纪要涉及的行业或公司 * 公司为南风股份（南方股份），其母公司主营业务为通风设备，市场包括核电、军工、地铁隧道等领域[3] * 公司旗下南方增材专注于3D打印业务[2] * 涉及的行业包括：3D打印增材制造、纯铜散热（液冷）、光模块、新能源汽车IGBT散热、商业航天（卫星、火箭）、核电通风设备[2][3][4][5] 核心观点与论据 1 3D打印业务重启并聚焦高增长赛道 * 南方增材的3D打印业务于2018年后因股东问题停滞，在国资股东进驻后重新启动[4] * 重启后选择差异化赛道，聚焦纯铜散热（液冷板、光模块、新能源汽车IGBT冷却模块）和航空航天（钛合金、高温合金）领域[2][5] 2 在商业航天领域深度参与设计，市场空间明确 * 公司与南北两个头部客户合作，参与下一代卫星的减重和3D打印结构设计，项目于2025年上半年启动[9][11] * 通过与头部设计院和总装单位从前端设计阶段合作，公司预计能拿到一颗卫星绝大部分3D打印结构份额，每颗中等规模卫星的3D打印价值量约为三四百万元[2][6] * 主要头部客户计划在2026年发射300颗以上，甚至达到500颗商业卫星，以抢占有时效性的轨道资源[10] * 卫星业务预计在2026年下半年落地并产生收入[13] * 公司未来有可能扩展至卫星总装业务，以补充现有总装单位的产能压力[4][27] 3 液冷板产品具备显著性能与成本优势，有望成为主流 * 公司与全球最大液冷厂商合作，通过3D打印微通道液冷板，散热效率提升约40%，成本仅增加约10%[2][5][7] * 在芯片功率密度不断提升的背景下，该技术有望成为未来主流解决方案[7] * 预计英伟达明年（2026年）下半年大批量生产的新一代架构将采用此技术，公司凭借先发优势希望获得60%-70%的份额[25] * 公司是液冷散热领域唯一存活的一家，其余技术路线已被淘汰[4][16] 4 光模块与新能源汽车IGBT散热模块进展顺利 * 光模块：与国内头部企业合作，通过3D打印多孔道结构实现成型及效率优势，有望在高端光模块中大批量使用[2][8] * 新能源汽车IGBT散热模块：已完成多次迭代，相较传统加工方式温度可降低5-12摄氏度，正在努力进一步降低至10摄氏度以上[2][8] * IGBT产品主要用于价值30万元以上的新能源旗舰车型，单片冷板价值约几百元，每辆车配备4-6个[17][22] 5 公司拥有独特的技术与商业模式优势 * 技术优势：是国内少数同时具备红光和绿光3D打印量产能力的企业，可满足钛合金、高温合金及纯铜等不同材料需求[4][14] * 商业模式优势：通过与总装和总设单位直接合作，参与早期设计阶段，不同于定型后的招标竞价，能占据较大市场份额[11][12] * 国资背景为公司带来了信任和合作便利，尤其在涉及绝密板块时[12] * 3D打印的一致性问题已基本解决，虽然成本高于机加工，但能减重约1/3，增加有效载荷，整体收益更高[15] 6 产能规划宏大，支撑未来增长 * 三期厂房面积为27,000平方米，最多可容纳2047台3D打印机[4][26] * 目前单台绿光打印机产值几百万，总体规划产值可达上百亿[4][26] * 液冷业务正在扩充产能，二期厂房预计12月或1月完成验收[16] 其他重要内容 核电业务基本盘稳固 * 公司在核电通风设备领域市场占有率约为70%[23] * 每年国家发改委批准10个左右机组，每个机组通风设备价值约5-7亿元，公司能拿到接近70%的份额[23] 各业务迭代与竞争情况 * 光模块产品因大陆市场竞争激烈，迭代周期较短，约7至10天；液冷板因测试在台湾，迭代需20多天至一个月[18] * 在散热技术领域，传统加工方式在下一代产品中散热能力已不足，强制风冷可靠性存在问题，公司3D打印液冷板在细分市场领先[19][20] * 3D打印微通道液冷板与刻蚀工艺是上下游叠加关系，不存在直接竞争[24]