行业与公司 * 纪要涉及家电、纺织服装、电商快递、跨境电商物流、社服、地产链（家居）、食品饮料（啤酒/饮料）、医药（制药/BioTech/CXO）、农业（生猪养殖）等多个行业 [1][2][3][7][17][20][25][33][45] * 具体提及的公司包括家电龙头（美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器）、清洁电器（石头科技、科沃斯、极米科技）、纺织制造（鲁泰A、健盛集团、开润股份、伟星股份、华利集团、申洲国际）、服装家纺（海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团）、电商快递（中通快递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、圆通速递）、跨境电商物流（东航物流）、社服（珀莱雅、润本股份、上海家化、宋城演艺、长白山、九华旅游、华凯易佰、焦点科技、安克创新、中国中免、王府井、锦江酒店、君亭酒店）、家居（索菲亚、志邦家居、慕思股份、梦百合、江山欧派、瑞尔特）、食品饮料（燕京啤酒、康师傅控股、青岛啤酒、华润啤酒、盐津铺子、劲仔食品、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、今世缘、金种子酒、天味食品、中炬高新、千禾味业、颐海国际）、医药（恒瑞医药、翰森制药、百利天恒、科伦博泰、海思科、信达生物、金斯瑞生物、康宁杰瑞、康方生物、百济神州、荣昌生物、君实生物、人福医药、恩华药业、东诚药业、药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、九州药业、药石科技、泰格医药、美迪西）、农业（唐人神、华统股份、天康生物、温氏股份）等 [2][3][5][6][7][12][13][18][19][23][24][32][36][37][44][48][49][50] 核心观点与论据 **家电行业** * 4月份家电内外销维持良好增长：内销方面，4月家电社零金额同比增长4.5%，1-4月累计增长5.5%，增速均快于全社会消费品零售总额 [1] 外销方面，4月家电出口金额同比增长14.7%，环比3月加快11个百分点，1-4月累计增长16.4%，增速快于整体中国出口金额 [2] * 主要品类表现：空调内销量4月同比增长14.2%，增速虽较前几月略有放缓，但在高基数下表现优秀 [1] 线上零售增速优于线下 [1] * 投资建议：继续持有白电龙头（美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器），推荐受益海外增长及自有品牌份额提升的石头科技、科沃斯、极米科技，地产政策放松可能利好厨电及白电 [2][3] **纺织服装行业** * 4月服装家纺零售数据：限额以上企业服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降2%，逊于3月增长3.8%和1月增长1.9%，主因去年4月基数较高（假期天数差异） [3] 1-4月全国穿类商品网上零售额累计增长10.5% [3] 对5月数据持乐观态度 [3] * 一季度业绩回顾：上游纺织制造板块营收同比增长5.1%，扣非净利润同比增长21%，因下游品牌库存趋于正常，订单恢复，产能利用率回升 [4] 下游服装家纺板块营收同比增长0.7%，扣非净利润同比增长5.3%，受春节后倒春寒影响春装销售 [4] * 二季度展望与投资建议：预计上游纺织制造板块业绩继续保持较快增长（低基数、需求回暖、人民币贬值利好） [5] 下游服装家纺板块业绩增速有望较一季度回升，关注高端和性价比龙头（海澜之家、比音勒芬）及有望恢复增长的品牌（报喜鸟、锦泓集团） [5][6][7] 上游建议关注三条主线：业绩有望高增长的龙头（如鲁泰A等）、业绩前低后高的子行业龙头（新奥股份、百隆东方）、涉超高分子量聚乙烯纤维业务的龙头（横华实业、南山智尚） [5][6] **电商快递与跨境电商物流** * 电商快递：行业业务量增速超预期，年初预测10%-15%，实际至今约25%，主因抖音增速快（约60%）及退货率上升 [8] 价格竞争理性，中通一季度单票净利润上升 [8] 逻辑在于需求超预期，资本开支下降，格局固化（利润、资本开支、负债率、分红水平分化） [9][10] 政策引导反内卷 [10] 展望业务量增速有韧性（预计今年超20%，未来15%-20%），价格降幅趋缓，盈利增速有望持续超预期 [11][12] 推荐排序：中通快递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、圆通速递 [12] * 跨境电商物流：量价齐升，飞机利用率创新高（13.3小时），需求旺盛（如Temu的GMV从去年80亿美金预期增至今年500亿美金） [13] 运价上涨（上海出发空运价同比增34%，达2019年170%水平） [14] 逻辑在于需求旺盛（Temu、红海危机促使货主选择空运），供给紧张（波音77F产能有限） [14][15] 展望量价持续向好，运价有提升空间，地缘政治制裁风险可控 [15][16] 看好东航物流 [13][16] **社服行业** * 4月社零数据：同比增长2.3%，较3月下降0.8个百分点，乡村增速高于城镇，必选消费品韧性更强 [17][18] * 投资建议：关注顺周期板块，短期关注化妆品（6.18大促，防晒/驱蚊品类）、旅游（端午/暑期旺季）、跨境电商（景气度高），中长期关注免税、酒店（受地产政策改善刺激） [18][19] 相关标的包括珀莱雅、润本股份、上海家化、宋城演艺、长白山、九华旅游、华凯易佰、焦点科技、安克创新、中国中免、王府井、锦江酒店、君亭酒店等 [19] **地产链（家居）** * 基本面：家居龙头近年收入增速降至个位数，受消费降级、经销商配合度影响 [21] 今明两年面临竣工下行压力，但二手房占比提升（约40%-50%）可平滑压力，近期订单数据下滑可控 [21][22] * 政策影响：地产政策对家居影响滞后，当前更关注政策催化带来的估值修复，家居企业提高分红率（4%-7%）提供托底 [23][24] * 投资建议：选择有Alpha、估值不高或分红有吸引力、正循环标的，如索菲亚、志邦家居、慕思股份、梦百合、江山欧派、瑞尔特等 [24] **食品饮料（啤酒/饮料）** * 啤酒行业：2023年行业韧性超预期，主要上市公司销量增1.4%，吨价增6.3%，毛利率扩张，盈利能力提升 [25][26] 2024年一季度景气度较23年四季度好转，成本压力趋缓，费用率下行，经营回归理性 [27][28] 看好旺季（体育大年）催化，量减价升阶段，有望迎来戴维斯双击 [29][30] 推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒等 [32] * 饮料行业：2023年受益场景恢复，2024年一季度收入端分化，新品推动力度减弱，成本下行，建议关注收入端分化及个股估值匹配度，如康师傅控股、东鹏饮料、香飘飘等 [30][31] * 整体食品饮料推荐：短期看好啤酒饮料、零食板块，中长期布局白酒、调味品，推荐标的包括燕京啤酒、康师傅控股、青岛啤酒、华润啤酒、盐津铺子、劲仔食品、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、今世缘、金种子酒、天味食品、中炬高新、千禾味业、颐海国际等 [32] **医药行业（制药/BioTech/CXO）** * 制药/BioTech：长期趋势向好，创新驱动，23年A股化学制药营收增2.8%，24年Q1增2.0%，扣非净利率提升（23年9.4%，24年Q1 13.4%） [33][34] 政策支持创新药（审批加速、医保降价趋缓），国际化加速，进入新产品周期（如ADC、GLP-1） [34][35][36] 建议关注创新药企（恒瑞医药、翰森制药等）和特色药企（人福医药、恩华药业等） [36][37] * CXO行业：营收增速和盈利能力下降，海外投融资恢复但国内仍差，竞争激烈，产能利用率和人效待提升 [37][38] 企业采取降本增效措施，但营运周期变长（2022年172.36天，2024年Q1达272.92天） [39][40] 分业务看，后端CXO（如药明康德）受产能投入影响大，临床前CXO利润下降更严重，仿制药CXO表现较好 [40][41][42][43][44] 投资建议关注头部海外占比高企业（药明康德等）、临床CRO（泰格医药等）及待行业转暖后利润改善企业（康龙化成等） [44] **农业（生猪养殖）** * 行业数据：猪价上行（5月17日生猪出栏均价15.36元/公斤，同比涨7.3%），外购育肥盈利（132.2元/头），自繁自养亏损（-15.2元/头） [45] 产能持续去化，一季度末能繁母猪存栏3992万头，同比降7.3%，生猪存栏4.085亿头，同比降5.2% [46] 本轮去化持续时间长（连续15个月下降），累计幅度深（约11%，预计可达12%-13%或乐观15%），北方猪病影响显现 [47] * 展望：产能去化效应逐步显现，二季度猪价有望趋势上行，周期反转在即，关注二次育肥行为 [48] 推荐唐人神、华统股份、天康生物、温氏股份等 [48][49][50] 温氏股份养殖成本下降（一季度15.2元/公斤），预计24年出栏3000-3300万头 [49] 华统股份成本持续改善（目标24年16元/公斤，年底15.5元/公斤），出栏高弹性（24年目标500万头） [51][52] 其他重要内容 * 风险提示：宏观经济下行、汇率波动、海外产能扩张不及预期、库存积压、管理不善（纺织服装） [7] 线下客流不及预期、消费恢复低于预期（社服） [19] * 数据来源：广泛引用官方数据（统计局、产业在线、奥维云网、海关总署、邮政局等）及调研信息 [1][2][8][45][47]

