投资策略核心观点 - 除了低市盈率策略，投资市盈率持续上升的股票也可能获得强劲回报 [2] - 市盈率上升表明投资者认可公司内在实力并预期其未来有强劲积极表现 [4] - 研究表明，股票市盈率从其周期突破点可跃升超过100% [5] 筛选标准与方法 - 筛选标准要求当前年度每股收益增长预估大于或等于去年实际增长，且去年每股收益变化百分比大于或等于零 [7] - 股价在4周内的百分比涨幅需大于12周涨幅，12周涨幅需大于24周涨幅 [7] - 相对于标普500指数的4周价格涨幅需大于12周涨幅，12周涨幅需大于24周涨幅 [8] - 12周价格涨幅需比24周涨幅高出20%或以上，但不得超过100% [8] - 筛选条件还包括Zacks评级小于等于2，以及20日平均成交量大于或等于5万股 [9] - 应用上述标准后，从超过7700只股票中筛选出4只标的 [9] 推荐公司及其业绩 - 耐克公司业务涉及全球男女及儿童运动鞋服、装备、配饰及服务的设计、开发与营销，Zacks评级为2，平均四季盈利惊喜为41.99% [9][10] - AGCO公司是农业设备及相关替换零件的主要制造商和分销商，Zacks评级为1，平均四季盈利惊喜为316.76% [10] - Docusign公司是全球云软件提供商，Zacks评级为1，平均四季盈利惊喜为6.92% [10] - InterDigital公司是先进移动技术先驱，支持无线通信与功能，Zacks评级为1，平均四季盈利惊喜为54.27% [11]

小盘股市场表现 - 小盘股在第二季度经历波动 罗素2000指数在"解放日"下跌后55天内从2024年11月历史高点反弹10% [1] - 反弹由成长股、动量股、高贝塔股和低质量股推动 但小盘股仍未能跑赢大盘股 因市场认为其对宏观经济冲击更敏感 [1] - 罗素2000指数季度回报率为8.5% 低于罗素1000指数的11.1% ClearBridge小盘策略在此背景下表现逊于基准 [1] AGCO公司基本情况 - AGCO Corporation是全球农业设备和替换零件制造商 总部位于美国 [2][3] - 截至2025年9月15日 股价报收109.71美元 市值达81.87亿美元 [2] - 一个月回报率为-3.07% 但过去52周股价累计上涨18.34% [2] 投资逻辑与持仓情况 - ClearBridge小盘策略新增AGCO为工业板块持仓 看好其全球多元化制造布局 [3] - 公司约80%销售额来自美国以外市场 相比更依赖国内市场的同行(如约翰迪尔)更受益于特朗普政府新贸易和关税政策 [3] - 二季度末有27只对冲基金持有AGCO 与前一季度数量持平 [4] 行业比较分析 - AGCO未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单 但被认可具有投资潜力 [4] - 与某些AI股票相比 认为AI股票具备更大上涨潜力和更低下跌风险 [4]

投资评级与目标价 - 瑞银维持AGCO公司中性评级 目标股价119美元 [1] - 目标价基于15.5倍市盈率 对应2026财年下半年至2027财年上半年预期每股收益7.70美元 [2] 战略布局 - 公司在北美市场扩大份额的战略保持合理 同时维持南美和欧洲市场地位 [1] - FarmerCore等产品具备颠覆性潜力 [1] 行业挑战 - 农业机械行业面临关税风险 [1] - 北美市场复苏疲软 受玉米价格未反弹影响 [1] 运营进展 - 与天宝合作取得进展 [2] - 成本削减措施对利润率产生积极影响 [2]

公司概况 - 为全球最大纯农业设备企业 专注于服务农民[1] - 拥有多品牌机械业务覆盖不同市场细分领域[1] - 2023年总销售额达115亿美元[1] - 欧洲市场占比50% 北美市场占比25% 南美与亚非市场共同构成剩余25%[1] 战略布局 - 近年通过系列战略举措整合形成PTx（精准技术倍增）业务板块[2] - 以收购Precision Planting为起点 后续并购六家小型技术公司[2] - 工程研发预算实现翻倍增长[2] - 业务加速发展始于1.5年前的战略推进[2]

