会议安排 - 投资者可在2024年05月29日至06月04日16:00前提问[3][6] - 公司计划于2024年06月05日上午11:00 - 12:00举行业绩说明会[3][4][6] - 会议召开地点为上证路演中心[4][6] - 会议召开方式为上证路演中心网络互动[4][5][6] 参与信息 - 参加人员包括董事长/总经理夏永辉等[6] - 投资者可在2024年06月05日上午11:00 - 12:00在线参与说明会[6] 联系信息 - 联系人是谢玲娇，电话为0576 - 83683839[7] - 邮箱为irm@zjnature.com[3][6][8] 查看方式 - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[8] 公告时间 - 公告发布时间为2024年5月10日[10]

股份数据 - 2021年首次公开发行后总股本101,123,600股，限售股占75%[3] - 2023年转增股本后，2024年5月6日总股本增至141,573,040股[5] - 本次股票上市流通总数94,500,000股，上市日期2024年5月10日[2] 股东承诺 - 控股股东上海扬大36个月内不转让，锁定期满后2年每年减持不超25%[6][7] - 天台瑞聚、上海九麟、上海雨帆36个月内不转让股份[7][9] 股份结构 - 上海扬大持限售股75,600,000股，占比53.40%[13] - 天台瑞聚、上海九麟、上海雨帆分别持股及占比[13] 上市前后变动 - 上市前限售股94,500,000股，上市后为0股[14] - 上市前无限售股47,073,040股，上市后为141,573,040股[14]

股本情况 - 2021年5月6日上市，首次公开发行2528.09万股，总股本1.011236亿股[1] - 2023年资本公积转增股本，每10股转增4股，转增4044.944万股[4] - 截至2024年5月6日，总股本1.4157304亿股[3][4] 限售股情况 - 本次上市流通限售股9450万股，2024年5月10日上市[2][10] - 上海扬大持7560万股限售股本次全部流通，占总股本53.40%[11] 股东承诺 - 控股股东上海扬大等股东承诺上市36个月内不转让股份[5][7][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司基本面趋势向好 - 2024Q1公司收入同比+14%,扣非归母净利润同比+4% [1] - 2024Q1公司毛利率同比+0.5pct至38.4%,维持较高水平 [1] - 公司拓展新品类和新场景,2024年产品订单有望在低基数下快速增长 [1] - 公司产能建设持续推进,海外基地后续盈利情况有望改善 [1] 公司存货周转和现金流管理基本正常 - 2024Q1末公司存货同比-0.3%,存货周转天数同比-28.3天至118天 [2] - 2024Q1经营性现金流量净额约为同期归母净利润的0.9倍 [2] 2024年收入及归母净利润有望稳健增长 - 伴随着海外客户去库存进度推进和车企订单合作推进,公司充气床垫业务2024年订单有望稳健增长 [2] - 考虑海外产能后续爬坡,公司柬埔寨与越南子公司盈利质量有望提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1公司收入为2.7亿元,同比+14% [1] - 2024Q1公司扣非归母净利润为0.6亿元,同比+4% [1] - 2024Q1公司归母净利润为0.4亿元,同比-42% [1] - 2024年公司预计收入和归母净利润分别为951百万元和172百万元,同比增长15.5%和31.4% [2] 行业地位和竞争优势 - 公司是户外用品细分领域头部制造商,纵向一体化产业链强势、客户资源优渥 [2] - 公司拥有垂直一体化充气床垫产业链,在成本、质量、交期方面具备综合优势,毛利率持续保持在30%以上,高于同业水平 [1] 未来发展 - 公司将继续强化研发、提升自动化水平,进一步增强产业链壁垒及综合实力 [1] - 公司持续推进产业链完善建设,国内浙江自动充气产品厂房及产能进一步建成并投入使用,越南大自然SUP等水上用品、柬埔寨美御的保温硬箱在2023年开始批量出货 [1]

报告公司投资评级 浙江自然（605080.SH）的投资评级为"买入"（维持）。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q1外销增长快于内销，期待Q2旺季表现。公司接单量增长20%以上，外销增长快于内销，海外需求回暖。[1] 2) 2024Q1毛利率表现稳健，但净利率受公允价值损失影响。2024Q1毛利率38.4%，扣非净利率20.4%。[1] 3) 营运能力持续改善。2024Q1存货周转天数118天，应收账款周转天数57.5天，经营性现金流量净额0.34亿元。[1] 4) 维持盈利预测。预计2024-2026年归母净利润为1.7/2.2/2.5亿元，对应EPS为1.2/1.5/1.8元。[1] 财务数据总结 1) 2024Q1收入2.7亿元（同比+13.8%），归母净利润0.39亿元（-42.46%），扣非净利润0.56亿元（+4%）。[1] 2) 2024-2026年营业收入预计为980/1,128/1,269百万元，同比增长19.0%/15.2%/12.5%。[3][4] 3) 2024-2026年归母净利润预计为171/218/250百万元，同比增长30.8%/27.8%/14.3%。[3][4] 4) 2024-2026年毛利率预计为34.6%/35.0%/35.3%，净利率预计为17.4%/19.4%/19.7%。[3][4] 5) 2024-2026年ROE预计为8.4%/9.8%/10.1%。[3][4]

