行业与公司 * 行业：存储行业（DRAM、NAND）[1][2] * 涉及公司：海力士、美光、北京君正、江波龙、兆易创新、微导纳米、茂莱光学等[1][3][8] 核心观点与论据 * 存储大周期持续，涨价趋势明确且强劲 * 存储原厂已上修2025年第四季度合约价格[1][2] * 海力士预计2026年第一季度DRAM价格涨幅达30-40%[1][2] * 部分模组厂反馈消费级NAND涨幅30%，企业级更高，DRAM涨幅超40%[1][2] * 预计整个涨价周期将持续至至少2027年上半年[1][2] * 国内存储模组厂盈利迎来显著拐点 * 国内存储模组厂在2025年第三季度实现利润转正[1][2] * 受益于9月开始的超预期涨价，第四季度合约价超预期上涨，毛利率有望明显提升[1][2] * 部分模组厂第四季度利润预计可达15-20亿元人民币[1][2] * 若将此年化，2026年利润或达百亿级别，目前市盈率估值较低（不到15倍）[1][2] * 海外存储巨头业绩预期强劲，估值具备吸引力 * 美光预计2026年利润约500亿美元[1][4] * 在存储价格持续超预期上涨的情况下，其业绩预期有望继续上修[1][4] * 目前市盈率仅5倍左右，股价持续上涨潜力大[1][4] * 汽车存储市场预计迎来显著涨价，弹性巨大 * 美光预测2026年第一季度汽车存储涨幅可达70%[1][5] * 2025年消费类DDR4 8GB合约价从1.35美元涨至7美元，涨幅400%[5] * 汽车存储因安全等级要求更高，价格应高于消费类产品，其涨幅至少要追平今年消费类存储，有望翻倍甚至两到三倍[1][5] * 产能向服务器和AI领域倾斜，挤占了汽车和消费类产能，加剧了汽车存储的供需紧张[5] * 国内存储厂商扩产对全球价格影响有限 * 国内长鑫、长江等厂商的产能占全球比例仅约10%[3][6] * 难以快速扭转全球大缺货趋势，且产能释放需要时间[3][6][7] * 在全球大缺货背景下，扩产不会阻碍整个产业链受益[3][7] 其他重要内容 * 重点公司盈利弹性测算（北京君正） * 假设DRAM成本同比增长30%，销量同比增长10%，若DRAM价格上涨50%，北京君正明年利润可达13亿元人民币[5] * 若价格翻倍，利润则为21亿元人民币[5] * 若价格翻两倍，利润则为37亿元人民币[5] * 目前估值明显偏低，市盈率仅20倍左右[1][5] * 产业链投资机会梳理 * 存储模组公司：江波龙、德明利等，将因超预期的合约价格上涨而释放大量利润[3][8] * 存储设计原厂：兆易创新（3D DRAM催化密集）、璞然股份（SLC NAND缺货）等[3][8] * 汽车相关：北京君正（低估值、潜在盈利弹性大）[3][8] * 设备供应商：微导纳米、拓荆科技、中微公司等，以及长新产业链核心标的晶合集成和惠程股份[3][8] * 光刻机产业链：茂莱光学、汇成真空、波长光电等（国产化进展显著，自给率低，股价处于低位）[3][8]