行业与公司 * 涉及的行业为医药行业 包括创新药 医疗器械 中草药 CRO 原料药 制剂等多个细分板块[1] * 涉及的公司众多 包括但不限于泽璟制药 信达生物 中国生物制药 乐普生物 科力制药 莱凯医药 全性生物 奥华 开利 迈瑞医疗 联影医疗 微电生理 惠泰医疗 迈普医学 春立医疗 康龙化成 凯莱英 普蕊斯 天宇股份 斯太利 同和药业 新灵泰 苑东生物 通华东宝 金新药业 尽华药业 爱尔眼科 通策医疗 普瑞眼科 普洛药业 碧迪医疗 百普寨斯 澳华内镜 新产业 以岭药业 云南白药 诺普生物等[3][5][6][9][11][12][13][14][15] 核心观点与论据 行业整体表现与前景 * 2024年回顾 医药行业在31个一级行业中涨幅排名第18位 上涨11.94% 创新药板块走出过去四年熊市态势 但上周表现平淡 排名第28位 下跌2%[2] * 2025年展望 行业整体表现预计相对一般 但创新药板块持续改善 其他板块逐渐摆脱控费 DRG等负面影响[3][4] * 2026年展望 持乐观态度 国内外市场对创新需求依然迫切 创新药及其产业链 医疗器械 中药等领域存在投资机会[3][4] 创新药板块 * 市场情绪 当前整体市场情绪较为低迷 港股恒生医药指数略跑输恒指大盘及恒生科技指数[5] * 基本面 产业利好不断 例如泽璟制药CD3DL3三抗产品授权艾伯维 首付款1亿美元 后续选择权接近1亿美元[3][5] * 投资时机 每次板块低迷时都是布局良机 推荐信达生物 中国生物制药 乐普生物等产品端临床数据或授权端均无风险的公司[3][6] 医疗器械板块 * 医疗设备 大部分公司去库存已进入尾声 2026年季度业绩有望改善 招投标量增长显著 关注奥华 开利 迈瑞 联影等头部企业[3][6] * 家用器械 2025年尽管消费环境低迷但仍保持稳定增长 得益于出海和CGM新品放量[6] * 高值耗材 电生理 神经外科 骨科等赛道有发展潜力 电生理集采落地后将推动国产替代与集采放量 神经外科产品放量 骨科通过国内集采出清与海外出海实现反转增长[3][7] 中草药/中药板块 * 当前阶段 行业在2025年第2季度已经见底 预计在2025年下半年到2026年上半年逐步复苏[9] * 复苏节奏 院内中草药将率先复苏 OTC产品可能需要更多时间恢复 整体复苏节奏为 院内中药快于四类药企 四类药企快于OTC普药 最后是消费类中药[9][10] * 2026年主题 关注 十五规划 对国央企的影响 以及基药目录增补带来的潜在利好[3][11] CRO板块 * 近期表现 2025年四季度订单和经营情况延续良好趋势[3][11] * 推荐公司 康龙化成在商业化生产上取得进展 核心业务增长空间大 普蕊斯作为SMO行业领军者 有望享受行业复苏带来的量价齐升 预计2025年全年新签订单比例达30%[3][11] 原料药板块 * 发展前景 更接近制造业 在业绩快速释放阶段最具投资价值 推荐天宇股份 斯太利和同和药业 预计2026年进入业绩拐点[3][12] * 公司展望 斯太利受新疆集采驱动增长 预计2026年利润达1.52亿人民币 2027年有望达34亿人民币 同和药业新产品持续放量 预计2026年利润达1.5亿人民币 并保持30%的利润增速[13] 制剂板块 * 最新观点 看好新灵泰在关键疗效数据读出后的表现 公司创新药增长节奏及未来规划未做调整 新品种不断推出[14] 其他重要内容 2025年业绩前瞻（分化态势） * 制药工业 新基泰创新产品收入增速预计超50% 苑东生物归母净利润增速预计15%-20% 单四季度增速预计超200% 通华东宝收入增速预计40%-50%[3][15] * 原料药 天宇股份 同和药业 斯太利预计增长[15] * 医疗服务 爱尔眼科全年收入增长约5% 归母净利润增长约-9% 普瑞眼科可能出现亏损[15] * CRO 康龙化成 凯莱英等公司全年和单四季度收入及归母净利润均有望实现两位数增长 普洛药业预计年度归母净利润变动范围为-15%至20%[15] * 科研服务 碧迪医疗 百普寨斯等公司全年收入及归母净利润均有望显著增长[15] * 医疗器械 迈瑞医疗面临下滑压力 澳华内镜 新产业等表现较为稳定[15] * 港股 以岭药业 云南白药等预期实现不同程度增长[15] * 创新药 中国生物制药预期双位数增长 诺普生物有望实现100%-120%的高速增长并盈利[15]