业绩总结 - 2023年度公司营业收入82,331.57万元，同比下降12.95%[15][38][46] - 2023年度公司净利润12,818.21万元，同比下降38.61%[15] - 2023年归属于上市公司股东的净利润13,068.12万元，同比下降38.64%[38][46] - 2023年归属于上市公司股东扣非后净利润13,692.78万元，同比下降33.08%[46] - 2023年末公司总资产215,603.27万元，较年初增长8.32%[15][38] - 2023年末归属于上市股东的所有者权益186,749.36万元，较年初增长4.50%[15][38] - 2023年末负债总额27,526.73万元，比年初减少7,041.21万元，同比增加34.37%[44] - 2023年末所有者权益总额188,076.53万元，比年初增加9,525.49万元，同比增长5.33%[44] - 2023年度现金及现金等价物净增加额为380.38万元[47] 会议相关 - 2023年董事会共召开5次会议[16] - 2024年5月16日14:00召开2023年年度股东大会，地点在浙江大自然户外用品股份有限公司会议室，采用现场结合网络方式，网络投票起止时间为当天，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[8] - 2023年公司董事会提议召开1次年度股东大会，于2023年5月25日召开[18] - 2023年监事会共召开4次会议[66] 资产变动 - 2023年末货币资金34,155.68万元，较2022年末减少24.31%[41] - 2023年末交易性金融资产59,241.25万元，较2022年末增长19.67%[41] - 2023年末固定资产46,756.81万元，较2022年末增长29.44%[41] - 2023年末在建工程14,366.41万元，较2022年末增长85.15%，因募投项目投入建设[41][42] - 2023年末使用权资产2918.81万元，较2022年末增长401.21%[41] - 2023年末递延所得税资产584.40万元，较2022年末增长365.21%[41] 其他变动 - 其他应收款同比增加187.44%，因支付设备采购保证金增加[42] - 预付款项同比增加80.90%，因预付材料款增加[42] - 交易性金融负债同比减少83.24%，因远期外汇合约期末公允价值变动[44] - 应付票据同比增加84.97%，因部分供应商货款支付方式改变[44] - 租赁负债同比增加457.64%，因新取得子公司租赁房产[44] 未来展望 - 2024年监事会将加大监督财务信息和内审力度，保障公司及股东权益[77]

