债市主导逻辑切换：机构行为如何影响市场走向？ 20251224 摘要 国有大行作为一级交易商的角色在 2026 年将更加突出，需引导债市合 理定价并平抑市场波动，但银行系统整体对长端利率债的承接能力或将 减弱，受监管指标和负债端活期化影响。 保险业全面实施 IFRS 9 和 IFRS 17 会计准则及新的支付管理规定，将 增加对中长端利率债的需求，但保费收入增速放缓和权益市场分流资金 可能导致保险公司更倾向于择时配置。 2025 年中长期纯债基和短期纯债基规模缩减，二级混合型基金占比上 升，主要受费率新规、定制型基金整改及基金分红规范等因素影响，震 荡行情也使中长期利率类基金业绩承压。 理财产品为实现稳健收益，将增配固收加类资产和短期限资产，以稳定 净值并满足流动性需求，预计理财规模仍将增长，并更多增配短期限信 用资产。 券商自营持债体量较小但交易活跃，是市场重要定价者，在震荡行情中 对长端利率债定价权增强，与保险机构争夺定价权，但在单边下行市场 中优势减弱。 Q&A 2025 年银行机构行为的主要变化及其对债市的影响是什么？ 2025 年，银行机构行为发生了显著变化，对债市产生了重要影响。首先，国 有大行的 ...