（如升级使用限制、购买AI新产品）和新客户获取 [8][9] - 2025财年新增28个新客户，贡献了200万美元总合同价值和70万美元年度经常性收入 [10] - HawkSearch客户流失率低于4% [8][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在B2B搜索领域占据主导地位，Gartner在其《2025年关键能力报告》中将HawkSearch评为B2B搜索用例第一名 [5] - 核心产品增长受到传统产品收入下滑的拖累，但预计拖累效应将在2026年结束 [6][7] - 公司通过合作伙伴关系（如Unilog、Salesforce AppExchange）扩大总可寻址市场并加速销售周期 [12][13] - Unilog是一家为B2B电商和产品管理提供SaaS平台的公司，拥有500名客户，已将HawkSearch嵌入其平台 [12] - Salesforce AppExchange的接入使HawkSearch能够触达数万潜在客户的生态系统 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心产品HawkSearch套件及其AI产品，预计其收入占比将在2026年显著超过60% [7][15] - 2025财年向公司注资200万美元，主要用于扩大营销预算，以提升HawkSearch品牌知名度 [11] - 季度广告支出已翻倍至50万美元，并计划在2026年全年维持此营销投入水平，之后将评估预算、现金储备和盈利能力 [12] - 2025财年发布了六款由神经网络驱动的新产品，包括SmartSearch、SmartResponse、SmartAgents、多站点管理、RapidUI和高级分析，巩固了其在AI产品发现领域的领导者地位 [13][14] - 2026年的重要焦点将是智能体AI和分析，以帮助客户实现销售流程自动化并在市场竞争中取得优势 [14] - 公司认为其主要挑战将继续是营销预算，需要在产品卓越、客户满意度和分析师认可的基础上，通过持续营销参与每一个潜在交易 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年被描述为变革性的一年，核心产品增长强劲，但被传统产品下滑所拖累 [5][6] - 对2026财年持乐观态度，起始销售渠道规模比2025财年初大65%，销售周期更短，平均交易规模更大，并获得了Gartner的顶级分析师认可 [6] - 预计传统产品收入的下降将在2026年减缓，公司整体财务业绩将更能体现核心产品的实力及其在AI产品发现领域的领导地位 [15] - 公司期待在2026财年及以后持续增长和成功，专注于收入、产品创新、客户成功和股东价值交付 [19] 其他重要信息 - 公司提供了非GAAP财务指标，并已在财报新闻稿中提供与GAAP指标的调节表 [4] - 认股权证主要包括16.7万份行权价2.85美元、2026年5月到期的权证，以及59.2万份行权价2.51美元、2026年11月到期的权证 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于年度经常性收入指标的细节和未来披露 - 分析师询问890万美元的年度经常性收入指标是涵盖所有客户和产品，还是仅针对HawkSearch [24] - 管理层确认该指标针对HawkSearch核心产品，公司总累计收入为1540万美元，其中包含1240万美元订阅收入（核心产品占890万美元）和300万美元服务收入 [25] - 管理层表示计划未来每个季度都继续分享核心产品的增长情况，因为这代表了公司的未来，其特性将长期代表整个业务的特性 [27][28] 问题: 关于HawkSearch合同期限和客户承诺的趋势 - 分析师询问合同长度或承诺水平是否有变化 [29] - 管理层表示合同长度没有变化，平均合同期限目标为三年，初始签约有时谈判为两年，平均在二到三年之间，2025年情况与2024和2023年一致 [30][31] - 主要变化在于潜在客户决策更果断（销售周期从160天缩短至92天），且初始投资更高（平均年度经常性收入从1.85万美元增长35%至2.5万美元），这反映了客户对产品价值的更强信心 [31][32] 问题: 关于非HawkSearch传统业务的稳定性 - 分析师询问是否对非HawkSearch收入基础在2026财年趋于稳定或增长更有信心 [33] - 管理层表示绝对有信心，并指出HawkSearch客户流失率低于4%，客户粘性非常好，流失客户多为收购前已有五六年历史的老客户，因此核心客户基础非常稳定 [34] 问题: 关于通过Salesforce AppExchange获客的影响时间 - 分析师询问通过Salesforce AppExchange的渠道是否在9月季度已产生实质影响，还是主要影响将在12月季度及以后显现 [37][38] - 管理层确认影响刚刚开始，9月季度可能有一笔交易，但本季度管道中有几笔，预计此后将加速增长 [39] - 同时强调了与Unilog的合作伙伴关系，虽然其规模远小于Salesforce，但其客户全部集中在制造分销B2B领域，这是公司的首要市场，该合作预计将非常有效 [39][40][41] 问题: 关于销售和营销支出水平及构成 - 分析师确认9月季度销售和营销支出为110万美元，并询问这是否是未来可预期的水平以及管理层对该支出水平的看法 [44] - 管理层确认110万美元是2026财年的合适水平，其中包含50万美元的广告支出（会议、网络研讨会、在线广告等非人员成本），以及人员薪酬、佣金和信息系统订阅费 [45] - 管理层详细介绍了销售团队架构：2名业务开发代表负责初步接洽和潜在小交易，2名业务开发高管和1名销售副总裁负责成交，客户成功团队由1名经理和2名成员负责增购、专业服务和续约，营销团队有3名全职员工和一些顾问 [46][47] - 管理层表示希望找到更多资金投入销售以挖掘增长潜力，但会充分考虑股价因素，避免稀释股东权益 [47]