会议主要讨论的核心内容 社区团购行业现状 - 行业增速放缓,竞争回归理性 [1][2][3] - 下沉市场相比高线城市仍具有消费潜力,但存在物流基础设施薄弱、数字化渗透率低等问题 [1][4] - 社区团购模式与下沉市场消费者行为相吻合,有助于解决下沉市场零售消费痛点 [1][4] 主要玩家发展历程 美团优选 - 2020年-2021年快速增长期,完成全国布局 [5][6] - 2021年-2022年第一轮优化期,以稳定市占、提升核心能力为目标 [6][7] - 2023年第二轮优化期,以减亏为主要目标 [7] - 管理模式从中央统管到大中央小地方再到大地方小中央,提升灵活性 [7] 多多买菜 - 2020年-2021年初粗放式快速扩张 [8] - 2021年中期至今精细化运营阶段,注重供应链优化和新业务探索 [8][9] - 随着扩张减速,多多买菜的成本优势逐步凸显 [9] 社区团购业务经营效率提升路径 - 收入端:提升建单价和毛利水平 [9][10] - 成本端:减少团长佣金、用户补贴,优化仓储物流 [10][11] - 关闭部分低效仓储,提升整体运营效率 [11] 盈利预测与投资意见 - 美团本地生活业务盈利能力和长期竞争力仍保持乐观 [12] - 预计2024-2025年收入和净利润将持续增长 [12] - 按2024年经营状况,每股合理价值为176.05港元 [12]

