业务概况 - 公司业务以国内为主，但国外业务增速更快 [1] - 海外订单交付周期平均为2-3个月，部分定制化订单可达半年 [1] - 海外变压器厂订单已排到几年以后 [2] 市场与竞争 - 公司主要竞争对手为德国品牌，集中于高端市场 [3] - 公司在特高压领域已进入批量化应用阶段，目标市场占比为35KV、110KV [3] - 竞争对手在美国工厂交付周期需2年，欧洲需半年以上 [6] 订单与收入 - 前三季度订单同环比均保持增长，1-3季度订单增速接近去年全年水平 [4] - 公司产品已进入全球150多个国家，世界前40大电网均为客户 [5] - 海外市场需求爆发性增长，预计变压器景气度将持续10年以上 [4] 毛利率与成本 - 公司毛利率逐渐修复，未来海外收入占比提升将推动毛利率增长 [2] - 原材料价格波动对公司毛利影响有限 [4] - 海外毛利率有提升空间，但需考虑建厂、人工、设备投入 [7] 产能与扩产 - 国内遵义基地持续扩产，未来产能以海外为主 [7] - 俄罗斯工厂预计明年初投产，土耳其为今年下半年至明年的重点布局区域 [7] - 公司零部件80%自给，产能仍有弹性 [6] 海外市场 - 美国是未来变压器最重要的市场，但地缘政治因素对公司进入造成阻碍 [6] - 海外客户应收账款账期较短，客户合作积极性高 [8] - 公司出口业务主要采用美元或人民币结算，未来将开展外汇套期保值业务 [7] 技术与研发 - 公司重视技术研发，拥有快速响应市场需求的能力 [3] - 全产业链优势是公司的重要壁垒 [3] - 公司需不断更新产品技术以适应美国市场标准 [6]