行业与公司 * 行业为全球金属与矿业，具体聚焦于铜矿开采与供应 [1] * 报告追踪并分析了多家全球主要铜矿生产商的季度产量数据，这些公司合计占全球铜矿产量的约70% [2][4][14] * 提及的具体公司包括：艾芬豪矿业（Kamoa-Kakula）、自由港麦克莫兰（Grasberg）、智利国家铜业公司（El Teniente）、安托法加斯塔、英美资源集团、巴里克黄金、必和必拓、博利登、Capstone、中国钼业、第一量子、嘉能可、墨西哥集团、Hudbay、KAZ Minerals、KGHM、伦丁矿业、MMG、纽蒙特、诺里尔斯克镍业、力拓、Sandfire、South32、泰克资源、淡水河谷、紫金矿业等 [4][14][15][37][40] 核心观点与论据 * 对铜价持看涨观点：基于行业严重的供应限制和全球不断增长的需求，对铜价前景持乐观态度 [7][16] * 预计铜市场将出现持续短缺：即使在全球GDP增长2%的情况下，也预计未来一年铜市场将出现可观的供应短缺 [3] 根据供需模型预测，市场已进入短缺加剧的时期，预计2025年将出现30万吨的供应缺口，2026年缺口将扩大至86.6万吨 [17] * 供应增长面临下行风险：不同意市场因需求疲软和部分矿山生产恢复而不会出现短缺的观点，认为整体供应预期仍面临下行风险 [3] * 推荐投资一篮子铜矿商股票：建议持有一篮子铜矿商股票，以最小化个别公司的特定风险，并预期铜矿股今年的强劲表现将在未来一年及以后持续 [7] * 具体估值与评级：报告提供了覆盖公司的详细估值与评级，例如：英美资源集团（评级：买入）、安托法加斯塔（评级：持有）、必和必拓（评级：持有）、嘉能可（评级：买入）、自由港麦克莫兰（评级：买入）、第一量子（评级：买入）、泰克资源（评级：买入）、淡水河谷（评级：买入）等 [18][37][40] 关键数据与趋势 * 2025年第三季度产量下滑：追踪的矿商2025年第三季度总产量环比下降2.1%，同比下降3.6% [2][4][14] * 2025年前九个月供应增长疲软：基于数据库内所有公司数据，2025年前九个月全球铜矿供应量较去年同期略有下降 [8] 数据显示，2025年1-9月产量为11048千吨，低于2024年同期的11083千吨 [10] * 第四季度产量预计将出现更显著同比下降：由于占全球供应约3%的Grasberg铜矿预计在第四季度完全停产，预计第四季度同比降幅将更大 [4][8] * 历史产量数据：提供了自2020年第一季度至2025年第三季度的详细季度产量数据（单位：千吨）及环比、同比变化 [15] * 需求预测细分： * 中国需求：预计2025年总需求为15211千吨，同比增长0.9% [17] 其中，建筑需求预计下降，而电动汽车、可再生能源（不含电网）需求预计保持较高增速（2025-2030年复合年增长率分别为5.4%和6.7%） [17] * 全球需求：预计2025年总需求为27117千吨，同比增长1.4% [17] 全球电动汽车需求增长强劲，2025-2030年复合年增长率预计达9.6% [17] * 价格预测：预计铜价将从2025年的4.46美元/磅（9835美元/吨）上涨至2026年的5.15美元/磅（11354美元/吨），并在2030年达到6.00美元/磅（13228美元/吨） [17] 其他重要内容 * 研究方法：报告是持续进行的全球铜生产趋势季度系列的最新一期，整合了所有公司已报告的2025年第三季度产量数据 [2][3] * 产量下降原因：2025年第三季度产量下降主要归因于艾芬豪矿业（Kamoa-Kakula）、自由港麦克莫兰（Grasberg）和智利国家铜业公司（El Teniente）的运营挑战 [4][14] * 风险提示：报告包含投资建议记录、分析师认证、公司特定披露、估值方法解释、风险说明以及全球监管披露等内容 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] * 评级分布：截至报告日期，Jefferies覆盖的公司中，买入评级占61.08%，持有评级占34.40%，逊于大市评级占4.52% [39]