各位投资者大家周末好欢迎大家收听广发社大宗周末十分钟我是煤炭行业的沈涛跟大家分享一下本周煤炭行业的情况本周港口的动力煤价格是保持了稳定目前是857块钱每吨港口的库存环比增加了4%目前比去年夏天的峰值上19%电厂的库存环比增了3%目前比去年夏天的峰值上7%预计补库还会继续持续 本周的港口的焦煤价格是下跌了130块钱澳洲的焦煤价格下跌了6个美金蒙古的焦煤价格下跌了35块钱焦煤价格的下跌主要是因为钢厂盈利的一般焦煤价格讲来向下传导目前澳洲的焦煤价格比国内便宜37块钱每吨 蒙古焦煤比国内便宜185块钱每吨进口煤的优势在环比下降本周焦煤的库存环比增长了1%本周焦炭价格和库存基本稳定由于焦煤价格的下跌预计短期焦炭价格存在补跌的可能 铁水的产量237万吨每天连续第七周改善但仍低于需求例如从本周五大财的产量来看的话是890万吨而消费量是976万吨本周刚才的库存环境减少了3% 预计铁水的产量仍将会继续的恢复4月份的数据来看的话原本产量3.7亿吨同比减少了2.9%生铁的产量7200万吨同比减少8%水泥的产量1.7亿吨同比减少8.6%火电发电量同比增了1.3%生铁和水泥的产量降幅比较大主要是受了基建和地产的影响 4月份的需求较弱但 ...