公司概况 * 公司为AGCO 全球最大的纯农业设备公司 专注于服务农民 拥有多个品牌针对不同细分市场的机械业务 以及名为PTX的科技业务[2] * 公司去年总销售额约为115亿美元 其中约50%在欧洲 25%在北美 其余在南美和亚洲非洲[3] 核心战略举措与财务目标 * 公司进行了一系列战略组合调整 包括收购Precision Planting及其他六家小型科技公司 并将工程预算翻倍 随后在约一年半前收购Trimble农业精准农业资产并入PTX 使PTX业务规模超过9亿美元 并计划在2029年增长至20亿美元[4][5] * 公司剥离了增长最低、利润率最低的绿色和蛋白质解决方案业务 并于去年完成[5] * 公司解决了与Tafee的股权纠缠问题 消除了其股权集中带来的限制 从而能够进行股票回购 并宣布了公司历史上最大的10亿美元股票回购计划[6] * 公司实施了一项重组计划 致力于通过离岸、外包或自动化尽可能多的工作 目标在略超10亿美元的成本基础上实现2亿美元的节约 并已取得良好进展[7] * 公司推出了Farmer Core计划 重新设计分销策略 从实体店模式转向以客户为中心的数字工具和上门服务模式[8] * 公司在2024年12月的投资者日设定了新的中期利润率目标 即在2029年达到14%至15%[10] * 公司业务具有周期性 上一个周期低谷利润率为4% 峰值约为8% 平均约为6% 而今年在行业低谷期 公司 forecast 利润率达到7.5% 约为上个周期低谷的两倍[11][12] * 从2024年的业绩基础（约为历史中期需求量的90%）提升至中期水平 利润率可达10% 在此基础上 2亿美元的重组计划贡献约1.5个百分点 已完成的产品组合调整贡献另外1.5个百分点 执行三大高利润增长杠杆（PTX业务增长、Fendt品牌在北美和南美增长、服务与零件业务增长）贡献0.5至2个百分点 共同推动利润率达到14%至15%的目标[13][14][15][16] PTX科技业务详情 * PTX业务目前约占公司总收入的10% 预计到2029年规模达20亿美元时 将占近20%的收入 并且其利润率更高[33] * PTX业务通过三种独特方式进入市场 一是将技术应用于自有机器 二是通过独立的经销商网络向所有品牌的现有机器销售改装技术模块（ retrofit business） 三是向其他OEM厂商出售技术 供其工厂安装并销售给客户 公司拥有超过100家技术客户合作伙伴 几乎涵盖除John Deere外的所有农业领域参与者[34][35] * 收购Trimble农业资产的主要理由包括 其混合车队和改装思维与公司战略匹配 其在水管理系统方面的领先地位 其带来了全球最大的农业技术专家团队之一 其在地域分布上（强于欧洲和南美）与公司（强于北美）形成互补 以及其数据平台能力[37][38][39][40] * 公司整合了Trimble的数据平台、自有数据平台及收购的FarmVax公司的数据平台 于上周推出了名为FarmEngage的开放、混合车队数据平台 旨在成为全球最佳 能够接收任何品牌的数据 让农民进行分析 并将数据发送给任何品牌 并可与其他数据平台互操作[42] * FarmEngage平台的重要性日益上升 其差异化在于从设计之初就是品牌无关的（agnostic to brand）[46] * 对于所有Fendt设备 FarmEngage将作为基础设备的一部分内置 头三年免费 之后需要订阅付费 非新机用户也可通过订阅付费使用该平台[48] * 数据平台的发展规划分为三个阶段 第一阶段已完成（整合所有功能并实现单点登录） 第二阶段旨在统一用户界面并添加更多功能 第三阶段是引入最终功能集并成为行业领先 每阶段预计耗时约一年[54][55][56] * PTX的精英经销商（Elite dealer）计划旨在整合Precision Planting和Trimble的经销商 使其能交叉销售整个产品组合 目前北美和欧洲市场已有超过90%的覆盖率（但农民仍需去两个不同的地方） 