公司概况 - 公司主营业务突出明晰，2020 年上半年得益于磷酸盐产品销量及毛利齐升，预计 1 - 6 月实现净利润 7000 万元至 8500 万元，同比扭亏为盈 [1] - 中邮智递与丰巢科技合并，公司不再分摊中邮智递亏损（2019 年吃掉上市公司 1.7 亿元净利润），中邮智递股权 2020 年将为公司带来 4.36 亿元投资收益，会计处理按公允价值变动计量 [1] - 龙蟒大地深耕磷化工领域 35 年，早期饲料级磷酸氢钙处于行业绝对领先地位，产销规模居国内第一、全球第三，是该类产品国家标准起草单位 [2] - 龙蟒大地拥有德阳、襄阳两大生产基地，业务板块包括年产能 40 万吨工业级磷酸一铵、60 万吨肥料级磷酸一铵、55 万吨饲料级磷酸氢钙以及配套生产 100 万吨复合肥，工业级磷酸一铵及饲料级磷酸氢钙产能国内第一 [2] 产品情况 饲料级磷酸氢钙 - 市占率 20%以上，总产能 55 万吨，根据市场供需及物流成本调节产量 [2] - 客户主要面向 B 端，牧原股份、温氏股份和新希望六和等为重要客户 [2] 工业级和肥料级磷酸一铵 - 肥料级磷酸一铵产能 60 万吨，工业级磷酸一铵产能 40 万吨，工业级磷酸一铵市占率约 40%，毛利率约 35% - 40% [2] - 均面向 B 端客户，订单稳定，营销压力小，根据市场淡旺季调整产量，工业级磷酸一铵需求旺盛，预计 2020 年产能开满，下游重要客户有中化、史丹利等 [2] 复合肥 - 起步晚但发展快，五年做到年产超 70 万吨，业内领先 [2] - 为梯级利用配套生产产品，硫基喷浆复合肥国内优势强，西南地区市场占有率高，副产盐酸降低成本 [2] - 采取渠道创新，创设“农技小院”模式，联合专业院校，引进高校人才，为农民提供全面农业解决方案 [2] 未来业绩增量 矿化一体 - 湖北磷矿满负荷开采后，湖北基地磷矿自给降低生产成本，绵竹矿区有复采预期，自有矿替代外购矿带来业绩增量 [3] 产品结构优化 - 扩大高附加值精细磷酸盐产品产能，如扩大磷酸二氢钾产量（现有两万吨产能，毛利超 30%），根据市场情况扩大产能；聚磷酸铵国外接受度好，以出口为主，现有装置无需大研发投入即可生产 [3] 磷石膏综合利用 - 公司年产约 200 万吨磷石膏，综合利用项目将其转化为水泥添加剂、β 建筑石膏和 α 高强石膏等高附加值产品，成为新利润来源 [3] 资本开支 - 主要在磷化工业务板块，2020 年主要是磷石膏综合利用项目，建成后有石膏建材产品推向市场增利 [3] 磷石膏综合利用项目 - 公司磷石膏产能 200 万吨/年，通过综合利用，未来拟达到年产 90 万吨水泥缓凝剂、175 万吨建筑石膏粉、1200 万㎡石膏墙板、800 万㎡石膏砌块、20 万吨抹灰石膏、20 万吨石膏腻子的生产能力 [3] - 开发 α 石膏粉等高端石膏建材系列产品，提高磷石膏业务板块综合毛利率，实现资源综合利用和绿色可持续发展 [4] 中邮智递业务 - 2020 年 5 月披露与丰巢科技合并事宜，进展顺利，股权 2020 年为上市公司带来 4.36 亿元投资收益，按合并推进情况计入相应期间，会计处理按公允价值变动计量 [4] - 2019 年全国快递总量达 635 亿件，同比增速 25.27%，未来 2 - 3 年有望突破一千亿件，智能快递柜行业商业模式成熟，成为末端物流不可或缺一环 [4] - 两家公司合并后规模效应增强，有助于降本提效，为快递员和消费者提供更好服务 [4]