1. 公司是国内领先润滑油添加剂企业 - 公司深耕润滑油添加剂领域 [11] - 单剂向复合剂顺利转型,公司归母净利润实现较快增长 [14][15][16] - 公司创始人具备多年行业经验 [19] 2. 下游润滑油企业有严格评审条件,行业进入门槛高 - 润滑油添加剂产业链 [21][22] - 配方是复合剂核心技术,同时 API 认证门槛高 [23] 3. 2025 年全球润滑油添加剂市场规模预计 195 亿美元 - 全球润滑油添加剂市场规模大,且趋于稳定增长 [31][32] - 分散剂、黏度指数改进剂、清净剂是较常使用的三大功能剂 [33][34] - 中国是全球最大的润滑油消费国之一 [35][36] - 国际四大润滑油添加剂公司占据较大市场份额 [37][38][39][40] 4. 公司 API 认证进展顺利,积极扩产实现进口替代 - 公司持续推进复合剂 API 认证 [41] - 扩产项目仍处于收获期 [42][43] 5. 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 7.15、8.39 和 10.39 亿元,EPS 为 2.45、2.87、3.56 元。参考同行业可比公司估值,给予 24 年 17-20 倍 PE,对应合理价值区间为 41.65-49.00 元,首次覆盖给予优于大市的评级。 [44][45][46][47] 6. 风险提示 - 下游需求不及预期;募投项目进度不及预期;行业竞争格局加剧的风险。 [48]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 上半年业绩表现亮眼 - 上半年公司实现营业收入15亿元,同比增长12.12%;实现扣非后的归母净利润3.1亿元,同比增长33.73%;毛利率/净利率分别为35.75%/21.34%,同比+3.11/+2.59pct [4] - 单看二季度,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长10.11%,环比增长10.14%;扣非后的净利润1.64亿元,同比增长13.96%,环比增长11.96%;毛利率/净利率分别为35.97%/21.19%,同比+2.03/-0.27pct,环比+0.47/-0.37pct [4] - 公司上半年业绩同比显著增长是高毛利率的复合剂销量稳步增加叠加公司成本控制得当所致 [4] 河南省润滑油添加剂出口情况 - 2024年上半年出口11.98万吨,同比增长18.27%;出口单价20190.76元/吨,同比下降12.59% [4] - 河南出口4.83万吨,同比下滑8.51%;出口单价20471.34元/吨,同比下滑11.37% [4] - 单看二季度,全国润滑剂出口6.68万吨,同比增长36.09%,环比增长26.08%;河南润滑油添加剂出口2.69万吨,同比增长3.06%,环比增长25.91% [4] - 二季度河南省润滑油添加剂出口量的显著增长也从侧面反映下游高库存状态得到缓解,公司产品出货得到恢复 [4] 产能快速扩充 - 公司现有润滑油添加剂单剂产能超过20万吨/年,在建产能55万吨/年 [5] - 截至2024年上半年,公司年产15万吨润滑油添加剂项目进度达79%,年产46万吨润滑油添加剂项目达12% [5] - 到2025年年底募投项目达产后,公司新乡基地产能将超过70万吨/年 [5] - 未来随着公司募投项目积极推进,产能不断提升,公司在全球润滑油添加剂市场份额将进一步提升,公司业绩有望迎来较大增长 [5] 产品种类齐全,关键原材料领域向上拓展产业链 - 单剂方面,公司产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个系列,涵盖了主流添加剂单剂品种 [5] - 复合剂方面,公司掌握多种柴油、汽油、天然气发动机机油配方工艺,其中CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试 [5] - 公司单剂品类齐全,为复合剂配方研发提供了良好基础 [5] - 原材料方面,公司投资设立瑞丰宏泰、濮阳瑞丰子公司向上游拓展,目前公司具备十二烷基酚、线性长链烷基苯、3.5-甲酯等重要原材料生产能力 [5] - 公司通过自产部分关键原材料可保证原材料的供应安全、质量稳定,降低生产成本,提升竞争能力 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为32.49/40.52/44.51亿元,净利润预计为6.84/8.46/9.52亿元,对应的EPS为2.34/2.90/3.26元,对应的PE为15.79/12.77/11.35倍 [7][8]

