涉及的公司与行业 * 公司：Chengxin Lithium Group Co. Ltd. (002240.SZ, 002240 CH) [1][4] * 行业：Greater China Materials (大中华区材料行业) [4][63] 核心交易与项目要点 * 交易概述：公司计划斥资20.8亿元人民币，通过收购四川启成剩余30%股权的方式，收购四川沐荣锂辉石矿约21.3% 的权益 [1] * 交易后权益：交易完成后，公司在沐荣矿的权益将从约64.77% 提升至86.07% [1] * 资源与许可：沐荣矿拥有约99万吨氧化锂资源量，品位为1.62%，并已获得有效期至2048年、年开采量300万吨的采矿许可证 [1] * 项目时间线：矿山即将开始建设，最快可能于2028年投产 [1] * 规划产能：根据管理层信息，项目年产能为7.5万吨碳酸锂当量 [1] 交易影响与分析师评估 * 产量提升：交易完成后，预计将使公司的上游锂资源年产量增加约1.6万吨碳酸锂当量，公司当前年产量为4.3万吨碳酸锂当量 [2] * 自给率提升：此举将提高公司在下游转化产能不断增长背景下的自给率 [2] * 收购对价评估：此次收购的对价意味着每吨碳酸锂当量年产能的成本为13万元人民币 [2] * 成本估算：考虑到沐荣矿相对较高的矿石品位，但相比四川其他锂辉石矿存在基础设施条件较差（高海拔、地下开采）的问题，估算其生产成本为每吨5-6万元人民币碳酸锂当量 [2] 公司财务与评级 * 股票评级：Equal-weight (持股观望) [4][63] * 行业观点：Attractive (具有吸引力) [4] * 目标价：34.60元人民币 [4] * 当前股价 (2025年12月30日收盘)：33.40元人民币 [4] * 目标价上行/下行空间：4% [4] * 市值：296.8亿元人民币 [4] * 企业价值：290.24亿元人民币 [4] * 估值方法：采用DCF模型，加权平均资本成本为11.2%，永续期自由现金流增长率为2.0% [7] 财务预测 (摩根士丹利研究估计) * 每股收益：预计2025年每股亏损0.85元，2026年扭亏为盈至1.40元，2027年为1.36元 [4] * 营收：预计2025年为43.156亿元，2026年增长至106.256亿元，2027年为112.25亿元 [4] * 净利润：预计2025年净亏损7.76亿元，2026年净利润14.12亿元，2027年净利润15.00亿元 [4] * 市盈率：预计2026年为23.9倍，2027年为24.6倍 [4] * 净资产收益率：预计2026年为12.6%，2027年为9.4% [6] 主要风险提示 * 上行风险：锂价高于预期、自有上游资源产量增长快于预期、中游转化产量增长高于预期 [9] * 下行风险：锂价低于预期、自有上游资源产量增长慢于预期、中游转化产量增长低于预期 [9] 其他重要信息 * 覆盖范围：报告属于摩根士丹利大中华区材料行业研究覆盖的一部分，该行业覆盖列表包含多家锂业、矿业及材料公司 [63][65] * 披露信息：截至2025年11月28日，摩根士丹利持有包括天齐锂业在内的多家覆盖公司1%或以上的普通股 [15]；在过去12个月内，摩根士丹利曾从紫金矿业等公司获得投资银行服务报酬 [16]；并预计在未来3个月内寻求或获得来自赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等公司的投资银行服务报酬 [17]