市场与客户 - 公司主要产品应用于35kV及以上的变压器，分接开关市场细分，下游客户分为电网内和电网外，2021年前电网内和电网外客户占比约为1:1，2021年后网外客户占比持续较高 [1] - 公司在中国市场已是绝对龙头企业，全球出货量稳居第二，但在500kV及特高压环节市占率较低 [3] - 海外市场空间大但客户分散，业务开展难度较大，公司计划通过逐步布局提高市场占有率 [5] 产品与价格 - 分接开关均价约10多万，不同型号和电压等级的产品价格差异较大 [3] - 产品设计寿命通常超过30年，检修费用均价约2万 [3] - 公司产品在技术上与竞争对手差距不大，且更具性价比，定制化程度高，采用全产业链生产模式 [5] 市场增长与替代 - 国内市场增长空间主要来自需求增长和存量替代，35kV-220kV市场占比较大，500kV及以上市场存在进口替代空间 [3] - 特高压项目由国家电网牵头，公司已实现部分国产化，但批量应用仍需时间 [5] - 新能效等级替换预计对公司产生正面影响，变压器升级过程将持续较长时间 [6] 业绩与目标 - 公司业绩增长主要来自经济规模增长和社会用电量增加，电网外市场分散且增速较快 [4] - 2023年目标是维持并超过去年收入增速，海外市场回暖明显，国内市场希望延续去年增速，检修服务业务目标较快增长 [4] - 公司毛利水平维持缓慢增长，未来新产品和检修服务业务毛利率有望提升 [6] 产能与并购 - 短期产能压力较小，可通过增加排班提升产能，遵义基地生产成本低，未来定位为通用型产品制造和销售 [6] - 公司每年考察多个并购项目，重点关注盈利能力和现金流，未来有合适项目将履行披露义务 [7] 现金流与回款 - 分接开关业务回款情况良好，经营性现金流正常，客户分为战略客户、信用客户和带货提款客户三类 [7]