摩根士丹利美国经济周报（2026年1月9日）关键要点总结 涉及的行业或公司 * 本纪要为摩根士丹利研究部发布的美国宏观经济周报，主要分析美国整体经济状况、劳动力市场、通胀、货币政策及贸易前景 [1][6][70] 核心观点与论据 经济增长预测上调 * 基于经济活动数据强于预期，将2026年美国实际GDP增长预测从1.8%上调至2.4%（4Q/4Q）[8][22][23] * 将2027年增长预测从2.0%小幅上调至2.1% [23] * 国内购买者最终销售额（GDP减去贸易和库存）预计将从2025年的1.8%加速至2026年和2027年的2.2% [22][23] * 2025年第四季度GDP跟踪预测从-0.2%大幅上调至2.0%，主要受强劲的零售销售、服务消费和10月出口激增推动 [48][50][51] 劳动力市场状况 * 12月失业率降至4.4%（4.375%至小数点后三位），11月失业率下修至4.5% [3][8][29] * 劳动力需求依然疲软，12月私人非农就业仅增加37,000人，三个月移动平均为29,000人 [29] * 公司认为只要失业率稳定（或下降），美联储可以容忍较慢的就业增长 [29] 消费者支出与结构 * 第三季度消费者支出意外强劲增长3.5%，服务支出增长3.7%（季度环比年化）[16] * 汽车销售在电动汽车税收抵免到期后回落，但降幅小于预期，第四季度平均年化销量为1560万辆，低于第三季度的1620万辆 [16] * 高收入家庭（年收入15万美元以上）占新车购买的比例从五年前的约30%上升至43%，而年收入低于7.5万美元的家庭占比从35%下降至25%，体现了K型消费分化 [17] 通胀与美联储政策转向 * 美联储政策预期发生重大转变：从基于劳动力市场疲软的降息，转向基于通胀回落的降息 [27][30][32] * 将预期的降息时间从2026年1月和4月推迟至6月和9月，每次降息25个基点 [1][8][32] * 降息的前提是关税传导完成且通胀明确下行 [1][30] * 对终端联邦基金目标区间的预测维持在3.0-3.25%不变 [32] * 预计核心PCE通胀同比增速将在2026年年中后放缓 [31] 贸易与关税影响 * 有效关税税率在2025年8月7日后升至约16.0%，预计到2025年底将稳定在15-16%左右 [34] * 美国财政部滚动63天年化的关税收入达到3910亿美元 [35][38] * 受关税前囤货影响，2025年第一季度实际进口激增38%，随后在第二和第三季度分别下降29.3%和4.7% [39] * 高频集装箱运输量持续放缓，运往美国的加权平均运力在10月中旬骤降至80%，11月有所反弹 [40][42] 行业与部门表现 * ISM服务业指数在12月改善至54.4，就业分项指数上升3.1点至52.0，为5月以来首次高于50 [10] * ISM制造业指数显示制造业产出持续低迷，但该行业似乎稳定，12月读数与六个月平均水平一致 [10] * 10月贸易逆差意外收窄至-294亿美元，实际进口环比下降3.2% [11] * 第三季度非农生产率增长4.9%（季度环比年化），连续第二个季度飙升，但驱动因素尚不明确 [18][24] 房地产市场 * 预计12月成屋销售环比增长3.5%，年化销量达427.5万套 [62][64] * 新屋销售在8月环比增长20%后，预计9月和10月数据将保持大部分涨幅，两个月年化销量预计为75万套 [60][61] * 成屋库存可能限制销售，尽管4.0个月的供应量接近历史常态，但这是在销售速度非常低迷的情况下 [64] 近期数据回顾与前瞻 * 12月ISM服务业指数为54.4，高于预期 [55] * 12月汽车销量年化为1602万辆，高于预期 [55] * 第三季度非农生产率增长4.9%，单位劳动力成本下降1.9% [55] * 预计12月核心CPI环比增长0.36%，同比增长2.8% [60] * 预计11月零售销售环比增长0.4% [62] 其他重要内容 政府停摆影响 * 多项经济数据发布因政府停摆而延迟，新的发布日期已公布 [56][58] * 10月家庭调查（失业率）和10月CPI（部分分项）的数据发布已被取消 [58] 生产率之谜 * 生产率加速增长的原因仍是悬而未决的问题，尽管公司认为大部分增长是周期性的（四个季度平均为1.9%）[18][24] 数据预测与模型差异 * 亚特兰大联储的GDPNow模型对第四季度GDP的预测从2.9%大幅上调至5.4%，与公司2.0%的跟踪预测存在差异，部分原因在于对政府支出和贸易流逆转的假设不同 [49][52]