目前已建立44家精英经销商 目标是在年底前达到75家[60][61] 成本节约与运营效率 * 2亿美元的成本节约计划主要侧重于间接费用 分为三类 离岸到匈牙利、印度和巴西的低成本支持中心 将工资单或IT支持等非核心业务外包给服务提供商 以及自身自动化[17] * 公司建立了一个“自动化工厂”来管理项目 目前有700个项目正在管理 约一半已实施 另一半将在2026年中期前实施 预计到2026年将实现全部2亿美元的成本节约[18][19] * 每个项目不仅要求降低成本 还必须带来改进 例如通过使用AI将客户支持响应时间从30分钟缩短至3-5分钟 或提供7天24小时的服务[20][21] * 公司认为在零部件采购、低成本国家采购以及AI应用方面还有更多机会 但目前尚未承诺超出2亿美元以外的具体数字[22] 增长驱动因素 * 推动增长的因素与推动利润率的因素大多相同 PTX科技业务目标从9亿美元增长至20亿美元 增速远快于行业整体[24][25] * Fendt品牌在北美和南美市场的扩张 公司在此持续提高市场份额[26] * 服务与零件业务的增长 通过从被动转向主动 公司大幅提高了零件供应率（parts fill rate） 现已成为行业领先 并通过电子商务和AI推荐工具推动增长 在线购买金额比店内购买平均高出25% 使用AI库存推荐的经销商库存水平下降、销售额上升[27][28][29][30] * 通过远程监控连接的车队 预测维护间隔并主动提供维护套件 进一步促进了服务业务的发展[31][32] 技术创新与产品亮点 * 公司在水管理（地上土地平整和地下管道管理）方面处于领先地位[38][64] * 公司的Outrun Kit自主套件荣获北美顶级创新奖 可用于联合收割机与谷物运输车的协同作业 以及在耕整地中的应用 农民设定田块边界后 系统可计算最佳路径计划并自主操作[65][67] * 公司的Radical Agronomics平台提供自动化土壤采样解决方案 该领域公司是独特的市场参与者[50][69] * 公司的靶向喷洒技术使用摄像头和AI区分杂草和作物 仅对杂草喷洒 可为农民节省约70%的除草剂[70] 市场竞争与行业动态 * 在改装（retrofit）市场 竞争对手很少且零散 如Topcon、Novatel在改装导航方面 Ag Leader（小公司）、Raven（CNH旗下）在改装喷雾器技术方面 但没有其他公司拥有作为全线技术提供商的全产品组合战略[73][74] * 在欧洲市场（EIM） 公司预计明年将是增长年 该市场是公司最大的市场 波动性最小（仅在中期水平的90%至110%之间波动） 拥有最多的补贴 且利润率较高 公司目前对该市场最有信心[77] * 根据公司的数据预测模型（综合了农民情绪、农业净收入、商品价格等因素）以及SEMA情绪指标（已连续8-9个月上升） 行业前景看好[78][79] 行业采用率与市场潜力 * 农民对通过技术改造现有机器以赋予新能力（而非购买新机器）的接受度很高 尤其是在经营困难时期 农场规模扩大和巴西每年作物周期增加（2-2.5季）也提高了投资回报 有利于精准农业的采用[85][86] * 农民为单独的农艺建议付费的意愿仍然较低 这与Climate Corp过去的挑战类似[86] 合作伙伴关系 * 公司已与Starlink合作 在Farm Progress展上推出了Starlink Mini 为数据平台和自动驾驶应用提供实时连接 特别是在南美等缺乏蜂窝网络的地区至关重要[88][89] 其他可能被忽略的细节 * 公司提到其零件供应率（parts fill rate）在5到10年前并不理想 经过大量投资后现已达到行业领先水平 并且即使在COVID疫情期间 这一领先优势也扩大了[28] * 在提及数据平台FarmEngage时 公司澄清Panorama是其农艺诊断分析平台 而Radical Agronomics是自动化土壤采样工具 两者目前有独立的订阅服务 但未来会与FarmEngage更协同地工作[51][52]

