业绩表现 - 2016 年公司实现收入 45.3 亿元，同比增长 41.8%，净利润 6.64 亿元，同比增长 44.7%；16Q4 收入 15.59 亿元，同比增长 38.6%，净利润 2.56 亿元，同比增长 39.6% [1] - 2016 年业绩对比 2008 年，营收规模增长近 22 倍，净利润增幅接近 30 倍，复合增长率接近 50%；上市 6 年股价上涨超 8 倍，市值从 41 亿增至 312 亿 [1] 业务布局 - 3 月 27 号公告与华鹤集团设立合资公司进军门窗行业，完善家装产业链，推进大家居战略 [1] 店面情况 - 索菲亚全屋定制全国约 1800 个店，橱柜店 600 多个，二者品牌、运营、服务体系和工厂均分开 [3] - 今年全屋定制和橱柜品类计划各扩展 200 - 300 家店 [3] - 开店方向为在原有城市加密，尤其是省会城市；地级市随消费等发展扩店；县级市目前进入八九百个，全国有两千多个，开店空间大 [5] 销售来源 - 全国来看，新房销售占比大，二手房及二次装修占比两三成；一线城市中，广州新房占比四成左右，深圳近五成是二手房和改造家装，北京、上海为四五成，未来销售或向二手房及二次装修转移 [6] - 一线城市销售占比不到 20%，对全局影响幅度不大，地级市和县级市目前仍以新房销售为主 [7] 产能情况 - 在建厂房及智能改造储备够达到八十多亿销售，产能充足；行业季节性明显，一季度收入占比 10%出头，四季度接近四成；上半年产能利用率五六十左右，下半年尤其四季度超一百，全年平均八成左右 [8] - 产能变化主要受消费者家装习惯影响，交楼多在春节后，南方上半年雨季、清明前后装修少，5、6 月进入旺季，10 月后因入伙需求装修多；公司零库存，按需生产 [9] 生产模式 - 柔性生产指设备可生产不同厚度、花色、参数、订单的柜子，拆单、数据处理、生产流程相同 [10] - 全国有六个工厂，以柔性生产线为主；黄冈未来工厂在建，年底落成，数字化、自动化程度更高，出错少、准确率高、效率提升、节省成本 [11] - 未来工厂生产流程与之前相同，但准确率更高、速度更快 [12] - 淡季订单周期约一周，旺季约十天，去年平均交货周期控制在十天左右，不含物流、安装和排单时间 [13] 成本与采购 - 公司成本 80%来自原材料，去年下半年原材料涨价，但衣柜毛利比前一年提升 1.5 个点，得益于智能制造提升生产效率 [14] - 目前原材料基本稳定，今年采购额将增加，公司有望与上游达成友好协议 [15] 橱柜业务 - 司米橱柜 2015 年开始做，2016 年是第二个整年，工厂按 15 亿产能规模建设，前期固定资产投入大，去年收入 4 亿多，账面亏损 1 亿多，计划今年盈亏平衡，四季度后实现行业一致毛利（30%） [16] - 前期用索菲亚影响力带动司米订单，二者店铺常开在一起，效果明显；司米今年扩店将加快，后期司米网点建立后可与索菲亚互相引流 [17][18] 行业渗透率 - 2016 年整个家具产值超 8000 亿，建材行业规模相当甚至更大，公司业务在这两个行业渗透率低，行业增长持续性长 [19] - 定制衣柜在欧美国家渗透率达七八成，中国衣柜子行业渗透率约两成多 [19] 定增进展 - 11 亿募投资金基本用于原有工厂智能化改造，进展不错 [20] - 募投的互联网大家具平台在互联网端和设计软件端投入资源，2015 年底收购的公司从十几人发展到近百人，现主要做店面用的设计装修软件 [20][21] 调控影响 - 公司主要与交楼时间相关，市场占有率低，一线城市也才个位数，宏观调控更多造成心理影响 [21]