行业与公司 * 纪要涉及家电、纺织服装、电商快递、跨境电商物流、社服、地产链（家居）、食品饮料（啤酒/饮料）、医药（制药/BioTech/CXO）、农业（生猪养殖）等多个行业 [1][2][3][7][17][20][25][33][45] * 具体提及的公司包括家电龙头（美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器）、清洁电器（石头科技、科沃斯、极米科技）、纺织制造（鲁泰A、健盛集团、开润股份、伟星股份、华利集团、申洲国际）、服装家纺（海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团）、电商快递（中通快递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、圆通速递）、跨境电商物流（东航物流）、社服（珀莱雅、润本股份、上海家化、宋城演艺、长白山、九华旅游、华凯易佰、焦点科技、安克创新、中国中免、王府井、锦江酒店、君亭酒店）、家居（索菲亚、志邦家居、慕思股份、梦百合、江山欧派、瑞尔特）、食品饮料（燕京啤酒、康师傅控股、青岛啤酒、华润啤酒、盐津铺子、劲仔食品、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、今世缘、金种子酒、天味食品、中炬高新、千禾味业、颐海国际）、医药（恒瑞医药、翰森制药、百利天恒、科伦博泰、海思科、信达生物、金斯瑞生物、康宁杰瑞、康方生物、百济神州、荣昌生物、君实生物、人福医药、恩华药业、东诚药业、药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、九州药业、药石科技、泰格医药、美迪西）、农业（唐人神、华统股份、天康生物、温氏股份）等 [2][3][5][6][7][12][13][18][19][23][24][32][36][37][44][48][49][50] 核心观点与论据 家电行业 * 4月份家电内外销维持良好增长：内销方面，4月家电社零金额同比增长4.5%，1-4月累计增长5.5%，增速均快于全社会消费品零售总额 [1] 外销方面，4月家电出口金额同比增长14.7%，环比3月加快11个百分点，1-4月累计增长16.4%，增速快于整体中国出口金额 [2] * 主要品类表现：空调内销量4月同比增长14.2%，增速虽较前几月略有放缓，但在高基数下表现优秀 [1] 线上零售增速优于线下 [1] * 投资建议：继续持有白电龙头（美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器），推荐受益海外增长及自有品牌份额提升的石头科技、科沃斯、极米科技，地产政策放松可能利好厨电及白电 [2][3] 纺织服装行业 * 4月服装家纺零售数据：限额以上企业服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降2%，逊于3月增长3.8%和1月增长1.9%，主因去年4月基数较高（假期天数差异） [3] 1-4月全国穿类商品网上零售额累计增长10.5% [3] 对5月数据持乐观态度 [3] * 一季度业绩回顾：上游纺织制造板块营收同比增长5.1%，扣非净利润同比增长21%，因下游品牌库存趋于正常，订单恢复，产能利用率回升 [4] 下游服装家纺板块营收同比增长0.7%，扣非净利润同比增长5.3%，受春节后倒春寒影响春装销售 [4] * 二季度展望与投资建议：预计上游纺织制造板块业绩继续保持较快增长（低基数、需求回暖、人民币贬值利好） [5] 下游服装家纺板块业绩增速有望较一季度回升，关注高端和性价比龙头（海澜之家、比音勒芬）及有望恢复增长的品牌（报喜鸟、锦泓集团） [5][6][7] 上游建议关注三条主线：业绩有望高增长的龙头（如鲁泰A等）、业绩前低后高的子行业龙头（新奥股份、百隆东方）、涉超高分子量聚乙烯纤维业务的龙头（横华实业、南山智尚） [5][6] 电商快递与跨境电商物流 * 电商快递：行业业务量增速超预期，年初预测10%-15%，实际至今约25%，主因抖音增速快（约60%）及退货率上升 [8] 价格竞争理性，中通一季度单票净利润上升 [8] 逻辑在于需求超预期，资本开支下降，格局固化（利润、资本开支、负债率、分红水平分化） [9][10] 政策引导反内卷 [10] 展望业务量增速有韧性（预计今年超20%，未来15%-20%），价格降幅趋缓，盈利增速有望持续超预期 [11][12] 推荐排序：中通快递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、圆通速递 [12] * 跨境电商物流：量价齐升，飞机利用率创新高（13.3小时），需求旺盛（如Temu的GMV从去年80亿美金预期增至今年500亿美金） [13] 运价上涨（上海出发空运价同比增34%，达2019年170%水平） [14] 