公司战略定位 - 公司为全球最大纯农业设备制造商 专注于服务农民群体[2] - 公司无其他相邻业务 完全聚焦农业装备领域[2] - 过去数年持续进行战略重组 形成五大战略支柱[2] 技术转型举措 - 5-6年前确立行业领先智能农业解决方案供应商愿景[3] - 工程研发预算实现翻倍增长[3] - 通过收购多家科技公司增强技术能力[3] - 1.5年前开始重点发展智能机器自主性能优化技术[3]

核心观点 - 在农业设备制造业中 Agco较Deere更具投资价值 基于Zacks评级及价值评分体系的综合评估 [1][3][6] 行业与公司定位 - 农业设备制造行业代表性企业包括Agco(AGCO)和Deere(DE) [1] - 价值投资需结合盈利预测修正趋势与估值指标进行综合分析 [2][3] 财务指标对比 - Agco远期市盈率为22.31 Deere为25.60 [5] - Agco市盈增长比率(PEG)为1.71 Deere为3.06 [5] - Agco市净率为1.91 Deere为5.12 [6] 投资评级表现 - Agco获得Zacks1级(强力买入)评级 Deere仅为4级(卖出)评级 [3] - 价值评分体系中Agco获B级 Deere仅获D级 [6] - Zacks评级重点关注盈利预测上调趋势 Agco盈利前景持续改善 [3]

**AGCO公司2025年投资者会议纪要关键要点** **一、公司战略与业务重塑** * 公司为全球最大的纯农业设备制造商 专注于服务农民 无其他相邻业务[3] * 过去几年通过战略调整重塑业务组合 核心包括五大举措[4] * 投资23亿美元创建PTX（Precision Technologies Multiplied）业务 目标成为最大最好的精准农业技术提供商 特别专注于混合车队和改装市场[5] * 出售低增长、低利润率的谷物和蛋白质业务 因其与主业缺乏协同效应[6] * 解决与TAFE的合作关系问题 为股票回购扫清障碍[6] * 启动公司历史上最大规模的10亿美元股票回购计划[7] * 实施"重新构想"项目 识别700个改进机会 目标实现2亿美元成本节约[8] * 推行"农民核心"计划 重新设计分销模式 提供远程监控和上门服务 打造"亚马逊式"体验[9] **二、财务表现与周期定位** * 2025年被确认为行业周期低谷[11] * 全球模型显示2026年将出现小幅改善[12] * 在此次低谷期的业绩表现是上一次低谷期的两倍 且与上一周期峰值表现相当[18] * 2025年生产工时预计同比下降15%-20%[22] * 若2026年零售需求持平 生产恢复正常将带来约1%的运营利润率改善[22] * 通过重组行动 2025年底将实现1-1.25亿美元成本节约 2026年底还将额外实现7500万美元节约[23] **三、增长驱动因素** * **PTX精准农业业务**：2025年销售额约9亿美元 目标2029年增长至20亿美元[21] * 在Farm Progress展会上获得高度关注 农民即使在压力下仍寻求技术升级[25] * 农业机械寿命15-20年 但技术周期更快 创造改装市场需求[26] * 专注于混合车队解决方案 可安装于任何品牌设备[27] * 建立独立的技术销售渠道 区别于传统机械设备经销商[29] * 创新成果显著 近年获得更多行业创新奖项[32] * 2025年将推出11项创新 2026年计划推出12项[34] * **FENDT全球化**：欧洲高端品牌 正系统性地推向北美和南美市场[39] * 重新设计产品线以适应北美农业应用[40] * 严格筛选经销商 北美市场覆盖率已达82%[41] * 产品演示后70%留在了农场[43] * 销售额从2020年的3亿美元增长至目前的10亿美元 目标2029年达到17亿美元[49] * **零件和服务业务**：从反应式转向主动式服务[52] * 电子商务带来25%的销售提升[54] * 业务规模从目前的17亿美元目标2029年增长至23亿美元[55] **四、区域市场展望** * 北美市场不确定性最高 欧洲和南美市场复苏信心最强[12] * 欧洲业务占总收入一半以上 周期性最弱 最稳定可预测[59] * 北美库存仍比目标高2-3个月[69] * 欧洲和南美预计2026年将较2025年略有改善[59] **五、成本与定价管理** * 仅25%销售额来自北美 75%来自北美以外地区[13] * 建立复杂模型跟踪全球零部件采购和关税影响[13] * 成本积累与定价策略分离 在全球范围内根据市场承受能力定价[14][73] * 竞争对手同样面临成本压力 但受影响的项目不同[73] **六、政策与环境因素** * 加速折旧政策对农民有积极影响 但具体影响程度尚不确定[62][63] * 利率下降预期将有助于减轻农民财务压力[58] * 在供应链成本管理上灵活调整供应商和生产地点[66] * 对新建生产设施持谨慎态度 因政策环境不确定性[67] **七、资本配置与未来展望** * 通过AGCO Ventures与初创公司合作 寻找技术收购机会[75] * 优先使用现金进行股票回购[77] * 出售TAFE股份将获得2.6亿美元现金[77] * machinery产品组合已符合预期 技术领域仍寻求补强机会[75] **八、竞争定位差异化** * 创新方法为"农民导向"而非"技术导向"[34] * 专注于理解农艺学和农民经济学[29] * 独立的技术渠道模式在行业中独一无二[29] * 相比竞争对手 二手库存问题较轻[71]

