行业格局与竞争壁垒 - 分接开关行业对可靠性和安全性要求极高，只有少数公司能够存续 [1] - 公司拥有近万种零件，80%以上零部件自给，生产供应要求高 [1] - 行业市场体量有限，新进入者面临长验证周期，投资不具备经济性 [1] - 全球行业发展七八十年后主要剩下一家，国内三十年发展主要剩下华明 [2] - 分接开关与变压器生产工艺不同，变压器厂难以进入分接开关市场 [2] - 行业先发优势明显，壁垒高，后发企业进入意义不大 [2] 规模效应与产业链优势 - 公司全产业链生产模式，80%以上零部件自产，享有附加值 [3] - 公司年出货量1万多台，但出货规格达上千种，几乎没有一模一样的产品 [3] - 规模效应体现在人员、销售和生产环节，降低生产成本，提高效率 [3] - 公司拥有完整的产业链，零部件自给，研发投入不高但能持续推进产品更新迭代 [4] 公司发展策略与市场地位 - 公司注重产品研发和技术可靠性，创始人技术钻研和产品打磨造就过硬产品力 [5] - 公司极度稳健，成立到上市20多年间无银行贷款，业务发展依靠自身现金流 [5] - 公司在国内高端市场核电持续供货，特高压业务稳步推进，今年已有批量订单 [6] - 公司全球市场份额近年可能成为全球第一，但销售金额与竞争对手仍有差距 [6] 市场驱动因素与收入构成 - 行业自然增速与GDP增长和社会用电量有关，新能源及新能源汽车行业发展带来驱动 [7] - 国内网内外收入占比不到4:6，网外占比逐步提升，受电网投资节奏影响 [8] - 网外收入构成分散，发电侧集中度相对较高，企业端难以拆分 [9] 海外市场与竞争对手 - 公司海外市场增长主要受需求驱动，欧洲发展最快，其次是东南亚、南美洲、北非、中东等 [13] - 公司产品出海主要客户包括中国和海外变压器厂商，全球大电网公司和变压器厂均为客户 [14] - 竞争对手产能瓶颈，交付周期长，但客户倾向于使用竞争对手产品 [15] - 公司在海外市场采取进攻者姿态，竞争对手在防御，有时匹配公司报价 [16] 产品特性与竞争优势 - 公司产品零件种类近万种，部分零件仅个别型号使用，对精度和密度要求高 [18] - 分接开关在高压下运作，材料需在反复冲击下保持稳定，部分产品用于极端环境 [18] - 组装环节考验公司生产管理能力，大量装配人员在短时间内组装上千种规格零部件 [18] 未来展望与业绩判断 - 公司认为行业发展趋势和方向乐观，短期电网投资及新能源投资驱动因素仍在 [7] - 公司目前在手订单覆盖不了太远，国内订单交付周期1个月，海外订单平均交付2-3个月 [12]