纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国债券市场（包括利率债、信用债、可转债市场）[1] * 涉及机构：银行（大行、中小行）、保险公司、银行理财、基金[1][2][3] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * 2025年市场回顾：债券市场表现低于预期，资金面宽松但市场震荡，反映出金融扩张与实体融资不匹配[1][2] * 配债需求系统性放缓：银行理财和保险扩表速度下降，资产配置思路转变[1][2] * 通胀预期改变：预计2026年CPI中枢可能抬升至0.5附近，PPI中枢抬升至-1至-0.5之间[1][3] * 利率展望：利率大幅下行的可能性较低，市场可能横盘震荡、波幅加大，利率中枢略微上行[2][4] * 资金面展望：预计2026年资金面较难持续收紧，央行无必要主动收紧[2][9] 机构行为与配置变化 * 银行配债意愿降低：银行参与债券投资热情降低，即使市场表现较好时也未积极参与，表明其配债能力受限[1][3] * 大行与中小行分化：大行流动性充足但一级市场消化能力强，中小行则因成本高、收益有限而选择缩表[1][3] * 金融机构策略转变：保险公司从传统险种转向分红险，理财产品更注重净值稳定，导致对债券市场的需求转向长期持有、低波动性资产[5] * 整体策略转向：金融机构不再主要依赖债券市场赚取资本利得，而是追求稳定票息收入[5] 投资策略与建议 * 总体策略：投资机会有限，以震荡为主，应采取谨慎策略，从重视高弹性切换到重视净值稳定增长[2][6][13] * 信用债策略：2025年持有信用债赚取票息是占优策略[1][2]；2026年建议重点关注三年以下城投债，特别是流动性较好的区域，负债稳定的投资者可适当延长久期至两到三年[1][10] * 可转债策略：2025年转债表现优于信用债和纯固收，呈现量缩价升、价格和估值双抬升[1][3]；2026年可转债市场大概率仍供不应求，可博弈强赎或下修条款[1][11] * 利率债策略：以波段操作为主，采取防守反击、快进快出的策略[2][13] * 固收加产品：2025年策略是减持债券、增持股票和可转债[12]；未来可能从单纯加资产切换到加策略，以保持稳定收益[12] 产品与主题机会 * 创新产品：信用债ETF和多策略固收加产品值得关注[2][6][7] * 投资主题：绿色金融和科技金融等主题具有挖掘潜力，有望带来新的金融产品创新[2][7] 其他重要内容 * 信用债市场特点：2025年资产荒缓解，高票息新债稀缺，信用瑕疵主体发不出债，信用利差震荡收窄[1][2] * 产业债现状：整体景气分化且估值趋同，没有明显的挖掘机会[10] * 城投债预期：市场普遍认为2027年城投债务化解将接近尾声，投资者倾向于购买短期品种[10] * 打破局面的条件：需要新的政策或宏观经济环境变化来推动，以改变边际配债需求减弱的局面[3] * 股债联动：固收加产品的策略变化可能导致股债跷跷板效应减弱[12]