涉及的行业与公司 * 行业：运动鞋服零售行业 * 公司：滔搏国际控股有限公司（运动鞋服零售商，核心合作伙伴为耐克、阿迪达斯等） 核心观点与论据 1 2025财年第三季度经营表现疲软，符合预期但压力持续 * 公司税前销售额同比下降高单位数，与中期趋势一致[4] * 运动鞋服终端市场需求环比第二季度未好转，经营压力依然存在[4] * 需求低迷导致应季产品销售承压[2][4] * 消费者价格敏感度增加，市场促销力度加大，扰乱了线上线下市场秩序[2][4] * 零售业务表现优于批发业务[2][5] * 线下渠道在低基数下有所改善，但整体零售业务同比表现略弱于上半财年[2][5] * 直营零售折扣率同比加深，但环比有所改善[2][5] * 库存总额同比下降，维持合理可控状态，周转效率良好[2][5] 2 对终端需求保持谨慎，全年利润目标面临压力 * 2025年三季度外部环境仍具挑战，公司整体达成情况基本符合预期[2][6] * 由于线下客流持续低迷及零售业务波动，对终端需求保持谨慎判断[2][3] * 进入12月，市场情况环比三季度明显转弱[3][6] * 全年的利润额目标存在压力和挑战，预计最终结果可能会有部分偏差，但范围相对可控[3][6] 3 渠道与门店网络持续优化，探索新业务模式 * 公司持续优化线下门店网络，全年关闭店铺数量预计较去年大幅减少，下半财年关店幅度较上半财年更缓[2][5] * 本季度末直营门店毛销售面积较去年同期减少13.4%，较今年8月末环比减少1.3%[5] * 新落地跑步品牌集合店Echoes，并与独家代理品牌Soar推出上海城市限定系列，以强化品牌认知和用户互动[2][5] * 未来业务发展将聚焦跑步和户外两大品类，延展布局[20][21] 4 核心品牌耐克面临挑战，双方合作深化以应对市场 * 耐克大中华区市场在线下客流、当季商品售罄及部分库存问题上临压力，与公司观察到的大趋势基本一致[2][5] * 耐克将加大旧货回收力度，提供针对性支持，并通过全渠道融合构建高端、标准化的一体化市场，优化线上价格管理[2][5] * 耐克增加批发折扣有助于提升公司毛利率，更好的拿货补贴和折扣将直接改善JT margin[4][6] * 耐克从公司回收旧货，优化了库存结构，降低了营运资金压力，一次性解决了旧库存问题，对整体业绩有正面作用[4][6] * 公司与耐克共同规范市场秩序，优化生态系统并统一价格，集中召回旧货并进行核销，以减少未来消化旧库存的压力，稳定价盘[4][8] * 对2026年订单计划持谨慎和保守态度，耐克已调整了2026年春夏订单，减少了新货发货量[16][18] 5 毛利率与费用管控是达成利润目标的关键 * 公司计划通过控量保折扣策略来维持毛利率健康度[4][7] * 上半年渠道端调整及人力优化措施将在下半年充分体现，有助于降低费用率，为利润增长提供空间[4][7][12] * 费用管控主要集中在线下门店网络梳理及人员结构优化方面[12] 6 库存与价格调整是动态持续过程，行业复苏需健康市场环境 * 库存和价格调整是一个动态且持续的过程，预计将持续到明年及以后[10] * 要实现行业或品牌的全面复苏，需要一个健康统一且有序的市场环境支持[9] * 公司库龄结构在环比维度上有略微改善，正朝着更好的方向发展[9] 7 其他品牌表现与产品亮点 * 阿迪达斯本季度表现延续不错趋势，三叶草系列、阿迪0跑鞋系列及本土化产品表现良好，目前没有库存问题加剧的迹象[15] * 耐克在进博会上展示了曼002运动鞋、L2夹克等创新产品，回归专业运动核心[11] * 跑步仍是耐克核心聚焦品类，综合训练、篮球、女子网球和男子高尔夫也会有新发力点，ACG户外子品牌将在2026年展开更多落地动作[11] 其他重要内容 * 直营折扣率在12月初同比去年同期基本持平，得益于低基数效应[14] * 随着旧货逐渐减少，对旧货的额外支持力度也会相应减少，但有助于提升渠道内整体库存健康度[19] * 公司与耐克的新合作短期内可能因审慎规划订单和规范市场秩序带来影响，但长期来看，国家政策支持和民众运动热情将推动市场发展，更紧密的关系有助于扩大市场份额，提升公司整体价值[4][7]