财务数据关键指标变化 - 利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润38,669,185.24元，同比减少42.46%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55,656,476.38元，同比增长4.41%[5] - 本报告期基本每股收益0.28元/股，同比减少40.43%[5] - 本报告期稀释每股收益0.28元/股，同比减少40.43%[5] - 本报告期加权平均净资产收益率2.05%，较上年减少1.65个百分点[5] - 2024年第一季度营业利润为47,643,721.32元，较2023年的75,551,937.80元下降了36.94%[23] - 2024年第一季度净利润为40,959,110.59元，较2023年的66,606,878.52元下降了38.51%[23] - 2024年第一季度综合收益总额为40959110.59元，2023年同期为66606878.52元[24] - 2024年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.28元/股，2023年同期均为0.47元/股[24] 财务数据关键指标变化 - 营收相关 - 本报告期营业收入273,494,046.80元，同比增长13.83%[5] - 2024年第一季度营业总收入为273,494,046.80元，较2023年的240,255,201.46元增长了13.83%[21] 财务数据关键指标变化 - 现金流相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额34,339,160.69元，同比增长365.38%[5] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为197280200.88元，2023年同期为162828392.94元[27] - 2024年第一季度收到的税费返还为16081119.42元，2023年同期为7352584.42元[27] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为34339160.69元，2023年同期为7378732.56元[28] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 128331941.57元，2023年同期为58471263.61元[28] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为158325602.19元，2023年同期为 - 140713.00元[29] - 2024年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 623500.11元，2023年同期为 - 75120.72元[29] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为63709321.20元，2023年同期为65634162.45元[29] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为404639116.86元，2023年同期为402760134.81元[29] 财务数据关键指标变化 - 资产相关 - 本报告期末总资产2,448,858,015.27元，较上年度末增长13.58%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,904,102,527.95元，较上年度末增长1.96%[6] - 2024年3月31日货币资金为406,100,283.53元，2023年12月31日为341,556,762.49元[17] - 2024年3月31日交易性金融资产为659,129,881.79元，2023年12月31日为592,412,461.40元[17] - 2024年3月31日应收票据为5,898,075.00元，2023年12月31日为2,850,000.00元[17] - 2024年3月31日应收账款为213,877,203.64元，2023年12月31日为135,793,365.53元[17] - 2024年第一季度存货为226,444,031.68元，较2023年的215,482,753.98元增长了5.08%[18] - 2024年第一季度其他流动资产为8,993,945.15元，较2023年的5,227,337.15元增长了72.06%[18] - 2024年第一季度在建工程为195,976,709.07元，较2023年的143,664,123.56元增长了36.34%[18] - 2024年第一季度资产总计为2,448,858,015.27元，较2023年的2,156,032,657.06元增长了13.58%[18] 财务数据关键指标变化 - 负债相关 - 2024年第一季度流动负债合计为488,314,130.79元，较2023年的234,167,321.76元增长了108.53%[19] - 2024年第一季度负债合计为529,193,817.04元，较2023年的275,267,339.42元增长了92.25%[19] 财务数据关键指标变化 - 非经常性损益 - 非经常性损益合计-16,987,291.14元[8] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为12,458 [11] - 上海扬大企业管理有限公司持股75,600,000股，持股比例53.40% [11] - 天台瑞聚股权投资中心持股9,450,000股，持股比例6.67% [11] 股份回购 - 公司拟回购股份资金总额不低于3,000万元，不超过6,000万元，回购价格不超过42元/股 [14] - 报告期内累计回购公司股份107,000股，占总股本比例0.076%，支付资金2,060,230元 [14] - 公司实际回购股份1,284,560股，占总股本比例0.91%，支付总金额30,016,134.20元 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上 [25][36] 报告的核心观点 - 看好公司2024年业绩弹性释放，一是海外子公司产能逐渐释放，盈利有望恢复常态；二是海外品牌库存接近尾声，需求复苏，下游下单恢复正常；三是公司立足户外注重研发，引领汽车露营充气床垫需求，提高防水保温箱包市占率，开拓家用床及水上用品市场 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为9.46亿、8.23亿、9.71亿、11.24亿、12.84亿元，增长率分别为12.3%、 - 13.0%、18.0%、15.7%、14.2% [3] - 2022 - 2026年预期EBITDA分别为2.73亿、1.86亿、2.64亿、2.94亿、3.33亿元 [3] - 2022 - 2026年预期归母净利润分别为2.13亿、1.31亿、1.71亿、2.11亿、2.43亿元，增长率分别为 - 3.0%、 - 38.6%、31.0%、23.5%、15.1% [3] - 2022 - 2026年预期EPS分别为1.50、0.92、1.21、1.49、1.72元/股 [3] - 2022 - 2026年预期市盈率分别为31.47、23.01、15.68、12.70、11.03 [3] - 2022 - 2026年预期ROE分别为11.9%、7.0%、8.4%、9.4%、9.8% [3] - 2022 - 2026年预期EV/EBITDA分别为15.83、14.44、8.68、7.17、5.68 [3] 2023年业绩情况 - 受需求疲软及新工厂爬坡影响，盈利水平承压，期间费用增加。2023年毛利率/净利率/扣非净利率分别为33.84%/15.57%/16.63%，同比 - 2.77/-6.51/-5.00pct；Q4毛利率/净利率/扣非净利率分别为30.81%/-1.46%/2.64%，同比 - 8.51/-9.32/2.14pct [5] - 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/7.14%/4.33%/-1.14%，同比变动0.94/1.88/0.69/0.59pct，销售费用增加因参加海外展会，管理费用增加因人工及折旧成本增加 [5] 2023年年报情况 - 2023年实现收入8.23亿元，同比 - 12.95%，归母净利1.31亿元，同比 - 38.64%，扣非归母净利1.37亿元，同比 - 33.08%，营收下滑因终端去库、订单减少等，利润降幅大因海外子公司爬坡期费用高 [24] - Q4单季收入1.52亿元，同比 + 6.70%，归母净利 - 0.03亿元，同比 - 121.71%，扣非归母净利0.04亿元，同比465.84% [24] - 分产品，充气床/箱包/枕头坐垫/其他营收分别为5.15/1.56/0.60/0.90亿元，同比 - 25.19%/22.53%/-19.29%/64.35% [24] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.21元/股、1.49元/股、1.72元/股，参考可比公司，给予2024年18倍PE估值，对应合理价值21.76元/股 [25] 可比公司估值情况（截至20240328） - 华利集团收盘价59.53元，2023E - 2025E EPS分别为2.74、3.19、3.73元/股，PE分别为19.20、18.63、15.96 [10] - 牧高笛收盘价33.10元，2023E - 2025E EPS分别为2.00、2.49、2.99元/股，PE分别为16.51、13.26、11.06 [10]