业绩总结 - 英伟达将于5月22日发布财报，预计业绩将超预期，主要受益于H200和H20的出货[1] - 互联股份和盛宏科技是AF服务器PCB行业的领军企业，业绩高增长确定性高[3] - 港股互联网板块业绩超预期，公司可能上调全年盈利率，持续乐观[7] 用户数据 - 芒果TV在Q2到Q3有望迎来基本面拐点，建议投资者关注[6] 未来展望 - 出版板块有望在下半年迎来产品落地，市场开始预期出版公司享受所得税减免[5] - 1.6T光幕块预计在今年四季度交付，有望推动光模块市场增长[11] - 预计3.2T产品将在26年下半年推出，对光模块公司估值有影响[13] 新产品和新技术研发 - AI产业链值得关注的事件包括OPI发布了全能的模型GPT-4O和谷歌展示的Gemini Live[1] - OpenAI发布了GBT-4O，对于人机交互和推理算力需求有利[9] - 谷歌发布了多款产品，包括与GPT-4O对标的AI人机交互产品[10] 市场扩张和并购 - A股传媒板块目前处于底部震荡，未来关注AI落地应用和电影出版行业的发展[4] 负面信息 - AI芯片市场存在库存过剩，产业竞争激烈，但国产替代长期趋势看好[17]

纪要涉及的行业或公司 * 广发证券召开总量联合电话会议 会议涉及宏观总量和策略研究 [1] 纪要提到的核心观点和论据 * 会议将定期每月召开 旨在与投资者交流宏观总量观点 [1] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 无相关内容

由于提供的文档内容仅包含开场白，未涉及具体公司或行业分析的核心观点、数据或论据，因此无法提取实质性关键要点。建议提供完整的电话会议记录以便进行详细分析。当前文档仅显示主持人介绍研究员环节[1]

行业与公司 - 涉及行业：航运市场（散货、油轮、集装箱运输）[1][2][3] - 涉及公司：招商轮船、太平航运、海航发展、海通科技游轮、中海、海航发展[1][6][17] 核心观点与论据 1 **全球经济复苏推动海运市场繁荣** - 集装箱出口量显著上升，SFI指数从1900点涨至2300点（环比涨幅可观）[3][7] - 波罗的海干散货运价指数（BDI）和原油运输船只租金创新高[2][3] - 短期驱动因素：市场需求强劲、供应链紧张、季节性因素（如欧洲财年前发货量增加）[3][6] - 长期信号：BDI中枢抬升，船东购买二手大型船只显示行业复苏预期[3][8] 2 **BDI指数变动与船舶市场趋势** - BDI上涨主要由好望角型船只（Cape size）贡献，5月7日从22000增至30000[3][9] - 船东乐观情绪反映在二手船交易，预示BDI市场进入复苏早期[8] - 预计未来两年BDI可能出现大幅反弹[3] 3 **原油市场与VLCC运价趋势** - VLCC运价逆季节性上涨（传统5-7月需求下降，但今年上升）[4][9] - 原因：船期紧张、在途原油运输量接近2022年10月高点、地缘冲突拉长航线[4][9] - VLCC运价底部拖高：可用船数量减少，去年3月运价冲高至10万（因美国对中国出口暴增）[9][10] - 一季度VLCC增长主因供需平衡收紧，非补库驱动[10] 4 **集装箱市场动态** - 集装箱运价上涨：供给端增长9.7%，需求端增长3%，市场紧平衡[6][14] - 红海危机加剧供应链紧张，货量充足（四月份以来持续）[6][14] - 南美航线：巴西关税调整引发提前发货潮[6][14] - 欧美航线：家电、新能源、汽车进口需求超预期，长期货占比高（但全年比例上限50%）[14] 5 **风险与不确定性** - 短期风险：红海事件持续可能推高运价，但结束后需2-3个月恢复航线[15] - 长期风险：供应链中断、政治冲突（如巴以冲突）、需求透支可能导致运价回落[6][15] - 原油市场：欧佩克减产分歧（伊拉克、阿联酋或增产），库存与增产博弈影响油价[12] 6 **投资策略** - 推荐标的：招商轮船（VLCC龙头）、太平航运、海航发展、海通科技游轮[6][17] - 海能H股因低估值和高股息率具吸引力[17] - 建议分散投资，关注散货和集装箱领域优质股票[6][17] 其他重要内容 - **季节性规律**：集装箱运价5-8月、8-11月、11-次年1月有三波上涨趋势[13] - **游轮TCE价格**：可能超预期涨至6-7万（淡季高位）[13] - **中国内需预期**：二季度补货行情或驱动运价上涨（当前库存低位）[11]

