涉及的行业与公司 * 行业：印刷电路板行业，特别是应用于人工智能基础设施的高端PCB细分领域[1][2] * 公司：胜利精密，股票代码300476.SZ，为全球领先的PCB供应商[3] * 其他相关公司：深南电路，报告给予“买入”评级[2][19] 核心观点与论据 * 公司对AI PCB增长前景持建设性态度，主要驱动力包括：新产能扩张、产品组合升级带来的单机价值提升、以及在AI基础设施领域的客户持续渗透[1] * AI PCB产能加速扩张：公司正在更短的时间内推动AI PCB产能扩张，并计划继续为AI需求扩大自有产能[4] * 除了现有产线，公司还在惠阳建设两个规模更大的新工厂[4] * 同时正在泰国、越南等海外基地扩张产能[4] * 得益于与主要客户的深度合作关系和产品验证经验，公司新产能爬坡所需时间更短[4] * 在多层板和HDI领域拥有深厚技术积累：公司具备大规模生产高多层HDI和MLPCB的能力[1][5] * HDI：可生产28层，采用8+12+8叠层结构[5] * MLPCB：可生产70层[5] * 这些技术能力受益于AI服务器新平台的规格升级[5] * 公司在AI服务器、高速交换机和光模块的PCB制造上积累了专有技术，特别是在影响产品性能和良率的激光钻孔和填铜电镀工艺方面[9] * 产品组合升级带来单机价值提升机会：管理层预期，产品组合升级将推动AI PCB收入增长[10] * 驱动力是向更高速度的新一代AI平台升级，如800G / 1.6T及以上[10] * 更高的单机价值源于层数更多的PCB和更高端的覆铜板材料，如M8 / M9及以上等级[10] * 公司将继续进行新技术的研发验证，例如30层HDI、100层以上MLPCB，并与客户合作进行最新产品的设计导入[10] * 分析师对行业持积极看法：管理层关于产能扩张和产品组合升级的评论与分析师对中国PCB行业的积极观点相呼应[2] * 预计AI PCB的强劲需求将首先使高端PCB/覆铜板供应商受益，驱动力是数据传输速度更高的新AI服务器平台带来的单机价值提升[2] * 相信本土PCB供应商将继续进行产能扩张以捕捉增长需求[2] * 基于此，给予深南电路“买入”评级[2] 公司业务概况 * 产品范围：提供多层板、HDI、单/双层板、柔性电路板等[3] * 终端市场：覆盖AI数据中心、汽车、电信、智能终端等多个市场[3] * 全球布局：在中国大陆、马来西亚、越南和泰国设有生产基地[3] * AI基础设施解决方案：产品覆盖AI加速卡、AI服务器、数据中心交换机、UBB、SSD/DDR和光模块[3] 其他重要内容 * 报告性质：该报告为高盛研究部门发布的工厂调研纪要，基于与公司管理层的会议[1] * 利益披露：截至报告发布前一个月末，高盛集团实益拥有胜利精密科技股份有限公司1%或以上的普通股[20] * 免责声明：报告包含大量监管披露、免责声明和评级分布信息，表明高盛与所覆盖公司存在投资银行业务等关系，可能存在利益冲突[7][19][20][37][38]