报告公司投资评级 - 评级为“增持”，目标价格23.58元，上次预测37.91元，当前价格18.07元 [19] 报告的核心观点 - 2023年受下游品牌去库影响，公司订单需求弱、产能利用率低致盈利承压；2024年下游品牌回归补库阶段，订单需求回暖，产能利用率逐步提升，业绩改善可期 [19] - 考虑下游品牌去库使2023年订单不及预期，下调2024 - 2025年EPS预测至1.31/1.52元（调整前为1.78/2.12元），新增2026年EPS预测为1.74元，给予2024年行业平均的18倍PE，下调目标价至23.58元，维持“增持”评级 [19] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间15.37 - 47.90元，总市值2558百万元，总股数142百万股，流通A股47百万股，流通股比例33%，流通B股/H股0/0百万股，日均成交量3.77百万股，日均成交值79.75百万元 [19] 资产负债表摘要 - 每股净资产13.19元，股东权益1867百万元，市净率1.4，净负债率 - 49.37% [19] 业绩情况 - 2023年收入/归母净利/扣非归母分别为8.23/1.31/1.37亿元，同比 - 13.0%/-38.6%/-33.1%；2023Q4收入1.52亿元，同比 + 6.7%，归母净利/扣非归母分别为 - 0.03/0.04亿元（2022Q4分别为0.14/-0.01亿元），业绩低于预期 [19] - 2023Q1/Q2/Q3/Q4收入同比 - 27%/-5%/-16%/+7%，随着下游品牌去库进入尾声，Q4收入增速由负转正 [19] 分产品情况 - 充气床垫2023年收入5.1亿，同比 - 25.2%，其中量/价同比 - 29.2%/+5.6%，毛利率同比 + 2.3pct [19] - 箱包2023年收入1.6亿，同比 + 22.5%，其中量/价同比 - 0.2%/+22.8%，毛利率同比 - 6.2pct [19] - 头枕坐垫2023年收入0.6亿，同比 - 19.3%，其中量价同比 - 16%/-4%，毛利率同比 - 1.9pct [19] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|946|823|947|1060|1188| |营业收入(+/-)%|12%|-13%|15%|12%|12%| |经营利润(EBIT)（百万元）|238|143|198|253|290| |净利润(归母)（百万元）|213|131|185|215|247| |每股净收益(元)|1.50|0.92|1.31|1.52|1.74| |每股股利(元)|0.22|0.09|0.13|0.15|0.17| |经营利润率(%)|25.2%|17.4%|20.9%|23.8%|24.4%| |净资产收益率(%)|11.9%|7.0%|9.1%|9.6%|10.1%| |投入资本回报率(%)|11.3%|6.5%|8.0%|9.4%|9.8%| |EV/EBITDA|15.83|14.44|8.52|6.57|5.44| |市盈率|12.01|19.58|13.81|11.91|10.36| |股息率(%)|1.2%|0.5%|0.7%|0.8%|1.0%| [19] 可比公司估值 - 2024年可比公司平均PE估值为18倍，浙江自然2024E PE为14倍，2025E PE为12倍 [29]

业绩总结 - 公司发布2023年报，营业收入8.23亿，同比下滑13%[1] - 23Q4收入同比增长6.7%，连续5季度收入增长下滑后首次实现增长[1] - 公司预计2024-2026年每股收益分别为1.2、1.39和1.61元[2] - 公司调整了2026年盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.2、1.39和1.61元[3] - 公司预测2026年营业收入将达到1,216百万元，较2022年增长28.5%[4] 用户数据 - 充气床垫销量同比下滑29%，ASP为167元，同比增长6%[1] - 头枕坐垫销量同比下滑16%，ASP为30.4元，同比下滑4%[1] - 户外箱包收入同比增长23%，销量持平，ASP为68.3元，同比增长23%[1] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益将达到1.61元，较2022年增长7.3%[4] - 公司预测2026年营业收入将达到1,216百万元，较2022年增长28.5%[4] 新产品和新技术研发 - 公司发布2023年报，营业收入8.23亿，同比下滑13%[1] - 23Q4收入同比增长6.7%，连续5季度收入增长下滑后首次实现增长[1] 市场扩张和并购 - 公司预计2026年营业收入将达到1,216百万元，较2022年增长28.5%[4] - 公司调整了2026年盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.2、1.39和1.61元[3]