涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济、制造业、零售业、外汇市场 [1][2][5] * 公司：无特定上市公司，内容主要基于高盛（Goldman Sachs）研究团队对中国宏观经济的分析 [1][10] 核心观点与论据 宏观经济指标 * 中国官方制造业PMI在2025年12月显著反弹，从11月的49.2升至50.1，超出市场共识及高盛预期 [1] * 该反弹与高频数据显示的钢铁产量下降以及早前发布的新兴产业PMI疲软形成对比，但与2025年观察到的“季度末反弹”模式一致（官方制造业PMI在3月、6月、9月和12月上升，次月则下降）[1] * 季度末反弹模式可能源于每个季度末提振GDP增长的压力加大 [1] 政策与消费 * 中国消费品以旧换新计划已延长至2026年，国家发改委和财政部于2025年12月30日联合发布了2026年的官方指导方针 [2] * 该计划最初在2024年第四季度和2025年上半年提振了零售销售，但在2025年6月后因资金短缺和审批收紧影响减弱 [2] * 新指导方针调整了补贴类别和水平，以维持计划效果并聚焦政策重点 [2] * 近期资金安排显示，2026年全年补贴约为2500亿元人民币，略低于2025年分配的3000亿元人民币 [2] * 由于补贴减少及效果递减，预计名义零售销售增速将从2025年的3.8%放缓至2026年的2.7% [2][5] 外汇市场 * 美元兑人民币汇率在2025年底跌破7.0，尽管中国人民银行每日中间价释放出意图缓和升值步伐的信号 [5] * 年底中间价维持在7.0288，高于高盛模型隐含的接近7.00的价值 [5] * 驱动因素包括美元广泛走弱以及年底外汇结算需求 [5] * 近期政策沟通表明，中国人民银行可能已形成对人民币走强的偏好，同时仍希望避免升值过快 [5] * 展望未来，稳健的出口增长、显著的外汇低估以及美元走软应会支持人民币逐步升值路径 [5] * 高盛继续预测美元兑人民币汇率在3/6/12个月内将达到6.95/6.90/6.85 [5] 其他重要内容 * 文档引用了高盛中国经济学团队近期的一系列研究报告，主题包括2026年“双升级”计划、第四季度货币政策委员会会议、香港零售销售、中国PMI数据、工业利润、外汇流动、房地产价格和贷款增长等 [7][9] * 文档包含大量法律、监管和利益冲突披露信息，表明此为高盛全球投资研究部门发布的正式研究报告 [12][13][14][15][22][23][24][25]