行业与公司 * 涉及的行业：AIDC（AI数据中心）电源及液冷产业，具体包括液冷散热、高压直流（HVDC）供电、磁性元件、备用电源、储能、燃气轮机等细分领域[1] * 涉及的公司： * 液冷领域：英维克、思泉新材、科创新源、奕东电子、同飞科技、宏盛股份、中石科技、立讯精密、领益智造、红海泰达、广达[1][8][10][14][15] * 台系主导厂商：库勒马斯特、ABC[9][13] * 电源与供电领域：台达、维谛、优利能、通合科技、科士达、金财华、可立克、中国西电、四方股份、金盘科技、伊戈尔、迈米[1][4][17][20][21][23][25][26] * 备用电源：双登股份、南都电源、圣阳股份[18] * 其他：杰瑞股份、韩国斗山能源、冰轮环境、汉钟精机[4][16][28] 核心观点与论据 * 产业趋势明确，2026年为关键节点：AIDC产业趋势明确，800伏HVDC及液冷技术预计在2026年迎来确定性机会[1][2] * 驱动因素：谷歌TPU V7芯片功耗超预期、北美缺电影响扩散、国产头部厂商2026年高资本开支预期、H200芯片潜在放开加速国内市场渗透[1][6] * 液冷市场将爆发式增长：预计2025年整体液冷市场空间为200-300亿元，2026年将爆发式增长至1,000亿元以上，是前一年的近五倍[1][5] * 需求拆分：若英伟达（NV）出货10万个GB300机柜，单柜价值70-80万元，总需求达700-800亿元；谷歌ASIC机柜需求约3-4万柜，单柜价值40-50万元，总需求约200多亿元；其他云厂商合计约200多亿至300亿元[7] * 技术持续迭代：2027年芯片功耗迭代将进一步推动液冷方案升级，如Ruby On Rails可能采用微通道盖板或双向液冷热板方案，价值量持续增加[1][7][8] * 中国液冷产业的挑战与机遇： * 短期挑战（2-3年）：海外市场仍由台系企业（如ABC、库勒马斯特）主导，其客户粘性、制造能力和整体方案解决能力（包括QD、MANIFOLD、冷板、CDU等）优势明显，两家在NV液冷散热模组环节合计份额可能超60%[9][13] * 长期机遇：通过兼并购实现渠道与制造能力联合，中国厂商有望提升竞争力，并从初级代工向系统解决方案提供商转型[1][9] * NV Code收紧提高厂商稀缺性：从2026年开始，NV Code预计进一步收紧，已紧密对接并送样的厂商稀缺性将越来越高，更具竞争力[11] * 800伏HVDC技术迎来应用元年：800伏HVDC技术将在2026年迎来应用元年，各家公司实现送样和小批量出货，2027年大规模批量化出货[1][19] * 优势：相比传统UPS具有更高能量转换效率、更低建设成本等优势，获谷歌和Meta高度认可[19] * 进展：台达维谛已接到谷歌和Meta的800伏HVDC订单，计划2026年交付[19] * 北美缺电推动供电架构变革与解决方案： * 挑战：传统能源发电设施加速退役、新增光伏可用性低、并网容量有限、需求超预期增长与电网建设缓慢共同造成缺电，PJM市场2027-2028年容量竞价顶格出清价达333美元/兆瓦/天[27] * 趋势与方案：推动数据中心采用离网和co-location模式；燃气轮机成为相对确定性解决方案（杰瑞、斗山能源已接订单）；储能系统发展前景广阔（谷歌母公司收购Intersect Power）；磁悬浮水冷机组渗透加速（冰轮环境、汉钟精机受益）[4][16][28][29] * 强电侧供电架构变化带来机会：从传统UPS向HVDC、巴拿马电源和SST（固态变压器）等变化，以及北美吉瓦（G瓦）级数据中心系统性缺电带来代工机会[3][31] * SCT（SST）为终极方案：SCT（以硅代铜）被认为是未来AIDC终极供电解决方案，目前处于开发阶段，预计2026年出现产品，2027-2028年出现样本级方案，大规模推广预计在2029-2030年左右[26] * 