涉及的行业与公司 * 行业：人工智能（AI）行业，特别是生成式人工智能（Gen-AI）领域，涉及AI视频生成、AI办公软件、AI营销等具体应用场景[1] * 公司：商汤科技（SenseTime，股票代码：0020.HK）[1] 核心观点与论据 * 产品发布与升级：商汤科技近期发布了多款生成式AI产品，包括AI短剧生成平台（Seko 2.0）、AI办公助手（Racconn 3.0）和AI营销数字人（SenseAvatar）[1] * Seko 2.0：基于公司开源的LightX2V框架，支持基于本地计算平台的低成本、高吞吐量AI视频创作，可将短剧和动态漫画的制作时间较传统方法缩短80%至90%[8] * Racconn 3.0：关键升级包括一键生成高质量演示文稿、通过大规模数据集支持的长链推理能力提升任务理解效率、以及支持跨平台任务处理的集成工作流[9] * SenseAvatar：旨在提升直播电商效率，包含店铺运营、数字人克隆主播、流量广告监控、直播控价与促销、直播运营等多个AI智能体[10] * 商业模式与定价：公司主要采用订阅费模式向用户收费，同时也为企业提供按项目收费的定制化解决方案[1] * Seko 2.0：面向消费者（ToC）用户的月订阅费为人民币39元至195元，具体取决于使用量[8] * Racconn 3.0：面向消费者（ToC）用户的月订阅费为人民币29.9元，面向企业（ToB）用户的月订阅费为人民币1,599元[9] * SenseAvatar：按订阅费或项目费（若客户需要基于内部数据的定制化AI数字人）收费[10] * 财务表现与预测： * 生成式AI业务在2025年上半年（1H25）贡献了77%的收入，主要由私有云/公有云和AI项目驱动[1] * 预计到2030年（2030E），生成式AI业务的收入贡献将达到91%[1] * 预计办公室软件市场到2030年（2030E）规模将达到170亿美元，生成式AI功能将带来增量收入[9] * 投资评级与估值：高盛（Goldman Sachs）维持对商汤科技的“买入”评级[1] * 12个月目标价：3.53港元[14] * 当前股价：2.04港元（截至2025年12月22日收盘）[16] * 潜在上涨空间：73.0%[16] * 估值方法：目标价基于两阶段贴现现金流模型（DCF，估值3.46港元/股，加权平均资本成本10.7%，永续增长率2%）和2026年企业价值/销售额倍数估值法（EV/Sales，估值3.60港元/股，目标倍数19.0倍）的平均值得出[14] * 财务预测：预计公司收入将从2024年的37.721亿元人民币增长至2027年的85.499亿元人民币，并预计在2026年实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）转正，达到2.05亿元人民币[16] * 关键风险： * 生成式AI客户增长慢于预期[15] * 客户支出低于预期[15] * 市场竞争比预期更为激烈[15] 其他重要信息 * 公司市场数据： * 市值：789亿港元（约101亿美元）[16] * 企业价值：769亿港元（约99亿美元）[16] * 过去3个月平均日交易额：14亿港元（约1.762亿美元）[16] * 研究背景与披露：本纪要来自高盛（亚洲）有限责任公司，分析师为Allen Chang、Verena Jeng和Ting Song[2]，报告包含标准的利益冲突声明和监管披露[3][18][25][30] * 覆盖范围与排名：商汤科技在高盛的覆盖范围内，其并购（M&A）排名为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[16][22]