纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与主要央行（美联储、日本央行）[1] * 全球大类资产（美股、美债、美元、日元、人民币资产、港股、A股）[1][2][3][9][12][13] * 中国A股市场及成长风格细分领域（TMT、软件、游戏、机器人、创新药、储能）[2] * 港股市场（恒生指数、恒生科技指数）[12][15] 核心观点和论据 1 全球流动性环境与央行政策展望 * 全球流动性担忧正在缓解，市场对美联储降息、美国经济数据及日本央行加息等事件的担忧逐渐消除[1][2] * 美联储降息已进入下半场，对市场影响的边际效应减弱[1][6] * 预计2026年美联储将进行两次降息，每次25个基点，窗口可能在3月和7月[1][3][5] * 日本经济处于温和复苏，核心CPI连续44个月超过2%目标，2025年11月核心CPI约为3.0%[7] * 预计日本央行将在2026年以低频审慎节奏加息，可能在3月和10月分别加息1-2次，每次25个基点[1][8] 2 美国经济与资产影响 * 美国经济数据涨跌互现，但失业率上行和通胀超预期下降增强了2026年降息预期[1][3][4] * 美联储内部对未来利率路径存在高度分歧，但特朗普将全力推进降息以刺激经济[3][5] * 美元将呈结构性走弱，美股面临估值压缩压力，需从资金驱动转向业绩驱动[1][3][9] * 美债短端利率受益于降息环境，但长端利率因通胀担忧及日元套利交易减少而承压[1][3][9] 3 对中国资产（A股、人民币资产）的影响 * 海外流动性变化利好人民币资产，美国降息收窄中美利差，有助于稳定人民币汇率，提高国内货币政策自主空间[1][10] * 全球贸易量增加及关税波动性下降，可能推动中国出口从“以量补价”转向“量价齐升”，为外需提供支撑[10] * 2026年全球大类资产配置逻辑将从流动性驱动转向基本面驱动，中国A股在经济基本面和资产价格方面均有望获得提振[2][13][14] * A股成长风格的“春季躁动”确定性较强，时间点可能在12月底至1月上旬，TMT等细分领域是重点方向[2] 4 对港股市场的影响与展望 * 港股流动性更多受美国市场影响，尤其是美债十年期利率，但受益于海外流动性宽松的弹性较小[12] * 随着美元资产吸引力下降，部分资金可能转向港股，港股凭借低估值优势成为全球资本的避风港[1][12][13] * 恒生科技指数和恒生指数的当前市盈率分位数均低于标普500、上证指数及深证成指，估值安全垫较高[12] * 2026年港股定价权将从分母端（流动性）转向分子端（基本面），需更多依赖基本面表现[1][12] 其他重要内容 * 2026年初特朗普提名美联储主席的事件可能进一步提振市场信心[1][2] * 12月31日持仓披露后，A股成长方向有望获得内部调仓的增量资金[2] * 如果A股券商板块启动，可能吸引居民存款搬家，加速市场春季躁动从局部扩展至整个市场[2] * 软件、游戏、机器人、创新药和储能等A股方向在春季躁动中弹性较大[2] * 判断港股未来走势需关注美债十年期利率、美国通胀、日本加息进程及香港本地经济基本面[15]