柜内电源与磁性元件需求提升： * PSU（服务器电源）：产品从5.5千瓦向12千瓦、18.5千瓦升级迭代，集成度提高（集成PSU、BBU、超级电容），推动销售单价上行；台达、光宝等头部厂商产能紧张为其他具备资质企业提供机会[30] * 磁性元件：AI供电设备向高功率、高能量密度发展，对磁性元件（电子变压器、电感）提出更高要求，价值量提升；在UPS、HVDC、PSU、SST等一次电源侧广泛应用[25] 其他重要内容 * 市场表现：2025年Q4以来，AIDC电源和液冷板块经历调整，但自11月起，北美数据中心缺电带来的需求重新引起关注[2]；液冷板块近期进入二阶段上涨行情，更聚焦于技术实力和订单落地的厂商（如英维克、科创新源股价创新高）[5] * 具体公司观点： * 英维克：在液冷领域处于领先地位，四大核心部件均能自主生产；进入NB和Asic生态并拿到相关Code；主业市值预计100亿元，液冷业务潜在利润增量约30-40亿元，对应市值超1,000亿元[1][10][12] * 思泉新材：定位提供系统解决方案；通过NB测试冷板切入市场，拓展至批量生产及与阿里、腾讯等国内CSP合作；在越南建设产能为海外扩展做准备；有望成为“小英维克”[1][10][12] * 科创新源：已获得台达代工订单，深度对接库勒马斯特，有望获更多代工份额；通过台达配套国内头部CSP，预计2026年订单量达数亿元人民币[14] * 奕东电子：为AVC前端CMC代工，有望获得库勒马斯特部分工序代工；通过收购冠鼎补齐制造不足；预计2026年利润达2.5-3亿元[14] * 科士达：在全球强电测电源代工链中处于头部位置；2025年预计北美订单量约1亿元；2026年初步签订3亿欧洲UPS订单，有望从台湾客户获4亿元份额，总收入至少7亿元，对应净利润约2亿元；整体利润有望超10亿元[17] * 双登股份：国内备电市场龙头，占40%市场份额，深度绑定阿里、字节跳动；锂电备电领域独家配套阿里并拓展海外业务（供应维谛、施耐德、伊顿）；正导入锂电备电参与甲骨文项目，预计2026年Q1送样；布局高倍率锂电产能；预计2026年数据中心业务占比超50%，整体利润超5亿元[18] * 优利能（悠悠公司）：在全球充电模块市场占20%~25%份额，与ABB、施耐德等合作紧密；正布局800伏HVDC产品，计划2026年Q1送样；最大优势在于海外市场渠道，可利用现有充电模块渠道切入HVDC海外市场；2026年主业受益于全球充电桩市场回暖，估值相对较低[20][21][22] * 通合科技：具备丰富通信模块供应经验，底层技术与800伏HVDC共通；2025年已实现240伏和336伏HVDC产品模块和整机出货，核心客户包括台达、中达；有望切入台达海外供应链；2025年HVDC收入达数千万元，2026年预计至少翻倍增长至1-1.5亿元[21][23][24] * 金财华：作为伊顿SCT技术隔离变压器核心零部件供应商，与伊顿深度绑定并参与全程研发，已实现量产；还与维谛、施耐德合作，有显著卡位优势[4][25] * 可立克：受益于新能源车放量及储能回暖，2025年预计利润达3.2-3.5亿元；在AIDC领域深度绑定台达，是除自供外的一供厂商，5.5千瓦产品已量产；积极储备SCT技术零部件并计划拓展整机业务；预计2026年利润增长30%以上至4.5亿元以上，目前估值约20倍[4][25] * 投资方向总结：看好柜内服务器电源（通胀逻辑及头部厂商产能紧缺）、强电侧供电架构变化（HVDC、巴拿马电源、SST等）、以及海外算力开支提升及芯片液冷方案迭代下的液冷投资机会[3][5]