行业整体表现 - 工业板块在2025年受周期性复苏、政策刺激、贸易驱动的结构性转变和采购经理指数波动共同影响 年初的乐观情绪在夏季中期消退 8月强势反弹[1] - 截至7月 标普500工业精选行业SPDR基金(XLI)年内回报率达16.1% 12个月回报率为20.6%[2] - 尽管存在地缘政治不确定性和成本压力 投资者仍看好该板块在工业需求韧性、供应链调整策略及长期增长机会方面的表现[1] 制造业PMI动态 - 1月标普全球PMI升至50.1（2024年中以来最高） 显示重新扩张 但7月骤降至49.8（ISM版本约48） 陷入年内首次收缩[2] - 8月出现强劲反弹 标普全球PMI跃升至53.3（2022年5月以来最高水平） 新订单、库存和招聘大幅增长 供应链压力缓解[2] 宏观与地缘政治因素 - 现行关税政策推高投入价格并加剧通胀压力 促使企业通过回迁生产、增加库存和供应商多元化构建韧性[3] - 基础设施计划、制造业回流激励政策等政策顺风提振投资者情绪 基础设施、国防和回流相关支出增长支撑工业盈利预期和板块估值倍数[3] 重点公司分析 - Kaiser Aluminum(KALU)为特种铝材半成品制造商 预计本年盈利增长84.9% 过去60天Zacks共识预期上调11.3% 获Zacks评级第2级及VGM评分A级[5] - AGCO Corporation(AGCO)从事农业设备及配件业务 预计下年盈利增长36.7% 本年盈利共识预期过去60天上调13.8% 获Zacks评级第1级及VGM评分B级[6] - Hudson Technologies(HDSN)为制冷行业解决方案供应商 预计下年盈利增长19.2% 本年盈利共识预期过去60天上调27% 获Zacks评级第2级及VGM评分A级[7] 投资前景总结 - 美国工业板块在基础设施支出、回流激励和国防开支的政策支持下形成持续需求 同时供应链效率提升[8] - 尽管关税和地缘政治摩擦增加波动性 但板块展现出韧性并受益于全球贸易和国内制造业的结构性转变[9]

公司活动安排 - AGCO将于2025年9月4日东部时间10:50参加花旗全球TMT会议 包含董事长兼CEO Eric Hansotia与CFO Damon Audia的炉边谈话环节 [1] - 会议提供网络直播 投资者可通过公司官网投资者关系页面的"活动"栏目收听 直播结束后将存档12个月 [1] 公司业务概况 - AGCO是农业机械与精准农业技术领域的全球领导者 业务涵盖设计制造与分销 [2] - 公司通过差异化品牌组合为农民和OEM客户创造价值 核心品牌包括Fendt、Massey Ferguson、PTx和Valtra [2] - 公司提供全系列设备、智能农业解决方案和服务 致力于可持续农业发展 [2] 公司财务与背景 - 公司成立于1990年 总部位于美国佐治亚州杜鲁斯市 [2] - 2024年实现净销售额约117亿美元 [2]