涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网及其他服务行业，重点关注人工智能（AI）领域，包括基础模型、AI基础设施、AI应用（2C、2B、2P）及AI供应链 [1][5][248] * 公司：报告覆盖了广泛的中国互联网及AI相关公司，包括但不限于：腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动、快手、美团、美图、Beisen、金山办公等，并提及了“中国AI 60”股票组合 [143][153][159][164][171][179][183][187][193][248][250] 核心观点与论据 全球AI模型格局与中国竞争力 * 中国是全球AI模型主要竞争者：在全球最先进的（SOTA）模型中，中国贡献了前10名中的一半，是仅次于美国的主要竞争者 [14] * 中美模型策略分化：中国AI模型策略以“开源”为主，而世界其他地区（如美国、欧盟）则以“专有”模式为主 [14] * 模型性能快速追赶：图表显示，中国顶级模型的性能（如Chatbot Arena分数）随时间推移快速提升，与美国顶级模型（如GPT系列）的差距在缩小 [17][18] * 多模态模型领先：在文本到图像、图像编辑、文本到视频、图像到视频等多个多模态模型排行榜中，均有中国公司（如快手、字节跳动、MiniMax等）的模型位列前茅 [36][39][177] 中国的AI竞争优势：人才、数据与算力 * 政策支持：中国自2017年起便有国家层面的政策支持AI发展 [52][53] * 电力与数据中心优势：图表显示，AI数据中心（AIDC）的电力需求占中国总电力需求的比重，以及中国批发数据中心的供需情况，暗示中国在支撑AI算力增长的能源和基础设施方面具有潜力 [46] * 公共云市场增长：中国公共云市场及数据中心需求预测显示持续增长态势 [60][61] * 超大规模资本支出：中国头部玩家的超大规模资本支出总额图表显示了在AI基础设施上的持续投入 [62] AI基础设施与供应链挑战 * 美国出口管制影响：美国出口管制限制了先进AI GPU对中国的供应，图表对比了中美AI GPU的规格，中国产品（如华为昇腾910C）在部分参数（如FP16算力达800 TFLOPS）上努力追赶，但在内存带宽（如3200 GB/s vs H200的4800 GB/s）等方面仍有差距 [64][66][67] * GPU国产化率提升：中国GPU自给率预计将从2024年的34%提升至2027年的50% [70][73] * 云AI市场潜力：摩根士丹利估计中国云AI总潜在市场（TAM）将在2027年达到500亿美元 [71][73] AI应用的发展与落地 * 应用成功关键要素：专有数据、用户基础、用户参与度、多样化的用例是AI应用成功的关键要素 [86][87] * 2C AI应用活跃：列举了中国主要的2C AI应用（如腾讯的Yuanbao、阿里的Qwen、字节的Doubao、百度的Ernie Bot等）及其日活（DAU）、月活（MAU）、定位和主要用例 [92][93] * 超级应用集成AI：微信、支付宝、百度、淘宝等超级应用已集成多种AI功能，如搜索、智能体、视觉识别、图像生成、客户服务等 [95][96] * 微信作为AI智能体先驱：微信拥有11亿中国月活用户，用户日均打开44.6次，日均使用99.4分钟，其覆盖多样化生活场景的生态系统是AI智能体发展的理想平台 [98][99][100] * 2B应用早期采用：企业AI应用场景广泛，包括广告与营销、金融、医疗、能源工业、电商、办公效率提升等 [110][111] * 企业采用处于早期但将加速：GenAI在中国的大规模应用始于2025年，晚于公有云（2013年）[115]。CIO调查显示，大部分企业计划在未来1-2年内启动首个GenAI项目，并优先考虑通过公有云/私有云部署 [120][121][126] AI商业化与投资回报 * 商业化时间与利润率：不同AI业务模式的商业化时间框架和毛利率存在差异。云服务和广告技术可能较早实现商业化且毛利率较高，而2C应用、2B应用、2P（内容创作者）应用和基础模型的商业化可能较晚或毛利率较低 [128][129] * 投资回报率（ROIC）考量：图表暗示需要对AI投资的投资回报率进行评估 [131][133] 其他重要内容 * 行业观点：摩根士丹利对中国互联网及其他服务行业给予“有吸引力”的评级 [2] * 具体公司分析要点： * 腾讯：拥有最高的2C货币化潜力，AI投资回报率高 [143] * 阿里巴巴：中国最佳的AI赋能者，阿里云增长及资本支出趋势被展示 [153][154] * 百度：核心广告业务面临AI搜索转型的压力，AI云持续增长 [159][160] * 字节跳动：全栈AI领导者，涵盖从云算力、基础模型到硬件和应用的完整AI业务布局 [164][165][166][167][168][169] * 快手：领先的多模态玩家，其Kling模型在图像到视频排行榜上位列第一 [171][177] * 美图：视觉市场的AI应用代表，目标市场广阔 [179][180] * Beisen：HCM（人力资本管理）市场的AI应用代表 [183][184] * 金山办公：办公软件市场的AI应用代表，WPS AI提供多种办公辅助功能 [187][190][191] * 风险提示：报告包含大量合规披露，指出公司可能存在利益冲突，报告仅供参考，并提醒投资者注意美国出口管制、行政命令（如14032）等可能影响投资的法律法规 [2][3][5][6][195][196][197]