行业与公司 * 行业：美国软性商品零售业，主要包括服装、鞋类和配饰 [2] * 公司：报告覆盖了广泛的软性商品零售公司，并给出了具体的投资评级和股票推荐 [3][191][196] 核心观点与论据 * 行业展望乐观：对软性商品股票持看涨态度，并较上月更为乐观，预计2025年假日季将圆满结束，2026年开局良好 [2] * 消费者信心与支出意愿增强：12月调查数据显示美国消费者整体感觉良好且较上月改善，对未来90天的软性商品支出意愿同比上升2.9%，环比加速535个基点 [2][4] * 估值仍有上行空间：尽管软性商品股票的市盈率较过去10年平均水平高出10%，但仍认为有24%的潜在上涨空间，预计随着支出增长和财政刺激的到来，市盈率将进一步扩张 [3][156] * 假日季表现预期稳固：基于四项调查数据，预计假日季将平稳结束：1) 计划增加假日支出的消费者比例（27.0%）高于计划减少的比例（23.2%），两者差距380个基点，优于过去11年平均水平（300个基点）且环比改善；2) 70.1%的购物者计划参与零售商节后促销，虽同比微降20个基点，但比过去10年平均水平高230个基点；3) 44.2%的消费者已完成假日购物，同比上升160个基点；4) 服装仍是热门礼品类别 [8] * 消费者财务状况改善：42%的受访者表示储蓄足以满足未来需求，环比上升120个基点；38.1%的受访者感到财务安全，环比上升50个基点；22%的受访者感觉比去年更富有，为2019年以来最高比例；受访者金融资产平均价值为47.2万美元，同比增长8%，环比增长6% [9][22][66][69] * 中高收入消费者是关键：美国劳工统计局数据显示，中高收入消费者约占行业支出的90%，且多数上市软性商品公司主要服务中高收入客户，因此他们的支出意愿对股价更为重要 [9] * 看好具备“独立发展”能力的公司：认为成功的软性商品公司需要具备“独立发展”的商业模式，不依赖商场等第三方渠道，其中拥有高端市场定位的公司机会最佳 [181][182] * 具体股票推荐：看好买入评级的ONON、RL、GIL、LEVI、AS、BIRK、TJX、BURL、DECK、SIG、ATZ、PVH、VSCO、AEO等股票，优于中性评级的NKE以及卖出评级的M、KSS、DDS [3][191] 其他重要内容 * 消费者担忧缓解：消费者对通胀、关税、移民等宏观问题的担忧减轻，对工作的担忧也环比下降，10月和11月的担忧可能更多与政府停摆有关，而非人工智能 [5][9] * 支出行为变化：表示因价格上涨而更多寻找促销的消费者比例同比下降270个基点；推迟购买服装的消费者比例同比下降且环比下降 [34][40] * 政治倾向影响：民主党与共和党消费者对经济的看法和支出意愿似乎受白宫执政党影响，目前民主党人的支出意愿和信心水平似乎特别低 [99] * 就业市场指标：表示认识被裁员者的消费者比例为5.7%，环比下降90个基点；预计未来6个月裁员会增加的消费者比例约为44%，环比大幅下降730个基点 [119][122][123] * 天气因素：2026年1月天气预报气温同比偏暖，可能对服装销售产生负面影响，因为较冷的天气有助于刺激冬季清仓商品的购买 [129] * 行业统计数据：2024年美国服装销售额为3410亿美元，鞋类销售额为910亿美元；服装和鞋类在个人消费支出中的份额持续数十年下降，2024年约占2.7%，约占美国GDP的2% [158][159][163][166][169] * 行业风险：软性商品行业存在时尚风险，导致不同公司间的销售增长率相关性较低；股价波动性较大，自2022年底以来，覆盖的股票组合已出现至少14次幅度超过±10%的波动 [175][177] * 宏观数据仪表板：提供了收入、就业、价格、信贷、住房、消费者资产负债表和财务健康等方面的最新宏观指标读数 [128]