纪要涉及的行业或公司 * 行业：外汇市场、国际贸易、中国宏观经济 * 公司：中国央行（中国人民银行）[1] 核心观点和论据 * 近期人民币升值由市场力量主导：2025年11月26日后，离岸汇价高于在岸汇价，在岸汇价高于中间价，表明市场力量驱动人民币升值，而非政策引导[1][3] * 出口企业结汇是升值主要驱动力：2025年1月至11月，出口企业结汇规模显著增加，9月结汇规模达1,927亿美元，高于过去五年平均水平1,645亿美元[1][4]；10月货物贸易结算需求达360亿美元，远高于证券投资顺差的1.9亿美元[4][5] * 央行通过中间价调控升值节奏：央行将人民币汇率中间价设定得高于即期市场价格，以抑制一致性的升值预期，控制升值节奏，防范单边行情风险[1][6] * 央行有意维持中间价在7.0以上：央行不希望中间价突破7.0，以避免引发投机性资金大量流入或企业止损式结汇，防范不可控的资本流动风险[1][7] * 企业待结汇盘规模与成本：截至2025年11月底，企业待结汇盘总规模达5,100亿美元，平均持仓成本从7.057.06回落至7.037.04[1][8][9] * 年底前汇率走势预测：预计2025年底前人民币即期汇率维持在7.0以上，突破概率较低[2][11]；当前中间价维持在7.05左右[1][10] * 跨年后汇率走势预测：跨年后至2026年第一季度，人民币将从加速升值转向震荡；预计2026年人民币可能渐进升值至6.8左右，即便有贬值压力，也难以超过7.10~7.15[2][15] * 结汇资金对金融市场流动性影响有限：企业结汇资金主要用于日常运营支出和发放工资奖金，增加M1增量，但若不进入金融市场，则不会显著改善股票、债券等市场的流动性[12][13][14] 其他重要内容 * 央行政策目标：央行在调控中注重保护出口企业利润和基本面，通过反向调节中间价有序控制升值预期，呵护企业代结汇盘成本[10] * 成本压力释放：中间价调升和人民币汇率上升正在逐步释放企业待结汇盘的平均成本压力[1][9] * 未来成本预期：预计2025年12月，随着更多结汇资金释放，代结汇盘平均成本可能进一步下行[1][10]