回购计划 - 拟用1.5亿至3亿自有资金回购股份，价格不超55元/股[2] - 按上限测算，回购数量272.73万 - 545.45万股，占比0.9462% - 1.8924%[2] 回购进展 - 截至2024年8月31日，累计回购5460513股，占比1.8714%[4] - 最高成交价45元/股，最低36.01元/股，成交223798904.37元[4] 未来展望 - 后续将在回购期限内继续实施回购计划[7]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收15.00亿元(yoy+12.12%)，归母净利润3.19亿元(yoy+27.59%)，扣非归母净利润3.10亿元(yoy+33.73%) [5] - 润滑油添加剂毛利率同比提升2.91个百分点，期间费用率同比有所下降 [5] - 公司润滑油添加剂单剂产品质量稳定，性价比较高，在国外市场存在较大的需求潜力；同时公司复合剂已通过国外权威测试，在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量稳步增长 [6] - 公司顺应全球润滑油添加剂供应格局重塑的历史机遇，由单剂向复合剂、中低端向中高端战略转型，随着核心客户准入的突破，公司市场份额有望不断攀升 [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为34.94亿元，同比增长24.1% [3] - 2024年归母净利润预计为7.00亿元，同比增长15.4% [3] - 2024年毛利率预计为33.5%，ROE预计为19.8% [3] - 公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，偿债能力较强 [9] - 公司资产周转率、应收账款周转率和存货周转率较高，营运能力较强 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 润滑油添加剂业务亮眼，公司上半年业绩同比大幅增长 - 1H24公司实现营业总收入15.00亿元，同比+12.12%；实现归母净利润3.19亿元，同比+27.59% [6][7] - 2Q24公司实现营业总收入7.9亿元，同比+10.1%，环比+10.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比+8.5%，环比+8.7% [6] - 公司上半年业绩同比大幅增长的主要原因是销量的增加和毛利率的提升 [7] 核心客户准入方面取得突破，瑞丰市场份额有望继续快速提升 - 公司坚持以核心客户为中心，积极进行全球化布局，推动客户群体由中小客户到国际大客户的转型 [8] - 报告期内，公司在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量稳步增长 [8] - 未来公司继续和下游润滑油领先企业保持合作，稳定的合作关系有望拉动公司销量阶梯式增长 [8] - 大企业的"品牌效应"也有助于提高公司对于其他中小客户的开拓效率，瑞丰市场份额有望继续快速提升 [8] 润滑油添加剂认证壁垒高，公司复合剂产品认证持续突破 - API认证流程复杂、验证周期长、价格昂贵，整体认证壁垒较高 [9] - 公司目前CI-4、SN、SP级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试，持续获得更低加剂量、更加节能、更高标准的台架试验报告 [9] - 台架试验的持续通过、新产品的不断扩充、新规格的延伸扩展彰显了公司技术团队的强大研发能力 [9] - 有助于公司实现单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型，为公司加快进入主流市场奠定了基础 [9][10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润7.5、9.4、12.0亿元 [11] - 对应PE分别为15X、12X、9X [11]

会议信息 - 公司第四届监事会第二次会议通知于2024年8月13日发出，8月23日召开[1] - 应出席会议监事3人，实际出席3人[1] 审议议案 - 审议通过《2024年半年度报告》及其《摘要》议案，3票同意[2][3] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案，3票同意[4][5] - 审议通过《公司2024年半年度证券投资与衍生品交易情况专项说明》议案，3票同意[6][7] - 审议通过《关于公司会计政策变更的议案》，3票同意[8][10]

资金往来数据 - 2024年期初往来资金余额总计6861.55万元[4] - 2024年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）1529.53万元[4] - 2024年1 - 6月往来资金利息3175.62万元[4] - 2024年1 - 6月偿还累计发生金额5215.46万元[4] 子公司数据 - 沧州润孚2024年期初余额2646.09万元，1 - 6月累计发生200万元[3] - 河南润孚2024年期初余额4215.01万元，1 - 6月累计发生29.23万元[3] - 萱润（上海）1 - 6月往来累计发生0.30万元[3] - 新乡市瑞丰宏泰1 - 6月往来累计发生1300万元[3]

投资情况 - 2023年10月23日同意用不超5亿自有资金证券投资及衍生品交易，有效期12个月[1] - 2024年半年度证券投资最高额未超5亿，债券购1001.19万美元，损益12.42万美元，账面价值1013.61万美元[2] - 外汇期权获批额度5亿人民币，报告期单日最高累计余额800万美元，期末占用200万美元[3] 风险与应对 - 金融市场有市场和政策波动风险[4] - 投资产品有流动性风险[5] - 业务操作有操作风险[6] - 遵循原则审慎投资，制定制度控风险，依市场调整策略规模[7] 合规情况 - 2024年半年度证券投资及衍生品交易合规[8]

人事变动 - 2024年8月23日公司同意聘任尚庆春、郑天骄为副总经理[1] 人员信息 - 尚庆春1977年2月出生，2013年获华北水利水电大学工商管理硕士学位[5] - 尚庆春直接持股1,900,948股，占总股本0.65%[6] - 郑天骄1987年7月出生，2024年9月将获北大光华管理学院研究生学位[8] - 郑天骄2011年入职，曾任多职，直接持股291,838股，占总股本0.10%[8][9]

新乡市瑞丰新材料股份有限公司 关于2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到账时间 本公司经中国证券监督管理委员会证监发行字[2020]2396号文核准，由主承 销商东兴证券股份有限公司通过贵所系统采用公开发行方式，向社会公开发行了 人民币普通股(A股)股票3,750.00万股，发行价为每股人民币为30.26元，共计募集 资金总额为人民币113,475.00万元，坐扣除券商承销佣金及保荐费7,289.36万元后， 主承销商东兴证券股份有限公司于2020年11月24日汇入本公司募集资金监管账 户广发银行股份有限公司新乡开发区支行账户(账号为：9550880214574100993) 人民币106,185.64万元。另扣减招股说明书印刷费、审计费、律师费、评估费和 网上发行手续费等与发行权益性证券相关的新增外部费用2,002.28万元后，公司 本次募集资金净额为104,183.36万元。上述募集资金到位情况业经中汇会计师事 务所(特殊普通合伙)审验，并由其于 ...