行业与公司 * 行业：中国经济、房地产、制造业、基础设施、零售、出口、航运、汽车、钢铁、财政政策[2][3][4] * 公司：无特定上市公司，报告由瑞银（UBS）经济学家团队发布[5] 核心观点与论据 宏观经济与高频数据表现疲软 * 12月高频数据显示经济增长疲软：30城房地产销售在12月前20天同比深跌30%（11月为-33%），各线城市均疲弱[2] * 港口货物吞吐量增长从11月的3%放缓至12月前14天的2%，集装箱吞吐量增长从11%放缓至7%[2] * 中国集装箱运价指数（CCFI）过去一周（12月13-19日）环比微升1%，但同比仍深跌25%，上海集装箱运价指数（SCFI）环比反弹11%，但同比仍大幅下降35%[2] * 12月前10天粗钢产量同比降幅从11月的-14%收窄至-11%[2] * 12月前14天汽车零售和批发销售同比分别大幅下降至-24%和-31%（11月分别为-7%和2%），主要受去年以旧换新补贴政策造成的高基数影响[2] * 人民币兑美元自11月底以来升值0.5%，至12月19日的7.04，2025年年内累计升值3.5%[2] 财政收支低于预算，年末或加速支出 * 11月一般公共预算收入同比增速从10月的3%放缓至0%，其中税收收入增速从9%放缓至3%，非税收入同比降幅从-33%收窄至-11%[3] * 11月一般公共预算支出同比降幅从10月的-10%收窄至-4%[3] * 地方政府性基金收入（主要为土地出让收入）保持疲弱，同比-16%，其中土地出让收入同比-27%[3] * 11月政府性基金支出同比增速从-38%反弹至3%，主要得益于低基数及新增专项地方债发行增加（同比约+4070亿元人民币）[3] * 2025年1-11月，一般公共预算收入同比增长0.8%，略高于预算计划的0.1%，但一般公共预算支出仅增长1.4%，远低于预算计划的4.4%[3] * 同期，政府性基金预算收入同比下降5%（其中土地出让收入-11%），支出增长14%，均分别低于预算计划的增长1%和23%[3] * 若政府仍希望达成年度预算目标，意味着12月一般公共预算和政府性基金支出均需显著加速[3] 11月经济数据：地产投资深跌，零售放缓，出口反弹 * 房地产下行持续：11月房地产开发投资同比深跌30.3%，房地产销售同比继续下降17.3%，房价环比进一步下跌[4] * 制造业投资同比降幅收窄至-4.5%，基础设施投资同比继续大幅收缩12%，两者均部分受到可能在2026年有所缓解的干扰因素影响[4] * 社会消费品零售总额增速放缓幅度超预期，降至1.3%同比[4] * 出口增长意外反弹至5.9%同比[4] * 工业增加值增速仅微降0.1个百分点至4.8%同比，其中高技术产业和关键“新经济”产品持续跑赢其他行业[4] 未来展望与政策预期 * 预计12月消费增长将因高基数效应和缺乏重大政策刺激下的房地产持续低迷而保持疲弱[5] * 基础设施和制造业投资同比降幅可能收窄，部分得益于政策性银行的新融资工具和额外地方债发行的支持[6] * 出口增长可能放缓，受前期抢出口的回吐效应和高基数影响[6] * “新经济”部门应继续展现强劲增长[6] * 继续预计2025年第四季度GDP增速将放缓至约4.2%同比，2025年全年GDP平均增长4.9%，基本符合“5%左右”的增长目标[6] * 中央经济工作会议为2026年设定了适度支持且更平衡的政策立场[6] * 预计2026年中国GDP增长目标将设定在“4.5-5%”，保持总体财政赤字率稳定并进行小幅广义财政扩张，政策利率下调20个基点，更加注重创新、消费、反内卷、对外开放等[6] 其他重要内容 * 报告包含大量图表，展示了房地产销售、政府债券发行、汽车销售、钢铁产量、集装箱运价指数、港口吞吐量、财政收支、固定资产投资、零售销售、人民币汇率及中美利差等数据趋势[8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] * 报告末尾附有详细的法律声明、分析师认证、披露事项及全球分发规定[34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68]