公司业绩 - 公司23年实现营收85.78亿元，净利润亏损6.05亿元[1] - 全年屠宰和肉类加工销量为58.94万吨，同比增长22%[2] - 全年飼料销量为35.5万吨，同比增长36.7%[2] - 公司资产负债率为76.78%，同比提升8个百分点[2] - 公司计划到年底贷养占比达到25%，全年总出栏规模预计达到40多万头[6] 市场情况 - 公司在浙江省内拥有73%的营收占比，生猪养殖基地集中在浙江省内[4] - 公司规划到今年年底深加工领域的开发力度，拳头产品华总火腿具有市场竞争力和品牌知名度[8] - 公司在深州屠宰领域具有区域优势，年屠宰生猪产能达到1400万头，计划今年屠宰生猪达到600万头[7] 产品和技术 - 公司预计法系种株占比将提高到40%到50%，预计涡菌断奶数将达到13以上，生产成本有望下降1元每公斤[5] - 公司计划通过加强采购管理、优化饲料配方等方式降低生猪养殖成本，预计到年底完成成本有望降至15.5元一公斤[5] 未来展望 - 公司21-23年生猪出栏量预计分别为13.75万头、120.48万头和230.27万头，23年底年出栏生猪产能预计在310到330万头[9] - 公司24-26年生猪总出栏量预计分别为400万头、550万头和700万头，其中肥猪出栏占比约80%[9] - 公司24-26年商品猪销售均价预计分别为18元、19元和19元每公斤，销量同比增速预计分别达到40%、30%和30%[10]

业绩总结 - 中国人力资源服务市场规模在2021年大约为2.46万亿元，复合增速约为16%[2] - 2021年市场规模同比增速达到20%以上，重新回到快速增长轨道[2] - 科瑞国际的灵活用工收入从2014年的2.9亿元增长到2023年的89.2亿元，占比持续在80%以上[12] - 北京人力的物资水平在11-12倍，业绩增速预期在10-15之间，具有稳定性配置的优势[15] 用户数据 - 美国和日本的灵活用工渗透率分别为14%和5%，而中国仅为1%左右，但人力资源相对充裕[11] 未来展望 - 科瑞国际的招聘类业务受经济疲软影响较大，但灵活用工业务具有更强的成长韧性[14] 新产品和新技术研发 - 人力资源外包服务中，灵活用工是最基于成长性的细分赛道，规模复合增速高达25%[3] - 灵活用工模式可以帮助企业更聚焦于核心业务的发展和创新[6] 市场扩张和并购 - 外包业务和雇主企业不存在实质性雇佣关系，用工风险由人力资源供应商承担[7] - 灵活用工的外包员工成本通常低于自雇员工模式[8] - 行业政策的提升使得企业合规用工成本增加，推动了灵活用工模式的发展[8] - 人力资源外包企业的灵活用工业务核心是信息匹配和资源高效调配和利用[9]

市场规模和估值 - 港股教育板块的市场规模大约在千亿元左右[3] - 民办高教板块的估值水平目前都在个位数水平，宗教公司的估值大约只有6倍的PE水平[7] - 民办高教行业的估值形成了倒挂，一级市场估值基本稳定在十几倍的P/E水平，而二级市场估值较低[4] 政策和发展趋势 - 2021年双减政策以来，教育板块受到政策担忧，但正式稿落地后对高教政策松绑的趋势[8] - 民办高教公司通过内生驱动逻辑仍能实现10%到15%的收入或利润复合增长，并保持高的分红比例[7] 市场发展和内生逻辑 - 民办高教行业的市场规模大约在千亿元左右，主要发展路径包括内生增长和外延的高速扩张[3] - 民办高教行业的内生逻辑包括量价逻辑，学费是民办学校的主要办学投入来源，学费稳步提升的空间[6] - 民办高教行业的内生逻辑中，学校资产能够承接新增招生学额的关键在于历史办学就业和学生报到率等数据的表现[6] 公司业绩和展望 - 公司2024中期分红比例预计为45%，全年分红比例有望进一步提升[11] - 公司收入预期增速约15%，受扩建影响利润增速略低[11] - 公司CAPEX投入用于学校扩建，未来可持续内生增长[11] - 公司分红基数稳定在60%，现金流充裕支撑高分红比例[12] - 公司估值历史最底部水平，流动性相对更好[12] - 公司2024财年预计股息率在11%，PE水平约为5倍[13] - 公司分红金额稳定在4亿以上，2024财年业绩预期为4亿元[14] - 公司2024财年业绩预期为6亿元，估值水平约为15-16倍PE[15]