逻辑在于需求旺盛（Temu、红海危机促使货主选择空运），供给紧张（波音77F产能有限） [14][15] 展望量价持续向好，运价有提升空间，地缘政治制裁风险可控 [15][16] 看好东航物流 [13][16] 社服行业 * 4月社零数据：同比增长2.3%，较3月下降0.8个百分点，乡村增速高于城镇，必选消费品韧性更强 [17][18] * 投资建议：关注顺周期板块，短期关注化妆品（6.18大促，防晒/驱蚊品类）、旅游（端午/暑期旺季）、跨境电商（景气度高），中长期关注免税、酒店（受地产政策改善刺激） [18][19] 相关标的包括珀莱雅、润本股份、上海家化、宋城演艺、长白山、九华旅游、华凯易佰、焦点科技、安克创新、中国中免、王府井、锦江酒店、君亭酒店等 [19] 地产链（家居） * 基本面：家居龙头近年收入增速降至个位数，受消费降级、经销商配合度影响 [21] 今明两年面临竣工下行压力，但二手房占比提升（约40%-50%）可平滑压力，近期订单数据下滑可控 [21][22] * 政策影响：地产政策对家居影响滞后，当前更关注政策催化带来的估值修复，家居企业提高分红率（4%-7%）提供托底 [23][24] * 投资建议：选择有Alpha、估值不高或分红有吸引力、正循环标的，如索菲亚、志邦家居、慕思股份、梦百合、江山欧派、瑞尔特等 [24] 食品饮料（啤酒/饮料） * 啤酒行业：2023年行业韧性超预期，主要上市公司销量增1.4%，吨价增6.3%，毛利率扩张，盈利能力提升 [25][26] 2024年一季度景气度较23年四季度好转，成本压力趋缓，费用率下行，经营回归理性 [27][28] 看好旺季（体育大年）催化，量减价升阶段，有望迎来戴维斯双击 [29][30] 推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒等 [32] * 饮料行业：2023年受益场景恢复，2024年一季度收入端分化，新品推动力度减弱，成本下行，建议关注收入端分化及个股估值匹配度，如康师傅控股、东鹏饮料、香飘飘等 [30][31] * 整体食品饮料推荐：短期看好啤酒饮料、零食板块，中长期布局白酒、调味品，推荐标的包括燕京啤酒、康师傅控股、青岛啤酒、华润啤酒、盐津铺子、劲仔食品、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、今世缘、金种子酒、天味食品、中炬高新、千禾味业、颐海国际等 [32] 医药行业（制药/BioTech/CXO） * 制药/BioTech：长期趋势向好，创新驱动，23年A股化学制药营收增2.8%，24年Q1增2.0%，扣非净利率提升（23年9.4%，24年Q1 13.4%） [33][34] 政策支持创新药（审批加速、医保降价趋缓），国际化加速，进入新产品周期（如ADC、GLP-1） [34][35][36] 建议关注创新药企（恒瑞医药、翰森制药等）和特色药企（人福医药、恩华药业等） [36][37] * CXO行业：营收增速和盈利能力下降，海外投融资恢复但国内仍差，竞争激烈，产能利用率和人效待提升 [37][38] 企业采取降本增效措施，但营运周期变长（2022年172.36天，2024年Q1达272.92天） [39][40] 分业务看，后端CXO（如药明康德）受产能投入影响大，临床前CXO利润下降更严重，仿制药CXO表现较好 [40][41][42][43][44] 投资建议关注头部海外占比高企业（药明康德等）、临床CRO（泰格医药等）及待行业转暖后利润改善企业（康龙化成等） [44] 农业（生猪养殖） * 行业数据：猪价上行（5月17日生猪出栏均价15.36元/公斤，同比涨7.3%），外购育肥盈利（132.2元/头），自繁自养亏损（-15.2元/头） [45] 产能持续去化，一季度末能繁母猪存栏3992万头，同比降7.3%，生猪存栏4.085亿头，同比降5.2% [46] 本轮去化持续时间长（连续15个月下降），累计幅度深（约11%，预计可达12%-13%或乐观15%），北方猪病影响显现 [47] * 展望：产能去化效应逐步显现，二季度猪价有望趋势上行，周期反转在即，关注二次育肥行为 [48] 推荐唐人神、华统股份、天康生物、温氏股份等 [48][49][50] 温氏股份养殖成本下降（一季度15.2元/公斤），预计24年出栏3000-3300万头 [49] 华统股份成本持续改善（目标24年16元/公斤，年底15.5元/公斤），出栏高弹性（24年目标500万头） [51][52] 其他重要内容 * 风险提示：宏观经济下行、汇率波动、海外产能扩张不及预期、库存积压、管理不善（纺织服装） [7] 线下客流不及预期、消费恢复低于预期（社服） [19] * 数据来源：广泛引用官方数据（统计局、产业在线、奥维云网、海关总署、邮政局等）及调研信息 [1][2][8][45][47]