行业与公司概览 * 纪要涉及的行业广泛，包括A股市场整体、航空运输、油运、化工、金属（工业金属、贵金属、能源金属）、钢铁、石油化工、煤炭、房地产、建材、建筑、公用事业（电力）及科技等多个领域[2] * 纪要核心围绕2026年市场展望与行业配置展开，分析了各行业现状、核心逻辑及投资机会[2] 核心观点与论据 宏观市场与整体配置 * A股市场2025年表现与2026年展望：2025年上证指数全年累计上涨18.41%[2]，市场在12月启动跨年行情[2]；展望2026年，A股市场有望迎来春季开门红，主要逻辑包括：美联储降息预期、海外流动性宽松、人民币稳定升值、增量资金涌入（如600 ETF及险资开门红）以及政策对投资和房地产市场的支持[2][3] * 行业配置主线：建议沿三条主线布局[5] * 看多科技成长：包括港股互联网、电子计算机传媒、电力设备、机械等[2][5]，逻辑在于全球芯片技术突破、存储涨价趋势延续、国内算力基础设施存在短板、国产化加快以及AI应用（如Token消耗）非线性增长[5] * 看好非银金融：包括保险和券商[2][5] * 看好顺周期板块：目前估值和持仓处于低位且景气逐步改善的领域，将受益于内需和稳地产政策，包括旅游服务、酒店、大众品，以及供给偏紧的涨价品种如有色金属和化工[2][5] * 涨价逻辑的影响：自2024年下半年起，涨价逻辑逐步开启，主要体现两个特征：一是由新业态、新技术（如AI、储能、固态电池）引领需求传导；二是供给优化带来广阔空间[4]；具体受益领域包括：需求改善但供给收缩的化工、新能源材料；需求扩张供给难跟上的TMT供应链（如存储芯片）；金融属性与实际需求同步改善的有色金属[2][4] 交通运输行业 * 航空运输业：元旦期间表现亮眼，民航客流增长13%，票价同比上升超10%[2][6]；看好2026年盈利向上逻辑，核心在于供给增速维持低位，需求增长趋势延续，客源结构恢复驱动供需向好，票价市场化带来业绩弹性[2][6]；推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空及春秋航空[6] * 油运行业：景气度自22年以来持续上升，目前已达四年高位[8]；未来前景看好，逻辑在于原油增产驱动需求增长，同时未来五年游轮老龄化加速使得合规市场供给有限[2][8]；若委内瑞拉局势变化导致其石油从黑市转入合规市场，将进一步利好供需[8]；近期运价因节假日从10万以上回落至不到3万，短期淡季回调风险已释放，建议逆向布局[9]；推荐中远海能、招商轮船、江南油和中国船舶租赁等[9] 化工与材料行业 * 化工行业：2025年收益良好，相对行业收益排名创下自2021年以来最佳表现[10]；预计2026年趋势延续，并可能出现实际拐点[10]；核心逻辑是国家强调反内卷，行业扩产末期到来，供给端压力减缓，部分品种已提价[2][10] * 细分领域与企业：推荐煤化工龙头华鲁恒升[2][11]；氨纶板块的华峰化学、新乡化纤、泰和新材[11]；制冷剂方向的巨化、三美及东岳[11]；新材料板块的润滑油添加剂（瑞丰新材）、存储材料（雅克科技）及AI高频高速树脂（东财、盛泉集团）[11] * 金属行业： * 整体看法：本轮金属超级周期由供需共同推动，持续性可能更长[12]；供给端海外频繁出现问题，新矿区开发面临挑战[12]；需求端受新能源转型和AI应用爆发拉动[12] * 贵金属：处于震荡上行趋势，全球风险或通胀担忧加剧将提升其配置价值[14] * 工业金属：继续看多，美联储降息利好传统需求，AI需求进入大规模基建阶段将推动需求增长[14]；2026年整体乐观[15] * 铜：供应端扰动较多（如刚果金、印尼），需求侧受益于AI和传统需求增长[2][15] * 铝：国内产能达天花板，海外（如印尼）投产进度慢，估值低于10倍，股息率在4-6%之间[15] * 锡：印尼配额制和缅甸供应恢复不及预期，前景乐观[2][15] * 能源金属：短期内碳酸锂价格大幅上涨后出现震荡，但储能需求驱动抬升趋势[15]；镍因印尼供应扰动处于底部区域[15] * 钢铁行业：预计2026年龙头公司将继续保持高回报率，资本开支大幅下降，估值较低，处于周期底部，建议重点关注[16] * 石油化工板块：短期地缘政治（如美国制裁委内瑞拉）推升油价，布伦特原油价格在相关事件当天上涨近3%[17]；中长期走势取决于美委关系发展及OPEC+释放产能意愿[17]；在当前原料端断供及原油上涨背景下，成品油、沥青、硫磺等化工品价格可能上涨，上游油气开采、油服设备及炼厂盈利修复相关机会值得关注[19]；反内卷逻辑下，特别推荐PTA与涤纶长丝[19] 能源与资源行业 * 煤炭市场：自11月中旬以来煤价大幅回撤，但目前阶段性底部已现[20]；需求端总用电量仍有增长，新能源替代压力减小（预计2026年新能源装机量减少）[20]；进口压力主要集中在2024年底至2025年初，预计市场将在2025年第二季度见底[20]；2025年印尼调整煤炭出口策略（采用HBA政策），导致中国煤炭进口量减少约8,000万吨，预计2026年进口压力较小[21]；2025年上半年主要挑战是长协价格机制崩塌，履约率低于40%，3月后引入随市波动机制后改善[21]；预测短期（冬季至春节）煤价在700-720元间波动，2026年5月底至6月初开始逐步攀升，下半年可能全面突破800元[22]；未来3-5年景气周期中，推荐关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源和晋控煤业等有产能确定增量的头部企业[24] 房地产与基建产业链 * 房地产行业：求是杂志发表特别评论员文章，表明房地产行业重要性获官方认可，政策基调发生根本性转变，带来积极信号[25]；龙头公司如中海外、华润置地、招商蛇口和绿城等值得关注，地产股启动点可能在春节后的3月份左右[25] * 建材板块：推荐消费建材（如东方雨虹、汉高集团、三棵树）、玻璃纤维（发布股权激励体现信心的公司）、TCO玻璃（如信义玻璃）等方向[26] * 建筑行业：当前处于淡季，实物量变化有限，市场等待重要会议及两会政策落地[26]；近期市场表现相对平淡，但国家发改委已提前下达两重项目2，900亿元计划投资，未来可能有政策支持[27]；低估值高股息公司（如中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际）可能获得收益，但更多机会集中在科技新赛道[27] 公用事业与科技 * 公用事业（电力）：近期重要动态是年度长协电价签订，南方省份电价跌幅较大（约3-6分钱），北方跌幅较小（约1分钱）[29]；例如安徽省签订3.71毛/度电价，业绩可能不会下滑；北方地区因现货电价强势，2026年业绩预计超预期[29]；电力公司因估值低、股息率高，季度收益率预计非常好[29] * 科技板块：值得关注的细分领域包括半导体集成、电动汽车、商业航天和可控核聚变等[30] 其他重要内容 * 红利资产投资建议：对于红利资产投资者，可考虑构建红利选股的方法论并进行全行业推演，具体最强标的可通过私下沟通获取[31]